В неразрывной связи с двумя первичными критериями перехода к единой валюте находится третий - размер государственного долга. Пока еще этому критерию соответствует пять стран ЕС (таблица 3), но их позиции заметно ухудшаются.
Снижение темпов инфляции, а также реализация финансовых аспектов программы единого внутреннего рынка позволили снизить долгосрочные процентные ставки с постепенным выравниванием по странам. Однако перспективы дальнейшего сближения процентных ставок были поставлены под угрозу кризисом Европейской валютной системы.
Таблица 3. Государственный долг ( % к ВВП)
| 90 | 91 | 92 93 | ||
| БЕЛЬГИЯ | 128,3 | 129,5 | 131,9 138,4 | |
| ДАНИЯ | 66,4 | 71,7 | 73,4 | 78,5 |
| ГЕРМАНИЯ | 43,7 | 41,8 | 44,7 | 50,2 |
| ГРЕЦИЯ | 95,3 | 100,8 | 106,7 | 113,6 |
| ИСПАНИЯ | 44,5 | 45,5 | 48,8 | 55,6 |
| ФРАНЦИЯ | 35,4 | 35,5 | 39,2 | 44,9 |
| ИРЛАНДИЯ | 96,1 | 95,9 | 91,6 | 92,9 |
| ИТАЛИЯ | 97,8 | 01,4 | 108,0 | 115,8 |
| ЛЮКСЕМБУРГ | 7,0 | 6,2 | 7,3 | 10,0 |
| НИДЕРЛАНДЫ | 78,8 | 79,0 | 79,7 | 83,1 |
| ПОРТУГАЛИЯ | 68,4 | 67,4 | 63,5 | 69,5 |
| ВЕЛИКОБРИТАНИЯ | 39,6 | 41,1 | 47,3 | 53,2 |
| ЕС | 5.7,2 | 58,0 | 61,7 | 66,4 |
Таблица 4. Долгосрочные процентные ставки
| 90 | 91 | 92 | 93 | |
| БЕЛЬГИЯ | 10,1 | 9,3 | 8,6 | 7,3 |
| ДАНИЯ | n,0 | 10,1 | 10,1 | 8,9 |
| ГЕРМАНИЯ | 8,9 | 8,6 | 8,0 | 6,3 |
| ГРЕЦИЯ | - | - | - | - |
| ИСПАНИЯ | 14,7 | 12,4 | 12,2 | 10,2 |
| ФРАНЦИЯ | 9,9 | 9,0 | 8,6 | 6,8 |
| ИРЛАНДИЯ | 10.1 | 9,2 | 9,1 | 7,1 |
| ИТАЛИЯ | 13,4 | 13,0 | 13,7 | 11,3 |
| ЛЮКСЕМБУРГ | 8,6 | 8,2 | 7,9 | 6,9 |
| НИДЕРЛАНДЫ | 9,0 | 8,9 | 8,1 | 6,7 |
| ПОРТУГАЛИЯ | 16,8 | 17,1 | 15,0 | 12,4 |
| ВЕЛИКОБРИТАНИЯ | 11,1 | 9,9 | 9,1 | 7,9 |
| ЕС | 11,0 | 10,2 | 9,9 | 8,1 |
| Оптим.рамки 1 | 1,0-13,0 | 11,2-12,110,6-12,18,7-10,9 | ||
Прогноз KEC на 1994 г.(наилучшие показатели)
- по инфляции и процентным ставкам -Франция,Дания, Нидерланды, Бельгия, Германия, Ирландия, Люксембург, ИК.
-по дефициту - Люксембург, Ирландия,Германия,Нидерланды приблизятся. -по гос.долгу -Германия,Франция,Люксембург, Испания, Португалия и ИК-приблизятся.
ВАЛЮТНЫЙ КРИЗИС 1992-93 ГГ.
С 1967 г. по сентябрь 1992 г. первый этап экономического и валютного союза проходил на фоне достаточно прочной стабильности в валютной сфере. За этот период не было ни одного пересмотра валютных курсов в рамках ЕС.
Но в середине 1992 г. ЕС вступила в полосу глубокого кризиса. В определенной степени он был спровоцирован внеэкономическими причинами.Негативный результат первого датского референдума по ратификации Маастрихтских соглашений, неясность перспектив французского референдума по этому вопросу, обжалование документа в Конституционном суде ФР породили серьезные сомнения в реальности планов создания экономического и валютного союза и вызвали недоверие к ЕВС. Кроме этого в системе появился серьезный внутренний порок, обусловленный долгими годами относительной валютной стабильности.
Страны ЕС стали действовать так, как будто валютный союз уже существовал. ЕВС -система фиксированных, но регулируемых валютных курсов, рассматривалась уже как система жестких паритетов. Девальвация и ревальвация стали восприниматься как ЧП. Стабильность курсов была возведена в догму. В этих условиях традиционно слабые валюты ЕВС, прежде всего лира и эскудо, стали объектом притока краткосрочных капиталов, привлекаемых более высокими процентными ставками и гарантией возможности конвертации в сильные валюты по стабильному курсу. Таким образом валютная система оказалась уязвимой для спекулятивных атак.
В сентябре 1992 г. резко ослабли позиции ряда валют ЕВС на валютных биржах. 16.09.92 г. Великобритания и Италия дважды за день повышали учетные ставки, но вечером сдались и вывели свои валюты из ЕВС. Валютный комитет ЕС изменил паритеты их валют по отношению к другим валютам, входящим в ЕВС.
Курсы всех валют были повышены на 3,5%, а лиры и фунта стерлингов понижены на такую же величину, что привело к девальвации валют на 7 % (при установленном пределе 6%) [6]. Официальный рынок обмена валют был закрыт. Курс лиры и фунта стерлингов начал колебаться свободно, без ограничений. В конце концов курс лиры упал на 25%. 17.09.92 г. испанская песета была девальвирована на 5%, 22.11.92 г.- еще на 6%, а в середине мая 1993 г. - на 8 %, и на 6,5 % - португальcкий эскудо. В начале февраля 1993 г. на 10% подвергся девальвации ирландский фунт. По оценкам специалистов курс лиры и песеты до девальвации был завышен на 20-30 % [7]. Широкомасштабного кризиса можно былобы избежать, если бы ЕВС оставался системой регулярно корректируемых курсов.
Государства ЕС попытались извлечь уроки из кризиса и провели углубленный анализ механизма ЕВС.
Вывод экспертов был однозначен: механизм не нуждается в совершенствовании, необходимо лишь осуществлять периодически пересмотры курсов, не накапливая отклонений. Но к этому выводу в ЕС пришли тогда, когда на пороге был уже очередной валютный кризис.
Летом 1993 г. французский франк лучше соответствовал критериям перехода к единой валюте, чем немецкая марка, и тем не менее именно франк стал мишенью для спекулянтов. По мнению Фравннии, основная причина сложившейся ситуации - высокие процентные ставки ФРГ, связанные с ростом инфляции после воссоединения.
В конце 1993 г. ситуация обострилась настолько, что стал реальным полный крах ЕВС, поскольку франк нс удалось стабилизироваться, несмотря на исключительно активную роль Бундесбанка. На срочном совещании представители Франции заявили, что именно ФРГ имеет структурные проблемы и вызывает напряженность в ЕВС, и именно ФРГ должна временно покинуть валютную систему. То же французы заявили 1 августа в Валютном комитете ЕС. Однако многие партнеры Франции объявили, что вслед за ФРГ они тоже покинут ЕВС. В результате было принято решение о беспрецедентном расширении пределов колебаний до 15%.[8]
Кризис лета 1993 г. был системным, поскольку ЕВС представляла собой " несовместимый квартет": невозможно обеспечивать одновременное существование единого внутреннего рынка, свободного движения капиталов, фиксированных валютных курсов и нескоординированных денежно-кредитных политик. Какой-либо элемент должен был не выдержать. Им стала система фиксированных курсов.
По-видимому, основной причиной кризиса ЕВС явилась ассиметричность самой системы, где ключевой валютой является немецкая марка. А инфляционное состояние ФРГ, обусловленное болезненным процессом воссоединениия германских земель, и борьба с ним (рост учетных ставок), вызвали "эффект домино" и ставки повысились в целом в рамках ЕВС. Но, поскольку в других странах инфляция была меньше, а спад производства больше, чем в ФРГ, ужесточение денежно-кредитной политики стало восприниматься партнерами Германии достаточно болезнено.
К примеру, повышение процентных ставок на один пункт означает для французского правительства увеличение бюджетных расходов на 2,8 млрд. ЭКЮ, а для Бельгии и Италии, имеющих высокий государственный долг, это равнозначно 1 % ВВП.[9]
Многие специалисты рассматривают кризис как свидетельство несостоятельности маастриктских соглашений и отсутствие перспектив введения единой валюты. И для этого у них достаточно оснований. Но также верно то, что ЕС идет идет непроторенной тропой, где недочеты и просчеты являются непременным атрибутом построения новых отношений.
Проблемы и перспективы создания валютного союза
Валютная интеграция еще не завершена, и существует немало противоречий и проблем, как экономических,так и политических. Главной является значительное структурное неравновесие экономик стран-членов, различия в уровнях и темпах экономического развития, инфляции, состояния платежного баланса. Отсталые районы в Италии, Ирландии, - Испании, Португалии, Греции, Франции требуют дополнительных дотаций для решения структурных проблем в рамках региональной политики. Как следствие, не все евровалюты входят в ЕВС, наблюдается девальвация и ревальвация валют.
Координация экономической политики часто наталкивается на нежелание стран-членов расставаться с частью своих суверенных прав для передачи их в наднациональные органы.
Не до конца отработан механизм ЭКЮ: ее выпуск довольно скромно влияет на взаимные операции центральных банков ЕС, хотя с 1985 г. их право использовать ЭКЮ для погашения взаимной задолженности расширено с 50 до 100 %. Частные ЭКЮ не связанные с официальными единым эмиссионным центром и взаимной обратимостью.
Кроме того, функционирование ЕВС осложняется внешними факторами, связанными с нестабильностью мировой валютной системы и доллара США. ЕВС продолжает испытывать влияние этой валюты, т.к. 60% международных расчетов в ЕС осуществляется в долларах.
Наконец, усиление Германии, которая занимает не только экономически, но и географически доминирующие позиции в Европе, вызывает у ее партнеров по ЕС сомнение относительно целесообразности политического объединения, которое практически неразрывно связано с предполагаемым переходом на единую валюту.
С другой стороны, уже создан единый внутренний рынок, который должен иметь если не единую валюту, то по меньшей мере валютную стабильность. Есть основания думать, что движение к валютному союзу не будет слишком разрушительным, т.к. французский франк, бельгийский франк и ирландский фунт уже вернулись в рамки прежней полосы отклонений от своего центрального курса по отношению к немецкой марке - 2, 25%. Приблизилась к прежним границам колебаний датская крона, а гульден никогда не выходил в широкую полосу колебаний. Но такая стабильность может быть гарантирована только посредством валютного союза.[10]