• классификация проектов по типам; выделение проектов, которые могут быть одобрены с финансовых позиций, и проектов, обеспечивающих приемлемую норму прибыли на вложенный капитал;
• финансовый анализ представленной информации с точки зрения эффективности тех или иных капиталовложений;
• сопоставление результатов анализа с предварительно установленными критериями отбора; принимаемый к реализации проект должен удовлетворять или превышать финансовые критерии (рентабельность инвестиций > ставки депозитного или ссудного процента, экономической рентабельности активов и т. д.);
• рассмотрение проекта с точки зрения бюджета предприятия на текущий и будущий периоды; вопрос о достаточности средств для финансирования проекта должен быть решен до начала его осуществления;
• окончательное решение — одобрить или отвергнуть проект, т. е. будет ли предприятие нести расходы по его реализации;
• разработка системы мониторинга (слежения) за ходом реализации проекта,
если он одобрен.
Инвестиционные проекты систематизируют по типам, чтобы применять разные критерии отбора:
• замена существующих основных средств;
• расширение производственных мощностей;
• долговременные затраты по освоению новых видов продукции, технологий
или смене позиций на товарном рынке;
• безопасность производства, защита окружающей среды и др.
Вопрос о принятии инвестиционных решений тесно связан с определением источников финансирования капиталовложений. Последние отражают в инвестиционном (капитальном) бюджете (табл. 10.2).
Таблица 10.2
Инвестиционный план (бюджет) предприятия на предстоящий год
| Показатели | Сумма, тыс. руб. |
| I. План капитальных вложений — всего, в том числе: | 47360 |
| строительно-монтажные работы | 36000 |
| приобретение оборудования | 9600 |
| прочие капитальные затраты, из них: | 1760 |
| проектно-изыскательские работы | 1440 |
| II. Источники финансирования | |
| 1. Собственные средства: | |
| чистая (нераспределенная) прибыль | 21920 |
| амортизационные отчисления | 12384 |
| прочие собственные средства | 960 |
| собственные средства — итого | 35264 |
| 2. Излишек (+), недостаток (-) средств (35264 - 47360) | -12096 |
| 3. Централизованные средства ФПГ | 1600 |
| 4. Привлеченные средства (эмиссия акций) | 8000 |
| 5. Заемные средства (долгосрочный банковский кредит или эмиссия облигаций) (12096 - 1600 - 8000) | 2496 |
| 6. Коэффициент самоинвестирования — высокий — 74,3% (35264/47360) х 100 | — |
Бюджетные ограничения зависят от внешних и внутренних факторов. К ним относятся, например, недостаток предложения денег, высокая стоимость привлечения капитала, дефицит инвестиционных ресурсов у конкретного предприятия.
Внешние ограничения носят название «жесткого нормирования», а внутренние — «мягкого нормирования». Проекты, возникающие не в процессе разработки бюджета, а во время его исполнения, имеют меньше преимуществ, так как не располагают гарантированными финансовыми ресурсами для их осуществления. Если проект прошел отбор и включен в инвестиционный бюджет, то предприятие приступает к его реализации.
Реализация проекта составляет содержание четвертого этапа инвестиционного процесса. В задачу руководителя проекта входит наблюдение за процессом сооружения объекта или монтажа оборудования. Техническая сторона реализации проекта требует командного подхода, когда специалисты объединяют свои усилия для успешного выполнения строительной программы.
Примерами вопросов, которые решаются на данном этапе, могут быть:
• проверка технических параметров и характеристик объекта;
• переговоры с поставщиками и подрядчиками о цене, сроках поставок материальных ресурсов и выполнении работ;
• проверка графиков выполнения отдельных видов работ и целевое использование выделенных по бюджету средств;
• подготовка кадров для строящегося предприятия (объекта) и др.
Эффективная организация мониторинга снижает потребность в последнем этапе инвестиционного процесса — послеинвестиционном контроле.
Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение будущих инвестиционных решений. Успех проекта оценивают по тем же критериям, которые использовались для его отбора, и отчет о нем передают всем специалистам, связанным с принятием инвестиционного решения. Например, проект, направленный на установку новой технологической линии, может быть подвергнут послеинвес-тиционному контролю после того, как будет завершен первый производственный цикл. Затраты на новую продукцию могут быть изучены и сопоставлены с тем, что ожидалось и планировалось. В случае значительных капиталовложений лаг между принятием решения и моментом пуска нового оборудования может быть велик, что снижает эффективность послеинвестиционного контроля. Подобный контроль требует много времени и затрат. Поэтому многие предприятия подвергают данному контролю не все проекты, а только наиболее важные и рисковые.
Таким образом, главная польза послеинвестиционного контроля заключается в том влиянии, которое он оказывает на поведение инвесторов, кредиторов и других участников проекта. Специалисты, знающие, что от них потребуют отчет о результатах, обычно уделяют больше внимания отбору и оценке инвестиционных предложений.
10.5. Критерии эффективности инвестиционных решений
По принятой в России методологии заказчикам (застройщикам) рекомендуют оценивать следующие виды эффективности реальных инвестиций:
• результативность проекта в целом;
• эффективность участия в проекте.
Отметим, что инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план).
Оценка проекта — процедура, возникающая на разных стадиях его жизненного цикла, связанная со сравнением фактических и планируемых показателей для принятия эффективных управленческих решений. Эффективность проекта в целом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает:
• общественную (социально-экономическую) эффективность;
• коммерческую эффективность.
Показатели общественной эффективности отражают социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая «внутренние» и «внешние» результаты. Результатом проекта является генерируемый им доход, поступающий в распоряжение государства (в форме налогов) и участников. Целью отдельных проектов может быть получение общественных благ. Они представляют собой работы и услуги, потребление которых одними субъектами препятствует их потреблению другими. Поэтому они не принимают участия в рыночном обороте. Примерами таких благ являются защита безопасности границ государства, знания, культура и здоровье граждан.
На общественную эффективность проекта влияют внешние факторы:
• увеличение рыночной стоимости жилых домов (квартир в них) в результате сооружения в непосредственной близости от них крупных промышленных предприятий, автодорог, станций метрополитена, торговых центров, автозаправочных станций и др.;
• рост дохода сельскохозяйственных предприятий вследствие строительства новых автодорог в сельской местности (например, за счет снижения потерь завозимых удобрений и горюче-смазочных материалов, быстрого вывоза на элеваторы собранного урожая зерновых культур и т. д.);
• понижение оборотных активов отправителей или получателей грузов в результате реализации транспортными организациями проектов, повышающих среднюю скорость движения грузовых автомобилей и соответственно снижающих время на перевозку грузов и др.
При определении показателей общественной эффективности инвестиционного проекта целесообразно:
• в денежных потоках отразить стоимостную оценку последствий реализации проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;
• в составе оборотных активов учесть только материальные запасы и резервы денежных средств;
• исключить из притока и оттока денежных средств по текущей и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением и погашением кредитов и процентов по ним, предоставленные субсидии, дотации, налоговые и иные трансфертные платежи, при которых финансовые ресурсы передают от одного участника проекта (включая государство) другому;
• произведенную продукцию (услуги) и затрачиваемые ресурсы оценить в специальных экономических ценах. Расчет данных цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка (влияния монополистов, трансфертных платежей и др.) и добавление неучтенных в рыночных ценах внешних эффектов и общественных благ;
• импортозамещающую продукцию, импортируемые материалы и оборудование оценить в ценах замещаемой продукции плюс затраты на страхование и доставку;
• товары, предназначенные к реализации на внутреннем рынке, а также инфраструктурные услуги (затраты на электроэнергию, газ, воду, транспорт) учесть на базе рыночных цен с НДС.
При расчете общественной эффективности проектов денежные потоки от текущей деятельности складываются из объема продажи и связанных с ним затрат, а также дополнительных поступлений из внешней среды (например, от сторонних организаций). В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитывают: