Если коэффициент покрытия равен или меньше 1 , то премия за риск составляет 5 %.
Если коэффициент покрытия больше 1, то премия за риск определяется по следующей формуле:
X = Xmax / КП (9)
Коэффициент автономии = СК/валюту баланса, где
СК – размер собственного капитала
Баланс считается неудовлетворительным если в структуре баланса собственный капитал составляет 50 %. В таком случае риск финансовой структуры будет максимальным (5%).
В других случаях X= 1- Кп (10)
При наличии нескольких величин риска финансовой структуры, выводим единую величину, как среднеарифметическую.
3. Следующий риск, который необходимо определить – риск диверсификации клиентуры.
Уровень диверсификации определяется не только количеством клиентов, но и долей сбыта приходящейся не каждого из них. Чем меньше неравенство долей выручки приходящейся на конкретных клиентов, тем при прочих равных условиях в меньшей степени компания зависит от конкретного клиента.
Существует методика концентрации, разработанная антимонопольным комитетом.
Коэффициент концентрации показывает, какая доля в выручке приходится на определенное число потребителей.
Антимонопольный комитет рекомендует использовать следующие уровни концентрации:
CR-1 – монополия;
CR-1 – жесткая олигополия;
CR-1 – расплывчатая олигополия;
CR-1 – конкуренция.
Итоговая величина премии за риск диверсификации клиентуры это средневзвешенная величина.
Веса придаются из следующей логике – одного клиета при прочих равных условиях потерять в 24 раза проще, чем одновременно потерять 24 клиента.
Таблица1
| CR -1 | 24 |
| CR -3 | 8 |
| CR - 8 | 3 |
| CR - 24 | 1 |
Коэффициенты концентрации могут быть и другие в зависимости от специфики предприятия. Обычно рекомендуется брать 4 коэффициента диверсификации.
4. Далее рассчитаем риск производственной и территориальной диверсификации.
Расчет данных рисков производится аналогично друг другу, рассчитываются одновременно, и затем берется средняя величина.
Компания может считаться диверсифицированной только в том случае, если денежный поток получен от различных сфер деятельности, сопоставимых по своей величине. Кроме того, должен иметь отрицательную, либо слабую корреляцию (т.е. эти сферы слабо связаны).
Задача оценщика состоит в том, чтобы разбить производимую предприятием продукцию на товарные группы, причем не в объемах, а в денежных единицах.
Если имеется статистическая информация по объему сбыта по каждой группе в денежных единицах за ряд лет или за 1-2 года, в поквартальной или помесячной разбивке, то применяется статистический расчет корреляции.
Корреляцию определяют по отношению к подгруппе имеющей максимальную долю объемов.
Затем рассчитывается средневзвешенное значение корреляции, чем ближе корреляция к нулю, тем лучше это для компании в целом.
Таблица 2
| Средневзвешенное значение корреляции | Премия за риск, % |
| 1 | 5,0 |
| 0,9 | 4,5 |
| 0,8 | 4,0 |
| 0,7 | 3,5 |
| 0,6 | 3,0 |
| 0,5 | 2,5 |
| 0,4 | 2,0 |
| 0,3 | 1,5 |
| 0,2 | 1,0 |
| 0,1 | 0,5 |
| 0 | 0 |
Остальные риски оцениваются экспертным путем.
В модели капитальных активов поправка на становой риск рассчитывается по методике фирмы Делойд энд Туш, где учитываются следующие факторы риска:
1. Связанные с активами (политика экспроприации; возможности местного финансирования; защита лицензий, патентов, контрактов).
2. Связанные с социально-экономической ситуацией (политическая стабильность; отношение к иностранным инвестициям; положение о праве собственности; наличие и стоимость рабочей силы; отношение с сопредельными государствами; влияние организованной преступности; государственное регулирование; общеправовая ситуация; настрой против частного сектора).
3. Финансовые риски (уровень инфляции; процентные ставки; ставки налогов; задолженность гос. бюджета; экономический рост; доступность на рынок СЭС); потребность в иностранном капитале; конвертируемость валюты; стабильность национальной валюты).
Глава 2. Практический расчет по определению рыночной стоимости предприятия по техническому обслуживанию автомобилей методом дисконтирования денежных потоков с учетом основных видов рисков.
2.1. Характеристика оцениваемого предприятия.
Оцениваемое предприятие «Автоцентр» - открытое акционерное общество и является дочерним предприятием ОАО «АВТОВАЗ», принадлежит к его сервисно-сбытовой сети.
ОАО «Автоцентр» создано 1985 г.
В собственности ОАО «Автоцентр» находится здание станции технического обслуживания (50 постов (6000 м2) полностью оборудованных (40 подъемников, 1 окрасочная камера, 2 комплекта оборудования для антикоррозийной обработки, 1 комплект шиномонтажного оборудования)), открытая автостоянка на 250 автомобилей, автосалон вместимостью 50 автомобилей, отдельно стоящее здание холодного склада (750 м2), отдельно стоящее здание автомойки, 3 служебных автомобиля, 2 автовоза для перевозки автомобилей, 1 КАМАЗ, 12 компьютеров.
У предприятия достаточно высокие масштабы замены старого оборудования на новое.
Товар.
ОАО «Автоцентр» реализует автомобили производства ОАО «АВТОВАЗ» и прочих производителей, оказывает услуги по техническому обслуживанию и ремонту автомобилей (в т.ч. по гарантии), реализует запасные части для автомобилей.
Реализация автомобилей производства ОАО «АВТОВАЗ» составляет 70 процентов в общем объеме реализации, 20% от реализации запасных частей, 10% от оказания услуг по техническому обслуживанию автомобилей.
Автомобили представлены более 20 модификаций, запасные части в ассортименте более 2000 наименований.
Сбыт и распределение.
Основной объем валовой выручки поступает от реализации автомобилей производства ОАО «АВТОВАЗ». Продукция ОАО «АВТОВАЗ» пользуется спросом у населения, имеющего средний уровень достатка, т.к. занимает ценовую нишу от 5000 $ (автомобили импортного производства – 10000$).
Рынок сбыта – Самарская область, основные покупатели – физические лица. Фирма имеет договора на оптовую поставку автомобилей с юридическими лицами.
Оценка выручки от реализации товаров и услуг Предприятия позволяет сделать вывод о ежегодном росте объемов реализации. В основном рост показателя обеспечен увеличением выручки от реализации автомобилей, доля которого в последнем отчетном году повысилась с 64% до 70% в общем объеме реализации Предприятия. Произошло увеличение реализации запасных частей через торговую сеть. Положительной оценки заслуживает значительный рост объемов реализации запасных частей с 1,8% до 10 % в общем объеме реализации. Необходимо отметить так же стабильное увеличение объемов услуг по техобслуживанию при одновременном росте реализации запасных частей на техническое обслуживание на 5,9 %, что может свидетельствовать о тенденциях изменения приоритетов конечных потребителей.
Затраты.
Анализ затрат по основному виду деятельности в разрезе элементов позволяет сделать вывод о том, что наибольшую долю 93% в себестоимости Предприятия составляют материальные затраты (покупная стоимость товаров).
Примечательно то, что при одновременном росте выручки происходит увеличение доли общехозяйственных расходов, что является отрицательным фактом. Необходимо отметить заметный рост доли прямой зарплаты в общей сумме себестоимости Предприятия, что объясняется повышением заработной платы в связи с инфляцией.
Если рассматривать структуру затрат в разрезе видов деятельности, можно сделать вывод о том, что наибольший их объем приходится на ведение реализации автомобилей (рост покупной стоимости).
Поставщики.
Набольшую долю среди поставляемых материальных ресурсов занимают поставки автомобилей и запасных частей. Основным Поставщиком с долей поставок приближающейся к 100% этих ресурсов является ОАО «АВТОВАЗ». Сотрудничество с ним длится более 15 лет. Качество выполнения условий договоров на протяжении анализируемого периода удовлетворительное, т.к. претензионная исковая работа с Поставщиком за анализируемый период не велась. В последнем отчетном периоде поставки осуществлялись по годовому контракту. Условия контракта предполагали предварительную оплату. Динамика поставок свидетельствует о стабильных их объемах.
Доли прочих групп материальных ресурсов составляют незначительную долю в общем объеме поставок.
Преобладающей формой оплаты поставляемых материальных ресурсов является предварительная оплата с долей около 100%. Расчеты за поставляемые автомобили осуществляются посредством приобретения векселей АФК, что приводит к отвлечению средств из оборота на более длительный период, чем оплата денежными средствами.
Запасы.
В последнем отчетном году в запасах предприятия наибольший удельный вес – 82% занимают запасные части.
Одним из показателей эффективности использования запасов является коэффициент оборачиваемости запасов.
Далее по группам запасов:
Автомобили.
В анализируемом периоде наблюдается увеличение коэффициента оборачиваемости, что свидетельствует о уменьшении времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы, в реальные деньги. Период оборота автомобилей в среднем составляет от 2 до 22 дней.
Запасные части.
В анализируемом периоде наблюдается снижение коэффициента оборачиваемости, что свидетельствует об увеличении времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы, в реальные деньги. Период оборота запасных частей в среднем составляет 70 дней.