б) срок кредита;
в) скидка за своевременность оплаты.
Скидки более предпочтительны, чем надбавки, так как скидки уменьшают налогооблагаемую базу, а надбавки ее увеличивают.
На уровень дебиторской задолженности влияют следующие основные факторы:
- оценка и классификация покупателей в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности клиентов, истории кредитных отношений и предполагаемых условий оплаты;
- контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;
- анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.
Для определения инвестиции в дебиторскую задолженность применяется расчет, который учитывает годовые объемы продаж в кредит и срок неоплаты дебиторской задолженности.
Делая обобщение можно сделать вывод что в основе управления дебиторской задолженностью лежит два подхода:
1) сравнение дополнительной прибыли, связанной с той или иной схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;
2) сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей. Данные сравнения проводятся по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.
Оценка реального состояния дебиторской задолженности, т. е. оценка вероятности безнадежных долгов - один из важнейших вопросов управления оборотным капиталом. Эта оценка ведется отдельно по группам дебиторской задолженности с различными сроками возникновения. Финансовый менеджер может при этом использовать накопленную на предприятии статистику, а также прибегнуть к услугам экспертов-консультантов.
МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ НАСТОЯЩЕЙ (ТЕКУЩЕЙ) И БУДУЩЕЙ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ
Одна из базовых концепций экономики коммерческого предприятия и теории принятия управленческих решений состоит в том, что стоимость определенной суммы денег - это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. То есть стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке, в качестве которой может выступать норма ссудного процента (или процента). В данном случае под процентом понимается сумма доходов от использования денег на денежном рынке.
Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, в оценке инвестиций часто приходится сравнивать стоимость денег в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений и т.п.
Точкой приведения может быть:
- начало инвестиционного проекта
- первый год
- год завершения инвестиций (строительства)
- последний год жизненного цикла инвестиций (расчетного периода)
- окончание жизненного цикла (расчетного периода)
Приведение по шкале времени может осуществляться на основе процессов наращения и дисконтирования.
Наращение - это процесс определения возвращаемой (будущей) суммы денежных средств, если известны исходная сумма вложений, процентная ставка дохода от них и период накопления. Дисконтирование - процесс приведения денежных сумм, получаемых в будущем, к более раннему (начальному) моменту времени.
Таким образом, в процессе сравнения стоимости денежных средств при их инвестировании и возврате принято использовать два основных понятия:
- будущая стоимость денег, FV;
- настоящая (текущая, современная) стоимость денег, PV.
Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств PV, в которую они превратятся через некоторый период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости связано с процессом наращения этой стоимости, которое представляет собой поэтапное увеличение суммы вклада путем присоединения к его первоначальному размеру суммы процентов.
Суть сложного процента в том, что на наращенные в предыдущем периоде суммы вновь начисляются проценты, т.е. происходит многоразовое наращение. Поэтому компаундинг - рост во времени некоторой денежной суммы в результате реинвестирования получаемых на нее процентов. Будущая стоимость, или сложный процент, рассчитывается по так называемой процентной ставке. В инвестиционных расчетах процентная ставка применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и в более широком смысле - как измеритель степени доходности инвестиционных операций.
Настоящая (текущая, современная) стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента (так называемой дисконтной ставки) к настоящему периоду.
Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования, который представляет собой операцию, обратную наращению при обусловленном конечном размере денежных средств. В этом случае сумма процента (дисконта) вычитается из конечной суммы (будущей стоимости) денежных средств. Такая операция возникает в тех случаях, когда нужно знать, сколько средств необходимо инвестировать сегодня, чтобы через определенный период времени при известном проценте годовых получить заранее обусловленную их сумму.
Частные случаи:
Постоянные потоки платежей. Поток платежей, все члены которого постоянные величины, а временные интервалы между платежами одинаковые, называется аннуитетом (финансовой рентой, рентой). Основные параметры аннуитета:
- член аннуитета - величина каждого отдельного платежа;
- период аннуитета - временной интервал между платежами;
- срок аннуитета - время от начала реализации аннуитета до момента поступления последнего платежа;
- процентная ставка - ставка, используемая для расчета наращения или дисконтирования платежей, составляющих аннуитет.
Наращенная сумма аннуитета – сумма всех членов потока платежей с начисленными на них процентами на конец срока (на дату последней выплаты).
С помощью коэффициентов дисконтирования можно подсчитать текущую стоимость любого единовременного денежного платежа. Однако инвестирование средств в различные проекты в большинстве случаев предусматривает выплаты, производимые через определенные промежутки времени. При этом возникает ряд последовательных платежей, которые обычно называют потоком платежей. Поэтому в экономической оценке инвестиций чаще всего требуется определить дисконтированную (текущую) стоимость денежного потока.
ЗАДАЧА
Акционерное общество решило приобрести новое оборудование стоимостью 12 млн. руб. Анализ проекта показал, что он может быть профинансирован на 25% – за счѐт дополнительной эмиссии акций и на 75% – за счѐт заѐмного капитала. Средняя ставка по кредиту – 8%, а акционеры требуют доходность на уровне 12%.
Определить, какой должна быть доходность проекта в процентах к сумме, чтобы удовлетворить интересы всех инвесторов.
Решение:
В итоге акционерное общество получило 9 млн руб. в виде кредита и 3 млн руб. в виде поступлений от эмиссии.
WACC =((9,0*0,08)+(3,0*0,12))/12,0=0,09
или
WACC==0,08 • 0,75 + 0,12 • 0,25 = 0,09.
Таким образом, WACC (уровень доходности) для Акционерного общества по данному проекту составит 9%.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Основная литература
1. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / А.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанова, Г.Г. Чигарев – М.: КНО-РУС, 2005.
2. Михайлушкин А.И. Финансовый менеджмент: Учебное пособие для вузов. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2004.
3. Мороз А.В., Мороз О.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Новосибирск: СибУПК, 2003.
4. Финансовый менеджмент: Учебное пособие для вузов / Под ред. А.М. Ковалѐвой. – М.: Инфра-М, 2004.
Нормативные документы
5. Гражданский кодекс Российской Федерации. – Ч. 1. От 30.11.1994 № 51-ФЗ; Ч. 2. От 26.01.1996 № 14-ФЗ.
6. Налоговый кодекс Российской Федерации. – Ч. 1. От 31.07.1998 № 146-ФЗ.
7. Налоговый кодекс Российской Федерации. – Ч. 2. От 05.08.2000 г. № 117-ФЗ.
8. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ.
9. О мониторинге финансового состояния организаций и учете их платежеспособности: Распоряжение федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству от 20.12.2000 № 226-р.
10. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия: Приказ Министерства экономики РФ от 1 октября 1997 г. № 118.
11. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций: Приказ Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству от 23.01.2001 № 16.