Иснова итог подводит Андрей Костин: “В начале следующего столетия Россия должнавыйти на максимальные платежи по внешнему долгу (десять-двенадцать миллиардовдолларов в год). При условии нормального исполнения доходной части бюджета этазадача посильна для государства. В любом случае Россия не находится у тойчерты, за которой можно говорить о невозможности обслуживания внешнего долга.Вместе с тем государству достаточно важно понять, как в дальнейшем эффективнеезаимствовать новые средства на внешнем рынке. Заключение сделки по Лондонскомуклубу, даже в большей степени, нежели подписание соглашения с Парижским клубом,работает на повышение рейтинга России и, соответственно, на понижение ставок напонижение ставок новых заимствований. Поэтому мы ожидаем улучшения условийвыпуска российских еврооблигаций. За счет этого источника можно будет сократитьзаимствования по связанным кредитам, которые в основном осуществлялись впоследнее время”[8].
Однакокризис на мировом финансовом рынке, да и последние пертурбации в российскомруководстве отодвигают воплощение в жизнь этих оптимистичных прогнозов нанеопределенный срок.
Лондонскийклуб - международное объединение частных коммерческих банков - сформирован вконце 70-х годов для решения проблем, возникших из-за неспособности ряда стран(в первую очередь развивающихся) регулярно обслуживать внешнюю задолженность. Вотличие от Парижского Лондонский клуб занимается вопросами задолженности передчастными коммерческими банками, кредиты которых не находятся под защитойгосгарантий или страхования. Основные методы решения долговых проблем:реструктуризация задолженности, отсрочка погашения, предоставлениевозобновляемых кредитов. Первое заседание Лондонского клуба было созвано в 1976году в связи с проблемами Заира. Всего в 1981-1983 годах заключено 14соглашений на 10 миллиардов долларов, последующие два года, послеразразившегося мирового долгового кризиса 1982 года 47 соглашений на 130миллиардов долларов. В 1994-1996 годах Лондонский клуб осуществилреструктуризацию внешней задолженности Польши, Болгарии, Румынии, Венгрии, атакже некоторых развивающихся стран (например Бразилии и Габона). В клубсегодня входит около 600 коммерческих банков индустриально развитых стран мира.В составе кредиторов, связанных с Внешэкономбанком 430 банков во главе сБанковским консультативным комитетом ((БКК) список банков-членов БКК приводитсяниже), который является органом выработки общих принципов по урегулированиюзадолженности ВЭБ перед коммерческим банками - кредиторами СССР.
Банки-члены БКК Лондонского клуба
Германия:Deutshe Bank AG(председатель БКК), Dresdner Bank, Kommerzbank AG.
Италия: Banca Commerciale Italiana, Mediocredito Centrale.
США: Bank of America.
Великобритания:Midland Bank.
Япония: Bank of Tokyo-Mitsubishi, Dai-Ichi Kangyo Bank, IndustrialBank of Japan (сопредседатель БКК.)
Франция: Credit Lyonnais SA (сопредседатель БКК), Banque Nationalede Paris SA.
Австрия:Creditanstalt-Bankverein
наэтом, понимая незаконченность разговора о внешней задолженности, все же мнехотелось бы перейти к внутреннему долгу России.
Программавнутренних заимствований Министерства финансов Российской Федерации на 1998 годразработана исходя из необходимости снижения темпов роста государственноговнутреннего долга, оптимизации процентных и дисконтных расходов по обслуживаниювнутреннего долга, а также сохранения на уровне 1997 года внутренних источниковфинансирования дефицита бюджета. Министерство Финансов Российской Федерации впроекте программы внутренних заимствований исходит из приоритета поддержаниярейтинга первоклассного заемщика, то есть основывается на безусловном,своевременном и полном выполнении всех обязательств по государственным ценнымбумагам.
Учитывая,что рынок ценных бумаг в Российской Федерации, в том числе и рынок ценных бумагв 1998 году еще будет относиться к развивающимся рынкам, Министерство финансовРоссийской Федерации следует теории ограничения эмиссии большого разнообразияфинансовых инструментов, предлагаемых инвесторам. По расчетам Министерствафинансов Российской Федерации это позволит избежать увеличения доходности повновь предлагаемым инструментам, которое составляет не менее 20 %средневзвешенной доходности рынка и соответственно уменьшить процентные доходыне менее, чем на 1,2 миллиарда рублей.
Расчетыпо объемам и методам заимствований Министерства финансов Российской Федерациина внутреннем рынке в 1998 году базируются на выпуске четырех основных базовыхинструментов государственного долга:
Государственныекраткосрочные бескупонные облигации (ГКО) со сроками обращения от 3-х месяцев,до 1-го года и дисконтным доходом;
Облигациифедеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) со сроками обращенияот 1-го года до 5-ти лет и с выплатой купонного дохода раз в полгода или раз вгод;
Облигациифедеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) со сроками обращенияот 1-го года до 10-ти лет и выплатой купонного дохода один раз в год;
Облигациигосударственных сберегательных займов (ОГСЗ) со сроками обращения от 1-го годадо 3-х лет и купонным доходом. Купонный доход по ОГСЗ будет определяться и ввиде переменной, и в виде постоянной величины, а купонный период варьироватьсяот 6-ти месяцев до 1-го года.
Кромеуказанных четырех бумаг определенное значение в программе заимствованийпридается выпуску облигаций государственных нерыночных займов (ОГНЗ), хорошозарекомендовавших себя при эмиссии инструментов для обслуживания специальныхфинансовых схем, так и для инвестирования в них средств страховых и пенсионныхфондов.
Расчетыпо объемам и инструментам заимствований в 1998 году основаны также на состояниифинансового рынка в 1997 году и ожидаемой структуры долга на 1 января 1998года. В отличие от 1996 года конъюнктура финансового рынка в 1997 году в общеми в целом способствовала резкому снижению ставки на рынке государственноговнутреннего долга, а также удлинению сроков заимствования.
Достигнутаяв 1997 году финансовая стабилизация позволила Правительству РоссийскойФедерации снизить проценты по рынку ГКО со 120-160 % годовых в июне-августе1996 года до 18-19 % годовых в конце августа 1997 года. Указаннаясредневзвешенная процентная ставка по бумагам, эмитируемым в 1997 году, нопогашаемым в 1998 году, формирует около половины процентных расходов по рынкуГКО-ОФЗ. Процентные расходы по бумагам, эмитируемым в августе-декабре текущегогода, составляет около 30 % расходов по обслуживанию государственного долга ирассчитаны исходя из 13-15 % годовых. Процентные платежи 1998 года рассчитаны исходяиз снижения доходности до 11-13 % годовых.
Впроекте федерального бюджета на 1998 год объем финансирования дефицитафедерального бюджета за счет внутренних источников составляет 102,0 миллиардоврублей против 49,5 миллиардов рублей, предусмотренных Законом о федеральномбюджете на 1997 год. Однако, в сопоставимых методиках счета (т.е. при включениидисконтных расходов по ГКО и купонных расходов по ОФЗ и расчет источниковфинансирования дефицита бюджета) объем источников внутреннего финансирования дефицитабюджета снижается почти на 20 % против уровня 1997 года.
Всвете изложенных концептуальных подходов Министерство финансов РоссийскойФедерации планирует осуществить необходимые источники финансирования дефицитабюджета следующим образом.
Наиболеезначительную сумму доходов от размещения государственных ценных бумагпредполагается получить от эмиссии Государственных краткосрочных обязательств.Общий объем привлечения за счет эмиссии ГКО в 1998 году составит 335,2миллиарда рублей (против 347,5 миллиардов рублей по ожидаемому исполнению за1997 год), погашение основной суммы долга составит 294,5 миллиарда рублей.Доходность по ГКО, эмитируемым в 1998 году, рассчитана исходя из роста рынка от14 % годовых с начала года до 11 % годовых к концу года. Объем погашенияопределен из уже имеющейся на 1 августа 1997 года задолженности по срокам на1998 год в сумме 125 миллиардов рублей и предполагаемого объема эмиссии заавгуст-декабрь 1997 года. Одновременно предполагается выпуск шестимесячных игодовых ГКО по объему не менее 80 % общей эмиссии указанных бумаг и только 20 %составят бумаги со сроками погашения до 3-х месяцев.
Динамика,набранная в 1997 году, по увеличению доли среднесрочных бумаг в общем объемезаимствований Министерства финансов Российской Федерации будет продолжена в1998 году. В целом за год с рынка среднесрочных облигаций Министерство финансовРоссийской Федерации предполагает получить 55,8 миллиардов рублей. Учитывая,что стратегия заимствований на 1998 год базируется на снижении доходности как втечение 1998 года, так и в дальнейшем, наибольший объем заимствованийпредполагается по облигациям федеральных займов с переменным купонным доходом(то есть объявленным за неделю до начала купонного периода) - 47,8 миллиардоврублей. Объем погашения облигаций предполагается в сумме 15,0 миллиардоврублей, доход в сумме 32,8 миллиардов рублей. Практически вся эмиссия будетосуществляться бумагами со сроками погашения два года и более.