Таблица 23
| Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок | 206011 |
Внесение заключительных поправок.
1 поправка делается на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.
Для расчета этой поправки определим требуемый оборотный капитал. Это процент от выручки базового периода.
Для определения действительного оборотного капитала из текущих активов вычитаем текущие обязательства.
Из требуемого оборотного капитала вычитаем действительный и получаем дефицит (избыток) собственного оборотного капитала.
Таблица 24
| Требуемый | 56550 | |
| Действительный | 40814 | |
| Избыток (дефицит) | -15736 | |
2 поправка на избыточные, неоперационные активы, т.е активы не принимающие участие в генерировании денежных потоков. Данные активы оцениваются отдельно по рыночной стоимости и полученная величина прибавляется.
ОАО “Автоцентр” не имеет избыточных активов.
3 поправка делается на задолженность по природно-охранным мероприятиям. Если данная задолженность у предприятия имеется то величину этой задолженности необходимо вычесть из обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.
4 поправка. Метод дисконтирования денежных потоков дает нам оценку на уровне 100 % владения предприятием.
Если необходимо определить стоимость минилитарного (неконтрольного) пакета, то последовательность действий следующая:
1. Находим пропорциональную долю в рамках 100 % владения.
2. Определяем скидку на неконтрольный характер.
Скидка на неконтрольный характер является производной от премии за контроль и рассчитывается следующим образом:
1 – (1/(1 + премия за контроль)
Премия за контроль определяется как процентное соотношение между ценой за акции до объявления о сделках слияния и поглашения и после объявления. Выводится средняя величина по отрасли.
3. Из пропорциональной доли необходимо вычесть скидку на неконтрольный характер.
4. Если акции компании недостаточно ликвидны из ранее полученной величины необходимо вычесть скидку на недостаток ликвидности.
В нашем случае нет необходимости оценивать пакет акций, мы оцениваем стоимость предприятия.
Внесем поправки:
Таблица 25
| Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок | 206011 |
| дефицит оборотного капитала | -15736 |
| избыточные активы | 0 |
| Обоснованная рыночная стоимость ОАО «АВТОЦЕНТР» после внесения поправок с учетом рисков |
190275 |
Заключение.
Становление в России рыночных отношений обусловило возникновение новых процессов в общественной и экономической жизни.
Приобретение реального объекта может преследовать двоякую цель – личное потребление, например, покупка дома или вложение средств с целью извлечения в будущем доходов: покупка торговой или промышленной фирмы, оборудования, транспортных средств и т.п. Однако, несмотря на различные мотивы, побудившие участников сделки к ее совершению, важнейшим этапом сделки является оценка купли-продажи. Наиболее сложно произвести оценку действующего предприятия. Предприятием мы называет организацию, осуществляющую экономическую деятельность в сфере торговли, производства товаров или услуг.
Определение стоимости фирмы не может ограничиваться оценкой ее недвижимости и других активов. В подавляющем большинстве случаев завод или фабрику покупают не для того, чтобы ее закрыть, а имущество продать по частям, хотя и такой вариант не исключен. Скорее всего, подобная покупка обусловлена намерением выпускать продукцию и прибыль. Поэтому необходимо комплексная оценка стоимости всех активов предприятия с учетом получения будущей прибыли, а также оценка ряда факторов, как "доброе имя" фирмы, торговая марка, место ее расположения, владение новыми технологиями, лицензиями, наличие квалификационных кадров и т.п. Оценка всех этих элементов в экономических терминах, принятых на Западе, называется оценкой бизнеса, связанного с данным предприятием.
Необходимость в оценке бизнеса породила новую в России профессию "оценщик имущества", которую Министерство труда ввело в перечень специальностей и профессий. Этой же потребность вызвано и принятие Государственной Думой Федерального закона "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (принят 9 октября 1996 г.), но еще не утвержденного Советом Федерации. С его утверждением и вступлением в силу будет ликвидирован правовой вакуум в этой области.
По стандартам многих стран понятие "рыночная стоимость" означает наиболее вероятную цену, которая сложится при продаже объекта собственности на свободном конкурентном рынке при соблюдении всех необходимых для продажи условий, по которыми понимаются, в том числе и следующие: покупатель и продавец обладают всей полнотой информации для принятия решений и действуют осмотрительно, сделка купли-продажи не является вынужденной ни для одной из сторон, принимающих в ней участие.
На Западе существует множество приемов для определения стоимости действующей фирмы, однако, большинство из них может быть ограничено тремя подходами: доходным, затратным и сравнительным. Оставаясь в рамках того или иного подхода, профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов. Целью использования более одного метода является достижение наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения.
Доходный подход позволяет провести прямую оценку стоимости фирмы в зависимости от ожидаемых будущих доходов.
Базовым понятием в доходном подходе являются чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разность между притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени.
Приведение будущих денежных поступлений к текущей стоимости проводится с использованием ставки дисконта. Вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку дохода, то есть должна обеспечить премию за риск инвестирования в оцениваемую фирму, Иными словами, дисконтная ставка должна отражать требуемую инвесторам ставку прибыли с учетом предполагаемого риска.
Наиболее часто расчет ставки дисконта производится по так называемой модели оценки капитальных активов (САРМ), которая предусматривает следующую методику определения ставки дисконта:
Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге +
+ Медианное значение β по сопоставимым компаниям *
* Рыночная премия за риск инвестирования в акции +
+ Премия за размер компании +
+ Премия за риск инвестирования в конкретную компанию +
+ Страховой риск
= Ставка дисконта.
Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании (несистематический), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находится в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска.
Ставка дисконта выводится также моделью кумулятивного построения, которая используется для выведения ставки дисконта для предприятий акции, которых не котируется на фондовом рынке.
Ставку дисконта рассчитываем по формуле:
R = Rf + риски, где Rf - безрисковая ставка
В модели кумулятивного построения делается поправка на следующие факторы риска:
1. Риск размера компании.
2. Риск финансовой структуры.
3. Риск производственной и территориальной диверсификации.
4. Риск диверсификации клиентуры.
5. Риск качества руководства.
6. Риск прогнозируемости доходов.
7. Прочие риски.
Каждый фактор риска оценивается в пределах от 0 до 5 процентов.
В основу затратного подхода положен анализ и перестройка балансового отчета фирмы. Данный подход предусматривает суммирование чистой стоимости активов фирмы с последующим вычитанием из этой суммы ее обязательств.
Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала. Однако Балансовая стоимость активов, исходя из представленного баланса, не отражает их рыночной стоимости. Соответственно в нее необходимо внести поправки, проведя предварительную оценку обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности и определив, насколько балансовая сумма обязательств соответствует их рыночной стоимости.
Сравнительный анализ – это метод оценки компаний закрытого типа, в котором используется информация о сделках с акциями сопоставленных открытых компаний.
Данный метод, базируется на сравнительном подходе, определяет стоимость фирмы на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции которых свободно обращаются на финансовых рынках или уже купленными или проданными в течение недавнего времени компаниями (метод анализа сделок).
Соответствующий образец компании-аналога отбирается на основании критерия сравнимости. Идеальными компаниями-аналогами считаются те, которые действуют в той же отрасли, что и оцениваемая компания, ведут схожие, хозяйственные операции, имеют сравнимую номенклатуру, а также близки по размеру. Обычно требуются, как минимум, от 6 до 8 компаний-аналогов для составления адекватного образца.