Определение потребности финансирования (стр. 3 из 4)

Таблица 1- Показатели необходимые для расчет силы воздействия операционного рычага

Показатель	1 год	2 год
Выручка от реализации	150000	180000
Переменные издержки	69000	82800
Постоянные издержки	46000	46000
Совокупные издержки	115000	128800
Прибыль	35000	51200

1. Определяем темпы прироста выручки от реализации.

В прогнозируемом периоде темпы прироста выручки составляет 20 %.

2. Определяем величину переменных издержек в прогнозируемом периоде (с учетом темпов прироста выручки от реализации):

69000×(100 % + 20 %)/100% = 82800

2. Совокупные издержки равны:

82800 + 46000 = 128800

3. Определяем прибыль:

180000 – 82800 – 46000 = 51200

4. Изменение массы прибыли в динамике

×100 % - 100 % = 46,2 %

Таким образом, выручка о реализации увеличилась всего на 20 %, а прибыль увеличилась на 46,2 %.

В практических расчетах для определения силы воздействия силы операционного рычага применяют отношение валовой маржи к прибыли:

СВОР =

СВОР =

2,31 раза

Тогда эффект операционного рычага:

ЭОР = 20 % × 2,31 = 46,2 %

Получаем такое же значение. Следовательно, мы можем спрогнозировать величину будущей прибыли, зная изменение выручки и силу воздействия операционного рычага.

Порог рентабельности (ПР) – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Порог рентабельности определяем по формуле:

ПР =

ПР = 46 000/(81 000 /150 000) = 85 185

Запас финансовой прочности – разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

ЗФП=ВРП – ПР

ЗФП = 150 000 – 85 185 = 64 815

Порог рентабельности мы можем определить также графически. Первый способ представлен на Рисунке 1. Он основан на равенстве валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реализации.

Рисунок 1- Определение порога рентабельности. Первый графический способ

25000

Итак, при достижении выручки от реализации в 85185 руб. предприятие достигает окупаемости и постоянных, и переменных затрат. Второй графический способ определения порога рентабельности базируется на равенстве выручки и суммарных затрат при достижении порога рентабельности (Рисунок 2). Результатом будет пороговое значение физического объема производства.

Рисунок 2 – Определение порога рентабельности. Второй графический способ

Как известно, на небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать плоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности. Как видим в нашем случае СВОР = 2,31, что является весьма умеренным значением. Сила воздействия операционного рычага является достаточно низкой, что свидетельствует о том, что предпринимательский риск для фирмы невысок. Кроме того, у фирмы весьма солидный запас финансовой прочности 64 815. Таким образом, в первом году мы можем позволить снижение выручки на 43,21 %, чтобы фирма оставалась рентабельной.

СВОР (на втором году) = 97 200/51 200= 1,9

ПР = 85 185

ЗФП = 94 815

На втором году финансовое положение фирмы становится еще лучше. Выручка растет на 20 %. Однако значение СВОР уменьшается до 1,9 раза. С одной стороны это свидетельствует о снижении степени предпринимательского риска, но с другой стороны скорость роста прибыли тоже сокращается. При прежнем значении порога рентабельности запас финансовой прочности составит 94 815, т.е. вырастет на 11, 3 %.

Существует две концепции определения эффекта финансового рычага.

Согласно первой концепции, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

ЭФР = (1-ставка налогообложения прибыли)×(ЭР – СРСП) ×

,

Ставка налогообложения прибыли - 24%. Средняя расчетная ставка процента исчисляется по формуле:

СРСП =

×100 %,

СРСП= (40000*0,5*20%/100% + 40000*0,2*22%/100% + 40000*0,3*23%/100%)/40000*100%=(4000 + 1760 + 2760)/40000*100% = 21,3 %.

Экономическую рентабельность определяем по следующей формуле:

ЭР =

100 %

ЭР =

×100 %= 30,4 %

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (ЭР – СРСП). Плечо финансового рычага – это соотношение между заемными средствами и собственными средствами, характеризующее силу воздействия финансового рычага.

Тогда получим значение эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1-0,24)×(30,4 % – 21,3 %)×

= 0,76 × 9,1 × 0,533 = 3,69 %

Необходимо отметить, что высокий уровень рентабельности активов создает солидное значение дифференциала – 9,1 %. Столь высокое значение дифференциала создает внушительный резерв для наращивания плеча финансового рычага посредством новых заимствований. С другой стороны доля заемных средств уже составляет 34,7 %, тогда как благоприятный удельный вес заемных средств в пассивах не должен превышать 40 % (согласно американской школе финансового менеджмента). Высокое значение дифференциала свидетельствует о невысоком уровне риска кредитора, что также благоприятно для фирмы, с точки зрения возможности привлечения новых кредитов.

Многие западные экономисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. В нашем случае ЭФР = 3,69 %, а ЭР = 30,4 %. Соответственно, предприятие не полностью пользуется возможностями финансового рычага.

Согласно второй концепции эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результатом эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Согласно этой концепции сила воздействия финансового рычага (СВФР) определяется по формуле:

СВФР = 1+

Балансовая прибыль (БП) – это валовая прибыль, оставшаяся после уплаты процентов за кредит.

БП= Валовая прибыль – проценты за кредит = Валовая прибыль – проценты за кредит

БП = (35000 – 40000 × (0,5 × 20% + 0,2 × 22% + 0,3 × ×23%)/100%) = (35000 – 8520) = 26480 у.е.

Тогда СВФР = 1 +8520/26480= 1,32

В учебном пособии Е.С.Стояновой приведена следующая формула расчета сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:

УСЭОФР=СВОР×СВФР

УСЭФОР = 2,31 × 1,32 =3,05

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Е.И. Шохин говорит о появлении операционно-финансового рычага (ЭОФР) при умножении двух сил – операционного и финансового рычагов:

ЭОФР = ЭОР × ЭФР

Он показывает общий риск для данного предприятия, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

Таблица 2 – Сводная таблица

№ Показателя	Показатель	1 год	2 год
1	2	3	4
Входные показатели операционного анализа
1	Выручка от реализации, у.е.	150000	180000
2	Переменные издержки, у.е.	69000	82800
3	Постоянные издержки, у.е.	46000	46000
4	Совокупные издержки, у.е.	115000	128800
5	Прибыль, у.е.	35000	51200
6	Цена реализации, у.е.	10	10
7	Объем реализации	15000	18000
Промежуточные показатели операционного анализа
8	Прирост выручки от реализации, %	20
9	Прирост прибыли, %	46,2
10	Валовая маржа	81000	97200
11	Коэффициент валовой маржи	0,54	0,54
12	СВОР	2,31	1,9
Итоговые показатели операционного анализа
13	Порог рентабельности, у.е.	85185	85185
14	Запас финансовой прочности, у.е.	64 815	94 815
15	Запас финансовой прочности, %	43,21	63,21
16	Пороговый объем реализации, шт.	8519	8519
Входные показатели для расчета эффекта финансового рычага
17	Заемные средства, у.е.	40000
18	Собственные средства	75000
19	Всего активов	115000
Промежуточные показатели для расчета эффекта финансового рычага
20	Экономическая рентабельность , %	30,4
21	СРСП, %	21,3
22	Дифференциал, %	9,1
23	Плечо финансового рычага	0,53
24	Проценты за кредит	8520
23	Балансовая прибыль	26480
Итоговые показатели
25	ЭФР, %	3,69
26	СВФР	1,32
27	УСЭФОР	3,05