Опыт управления золотовалютными резервами.
При управлении ЗВР необходимо стремиться к обеспечению максимальной эффективности их использования. В этих целях органы валютного регулирования страны должны всесторонне анализировать динамику ЗВР и вырабатывать управленческие решения по нескольким направлениям.
Во – первых, нужно определить оптимальный для данных условий объем ЗВР. Чрезмерное снижение их уровня под влиянием складывающегося в течение длительного времени дефицита платежного баланса чревато тем, что страна не сможет удовлетворять свои жизненно важные потребности за счет импорта или окажется не в состоянии обслуживать внешние долговые обязательства. Печальный пример такого рода – дефолт в Росси в августе 1998 г. При всех конъюктурных колебаниях валютного рынка объем ЗВР для их компенсации, по оценкам экономистов, должен составлять сравнительно небольшую величину – примерно 10 млрд. долл.
Во – вторых, существует проблема выбора между отдельными компонентами резервов, установления их целесообразного соотношения. Поскольку резервная позиция в МВФ составляет небольшую долю в общей величине резервов и ее размеры определяются уставом МВФ, эта проблема практически сводится к фиксированию соотношения между иностранной валютой и золотом, определению размеров золотого запаса. А данное соглашение, в свою очередь, всегда являлось компромиссом между стремлением к обеспечению доходности ЗВР, с одной стороны, и требованиями поддержания надлежащего уровня их ликвидности – с другой.
Страны, переживающие экономический кризис или сталкивающиеся с проблемой покрытия дефицита платежного баланса, используют золото в качестве залога для получения внешних кредитов. Центральные банки практикуют операции с золотом типа «своп», которые представляют собой продажу золота за иностранную свободно-конвертируемую валюту при одновременном совершении сделки, предусматривающей обратную его покупку через определенный срок. К операциям «своп» с золотом прибегал в свое время и Банк России.
В – третьих, перед властями стоит задача диверсификации ЗВР – формирования валютной корзины, то есть выбора конкретных валют и установления их удельного веса в ней. Актуальность данной проблемы обусловлена присущей современной валютной системе тенденцией движения к валютному полицентризму, процессом перехода от долларового к мультивалютному стандарту. Валютная «плюрализация» - следствие реальных сдвигов в соотношении сил между ведущими державами Запада, утраты США их прежней доминирующей позиции в мировой экономике, увеличения экономического потенциала стран Западной Европы, Японии и Китая.
В – четвертых, государственным органам приходиться осуществлять выбор финансовых инструментов для инвестирования ЗВР. При этом важно учитывать степень их срочности, поскольку более долгосрочные вложения, как правило, приносят больший процентный доход. Поэтому при выборе финансовых инструментов для размещения ЗВР властям необходимо находить некий баланс между критериями срочности, прибыльности и ликвидности, определяемый прогнозными оценками состояния международных расчетов страны, потребностей обслуживания внешнего долга, движения валютного курса.
Роль ЗВР в качестве главного инструмента регулирования рыночного обмена курса побуждает власти заботиться в первую очередь именно о поддержании надлежащей ликвидности резервных активов. Этого же требует от стран – членов и МВФ, который признает валютными резервами только активы, размещенные в центральных и первоклассных заграничных коммерческих банках.
Поскольку денежные власти Росси считают возможным использование ЗВР лишь в целях регулирования валютного курса рубля, они уделяют особое внимание поддержанию ликвидности резервных ресурсов. Подавляющая их часть инвестирована в высоколиквидные инструменты рынка государственных ценных бумаг, а именно в кратко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств США и европейских стран. Средства, вложенные в подобные бумаги, могут быть мобилизованы в течение одного – двух дней и обеспечивают возможность расчетов сроком «завтра».
Оставшаяся сравнительно небольшая часть валютного резерва Центрального банка РФ размещена в ликвидных инструментах денежного рынка – это депозиты на условиях «овернайт» в первоклассных зарубежных коммерческих банках. В результате степень ликвидности ЗВР России существенно выше, чем у большинства развитых стран.
Наконец, в – пятых, и это главное, при определенных обстоятельствах власти могут использовать ЗВР для финансирования расходов государственного бюджета и решения важнейших социально – экономических задач. Развитые капиталистические страны обычно не прибегают к подобной практике, поскольку они сами являются эмитентами свободно-конвертируемой валюты, однако в России по мере интенсивного увеличения ЗВР стало закономерно усиливаться стремление использовать их избыточную часть на удовлетворение потребностей экономики и населения страны.
Первым из числа официальных лиц с соображениями по поводу подобного использования ЗВР выступил в свое время премьер – министр В. Черномырдин. В интервью телекомпании «Останкино» 20 сентября 1994 года он заявил о намерении правительства направить средства золотовалютного резерва на погашение задолженности государства по выплате заработной платы. В 1995 и 1996 гг. валютные средства, поступившие от МВФ и других международных валютно – финансовых организаций в распоряжение Министерства финансов РФ, были зачислены в государственный бюджет в качестве одного из источников покрытия его дефицита. Директор – распорядитель МВФ М. Камдессю в ходе своих переговоров в Москве с руководством России в 1996 г. выражал пожелание, чтобы часть трехгодичного «расширенного» кредита МВФ была израсходована на социальные цели, в частности на погашение задолженности по заработной плате.
Но руководство банка еще в 1995 г. категорически отвергло подобную перспективу: «Всякое отвлечение средств валютного резерва Центрально банка на иные, за исключением курсовой политики, цели будет означать нарушение пропорций внутреннего денежного обращения и возможность создания кризисной ситуации на отечественном валютном рынке». В те годы в рамках либерально – монетаристского подхода опасения использовать ограниченные ЗВР для внутренних целей было вполне обоснованным.
В сегодняшних условиях, по мнению экономистов, возможно использование значительной части ЗВР для финансирования экономики и социальной сферы. Впрочем, существуют и другие соображения, а именно: чем ЗВР больше, тем лучше, а использовать их следует лишь в форс-мажорных обстоятельствах, чтобы не подвергать риску сам институт резервирования.
Направления использования избыточных ЗВР.
В трехлетнем бюджете на 2008 – 2010 гг. было подтверждена ненормальность накопления избыточных денежных средств в Стабилизационном фонде, реорганизованном ныне в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Треть этих фондов – 1 трлн руб. – предусматривается н6аправить на нужды народного хозяйства и населения страны. Однако о необходимости и возможности подобного использования ЗВР, величина которых в четыре раза превышает суммарный объем Резервного фонда и Фонда национального благосостояния в трехлетнем бюджете не сказано ни слова. Между тем ЗВР стремительно растут и к концу текущего года, как ожидается приблизятся к отметке 500 млрд долл.
Проблема использования излишков ЗВР в мире решается по – разному. В странах Ближнего Востока значительная часть огромных рентных доходов государств – поставщиков нефти на мировой рынок не оседает в золотовалютных резервах, а направляется в социальную сферу, обеспечивая повышение доходов населения, высокий уровень бытовых услуг, здравоохранения, образования. Благодаря хорошим персп6ктивам нефтедобычи им не приходится создавать значительные запасы финансовых ресурсов, фондов будущих поколений и т. п. В большинстве индустриально развитых стран Европы и в США наращивания финансовых резервов также не наблюдается. В них ЗВР существенно меньше, чем в России, что объясняется устойчивостью, сбалансированностью их социально – экономического развития и мирохозяйственных связей, а также, по – видимому, тем, что они сами являются источниками СКВ.
Находящиеся в обороте деньги – денежная база – в этих и других развитых странах многократно превышает их ЗВР. Причина очевидна: использование ЗВР в хозяйстве выгоднее их накапливания. В России дело обстоит иначе: денежная база – «работающие» деньги – намного меньше ЗВР.
Страховые резервы.
Страховые резервы – резервы страховых организаций, создаваемые из полученных страховых взносов для предстоящих страховых выплат по проводимым видам страхования.
В зависимости от методики формирования и назначения выделяют резерв взносов по страхованию жизни, резервы технические по иным видам страхования. Эти временно свободные средства страховых организаций не являются их прибылью и не подлежат изъятию в федеральный и иные бюджеты. Отчисления в страховые резервы, будучи составной частью страховых тарифов (их нетто – ставки), включаются в расходы страховщиков. Средства страховых резервов инвестируются в государственные и муниципальные ценные бумаги, в акции и облигации коммерческих организаций, вкладываются в недвижимость, в банковские депозиты и другие объекты. Целевое назначение страховых резервов обусловливает особый порядок их размещения, который основывается на принципах диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. В соответствии с мировым опытом при размещении страховых резервов приоритет отдается надежности и получению устойчивого дохода, а не вложениям в объекты с высокими, но рискованными доходами(венчурными проекты). Недопустимой считается концентрация средств в небольшом числе инвестиционных вложений (тем более в каком – либо одном). Поскольку крупные страховые выплаты могут вызываться внезапными событиями (стихийное бедствие, техногенная катастрофа и т. п.), должна быть предусмотрена возможность быстрой трансформации части инвестированных средств страховых резервов в деньги (наличные и безналичные).