Методы оценки эффективности инвестиций (стр. 28 из 29)

Рис. Ошибка! Текст указанного стиля в документе отсутствует..14 Динамика экономической добавленной стоимости (EVA)

В исследуемой организации EVA >0, то это означает, что за определенный период наблюдается рост стоимости организации. Организация эффективно использовала имеющийся в ее распоряжении капитал (как собственный, так и заемный - кредиты банка). В данном случае капитал компании обеспечил норму возврата на вложенный капитал, установленный собственником организации, и принес дополнительный доход (добавленную стоимость).

Диаграмма, приведенная ниже (Рис. Ошибка! Текст указанного стиля в документе отсутствует..15), отражает рост рыночной стоимости организации, учитывающий прогноз EVA.

Рис. Ошибка! Текст указанного стиля в документе отсутствует..15 Динамика рыночной стоимости исследуемой организации

Значения ROCE > WACC, следовательно, организации удалось заработать добавочную стоимость компании за анализируемый период. Компания заработала доходность, превышающую доходность, требуемую инвестором (имеет место положительный спрэд доходности).

По результатам проведенной оценки в соответствии с системой VBM целесообразно провести сравнительный анализ стоимости бизнеса, из которого можно проследить альтернативные варианты стоимости бизнеса и оценить факторы, ее сформировавшие (Таблица Ошибка! Текст указанного стиля в документе отсутствует..36,

Таблица Ошибка! Текст указанного стиля в документе отсутствует..37).

Таблица Ошибка! Текст указанного стиля в документе отсутствует..36

Анализ результатов оценки стоимости бизнеса исследуемой организации статическими методами

405. Наименование показателя	406. На начало 407. периода	408. На конец 409. периода	410. Отклонение 411. (+/-)	412. Темп роста, %
413. 1. Стоимость чистых активов, ты сруб.	414. 178717	415. 197078	416. 18361	417. 110,27
418. 2. Капитализация прибыли, тыс.руб.	419. 69984,23	420. 86900	421. 16915,77	422. 124,17
423. 3. Отношение капитализации прибыли к стоимости чистых активов, %	424. 39,16	425. 44,09	426. 92,13	427. -

Показатель рыночной стоимости чистых активов необходим для определения цены, по которой может быть продан бизнес как имущественный комплекс в случае продажи имущества, реорганизации, выделения и др. Оценка стоимости бизнеса, полученная по методу капитализации прибыли, позволяет дать экспресс-оценку стоимости организации. Она показывает минимальную сумму, за которую в максимально короткие сроки может быть продан бизнес как действующая организация. Эта оценка составляет 39,16% на начало периода и 44,09% в конце периода по отношению к рыночной стоимости чистых активов. Рост этого соотношения объясняется более высоким темпом роста показателя капитализации прибыли (124,17%) по отношению к темпу роста чистых активов (110,27%). С точки зрения инвестора быстрый рост капитализации прибыли характеризует объем прибыли, которая будет получена при существующих условиях за ожидаемый период окупаемости инвестиций. При помощи данного показателя можно оценить потенциал бизнеса, его преимущества перед конкурентами.

При создании новой продукции на этапе организационно-технологической подготовки производства часто возникает вопрос: организовать у себя производство комплектующих изделий или закупить их на стороне? От правильного решения данной проблемы существенно будет зависеть цена новой модели, следовательно, ее конкурентоспособность. Ранее применяемые методики оценки экономической эффективности капитальных вложений, базирующиеся на таких показателях, как приведенные затраты, прибыльность капитальных вложений, для решения данной проблемы не пригодны. Они не удовлетворяют участников инвестиционной деятельности, так как не отвечают на такие важные вопросы, как: окупятся ли затраты и за какой период, в каком варианте решения рост потенциала организации будет больше, сумеет ли организация вернуть кредиты в требуемый срок, какова рентабельность инвестиций за весь их жизненный цикл? Ответы на эти вопросы могут быть найдены, если для оценки инвестиций применять дисконтированный чистый денежный поток, формируемый в результате эксплуатации инвестиций за весь период их жизненного цикла.

При одинаковом уровне прибылей, организация с более высокой рентабельностью инвестиций может инвестировать меньше капитала в бизнес, поскольку она создает более крупный денежный поток. Менеджеру, заинтересованному в максимальном повышении стоимости для акционеров, при принятии инвестиционных решений следует полагаться не на прибыль в расчете на акцию, а на дисконтированный денежный поток. Динамические методы анализа стоимости бизнеса позволяют оценить эти перспективы ( Таблица Ошибка! Текст указанного стиля в документе отсутствует..37). Прогноз стоимости бизнеса в дальнейшем может использоваться в качестве основания в ходе переговоров с партнерами при определении условий получения кредитов под залог имущества, страхования, сдачи в аренду, рассмотрения дел в суде по разделу имущества и т.д.

Таблица Ошибка! Текст указанного стиля в документе отсутствует..37

Результаты оценки стоимости бизнеса исследуемой организации динамическими методами, тыс.руб.

Наименование показателя	текущий год, N	N+1 год	N+2 год	N+3 год
1. Дисконтированный денежный поток	458,33	727,51	866,09	916,49
2. Свободный дисконтированный денежный поток (3 года)	2968,42	-	-	-
3. Экономическая добавленная стоимость	3503,00	5303,00	6628,75	8285,94
4. Совокупная экономическая добавленная стоимость (3 года)	23720,69	-	-	-
5. Рыночная стоимость организации	200581	205884	212512,8	220798,7

Если сопоставить стоимость чистых активов на конец периода (197078 тыс.руб.) и рыночную стоимость организации с учетом экономической добавленной стоимости (200581 тыс.руб.), становится ясно, что бухгалтерские активы организации, в силу особенностей учета, являются недооцененными.

Максимизация экономической прибыли с течением времени также максимизирует и стоимость компании. Однако при установлении нормативов экономической прибыли надо ориентироваться на долгосрочную перспективу, которая может быть оценена с помощью дисконтированного денежного потока. Экономическая прибыль может иметь отрицательное значение в годы, когда создается новая (положительная) стоимость, — это особенно характерно для проектов запуска или коренного преобразования организаций. Возникновению денежных потоков должны предшествовать крупные капиталовложения.

Экономическая добавленная стоимость выступает не только как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность организации и управлять ею с позиции собственников, но и как инструмент, показывающий руководителям организации, каким образом они могут повлиять на прибыльность. EVA повышает прибыльность в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.