Таблица №6
| Дата регистрации проспекта эмиссии ГГКО | 16.09.94 | 30.11.95 | 08.07.96 | 18.09.96 | 26.12.96 |
| Объем эмиссии ГГКО по номиналу, трлн. руб. | 2.1 | 2.9 | 1.17 | 2.0 | 3.0 |
Все выпуски проспектов эмиссий размещены полностью. Итоги работы Государственного займа Администрации Санкт-Петербурга за 1996 года показывают, что рынок ГГКО является крупнейшим сегментом не только петербургского финансового рынка, но и всего субфедеральных облигаций России. Менее чем за двухгодовой период петербургские облигации заслужили репутацию одного из самых надежных, доходных, высоколиквидных финансовых инструментов и занимают значительную долю в инвестиционных портфелях юридических и физических лиц.
В 1996 году было проведено 46 аукционов по размещению Государственных облигаций Администрации Санкт-Петербурга, из них 15 по размещению дополнительных траншей облигаций. Общий объем эмиссии составил 6,07 трлн. руб. Всего в прошедшем году было эмитировано 6 трехмесячных выпусков ГГКО, 15 выпусков со сроком обращения шесть месяцев, 7 со сроком обращения девять месяцев, 2 со сроком обращения двенадцать месяцев и 1 восемнадцатимесячный выпуск. На аукционах было размещено облигаций на общую сумму 4,105 трлн. руб. по номиналу, при совокупном спросе 5,739 трлн. руб. по номиналу. Суммарная выручка аукционов составила 2,911 трлн. руб. Доля размещения по неконкурентным заявкам составила в среднем 75% от общего объема продаж на аукционах.
В 1996 году было осуществлено погашение 21 выпуска ГГКО на общую сумму 4,10 трлн. руб., из которых 10 трехмесячных выпусков, 8 выпусков со сроком обращения шесть месяцев, 2 со сроком обращения девять месяцев и 1 двенадцатимесячный выпуск. Совокупный оборот рынка ГГКО в 1996 году превысил 14,65 трлн. руб., что в 4,3 раза больше оборота предыдущего года. Годовой объем сделок на вторичных торгах ГГКО составил 11,75 трлн. руб., что в 5 раз выше показателя 1995 года.
Активная позиция Эмитента на вторичном рынке обеспечила ему возможность управления ставкой заимствования. Эмитент в течение года осуществлял на вторичных торгах доразмещение и досрочный выкуп ГГКО с целью увеличения поступления средств в бюджет и снижения стоимости заемных ресурсов. В результате цена доразмещения облигаций, как правило, была значительно выше средневзвешенной цены на аукционе. Досрочный выкуп ГГКО при общем снижении цен на рынке также давал выгоду вследствие уменьшения ставки заимствования.
Интервал доходности к погашению для всех выпусков ГГКО в начале 1996 года составлял 100%-150% годовых, а к концу года снизился до 30%-40% годовых. При первичном размещении облигаций в 1996 году у трети выпусков ГГКО доходность к погашению была ниже, чем у аналогичных выпусков ГКО.
Проводимые в течение года мероприятия по реструктуризации займа в пользу долгосрочных облигаций позволяли Эмитенту осуществлять эффективное управление долговым портфелем и существенно снижать риск для всех участников рынка. Первичный рынок ГГКО оказался более устойчивым по отношению к политическим рискам, в частности связанным с президентскими выборами.
Дюрация (средний срок заимствования) рынка ГГКО выросла с 87 дней в начале 1996 года до 149 дней в конце года. К концу 1996 года количество дилеров ГГКО возросло до 50, а число инвесторов ГГКО выросло до 4116. На 31 декабря 1996 года количество облигаций, находящихся в обращении, составило 5 млн. 29 тыс. В декабре 1996 года состоялось утверждение Законодательным Собранием и подписание Минфином нового Проспекта эмиссии ГГКО объемом в 3 трлн. руб.
В течение последних шести месяцев 1996 года месячные обороты рынка ГГКО устойчиво превышали уровень 1,3 трлн. руб., достигнув максимального значения в ноябре. Падение объемов сделок в период с марта по май 1996 года было обусловлено ухудшением конъюнктуры рынка накануне президентских выборов.
Динамика развития рынка векселей (разновидность ценной бумаги в виде отсрочки платежа) Санкт-Петербурга в 1996 году значительным образом была обусловлена продолжающимся кризисом неплатежей, основные причины которого хорошо известны: обесценивание оборотных средств, кризис сбыта (в связи с неконкурентноспособностью и изменением структуры спроса), значительный рост издержек (электричество, тепло, газ, ж/д перевозки) и прочее.
Специфику развития вексельных расчетов определила также невозможность ускоренной процедуры взыскания по вексельным долгам. 21 февраля 1997 г. был принят федеральный закон о простом и переводном векселе. Закон имеет огромное значение для рынка, поскольку закрепил упрощенную процедуру взыскания по векселям. Надеюсь, что это значительно дисциплинирует векселедателей.
В 1996 году рынок по-прежнему был представлен векселями банков Комитета Финансов Администрации Санкт-Петербурга (КФ), крупными компаниями-монополистами (основные – Ленэнерго, Октябрьская железная дорога, Северсталь). Основной тенденцией можно считать относительное увеличение объема корпоративных векселей по сравнению с инвестиционными (банков и КФ). КФ выпускал только свои собственные векселя, поэтому банковские векселя попадали на рынок из других регионов (в основном из Москвы). Дебиторская и кредиторская задолженности основных векселедателей только увеличились, соответственно объем расчета векселями также неуклонно возрастал. Закон о простом и переводном векселе запретил местным органам власти брать обязательства по векселям, поэтому с момента выхода в свет закона выпуск векселей КФ прекращен. Выход указа президента РФ от 12 мая 1997 года №467 «О прекращении предоставления гарантий и поручительств за счет средств федерального бюджета» очевидно, сильно уменьшит объем банковских векселей на рынке. К этому стоит добавить, что использование банковских вексельных кредитов в связи с резким уменьшением ставок финансового рынка становиться очень дорогим. Можно сделать вывод (и это уже находит практическое подтверждение), сто тенденция относительного увеличения количества корпоративных векселей в структуре рынка в 1997 году сохраниться.
1996 год стал годом бурного развития рынка векселей промышленных предприятий – объемы и разнообразие выпусков резко выросли. Целью выпуска векселей в этом случае является уменьшение дебиторской и кредиторской задолженности. Отсрочка по времени, от даты составления до даты погашения, жесткие условия приема векселей от платежеспособных предприятий, дисконтирование векселей и пр. способствовали сокращению дебиторской и кредиторской задолженности.
Схема обращения подобных векселей, как правило, не предполагает заранее предопределенную цепочку обращения. Поэтому часть векселей попадает на открытый рынок для продажи за деньги заинтересованным лицам (дебиторам векселедателей). Котировки формируются в результате действия многих факторов: платежеспособности покупателя, количества векселей, спроса на товар, услуги векселедателя, платежеспособности дебиторов, действий векселедателя по отношению к должникам, условий приема векселей. Последний фактор может искусственно регулироваться, изменяя котировки в широких пределах.
В 1996 году прослеживалась нисходящая динамика котировок векселей промышленных предприятий. Основные причины такой тенденции – инфляция издержек, уменьшающаяся относительная доля денежных средств в общей сумме расчетных средств в экономике, политика векселедателей и прочее. Локальные колебания относительно обшей тенденции, как правило, обусловлены несовпадением во временном разрезе спроса-предложения.
За 1996 год рынок векселей достиг значительных высот. Основные достижения – значительное увеличение спроса по векселям промышленных предприятий, несмотря на снижение их котировок. Уже к началу 1997 года наблюдается устойчивый дефицит на рынке наиболее популярных векселей, в результате чего их котировка поползла вверх. Разница между котировками спроса и предложения сократилась с 3%-7% в начале года до 0,5%-2% в конце. Корпоративные векселя становятся достаточно ликвидным инструментом.
Рынок банковских векселей в 1996 году был рынком покупателя. Такая ситуация не только сохраниться, но и усилиться в 1997 году по уже упомянутым выше причинам. Динамика котировок векселей при условной фиксации срока платежа полностью, хотя и с некоторой фильтрацией, определялась движением ставок по ГКО с добавлением некоторой премии за дополнительные риски в зависимости от надежности векселедателя.
Вексельный рынок Санкт-Петербурга, конечно, несколько отличается в развитии своей инфраструктуры от Москвы. В столице уже появилась площадка электронных торгов векселями, начала работу Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР). Но и в Санкт-Петербурге в 1996 году произошли положительные сдвиги, так резко возросло количество операторов на рынке, все три биржи организовали площадки по торговле векселями, Правительства города и области учредили Региональный вексельный центр, призванный оптимизировать и координировать потоки вексельных расчетов как на верхнем уровне (бюджет и базовые предприятия-монополисты), так и на среднем уровне (предприятия товаропроизводители). Все эти моменты способствуют дальнейшему формированию цивилизованного и эффективного рынка долговых обязательств в Северо-Западном регионе.
РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Динамика акций петербургских эмитентов
Санкт-Петербург является крупным промышленным и финансовым центром. По данным исследования, проведенного в 1996 году журналом «Эксперт», Петербург занимает 4-е место среди российских регионов по экономическому потенциалу и инвестиционной привлекательности. Именно это во многом определило быстрый рост рынка корпоративных бумаг. Общая капитализация акций петербургских предприятий достигла в 1996 году 15 трлн. руб., что более, чем в 3 раза превышает объем капитализации рынка муниципальных краткосрочных облигаций- второго по величине сегмента рынка региональных ценных бумаг.