Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Цкр) исчисляется следующим образом:
Цкр = (Начисленные проценты за кредит / Средства, мобилизованные с помощью кредита) х (1 – Кн).
Если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль (Кн).
Стоимость заемного капитала, привлекаемого затечет эмиссии облигаций (Цобл), может определяться следующим способом:
Цобл = Начисленная сумма процентов по облигациям / Текущая стоимость облигаций.
Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа:
Цт.кр = ЦН х 360(1 – Кн) / Д = 10% х 360(1±0,24) / 90 = 30,4%,
где ЦН - уровень ценовой надбавки за отсрочку платежа, %;
Д - продолжительность отсрочки платежа поставщиками товарно-материальных ценностей.
Аналогично определяется цена вексельного долга.
Стоимость финансового лизинга определяется следующим образом:
Цфл = (Сл – НА) ( Кн) / 1 – Зфл,
где Сл - годовая ставка процента по лизингу, %;
НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного по лизингу, %;
Кн - ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби; Зфл - отношение расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости данного актива (в виде десятичной дроби).
Стоимость внутренней кредиторской задолженности приравнивается обычно к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.
Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия (WACC) определяется следующим образом:
WACC = ∑(Удi х Цi).
Следовательно, ее уровень зависит не только от стоимости отдельных слагаемых капитала, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. При увеличении доли более дорогих ресурсов средняя цена 1 тенге капитала возрастет, и наоборот. Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсолютных разниц:
Δ WACC удi = ∑ (Δудi х Цiо); Δ WACC Цi = ∑ (Δ Удi х Δ Цi)
Оптимизировать структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы средневзвешенная его цена снижалась.
Распределение по периодам притока средств (займов, кредитов, поступлений от продаж, акционерного капитала) должно учитывать и покрывать различные расходы этих периодов, связанные с инвестированием и эксплуатацией полученных активов.[2, c. 110]
Тем самым открывается возможность для перехода от рассмотрения эффективности собственно проекта к анализу проекта в его финансовом окружении: от операционных потоков реальных денег к финансовым потокам реальных денег, - именно они связаны с финансированием инвестиций.
Финансовые притоки:
- оплаченный акционерный капитал,
- Субсидии, безвозмездные ссуды,
- Долго- и среднесрочные кредиты,
- Краткосрочные ссуды, банковский овердрафт,
- Увеличение счетов к оплате.
2. ОСНОВНЫЕ СПОСОБЫ УВЕЛЕЧЕНИЯ КАПИТАЛ
2.1 Эмиссия ценных бумаг
В условиях рыночной экономики основными источниками увеличения капитала является эмиссия долговых и долевых ценных бумаг. В мировой практике известны различные способы выпуска акций. Наиболее распространенным методом является эмиссия через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и продают его по фиксированной цене физическим и юридическим лицам. Наиболее распространен при приватизации предприятия.
Следующий способ – продажа непосредственно инвесторам при подписке. Отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не производится. Компания, распространяя свои акции, в данном случае, полагается на свои собственные силы – готовую широкую рекламу, широкий проспект. Считается, что только процветающие фирмы в состоянии позволить себе этот метод.
Третий способ – трендовая продажа. Один из нескольких инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене, и затем устраивает торги или аукцион, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акций.
Четвертый – при небольших количествах акций очень эффективно продавать их путем размещения брокером, снижаются расходы заемщика по размещению акций.
Пятый – метод пирамиды. Компания выпускает акции и привлекает инвесторов постоянным ростом их курсовой стоимости, искусственно поддерживая их рост, а так же ликвидность акций за счет постоянного вовлечения все новых и новых инвесторов. Организаторы обращают внимание не на эффективное вложение привлеченных средств, а на постоянное повышение их курсовой стоимости.[3, c .78]
Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.
Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.
Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.
Эмиссия ценных бумаг - выпуск в обращение акций, облигаций и других долговых обязательств, осуществляемый торгово-промышленными компаниями, кредитными учреждениями и государством. Открытая Эмиссия ценных бумаг - размещение ценных бумаг среди всех желающих. Закрытая Эмиссия ценных бумаг - размещение ценных бумаг среди ограниченного круга инвесторов. Эмиссия ценных бумаг включает- принятие решения о выпуске ценной бумаги, ее регистрацию, разработку проспекта эмиссии, его регистрацию, опубликование (при открытой), продажу ценной бумаги первым инвесторам (выпуск), регистрацию отчета о результатах эмиссии. [4, c. 186]
Под эмиссией ценных бумаг понимается установленная Законом РК от 2 июля 2003 года №461-11 «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг.[5, c. 83] Упомянутые действия по размещению ценных бумаг объединяются в ряд этапов, которые и образуют процедуру эмиссии ценных бумаг.
В общем случае процедура эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы: принятие решения о размещении ценных бумаг; утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг; государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг; размещение ценных бумаг; государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.
В случае размещения акций при учреждении акционерного общества, а также в случае размещения ценных бумаг при реорганизации юридических лиц, за исключением реорганизации в форме присоединения, государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией самого выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, а размещение ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. Указанные отличия объясняются особенностями эмиссии ценных бумаг в упомянутых случаях и рассматриваются более подробно в соответствующих параграфах настоящей главы.
Этапы процедуры эмиссии ценных бумаг находятся между собой в определенной логической последовательности. Нарушение этой последовательности признается недобросовестной эмиссией и является основанием для отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, приостановления эмиссии ценных бумаг и признания выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг несостоявшимся.
При размещении эмиссионных ценных бумаг эмитент (андеррайтер, эмиссионный консорциум) обязан по первому требованию инвестора предъявлять ему для ознакомления проспект выпуска эмиссионных ценных бумаг или его копию.
Эмитент (андеррайтер, эмиссионный консорциум) вправе взимать с инвестора плату за предоставление копии проспекта выпуска эмиссионных ценных бумаг в размере, не превышающем величину расходов на ее изготовление.
Инвестор вправе обратиться в уполномоченный орган с запросом о проверке соответствия копии проспекта выпуска эмиссионных ценных бумаг проспекту, находящемуся у уполномоченного органа, представив уполномоченному органу в этих целях данную копию.[3, c. 167]
Размещение негосударственных эмиссионных ценных бумаг осуществляется с учетом ограничений, установленных настоящим Законом и иными законодательными актами Республики Казахстан.
Эмитент (андеррайтер, эмиссионный консорциум) вправе осуществлять размещение эмиссионных ценных бумаг путем проведения подписки на неорганизованном рынке ценных бумаг.