Прогнозы экономического развития могут основываться на элементарной экстраполяции, изощренных эконометрических моделях, приемах “технического анализа”, опроса потребителей и предпринимателей, неформализуемых оценках экспертов и аналитиков. Одним из самых распространенных методов предвосхищения будущей экономической динамики является использование системы опережающих индикаторов. Идея, лежащая в основе такого подхода, проста и очевидна: чтобы предсказать, когда наступит переход экономики от подъема к спаду (или, наоборот, от спада к подъему), надо построить “систему раннего обнаружения”.
Иными словами, необходимо подобрать такие показатели, у которых поворотные точки наступают раньше, чем у экономики в целом. Тогда достижение пика или впадины опережающим индикатором (leading indicator) позволило бы говорить о вероятном приближении пика или впадины в макроэкономической динамике. Впервые эта идея была реализована в 1930-е годы в США. С конца 1960-х годов в США осуществляются регулярные ежемесячные публикации соответствующих показателей (1). В 1980-е годы Статистический департамент ОЭСР приступил к расчету опережающих индикаторов для стран-членов ОЭСР (2). В 1990-е годы под патронажем ОЭСР были построены опережающие индексы для Турции, Кореи, Польши и Венгрии (3). В дополнение к общепринятым “официальным” индексам предлагалось несколько “авторских” показателей, отличающихся теми или иными нюансами в методике переработки исходных статистических массивов (4).
Для России подобные расчеты, по существу, проводились лишь в экспериментальном порядке (5). Естественной причиной и достаточным основанием для этого служил многолетний спад производства, никак не достигавший своей нижней точки. Он был связан с трансформацией экономической системы, с переходом от плановой экономики к рыночной. Выделять на током фоне какие-либо поворотные точки в динамике экономической конъюнктуры было бы делом искусственным. Тем более что временной промежуток – всего несколько лет, а не десятилетний – был слишком мал для того, чтобы можно было реально "отличить" долговременную тенденцию от циклических и краткосрочных колебаний.
Теперь ситуация изменилась. Трансформация – в главном – завершена, и структурная "ломка" давно не является ведущим фактором экономической динамики. Постсоветский период длится уже почти 10 лет, и долговременные тенденции уже обозначились. Наконец, низшая точка кризиса, очевидно, пройдена, поэтому можно говорить о чередовании спадов и подъемов. Соответственно становятся актуальными следующие (ранее неразрешимые) взаимоувязанные задачи: выявление повышательных и понижательных фаз в экономике пореформенной России; точная датировка поворотных точек экономического цикла; построение системы опережающих показателей; расчет сводного опережающего индекса (некоего среднего взвешенного исходя из исходных рядов) и диффузного опережающего индекса (равного удельному весу рядов с положительной динамикой).
Часть 1: основные методические и статистические проблемы
Выбор концепции цикла. При построении системы опережающих индикаторов на практике используются две различные и не сводимые друг к другу экономические динамики. Одна делает акцепт на направлении движения экономики (вверх-вниз, рост-падение), другая на скорости движения (быстрее-медленнее, ускорение-торможение). Первая соответствует классическому понятию цикла деловой активности, вторая использует понятие циклов роста. В США анализ поворотных точек ведется в терминах роста и падения (по традиции, идущей еще от Великой депрессии). В ОЭСР, напротив, отслеживаются переходы от ускоренного роста к замедленному, и наоборот (считается, что в мире имеет место тенденция к более или менее постоянному экономическому росту, тогда как длительность и глубина классических кризисов – с характерным для них абсолютным спадом – уменьшается) (6).
Для экономики России в ее современном состоянии, конечно, ближе американский опыт времен Великой депрессии (чтобы использовать идеологию, принятую в ОЭСР, пришлось бы явно или неявно постулировать постоянство не роста, а падения российской экономики). Конечно, вопрос о том, когда первоначальное небольшое падение превратилось в обвал или когда экономика "вышла из пике" и началась стагнация, сам по себе достаточно интересен. Но сейчас в России может быть только переход от сокращения к росту (или от роста к падению), а не просто замедление или ускорение спада.
Датировка поворотных точек (выбор эталонного индикатора). Для датировки поворотных точек могут применяться как формальные, так и неформальные методы. Неформальный подход используется в США. При Национальном бюро экономических исследований (НБЭИ) США существует специальный Комитет по датировке экономических циклов, в который входят крупнейшие экономисты. Рецессия определяется Комитетом как "период снижения производства, доходов, занятости и торговли, отмеченный распространением спада на многие сектора экономики". Решения о точной датировке очередного пика или впадины принимаются на заседании Комитета на основе качественного анализа всей имеющейся информации (7). Какого-либо одного показателя, на уровень или динамику которого ориентировался бы Комитет, не существует. В частности, при определении даты начала рецессии Комитет – это подчеркивается особо – не пользуется известным эмпирическим "правилом двух кварталов падения ВВП" (8).
Методика ОЭСР, напротив, основана на идее эталонного индикатора, причем идеальным эталонным индикатором полагается месячный ВВП (считается, что экономический цикл адекватно отражается в динамике этого показателя и никакая дополнительная информация для определения поворотных точек и фаз цикла просто не нужна). Однако, поскольку месячных оценок ВВП не существует, следует подобрать какой-либо иной показатель, динамика которого близка к динамике ВВП. На практике ОЭСР использует в качестве эталонного индикатора индекс промышленного производства. Именно для него определяются пики и впадины, именно по отношению к нему выстраивается вся система опережающих показателей.
Применяемая в ОЭСР процедура датировки поворотных точек носит достаточно формальный характер. Она основана на сопоставлении фактических значений индекса промышленного производства с трендовыми значениями. Та точка, где достигается локальный максимум отношения факт/тренд, считается пиком, точка локального минимума – впадиной (9).
Для России не годится в чистом виде ни подход НБЭИ США (ибо вряд ли реально создать независимый совет авторитетных экспертов), ни подход Статистического департамента ОЭСР (ибо анализ циклов роста пока не актуален). Разумным выходом представляется "компромисс": принятую в НБЭИ концепцию цикла деловой активности наложить на применяемую в ОЭСР концепцию эталонного индикатора.
В роли эталонного индикатора естественно использовать сезонно сглаженный индекс промышленного производства. Локальные (в сравнении с 6 соседними месяцами в ту и другую сторону) максимумы этого ряда можно считать пиками, локальные минимумы – впадинами (10). Логично также предположить, что пики и впадины должны чередоваться, а промежуток между ними – превышать полгода.
Подбор исходных опережающих индикаторов. Тот или иной показатель может оказаться в России опережающим, если он:
вызывает изменения общеэкономической динамики через изменение спроса и предложения;
отражает ожидания экономических агентов;
раньше, чем экономика в целом, реагирует на изменения экономической активности;
зарекомендовал себя в качестве такового в других странах.
С практической точки зрения показатели должны удовлетворять следующим очевидным требованиям:
их колебания должны иметь циклический характер (то есть периоды роста должны чередоваться с периодами падения); не должно быть резких и необъяснимых скачков;
ряды должны быть достаточно надежными и сопоставимыми на протяжении всего анализируемого периода;
информация должна оперативно обновляться (то есть ежемесячно и с минимальными задержками по отношению к календарному месяцу).
Для каждого показателя, более или менее удовлетворяющего этим требованиям, необходимо найти поворотные точки и сопоставить их с поворотными точками общеэкономического цикла.
Заметим, что для характеристики ожиданий или соотношения спроса и предложения можно использовать не только прямые, но и косвенные оценки. Допустим, напрямую соотношение спроса и предложения отражается опросными данными об уровне спроса, о состоянии портфеля заказов и уровне запасов готовой продукции, а косвенно – мировыми ценами на нефть, реальным обменным курсом, индикаторами текущего финансового состояния предприятий и др. Прямые оценки ожиданий включают в себя разного рода опросные данные, а косвенные – фондовый индекс, уровень процентных ставок, число вновь создаваемых компаний и т.д. Полный перечень рассмотренных нами рядов приведен в таблице 1.
Таблица 1
Эталонный ряд и потенциальные опережающие показатели
| Показатели (источники) (1) | Возможные причины опережения общеэкономического цикла |
| Эталонный ряд | |
| Промышленное производство:Индекс промышленного производства (сезонно сглаженный), 1996 = 100 (ГКС) | Эталонный ряд, предположительно синхронный общеэкономическому циклу |
| Спрос и предложение: прямые оценки и показатели | |
| Оценка спроса на продукцию:Рост платежеспособного спроса (ИЭПП) (2, 3) Увеличение спроса (ЦЭК) (2) Платежеспособный спрос к норме (ИЭПП) (2, 3) Спрос к норме (ЦЭК) (3) | В отсутствии ресурсных ограничений изменения спроса влекут за собой изменения выпуска. Однако они происходят не мгновенно, а с некоторым лагом ( в силу технологической инертности процесса производства) |
| Спрос на потребительском рынке:Индекс текущего состояния (фонд "ИПН") (4) Регистрация новых легковых автомобилей в г. Москве (газета "Сегодня") | Оживление потребительского спроса на товары длительного пользования, в частности, на автомобили ведет (при прочих равных) к росту производства потребительских товаров, а далее – по всем технологическим цепочкам – к оживлению всей экономики |
| Затраты на промышленную продукцию:Рост заказов за 1 мес. (РЭБ-7) (2) Заказы к норме, % (РЭБ-17) Обеспеченность заказами, месяцев (ГКС) | Дополнительные заказы на производство продукции свидетельствуют о повышении спроса, за которым должно последовать увеличение выпуска |
| Запасы готовой продукции:Рост запасов за 1 мес. (РЭБ-8) (2) Запасы к норме, % (РЭБ-16) Запасы к норме (ИЭПП) (2, 3) Запасы к норме (ЦЭК (2) Остатки готовой продукции, % от товарных ресурсов (ГКС) | Рост запасов готовой продукции у ее производителей свидетельствует о трудностях с ее реализацией вследствие снижения спроса. В этой ситуации производителю имеет смысл корректировать выпуск в сторону понижения. Таким образом, связь с объемом производства обратная: рост запасов готовой продукции предшествует снижению выпуска |
| Спрос и предложение: косвенные оценки и показатели | |
| Цена нефти на мировом рынке:Цена нефти Urals (средиземноморская), долл./баррель (Reuters) | Большой приток "нефтедолларов" ведет к росту платежеспособного спроса со стороны бюджета, производителей и – через повышение оплаты труда – потребителей. Снижение экспортной выручки, наоборот, уменьшает платежеспособный спрос |
| Реальный курс рубля:Официальный курс ЦБ, руб./долл., в ценах 1996 г. (ЦБ, ГКС) (5) | Укрепление рубля снижает эффективность экспорта и увеличивает конкуренцию со стороны импорта. Ослабление рубля, напротив, стимулирует внутренних производителей и увеличивает внутренний спрос на отечественную продукцию |
| Количество денег в экономике:Денежная масса М2, млрд. руб., в ценах 1996 г. (5) Резервные деньги, млрд. руб., в ценах 1996 г. (5) | Повышенное (в определенных пределах) денежное предложение стимулирует производственный и потребительский спрос |
| Текущее финансовое состояние:Доля промышленных предприятий в "хорошем" или "нормальном" финансовом состоянии, % (РЭБ-19) Увеличение прибыли (ЦЭК) (2) Рост обеспеченности собственными средствами (ЦЭК) (2) Денежные средства промышленных предприятий, млрд. руб., в ценах 1996 г. (ГКС) (6) Депозиты предприятий (рублевые), млрд. руб., в ценах 1996 г. (ЦБ) (6) Безналичные деньги (М2 – М0), млрд. руб., в ценах 1996 г. (6) Прибыль к объему продаж (промышленность), % (ГКС) Общая оценка экономической ситуации (ЦЭК) (2) | Финансовое "благополучие" стимулирует дополнительный производственный спрос. "Улучшение" финансового состояния предприятий может предшествовать общеэкономическому оживлению (например, вследствие увеличения денежного предложения со стороны монетарных властей) |
| Ожидания: прямые оценки и показатели | |
| Ожидания потребителей:Индекс потребительских ожиданий (Фонд "ИПН") (4) | Отражает ожидания потребителей. Если за этим стоит реальное изменение потребительского спроса, неизбежна последующая корректировка объемов производства |
| Ожидаемы рост производства:Ожидаемый (в течение 3 месяцев) рост (РЭБ-26) (2) Ожидаемый в течение 2-3 месяцев) рост (ИЭПП) (2, 3) Ожидаемый рост (ЦЭК) (2) | Отражает ожидания производителей. Данный показатель, можно сказать, по определению должен опережать фактические изменения объемов производства |
| Ожидаемое изменение финансового положения:Ожидаемое (в течение 3 месяцев) улучшение финансового положения (РЭБ-28) (2) Ожидаемое увеличение прибыли (ЦЭК) (2) Ожидаемый рост обеспеченности собственными средствами (ЦЭК) (2) | Отражает ожидания производителей относительно изменений макроэкономической ситуации |
| Оценка ожидаемого спроса:Ожидаемое (в течение 2 – 3 месяцев) изменение спроса (ИЭПП) (2, 3) Ожидаемое увеличение спроса (ЦЭК) (2) | Отражает ожидания производителей относительно сбыта продукции |
| Ожидания: косвенные оценки и показатели | |
| Фондовый индекс:Долларовый индекс "Moscow Times" (Reuters) (7) | Отражает ожидания инвесторов (прежде всего, иностранных) относительно изменений макроэкономической ситуации. Кроме того, скачки в уровне капитализации компаний могут приводить к корректировке инвестиционных решений, что, в свою очередь, сказывается на объеме выпуска продукции |
| Валютные резервы:Валютные резервы ЦБ (без золота), млрд. долл. (ЦБ) | Резкое падение резервов, за которым стоят негативные ожидания иностранных инвесторов, может опережать падение в реальном секторе в силу меньшей инерционности финансовых рынков |
| Банковские кредиты экономике:Требования кредитных организаций к нефинансовым частным предприятиям и населению, млрд. руб. в ценах 1996 г. (ЦБ) (6) | Объем кредитования реального сектора и населения отражает ожидания коммерческих банков относительно изменений макроэкономической ситуации. Кроме того, банковские кредиты, направляемые на реализацию инвестиционных программ, ведут к увеличению выпуска продукции |
| Создание новых компаний:Регистрация новых предприятий, ед. на тысячу из ЕГРПО (ГКС) | Интенсивность создания новых предприятий, призванных удовлетворить будущий спрос, отражает ожидания предпринимателей |
| Уровень реальных процентных ставок:Реальная ставка MIACR-overnight, % годовых (ЦБ) (8) | Рост процентных ставок отражает увеличение рисков в экономике, снижение ставок – тенденцию к стабилизации. Можно ожидать, что решения о наращивании выпуска продукции будут скорее приниматься во втором случае, нежели в первом. Кроме того, высокие ставки затрудняют кредитование в коммерческих банках, что также препятствует расширению производства. Таким образом, связь с объемом производства обратная: рост реальной ставки предшествует снижению выпуска |
Примечания: