Финансовые кризисы и их влияние на развитие финансового рынка России (стр. 3 из 5)

Что касается корпоративного сектора, то здесь хочется увидеть усиление государственного влияния, что является неизбежным процессом в условиях глобального мирового кризиса, поскольку помощь со стороны государства будет создавать дополнительную стоимость для миноритариев российских компаний. В целом же, ожидается один из самых волатильных периодов в истории российского фондового рынка, поскольку предстоящий период будет нести в себе большое количество изменений макроэкономической конъюнктуры. Хочется надеется, что российский рынок должен завершить грядущий год на текущих уровнях. Индекс РТС должен завершить год в диапазоне 650-1000 пунктов, поскольку сейчас большинство российских компаний выглядят недооценеными в сравнении с иностранными аналогами. P/E в 2009 году по индексу РТС равен 6,2, тогда как аналогичный показатель для остальных стран БРИК находится в диапазоне от 9 до 11. В 2009 году ожидается, что инвесторы не будут «искушать судьбу» и инвестировать только в ликвидные бумаги. Среди таких стоит назвать ряд компаний нефтегазового и телекоммуникационного секторов, госбанки и металлургические компании с низкой себестоимостью производства. Для рискованных инвесторов больше подойдут отрасли электроэнергетики, машиностроения и химической промышленности.[5]

Предполагается, что по мере корректировки номинального курса рубля стихийные кризисные настроения будут существенно уменьшаться, из-за чего ЦБ получит возможность влиять на динамику денежной массы и кредита путем регулирования ставки рефинансирования и нормы обязательного резервирования. Отметим, что пока возможности для быстрого завершения процесса коррекции есть, поскольку рост курса доллара на валютных рынках несколько приостановился, это делает девальвационные ожидания по отношению к доллару достаточно туманными. Все будет зависеть от того, как быстро ЦБ сможет найти опытным путем равновесный курс рубля к доллару. Исключается, что помимо традиционных монетарных мер регулирования потребуется прямое участие ЦБ в поддержании ликвидности кредитного и фондового рынка через дополнительные программы типа репо и участие в валютных аукционах.

Именно в 2009 году будет крайне важно оперативно реагировать на происходящие макроэкономические изменения – усиливать резервирование входящих капитальных потоков, «вытаскивать» реальную ставку процента в положительную зону, и т.д.

С другой стороны, следует учесть, что усиление присутствия государства в большинстве отраслей путем перераспределением занятости в инфраструктурные проекты не всегда ведет к повышению уровня жизни и к восстановлению темпов роста ВВП, поскольку сильное вмешательство государства в экономику путем предоставления льготных кредитов, субсидирования процентных ставок и установления лимитов кредитования по разным отраслям для банков, получающих для этого необходимые средства может оживить промышленность в краткосрочной перспективе, но затруднить развитие экономики. В долгосрочной перспективе из-за отсутствия необходимого притока инвестиционного капитала.[5]

Скорее всего, необходимо более подробно остановиться на базовых для отечественной экономики отраслях в будущем году: нефтегазовой, металлургической, энергетической и финансовой, а полученные прибыли направить на поддержание и развитие реального сектора.

2.2 НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Начиная с 2000-го года, темпы роста добычи нефти в России были позитивными. В уходящем году мы впервые столкнулись со снижением добычи. По итогам 2008 года объем добычи нефти в России составил 446 млн.т., снизившись на 0,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Снижение добычи объясняется сильной истощенностью существующих месторождений в традиционных регионах нефтедобычи вкупе с недостатком инвестиций в разработку и добычу и некорректной разработкой месторождений в прошлом.

В 2009 году объем добычи нефти, скорее всего, сократится еще на 15-20 млн. т., что будет являться крупнейшим падением темпов добычи нефти с 1995 года. Это грозит сокращением объема инвестиций, что может в среднесрочной перспективе привести к более радикальному сокращению добычи.

рис.2 Динамика добычи нефти и газового конденсата в России, млн. т [6]

Большинство отечественных нефтегазовых компаний уже заявили о сокращении своих инвестиционных программ на будущий год по причине резкого обвала цен на нефть. В списке заявившихся значатся: ЛУКОЙЛ, Газпром, Газпром Нефть. Основное сокращение затрат этих компаний в 2009 году будет происходить за счет снижения инвестиций на поддержание нефтедобычи на старых месторождениях и смещения сроков освоения новых долгосрочных проектов на более поздний период.

Из-за финансового кризиса нефтяные компании уже перестали покупать лицензии. В ближайшие годы уровень добычи должен превысить уровень воспроизводства сырьевой базы по нефти на 20 млн. т., через 10 лет эта разница будет уже не 20, а 350-400 млн. т., если не будут активно внедряться новые технологии. Конечно, государство озаботилось ситуацией в нефтяном секторе и приняло ряд законодательных и налоговых мер:

· Предоставление льгот по НДПИ при разработке новых месторождений на шельфе, за Полярным кругом, в Тимано-Печерском нефтяном бассейне, на Ямальском полуострове и в Восточной Сибири.

· Повышение значения минимальной цены на нефть для расчета НДПИ с $9 до $15.

· Отмена метода прямого учета объемов добытой нефти на истощенных месторождениях.

· Налоговые каникулы для ряда истощенных месторождений.

Но в случае дальнейшего снижения цен на нефть этих мер будет недостаточно, поскольку резкое снижение цен на нефть ведет к росту эффекта «Кудрина» – взиманию высоких экспортных пошлин, основанных на расчете основных котировок нефтяных фьючерсов год назад и низким ценам на нефть в текущем налоговом периоде. Таким образом, получается, что экспорт нефти для российских нефтяных компаний в октябре и ноябре 2008 г. стал убыточен.

Одним из главных событий в нефтегазовом секторе стало принятие закона о сокращении периода мониторинга цен на нефть российской марки Urals с двух месяцев до одного для установления экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты. Также был сокращен период установления пошлин - с двух до одного месяца. После принятых изменений чистая выручка нефтяных компаний должна стать позитивной, если средняя цена на нефть марки Urals не опустится ниже уровня в $44 за баррель.[5]

Чтобы минимизировать убытки от экспорта нефти, нефтяные компании начали больше перерабатывать, так как цены на нефтепродукты снижаются всегда чуть медленнее, чем снижение котировок нефтяных фьючерсов. Объем переработки нефти по итогам 11 месяцев 2008 г. составил 220 млн. т., поднявшись на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это значит, что снижение нефтяных цен меньше всего затронуло нефтяные компании со значительной долей и глубиной переработки: Газпром Нефть и ЛУКОЙЛ. Хуже ситуация складывалась для Сургутнефтегаза, Татнефти, и Роснефти, поскольку в их доходах преобладает экспорт чистой нефти.[5]

Несмотря на очевидные проблемы в нефтегазовом сегменте, которые были связаны со снижением нефтедобычи и цен на нефть, государственные меры по налогообложению и регулированию отрасли частично позитивно повлияли на бизнес компаний.

2.3 БАНКОВСКИЙ СЕКТОР ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Наиболее уязвимым в 2008 году оказался финансовый сектор на фоне развития ипотечного кризиса в США в начале 2008 года, что повлекло за собой ухудшение конъюнктуры глобальных кредитных рынков и практически закрыло доступ к зарубежным источникам фондирования для российских банков и спровоцировало торможение всего сектора. Отметим, что основная просадка банковского сектора началась в середине сентября, когда банкротство сразу нескольких глобальных банков сильно усложнило доступ к кредитным рынкам, значительно увеличило риски контрагентов. Результатом подобных проблем стало появление больших проблем с ликвидностью у ряда коммерческих банков, основным и фактически единственным источником которой стал ЦБ. Сейчас ситуация незначительно улучшилась, ставки по однодневным кредитам опустились до уровней в 6-8% с 20%-х уровней в середине октября, но ставки по 3-х месячным кредитам для большинства заемщиков по-прежнему превышают 20%.

Мировой финансовый кризис оказал негативное влияние на темпы роста основных показателей российского банковского сектора. За 10 месяцев 2008 года активы банковской системы увеличились на 24,9% против 30,1% в аналогичном периоде 2007 года. Рост кредитов в январе-октябре 2008 года составил 37% по сравнению с 42% в аналогичном периоде 2007 года. Такие показатели роста кредитов и активов были связаны с тем, что российские предприятия и банки из-за отсутствия доступа к иностранным кредитам были вынуждены привлекать финансирование в России, но разброс доходности по российским государственным облигациям по отношению к американским превысил 8%, поэтому привлечение заёмных средств при помощи облигаций оказалось абсолютно невыгодным. В результате, банковские кредиты были одним из немногих способов привлечь финансирование, что позволяло банкам наращивать кредитование, а также активы. Тем не менее, в связи с экономическим кризисом потребность компаний в кредитовании снижается, так как спрос на их продукцию падает. Кроме того, вследствие роста стоимости кредитов компании отказываются от реализации многих инвестиционных проектов.[5]

При небольшом росте активов и кредитов при снижении собственного капитала и количества депозитов физических лиц риски финансовой системы, так как это приведет к росту доли кредитного портфеля в структуре активов и финансирования за счет государственных кредитов, что может дестабилизировать структуру баланса. Увеличение доли кредитов в банковской системе означает рост заемных средств, что приводит к увеличению рисков банковского сектора. В 2009 году активы и основные виды пассивов банковской системы, скорее всего, будут увеличиваться более равномерно - за счет замедления темпов роста кредитования.