Что-то нужно делать для того, чтобы кардинально менять имидж государства, как главного обиралы, в глазах населения. С приходом к власти Путина для этого есть все основания, и новые налоговые реформы внушают определенный оптимизм. Неуклонно повышается международный рейтинг российских облигаций. Прекрасно, но этого недостаточно. Государство должно принимать все усилия для того, чтобы формировать в глазах граждан образ гаранта социальной стабильности, а не разорителя этой стабильности, - и, желательно не на словах, а законодательно зафиксировать гарантию сохранности пенсионных средств всеми имеющими в распоряжении государства ликвидными и неликвидными активами, в том числе землей.
Итак, мы перечислили семь слабостей. Даже по количеству их в два раза больше, чем сил. То же происходит и в качественном отношении. Поэтому можно смело сказать, что пенсионная реформа строится и развивается на весьма рыхлом, уязвимом экономическом фундаменте.
3. Возможности Проекта
Мировой кризис, спровоцированый шатким финансовым положением США, дает России некоторые преимущества в грядущем переделе рынка капиталов. По мере того как Россия будет признаваться страной с рыночной экономикой, где права инвестора неуклонно соблюдаются и законодательно защищены, - в той же степени на этот рынок будут притекать капиталы из других стран. Поэтому здесь первая и главная возможность - эта интеграция России в мировой финансовый рынок, повышение рейтинга российских бумаг до уровня, пригодного для инвестиций со стороны зарубежных институциональных инвесторов, повышение организованности фондового рынка и его участников, создание системы государственных гарантий и развитие законодательства в финансовой сфере. Все это способно вызвать приток капитала на рынок на уровне, измеряемом десятками миллиардов долларов в год. Такой скачкообразный рост капитализации придаст рынку новый уровень технической силы. Выход зарубежных игроков на рынок послужит развитию института маркетмейкеров - участников, поддерживающих объявленные двусторонние котировки. Такая система с неизбежностью приводит к повышению ликвидности рынка и, как следствие, - к росту его привлекательности.
Появление на рынке новых сильных игроков приведет и большей степени защищенности накопительной составляющей пенсий, размещенной на этом рынке. В частности, такая защищенность может быть достигнута и поддерживаться с применением инструментов рынка производных ценных бумаг и с появлением принципиально нового для России типа бумаг - индексных опционов. Индексные пут-опционы - это инструмент, позволяющий хеджировать риски владельца портфеля, структурированного под соответствующий рыночный индекс. Таким образом могут быть защищены инвестициии инвестиционных компаний и негосударственных пенсионных фондов, в чьем доверительном управлении находятся не отдельные ценные бумаги а именно классы бумаг. Здесь я усматриваю вторую возможность рынка.
Третья возможность - это выведение из тени «серых» зарплат. Понятно, что государственная составляющая в структуре пенсий уже через 20 лет будет невысокой (от 20 процентов при 100% в настоящий момент). Такое положение вещей может побудить работников российских предприятий склонять собственников к легализации заработков. Следствие - увеличение потока поступлений в накопительную пенсионную систему.
Четвертое. С выводом пенсионных капиталов на зарубежные рынки появляется возможность научно обоснованной диверсификации инвестиций.
4. Угрозы Проекта
Главная угроза Проекту исходит от США. Сегодня видно, что терпит кризис, переживает рецессию эмитент мировой резервной валюты и генератор единой меры стоимости. Все происходящее в США провоцирует руководство этой страны на то, чтобы выйти из сложившегося положения любыми средствами. В области экономики - это стратегия «кризиса на экспорт» (подробнее об этом в [7] ), а в области внешней политики - банальная военная экспансия, направленная на передел сырьевого рынка (по-моему, уже ни у кого нет сомнений, что именно этому посвящена грядущая война в Ираке).
Наиболее ожидаемый сценарий развития событий таков. Захватив Ирак, США поставят под свой контроль иракскую нефть и тем самым снизят мировые цены на нефть (например, с 30 до 18 долларов за баррель). Это вызывет обвальное падение прибыльности российских экспортеров. В результате окажется аннулированной одна из ключевых сильных сторон Проекта. Все это приведет к тому, что нефтяной рынок окажется инвестиционно непривлекательным, и этот сегмент российского фондового рынка постигнет стагнация.
Надо сказать открытым текстом, что, развязывая иракскую войну, США создают угрозу национальным интересам России (не говоря уже о том, что этими действиями аннулируется экономическое присутствие России в Ираке).
Второе - это концентрация пенсионных капиталов в руках государства. Население, приобретя опыт недоверия частным фондовым структурам, склоняется к тому, чтобы доверить управление своими пенсионными накоплениями государственной инвестиционной компании (по оценкам, таких лиц буджет от 80% общего числа будущих пенсионеров). Концентрация управления увеличивает цену ошибочных решений, принимаемых государственной инвестиционной компанией. Отсуствие равномерного распределения потоков управления может также вызвать резкое повышение волатильности рынка, провоцируемое организаторами крупных денежных потоков. Таким образом, снижается надежность пенсионных инвестиций.
Третья угроза имеет внутреннее происхождение. Слишком велик соблазн для негосударственных пенсионных фондов и инвестиционных компаний использовать поступающие к ним пенсионные потоки для решения собственных задач (например, для покрытия убытков прошлых лет). Впрочем, с этим все же можно бороться.
Выводы
Россия вступает в полосу пенсионного самообеспечения. Право на достойную старость в эти времена зарабатывается трудом самих будущих пенсионеров, что выражается известной пословицей: «как потопаешь, так и полопаешь».
Появляется стимул и для развития негосударственного пенсионного обеспечения. Для сравнения: в США государственная пенсия в суммарных доходах пенсионера составляет только 40%. Порядка 20% доходов пенсионер зарабатывает партаймом (временной работой на неполный рабочий день), 18% - это пенсия, спонсируемая бывшим работодателем в рамках индивидуального пенсионного плана. Все остальные доходы проистекают из личных сбережений. В России ситуация такова, что 100% легальных доходов сегодняшних пенсионеров - это государственные пенсии, а все остальное - это торговля продуктами с собственного огорода. Такая ситуация не устраивает никого и нуждается в радикальной коррекции.
Однако может оказаться, что пенсионные реформы потерпят крах. Для этого у нашего Проекта предостаточно угроз и слабостей. Главная проблема в том, что Россия форсированными темпами должна пройти путь, который развитые страны проходили в течение нескольких столетий. Уважение к собственности - вот базис успешных инвестиций. Нам - государству, его институтам, его гражданам - еще предстоит этому только учиться. Чем мы располагаем с избытком - это опытом неуважения к частной собственности. Чтобы преодолеть этот рубеж, надо где-то перестать быть советскими людьми, а в какой-то мере - и русскими (пустить петуха кулаку-мироеду, «отнять и поделить» - это опять же русская идея, восходящая к общинному хозяйственному укладу).
Моя статья выдержана в тревожном ключе. Я считаю, что видеть опасность и знать, как с ней можно бороться - это половина дела. Вторая половина дела - в наличии политической воли всех субъектов рынка на парирование угроз и развитие возможностей, на укрепление сил и нивелирование слабостей, в наличии внятной государственной политики в области управления пенсионными инвестициями.
Управлению российскими пенсионными инвестициями я посвятил монографию [8] . В ней рассмотрены научные аспекты фондового менеджмента.
Список литературы
1. Закон РФ № 111-ФЗ ««Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации». - На сайте: akdi.ru
2. Недосекин А.О. Проблемы управления накопительными инвестициями Пенсионного фонда РФ. - На сайтах: финансы.ru или sedok.narod.ru
3. Симкин Л., Дибб С. Практическое руководство по сегментированию рынка. СПб, Питер, 2002.
4. Резанцев В. Возвращение к Дольменам. Фрагмент 478 (Путч, октябрь 1993 года). - На сайте: sedok.narod.ru
5. Соловьев А.К. Экономические основы обязательного государственного пенсионного страхования в Российской Федерации. М.: Современная экономика и право, 1999.
6. Е.Свешникова. Лучше не будет… // Новые Известия, 27 августа 1998. - Также на сайте: sedok.narod.ru
7. Быков П. Кризис на экспорт. - На сайте: sedok.narod.ru
8. Недосекин А.О. Фондовый менеджмент в расплывчатых условиях. СПб, Сезам, 2003. - Также на сайте: sedok.narod.ru
9. Недосекин Алексей Олегович, ст. консультант компании Сименс Бизнес Сервисиз, член Гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков России, к.т.н. Анализ перспектив инвестирования российских пенсионных капиталов: силы, слабости, возможности, угрозы.