Оценка платежного баланса и инфляции в России за первое полугодие 2004 г. (стр. 2 из 2)

 хлеб и хлебобулочные изделия, хотя и прирост цен здесь за июнь значительно ниже прошлогоднего уровня (0,7% в т.г. против 4,9% в 2003 г.), тем не менее, накопительным итогом по-прежнему опережает показатели 2003 г.: 13,7 в т.г. против 11,9% в 2003 г.

 макаронные изделия – впервые с начала года по данной категории месячные темпы роста цен ниже прошлогодних (1% в июне т.г. против 1,2% в июне 2003 г.), тем не менее, накопительным итогом по-прежнему значительно опережает показатели 2003 г.: 10,6% в т.г. против 4,2% в 2003 г.;

 молочная продукция: в I полугодии т.г. +1,5% против +0,5% в I полугодии 2003 г.; Вместе с тем, весьма позитивная динамика наблюдается в группе цен на рыбу и морепродукты, где увеличение с начала года составило всего 2,1%, тогда как в соответствующем периоде 2003 г. оно было на уровне 8,9%. Кроме того, сливочное и подсолнечное масло даже подешевели относительно декабря 2003 г. на 0,9% и 0,7% соответственно.

Наименьший прирост инфляции в июне 2004 г. по отношению к декабрю 2003 г. наблюдается в группе цен на непродовольственные товары – 3,4% (4,6% в соответствующем периоде 2003 г.). В то же время, важно отметить тот факт, что в июне т.г. наблюдается превышение прироста цен по группе непродовольственных товаров, начавшееся в мае т.г. (на 0,2 процентных пункта)., по сравнению с июнем 2003 г.: +0,7% в июне т.г. против +0,5% в июне 2003 г. Данная тенденция наметилась в апреле т.г., когда темпы месячного прироста сравнялись со значениями 2003 г. (составив 0,6%). В целом же цены на все группы товаров в данной категории в I полугодии 2004 г. росли медленнее, чем за аналогичный период 2003 г. Отличительной особенностью апреля-июня т.г. является существенное ускорение роста цен на бензин (+6,6% в июне т.г. против отсутствия прироста в июне 2003 г.), что и обусловило превышение в целом темпов прироста цен по непродовольственным товарам в июне 2004 г. над показателем июня 2003 г., о чем говорилось выше.

Ниже на рисунке представлена динамика ИПЦ и базового ИПЦ.

Источник: Госкомстат РФ, расчеты РЭО

Вывод: Линия тренда для ИПЦ в целом в I полугодии 2004 г. менее наклонна, что говорит о меньшем разбросе прироста цен по месяцам и стабилизации ежемесячных темпов роста на уровне примерно 1%. Для продовольственных товаров линия тренда в 2003-2004 гг. имеет примерно схожий характер, за исключением более умеренных ее колебаний в 2004 г., что также свидетельствует о стабилизации уровня темпов роста цен на продовольствие на определенном уровне (около 1% в месяц). Тренд, построенный для непродовольственных товаров, в течение первых трех месяцев имел горизонтальный характер, однако с апреля-мая начал возрастать. В аналогичном периоде 2003 г. тенденция ежемесячного прироста цен непродовольственных товаров была в целом понижательной.

В то же время, следует отметить, что впервые с начала 2004 г. темпы инфляции в июне сравнялись с прошлогодним уровнем. Кроме того, в составе ИПЦ июньская динамика прироста цен по продовольственным и непродовольственным группам товаров сравнялась либо превышает прошлогодние показатели. Все это не может не настораживать. Пока инфляционные процессы укладываются в намеченные монетарными властями целевые ориентиры 8-10%. В целом же, мы по-прежнему сомневаемся в возможности достижения намеченных целей по ряду причин, о которых уже говорили, но состав их не сильно изменился:

Во-первых, относительное снижение базовой инфляции в 2004 г. по отношению к 2003 г. гораздо меньше снижения ИПЦ, динамика которого достаточно волатильна и подвержена административному воздействию. Базовая же инфляция практически идет вровень с прошлогодними показателями (по итогам I полугодия 2004 г. – 4,3%, I полугодия 2003 г. – 4,7%). В то же время, в годовом выражении темпы базовой инфляции составили 10,8%.

Во-вторых, денежная масса продолжает увеличиваться существенными темпами (рост по состоянию на 1 июня т.г. с начала года – 43,7%).

В-третьих, рост цен производителей промышленной продукции за 5 месяцев 2004 г. сопоставим с увеличением за 7-9 месяцев в предыдущие годы.

Кроме того, в июне-июле т.г. ЦБ дважды снижал норматив обязательных отчислений в Фонд обязательного резервирования (сначала с 9% до 7%, затем с 7% до 3,5%), высвободив, таким образом, дополнительно порядка 170 млрд. руб., притом что наличествует существенный объем остатков на корреспондентских счетах банков в Банке России: на 12 июля – 194,5 млрд. руб. Таким образом, инфляционное давление усиливается.

По итогам т.г. инфляция во многом будет зависеть от динамики цен в ближайшие месяцы, особенно в конце летнего периода, когда наблюдаются минимальные (даже отрицательные) темпы роста цен. Такая ситуация во многом является следствием существенного повышения цен на отдельные товары в начале года, чего не наблюдалось в 2004 г. Однако в т.г. по ряду товаров прослеживается тенденция постепенного наращивания из месяца в месяц темпов роста.

Таким образом, прирост потребительских цен по итогам 2004 г., по нашему мнению, останется примерно на уровне 2003 г. – около 12%.