1.Регулирование деятельности инвестиционных фондов в различных странах
Инвестиционный фонд (ИФ) — это юридическое лицо, которое ведет строго определенную коммерческую деятельность в следующих направлениях: маркетинг — обеспечивает сбор денег (или чеков) инвесторов; инвестиционный менеджмент — производит инвестиции собранных денег от имени инвесторов и управляет пакетом бумаг; административная функция заключается в организации выпуска акций, представляющих эквивалентные доли в пакете ценных бумаг фонда.
Массовое развитие ИФ началось с появлением инвестиционных компаний (ИК) закрытого типа (в США — перед второй мировой войной, в Западной Европе — после ее окончания). ИК — специализированные финансовые организации, которые аккумулируют денежные средства частных инвесторов путем эмиссии собственных бумаг (обязательств) и размещают их в акции и облигации предприятий. Они занимают промежуточное положение между заемщиками и индивидуальным инвестором, причем полностью выражают интересы последнего.
С точки зрения предприятий-заемщиков инвестиционное финансирование имеет:
Преимущества — если фирма несет убытки, то в отличие от кредита, инвестиционные взносы погашаются в последнюю очередь; пока производство не станет прибыльным, инвестор не будет получать доход.
Недостатки — утрата контроля над предприятием; распределение прибыли на пропорциональной основе; большие затраты, связанные с процессом поиска, оформления и самого инвестиционного процесса.
В США ИК известны как закрытые инвестиционные фонды, в Великобритании — как инвестиционные тресты, в Испании — как общества по инвестициям в ценные бумаги, во Франции — как инвестиционные компании с постоянным капиталом.
ИФ играют важную роль в структуре экономики страны. Макроэкономический аспект их деятельности заключается в том, что ИФ: способствуют образованию и накоплению капитала; делают возможными и более простыми для населения инвестиционные решения с одновременной диверсификацией риска; представляют собой основу для развития других финансовых посредников — инвестиционных банков, брокерских контор и т.д.; выступают в роли институциональных инвесторов, осуществляющих перелив капиталов между отраслями и стимулирующих работу предприятий; открывают дорогу для зарубежных инвестиций.
Микроэкономический аспект деятельности ИФ заключается в том, что они взаимодействуют с конкретными предприятиями и физическими лицами.
В посткоммунистических странах, обогнавших Украину в осуществлении экономических преобразований, ИФ сыграли большую роль в процессе приватизации. Дальше всех по этому пути пошла Чехословакия, где ваучерные ИФ начали создаваться с сентября 1991г.
Правовая основа существования ИФ — ограниченная ответственность. Основная цель — объединение мелких инвестиций в большие. Это главные постулаты на которых должно строиться законодательство по ИФ. В развитых странах законодательство складывалось постепенно и на основе существующего законодательства в области бизнеса.
Рассмотрим построение государственного регулирования ИФ в различных странах.
В Германии все регулирование осуществляется централизовано правительственными органами. Преимущества такого регулирования: высокая степень контроля, обеспечивающая правительству максимальное удобство при осуществлении контрольных функций; население оказывается надежно защищенным от банкротств, риск потерять вложенные в ИФ средства оказывается минимальным, он минимизируется гарантиями государства.
Недостатки: в таких условиях появляется мало инноваций, в следствие чего инвесторы имеют небольшой выбор продуктов ИФ; возрастает опасность появления слишком мощных финансовых институтов — монополий; усложняются условия проникновения на рынок новых фирм, что уменьшает их число и снижает возможности выбора для инвесторов.
В Великобритании регулирование деятельности профессионалов фондового рынка максимально отделено от государства. В ходу имеется набор различных правил, которые устанавливаются самими выборными представителями инвестиционного бизнеса.
Преимущества такого подхода: система получается очень гибкой, т.к. предложения по регулированию исходят от высококомпетентных специалистов, хорошо знающих потребности и особенности рынка; правительство делегирует свои права по регулированию профессионалам и мало вмешивается в их работу; регулирование осуществляется главным образом за счет финансовых воздействий (высокие штрафы за нарушения, наказание путем принудительной оплаты расходов на комиссии, осуществляющие проверку фирм-нарушителей).
Основные недостатки: ужесточается конкуренция между отдельными участниками финансового рынка; регулирование оказывается относительно дорогим для участников рынка ценных бумаг, т.к. они сами его оплачивают.
В США существуют определенные законодательные рамки, устанавливаемые комиссией по ценным бумагам. На более низком уровне существуют специальные подкомитеты по регулированию. В регулирующих органах доминируют юристы.
Преимущества: регулирование получается достаточно гибким, т.к. привлекаются эксперты; регулирование оказывается простым для понимания, что способствует ее популярности и косвенно рекламирует весь инвестиционный сектор экономики; появляется возможность индивидуального подхода к каждому участнику рынка ценных бумаг.
Недостатки: одновременно ведется большое количество судебных дел, что затрудняет оперативное разрешение спорных вопросов; в следствие принятия исключительно судебного порядка рассмотрения дел, система получается неспособной к быстрым и радикальным инвестициям.
Общие особенности украинских ИФ: все должны создаваться в виде АО открытого типа; вид деятельности ограничен операциями с ценными бумагами (покупка, продажа ценных бумаг, инвестирование в ценные бумаги); ИФ имеют ограничения на рекламу.
2.Зарубежные инвестиционные институты
На сегодняшний день ряд организаций оказывают помощь становлению рыночных структур в Украине и в ряде других стран. Среди них — учреждения ООН, Всемирного банка, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Международный валютный фонд (МВФ), Международная финансовая корпорация (МФК), Международный банк реконструкции и развития (МБРР).
Всемирный банк — межправительственное учреждение, способствующее экономическому развитию стран-членов.
Основные структурные подразделения: Международная ассоциация развития (МАР), МБРР, МФК и Международное инвестиционное гарантийное агентство (МИГА).
Приоритетными направлениями инвестиционной активности Всемирного банка являются проекты в отрасли сельского хозяйства, энергетики, промышленности, охраны здоровья, связи. Техническая помощь, которая финансируется Всемирным банком включает в себя две категории услуг:
Инженерно-консультационные услуги, в том числе проведение анализа технической реальности проекта, проектирование и управление строительными работами.
Административно-организационная помощь, включая оценку определенной политики и анализ организационной структуры, техническую подготовку и помощь непосредственно в управлении.
МБРР был создан в 1945г. В 1997г. его членами являлись 152 страны. По уставу основным заданием МБРР является стимулирование экономического развития развивающихся стран путем предоставления им долгосрочных кредитов (обычно на 15-20 лет). Кредиты даются только после тщательного анализа возможностей их погашения, как правило, под государственные гарантии и на следующих условиях:
Проведение экономических реформ.
Мероприятия по стабилизации макроэкономических показателей и стабилизации курса национальной валюты.
Существенный дефицит платежного баланса.
Наличие действующей программы социального развития в рамка общей программы стабилизации экономики.
Украина была принята в члены МБРР 3 сентября 1992 года. Уже в 1994г. МБРР открыл кредитную линию в размере US$500 млн. Первая часть этого кредита была предоставлена в размере US$259 млн. на покрытие долгов, критического импорта, дефицита платежного баланса. Кредит был предоставлен на 17 лет под 7,1% годовых и в следующем, 1999 году, Украина уже должна начать выплату процентов по данной ссуде.
МАР была создана с той же целью, что МБРР. Основным источником, за счет которого формируется ее бюджет, являются вложения стран членов (а их в 1997г. было 138) и отчисления с прибыли МБРР.
МФК — учреждение, входящее в состав Всемирного банка, но юридически независимое от него. Корпорация была создана с целью воздействия на развитие частного сектора. Сейчас МФК — это финансовый институт со взносами 147 стран.
МФК, как правило, кредитует до 25% стоимости инвестиционных проектов. Наибольшая сумма, которую она может инвестировать из собственных средств — US$70 млн.
При реализации проектов корпорация предоставляет техническую и консультационную помощь.
ЕБРР является международным институтом с капиталом 10 млрд. ЭКЮ. Членами банка являются 40 стран. В его работе принимают участие Европейское экономическое сообщество и Европейский инвестиционный банк, представители которых входят в совет директоров. Приоритетными направлениями деятельности ЕБРР являются: паевые капиталовложения, консультирование, ссуды на реализацию проектов. Сроки предоставления кредитов: от 10 до 15 лет. Минимальный размер кредита — 5 млн. ЭКЮ.
При определении стратегии сотрудничества с Украиной ЕБРР разработал общий план содействия реформам, согласно которому 2/3 выделяемых средств приходится на кредиты, 1/3 на оказание технической помощи. ЕБРР предоставлял Украине приватизационные кредиты, ссуды на строительство отелей, ресторанов. В 1997 году банком финансировался проект реконструкции аэропорта “Борисполь” в Киеве, также были предоставлены средства для поддержания малого частного бизнеса.