Схема финансирования должна обеспечивать такую структуру денежных потоков инвестиционного проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточно денежных средств для его продолжения. Схема финансирования разрабатывается в прогнозных ценах и позволяет определить потребность в привлеченных средствах. При разработке схемы финансирования предусматривается создание дополнительных фондов (вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги), в том числе за счет амортизации и чистой прибыли. Эти фонды предназначены для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при наличии больших ликвидационных затрат) или для достижения на них приемлемого значения финансовых показателей. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток по инвестиционному виду деятельности, а поступление средств является притоком по операционной деятельности (см. рис 1).
Финансовая реализуемость - показатель, характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта и принимающий два значения - «да» или «нет». При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы.
Финансовая реализуемость проекта проверяется с учетом денежного потока, генерируемого самим инвестиционным проектом, а также денежных потоков всех его участников (предприятий, государства, банков, других кредитных организаций). Денежные потоки, поступающие от каждого из участников в проект, а также доходы (выручка и др.), образующиеся в результате реализации проекта, формируют приток и учитываются со знаком «плюс». В отток со знаком «минус» входят денежные потоки из проекта к каждому из участников, а также расходы, необходимые для реализации проекта. Инвестиционный проект признается финансово реализуемым, если денежный поток всех участников и генерируемый самим проектом (как алгебраическая сумма притоков и оттоков) является неотрицательной величиной на каждом шаге расчета.
Рассмотрим условный пример проверки финансовой реализуемости инвестиционного проекта, в котором принимают участие ряд предприятий, два банка и страховая компания. Денежный поток на шаге i формируется следующими притоками и оттоками (млн руб.):
1) перечисление средств поставщикам за сырье,
материалы, топливо и электроэнергию
(суммарная величина оттока) - 300
2) выплата заработной платы работникам, участвующим в инвестиционном проекте - 40.
3) перечисление налогов в бюджет и внебюджетные фонды -50.
4) перечисление страховых платежей - 20.
5) поступление выручки от реализации продукции, созданной в рамках инвестиционного проекта +600.
6) инвестиции предприятия А +70.
7) возврат займа предприятию Б . -90.
8) перечисление процентов за кредит банку Б -8.
9) получение кредита банка А +100.
Финансовая реализуемость проекта проверяется вычислением алгебраической суммы притоков и оттоков для каждого шага. В частности, на шаге /денежный поток равен:
-300 + (-40) + (-50) + (-20) + 600 + 70 + (-90) + (-8) + 100 =
= 262 (млн руб.).
Инвестиционный проект финансово реализуем, если для каждого шага, как и для шага i , денежный поток будет неотрицателен.
В частном, но наиболее распространенном случае проект реализуется на одном предприятии. Оценка финансовой реализуемости такого проекта сводится к расчету величины обобщенного накопленного сальдо денежного потока, в который в качестве притоков входят получаемые кредиты и займы, средства из дополнительных фондов, а отток включает налоговые платежи, проценты по кредитам и займам, возврат основного долга, средства, перечисляемые в дополнительные фонды.
Необходимым и достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта на одном предприятии является неотрицательность для каждого шага расчета величины обобщенного накопленного сальдо потока денежных средств.
Оптимизация схемы финансирования инвестиционного проекта, реализуемого на действующем или создаваемом предприятии, аналогична оценке эффективности закрытого финансового проекта с позиции дебитора. Разработка оптимальной схемы может быть представлена в виде следующих этапов:
1) изучение кредитного рынка с целью определения ставок по кредитам в зависимости от схемы кредитования;
2) расчет потоков платежей по разным схемам;
3) выбор оптимального варианта кредитования. В качестве критерия оптимальности рекомендуется использовать текущую стоимость потоков платежей по разработанным схемам:
PV = ∑ Bt i * dt ,
(1)
где Bt i - денежный поток платежей по i -й схеме финансирования на шаге t;
dt - коэффициент дисконтирования.
Оптимальной признается схема финансирования, имеющая максимальную текущую стоимость потока платежей.
Выбор оптимальной схемы кредитования по описанному алгоритму возможен потому, что во всех вариантах привлекается сумма средств, позволяющая профинансировать один и тот же проект.
1.3. Финансовые направления повышения инвестиционной привлекательности
Сущность проблемы повышения инвестиционной привлекательности предприятий заключается в том, чтобы на каждую единицу затрат – трудовых, материальных, финансовых – добиться существенного увеличения объема производства, услуг и прибыли, национального дохода.
Задача повышения инвестиционной привлекательности предприятия решается на всех стадиях подготовки и осуществления капитального строительства:
1) на стадии разработки долгосрочных программ;
2) на стадии планирования капитальных вложений;
3) на стадии проектирования объектов;
4) на стадии строительного производства.
1. На стадии разработки долгосрочных строительных программ повышение финансовой привлекательности предприятия обеспечивается выявлением наиболее экономичных путей реализации региональных и отраслевых проектов, предусмотренных на перспективу. На этой стадии решаются вопросы очередности развертывания строительных программ, укрепления связей и взаимодействия предприятий разных отраслей с учетом мероприятий по охране природы, внедрения Персонаивных форм общественного производства — концентрации, специализации, кооперирования и т.п.
2. На стадии планирования капитальных вложений повышение инвестиционной привлекательности достигается:
- тщательным экономическим обоснованием необходимости капитальных затрат и их предельного объема, обеспечивающим их рациональное направление;
- первоочередным направлением капитальных вложений на реконструкцию, расширение и модернизацию действующих производств, обеспечивающих технический Персона;
- целесообразным размещением мощностей на территории, способствующим улучшению структуры производства;
- усилением сбалансированности планов путем увязки капитальных вложений с финансовыми, трудовыми и материально-техническими ресурсами, улучшением технологической структуры капитальных вложений;
- комплексным строительством объектов производственного назначения с объектами жилищного, коммунального, культурно-бытового назначения.
3. На стадии проектирования объектов строительства производственной и непроизводственной сферы повышение финансовой привлекательности предприятия достигается путем:
- организации проектирования на основе максимального учета новейших достижений науки и техники, внедрения передовой технологии и новейшего оборудования;
- рационального использования застраиваемой территории и производственных площадей;
- повышения качества и достоверности комплекса изыскательских работ, в том числе экономических обследований и изысканий;
- повышения технико-экономической обоснованности проектных решений и отбора наиболее из них экономичных;
- проектирования предприятий в составе промышленных комплексов и узлов и узлов с кооперацией инженерных коммуникаций и вспомогательных хозяйств;
- отбора наиболее экономичных объемно-планировочных и конструктивных решений отдельных зданий и сооружений;
- использования в массовом строительстве типовых проектов предприятий, зданий и сооружений;
- снижения веса зданий и сооружений за счет применения легких бетонов, конструкций и деталей из легких металлов и эффективных профилей;
- повышения обоснованности сметной документации И усиления роли сметы;
- усиления экономической заинтересованности и ответственности проектных организаций за качество и экономичность проектно-сметной документации.
4. На стадии строительного производства повышение финансовой привлекательности предприятия достигается путем:
- повышения качества строительных и монтажных работ, в результате чего сокращаются затраты на переделки и, главное, создаются лучшие условия для эксплуатации построенных зданий и сооружений и снижения эксплуатационных затрат;
- повышения производительности труда за счет дальнейшей индустриализации строительства и интенсификации производства;
- снижения себестоимости строительно-монтажных работ;
- усиления экономической заинтересованности и ответственности строительных организаций;