В налоговом законодательстве (ст. 269 ч. II НК РФ) расходом признают проценты, начисленные по долговому обязательству любого вида, при условии, что размер начисленных налогоплательщиком по долговому обязательству процентов существенно не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях. Под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях, понимают те из них, которые предоставлены в той же валюте на те же сроки под аналогичные по качеству обеспечения и попадающие в ту же группу кредитного риска. Под существенным отклонением начисленных процентов по долговому обязательству понимают отклонение более чем на 20% в сторону повышения или в сторону понижения от среднего уровня процентов, начисленных по долговому обязательству в том же квартале на сопоставимых условиях. При отсутствии долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, предельная величина процентов, признаваемых расходами, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной в 1,1 раза — при оформлении долгового обязательства в рублях, и на 15% — по кредитам в иностранной валюте.
Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Данный вид риска широко распространен на фондовом рынке России, когда ценные бумаги продают по курсу ниже их действительной стоимости. Поэтому инвестор отказывается видеть в них надежный товар.
Процентный риск — вероятность потерь, которые понесут инвесторы с изменением процентных ставок на кредитном рынке. Рост банковских процентных ставок по депозитам приводит к понижению курсовой стоимости акций. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс акций, эмитированных под более низкую норму доходности. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту (например, корпоративные облигации).
Риск недобросовестного поведения на фондовом рынке часто связан с прямым обманом инвесторов и является предметом рассмотрения в арбитражных судах.
Капитальный риск — общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном риске неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли иметь дело с портфельными инвестициями, не лучше ли вложить средства в иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и др.). Типичный пример капитального риска — резкое падение курса ценных бумаг большинства российских предприятий и банков в IV квартале 1998 г.
Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при формировании портфеля. Обычно он вызывается неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.
Отзывной риск — возможные потери инвестора, если эмитент отзывает свои облигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня дохода по ним над текущим рыночным процентом.
Риск поставки ценных бумаг при фьючерсных контрактах связан с возможным невыполнением обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца (особенно при проведении спекулятивных операций с ценными бумагами), т. е. при коротких продажах.
Операционный риск обусловлен неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем квалификации технического персонала, нарушением технологий и др.
Итак, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться инвестиционными менеджерами в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений.
В странах с развитой рыночной экономикой процесс управления финансовыми рисками (риск-менеджмент) уже давно выделился в самостоятельную сферу предпринимательской деятельности. Переходный характер экономики России, ее интеграция в мировую, а также задача повышения инвестиционной привлекательности отечественных акционерных компаний предопределяют необходимость развития системы управления рисками.
Российскими специалистами предложен собственный алгоритм управления рисками (табл. 12.9).[79]
Таблица 12.9
Технология управления рисками на предприятиях России
| Номер шага действий | Содержание управленческих решений по управлению рисками |
| 1 | Определение роли риск-менеджмента в стратегии предприятия |
| 2 | Создание группы специалистов по управлению рисками |
| 3 | Проведение предварительного анализа рисков инвестиционного портфеля (выявление зон рисков, оценка рискообразующих факторов и др.) |
| 4 | Формирование основных направлений минимизации риска, зависящего от деятельности предприятия |
| 5 | Осуществление детального анализа рисков (делового и финансового) |
| 6 | Разработка мероприятий по нейтрализации рисков |
| 7 | Формирование программы риск-менеджмента в рамках общей финансовой политики предприятия на предстоящий период |
| 8 | Контроллинг осуществляемых мероприятий |
К приемам снижения финансового риска относятся:
• диверсификация (разнообразие) фондового портфеля;
• приобретение дополнительной информации о предмете сделки;
• самострахование (создание финансовых резервов для покрытия возможных убытков; для акционерных обществ их формируют в обязательном порядке);
• страхование надежных эмиссионных ценных бумаг;
• хеджирование — страхование от неблагоприятного изменения цен, что предполагает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционные и фьючерсные контракты, операции СВОП и т. д.);
• лимитирование — установление лимитов на проведение наиболее рисковых операций с ценными бумагами и др.
Для всех инвесторов защита от финансового риска в определенной мере обеспечивается соблюдением типовых правил коммерческой деятельности:
• основной капитал желательно финансировать за счет долгосрочных кредитов и займов, чтобы надолго не связывать собственный капитал;
• основной капитал должен быть собственным;
• погашение долгосрочных кредитов и займов и процентов по ним целесообразно осуществлять из денежных поступлений по реализуемым инвестиционным проектам;
• краткосрочное заемное финансирование должно соответствовать дополнительной потребности в кредите;
• должна существовать постоянная ориентация на снижение расходов по формированию и управлению инвестиционным портфелем;
• наличные денежные поступления часто важнее прибыли, так как обеспечивают финансовую устойчивость предприятия и его инвестиционную привлекательность для инвесторов и кредиторов;
• необходима ориентация предприятия на будущий денежный поток от инвестиционного портфеля в форме генерируемой им прибыли.
В заключение отметим, что риск — нормальная ситуация для деятельности финансового директора акционерной компании, который не избегает риска, а правильно его прогнозирует и стремится снизить до минимального уровня.
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I. Федеральный закон от 30.11.1994 г. №51-ФЗ.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть П. Федеральный закон от 26.01.1996 г. №14-ФЗ.
3. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. — М.: Экономика, 2001.
4. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части I и II (с изменениями и дополнениями). Официальный текст. — М.: ИКФ; Омега-Л, 2002.
5. План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций и инструкция по его применению. 2-е изд. — М.: Ось-89, 2003.
6. Положение о безналичных расчетах в Российской Федерации. 2-е изд. — М: Ось-89, 2003.
7. Приказ Министерства финансов РФ от 22,07.2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций» // Экономика и жизнь. 2003. № 33.
8. Реформа бухгалтерского учета. Федеральный закон «О бухгалтерском учете». Двадцать положений по бухгалтерскому учету. — М.: Ось-89, 2003.
9. Реформа предприятий (организаций): Методические рекомендации. — М.: Ось-89,1998.
10.Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003г. № 173-ФЗ.
11.Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ.
12.Федеральный закон «О лизинге» от 29.01.2002 г. № 10-ФЗ (вторая редакция).
13.Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ.
14.Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 28.12.2002 г. № 185-ФЗ (вторая редакция).
15.Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ (вторая редакция).
16.Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 07.08.2001 г., № 120-ФЗ.
17.Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ.
18.Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ.
19.Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 г. №160-ФЗ.
20.Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)», от 16.07.1998 г. № 102-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями).
21.Алексеева М. М. Планирование деятельности фирмы. — М.: Финансы и статистика, 1997.
22.Аньшин В. М. Инвестиционный анализ. — М.: Дело, 2000.