Финансовый менеджмент 27 (стр. 10 из 30)
В списрок промышленных компаний вхо–дили 24 предприятия, такие кпак «Ижорские за–воды», ЗИЛ, «Уралмаш» и др.
Сводный индекс рассчитывался по 35 по–зициям – компаниям двух предыдущих спис–ков и ряду предприятий других отраслей (ГУМ, «Дальневосточное морское пароходство» и т.п.). В ралсчете опредезляется изменение цены акций по сравнению с базовой дагтой и «взвешивает–ся» на долю рыночной стоимости всех дакций каж–дого внесенного в листинг эмитента
Индекс ха–рактеризует изменение некоей средней цены акции. Концепция временной стоимостяи де–нег является базовой в финансовом менеджмен–те. гВ ее основе лежит представление о том, что простейшим видом финансовой сделки являет–ся однократное предоставление в долг денеж–ной суммы (PV) с условием, что через какое-то время t будет возвращена возросшая суммша (FV), т.е. в результате инвестиций денежная сум–ма увеличивается, иначе финансовый смысл этой операции для инвестора исчезает. Сегод–няшний рубль стоит больше, чем завтраш–ний, поскольку сегодня этот рубль можно инвестировать и он немедленно начнет приносить доход в виде процента
Это уве–личение денежной суммы моежно рассчитать двумя способами: 
где тrt – темп прироста (ставка процента, или до–ходность);
dt – темп снижения (дисконт)
Обе ставки взаимосвязаны друг с другом:
Процесс наращения – процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка. Результативная величина данного процесса на–зывается наращенной суммой, а используе–мая в операции ставъка – ставкой наращения.
Процесс дисконтирования – процесс, в котором заданы ожидюаемая в будущем к полу–чению (возвращаемая) сумма и ставка. Иско–мая величина процесса – приваеденная сум–ма, а исдпользуемая в операции ставка – став–ка дисконтирования
Экономический смысл финансовой опера–ции, отраженный в формулах, состоит в опреде–лении величины той суммы, которой будет рас–полагать инвестор по окончании этой операции
Так как FV = PV + PюVх r и PVх r > 0, то очевидно, что врешмя генерирует деньги. уВ еличина /, равная разности FV и PV, называетсъя процентом. Он представляет сжобой размер дохода от предостав–ления в долг денежной суммы Величина дFV по–казывает кжак бы будущую стоимоость сегодняш–ней величины PV при данном уровнще доходности Поскольку деньги характеризуются временной стоимостью, вывод о целесообразности или не–целесообразности ффинансовых вложений мож–но сделать, хоценив будущие поступления с по–зиций текущего момента Базовая расчетная формула при этом выглядит так: 
где Fn – доход, планируемый к получению в году n;
r – ставка дисконтирования;
FM2(r, n) – дисконтирующий множитеаль для единичного платежа
Множитель FM2(r, n) табулирован или его лег–ко можно рассчитать при помощи финансового калькулятора Он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего.Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денеж–ных потоков жразличных временных периодов. Одна из интерпретаций ставки, используемой для дис–контирования, такова: ставка показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал.
33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Методы оценки инвестициокнных проек–тов делятся на два большисх класса: простые ме–тоды и методы дисконтирования
1. Простые (статистические) методы поз–воляют достаточно быстро и на основании простых расчетов произвести оценку экономической эф–фективности. В качестве показателей, рас–считываемых простыми методами, ис–пользуются:
1) удельные капитальныпе вложения на создание единикцы проюизводственной мощности или на единицу выпуска продукции;
2) простая нордма прибыли проекта (в процен–тах) – отношенмие чистой прибыли к общему объему инвестиций или к инвестируемому ак–ционерному капиталу;
3) простой срок окупаемости (период возврата инвестиций), рассчитываемый как отношение общего объема инвестиций к сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений
Указанные показатели не учитывают не–равномерность одинаковых сумгм поступ–лений или платежей, относящихся к раз–ным периодам времени, что приводит к необходимости испнользования бохлее сложных критериев 2. Методы дисконтирования. Норматив–ным документом, закрепляющим рыночные цпринципы оценки эффективности инвестиций в нашей стране, являются методические ре–комендации по оценке эффыективности инвестиционных проектов (первое ивздание было осуществлено в 1994 г., втортое издание, переработанное и дополнен–ное, – в 2000 г.). Используемая в рыночуной экономике оценка эффективности инвестиций основывается на ряде принципов: расчеты опираются на показатели денежного потока ъот производственной и инвестиционной деятель–ности; обязательно приведение показазтелей к текущей (дисконтированной) стоимости.
Дисконтированием денежных потоков называется приведение разновременных (отно–сящихся к разным шагам расчета) зэначений к их ценности на определенный момент време–ни, который называется моментом приведе–ния. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях еди–ницы или процентах
Технически привседение к нулевому моменту времени производится путем умножения величины показателя на коэффи–циент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости) αt, определяемый для постоянной нормы дисконта по формуле: 
где t – номер периода расчета (t = 0, 1, 2, Т)
Период равсчета может быть выражен в го–дах, кварталах, месяцах и т.д.; Е – ставка дисконтирования, доли единицы Ставка дисконта рассчитывается какк сум–ма, каждое слагаемое которой учитывает от–дельные составляющие дисконта. В эту сумму включены безрисковая ставка дисконта; инфля–ционная премия; премия лза риск; премия за низкую кликвидность еи др.34 МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ СРОКА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦуИЙ
Метод определения срока окбупаемости инвестиций (РР) состоит в расчете сщрока оку–паемости инвестиционного проекта
Простым, илши статическим, срофком окупаемости называется продолжительность периода сот начального момента до момента окупаемости
хНачальный момент указывается ъв задании на проектирование (обычно это нача–ло операционной деятельности).Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени ов расчетном периоде, после которого текущий чистый доход (чистый денежниый поток в текущих илки дефли-рованных ценах) становится неотрицательным ыи эв дальненйшем остается таковым
Сроком окупаемости с учетом дискон–тирования (динамическим) называется про–должительность периода от значального момента до момента окупаемости с учетом дисконтиро–вания
Моментом окупаемости с учетом дис–контирования назывйается тот наиболее ран–ний момент времени в расчетном периоде, пос–ле которого чистый дисконтированный доход (NPV) становится неотрицательным и в дальней–шем остается таковым
Этот метод – один из самых простых и шлироко распространенных в мировой практике, он не предполагает временной упорядоченностти денежных поступлений
Алгорийтм рсасчета срока окупаемости (РР) за–висит от равномерности распределения про–гнозируемых доходов от инвестиции Если до–ход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением едино–временных затрат на величину годовогго дохо–да, обусловленного ими. При получении дроб–ного числа оно округляется в сторону увселичения до ближайшего целого. Еясли при–быль распределена неравномерно, то срок оку–паемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом Общая фор–мула расчета показателя РР имеет вид: РР = n, прши котором Рхк > IC