Поиск наиболее эффективных источников финансирования текущей деятельности предприятия на примере (стр. 11 из 14)
При условии Д=0, ЭФР=0, т.е. ЭРа=СРСП чистая прибыль на 1 руб. собственных средств одинакова как для варианта с привлечение заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств. Так как Ронгинская ПМК является филиалом ОАО «Марспецмонтаж», она не может осуществлять эмиссию акций. Поэтому для ПМК актуальным является только привлечение заемных средств, тем более правило дифференциалов свидетельствует об этом факте.
В качестве заемных средств здесь выступают отложенные налоговые обязательства. Пользование данными средствами не предусматривает выплат процентов, поэтому значение СРСП равно нулю за весь анализируемый период.
После расчета РСС следует определить возможности в перспективном периоде привлекать дополнительные заемные средства. Для этого применяются графики кривых дифференциалов, основанные на 3-х оптимальных пропорциях:
1) если ПР = 0,75, то ЭРа должен быть = 3СРСП,
2) если ПР = 1, то ЭРа = 2СРСП,
3) если ПР = 1,5, то ЭРа = 1,5СРСП.
По данным пропорциям строится графики кривых дифференциалов и алгоритм их использования по вопросу определения оптимальной суммы заимствования, который может находиться в источниках средств предприятия (в пассиве). График кривых дифференциалов представлен на рисунке 4.
Рисунок 4 - Графики кривых дифференциалов
Используя график, определим оптимальную сумму заимствования для Ронгинской ПМК ОАО «Марспецмонтаж» по следующему алгоритму:
1) определяем фактическое соотношение между ЭРа и СРСП по данным последнего отчетного периода (
), представим данное соотношение в линейной форме.Для этого используем данные о процентных ставках по кредитам юридическим лицам, которые предлагают банки на финансовом рынке Советского района:
Йошкар-Ола: 18% годовых;
Сбербанк: 17% годовых;
Россельхозбанк: 19% годовых.
Таким образом, СРСП, действующая на финансовом рынке равна:
Если не было в отчетном периоде заимствование, то необходимо принять за СРСП средне-фактическое значение цены капитала на финансовом рынке по месту расположения предприятия.
2) Выбираем на графике ближайшую кривую дифференциала к той, которая была определена в п.1.
3) Выбираем на графике горизонталь налогообложения прибыли по действующей в настоящее время ставке налогообложения прибыли.
4) Определяем проекцию точки пересечения выбранной в п.2 кривой дифференциала с выбранной в п.3 горизонтальной прибыли (налогообложение). Это значит, что соотношение между заемным и собственным капиталом организации должно составлять... По данному соотношению определяем оптимальную сумму заимствования, которую необходимо иметь на балансе предприятия.
5) Оптимальную сумму можно определить следующим образом:
, (16)Таким образом для Ронгинской ПМК берем СРСП=18%, в результате получаем:
= 
=6,74, т.е. 
2) ЭРа = 3СРСП
3) Ставка налогообложения равна 20% (1/4 для графика).
4) ПРопт.=0,5. Это значит, что соотношение между заемным и собственным капиталом организации должно составлять 0,5.
5)
руб.Полученное оптимальное значение необходимо сравнить с фактическим значением
за последний отчетный год.Получаем неравенство, где:
По данному неравенству можно сделать вывод о возможности дополнительного привлечения заемных средств в плановом периоде в размере разницы между оптимальным и отчетным значением, т.е. в размере 1574722,25 руб.
В случае получения кредитов и займов, эмиссии ценных бумаг рассматриваемым предприятием, финансовый леверидж позволит определить возможность невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед кредиторами, т.е. погашение долга и выплаты процентов по долгу.
Финансовый леверидж (риск) определяется по формуле:
(17)Если фактическое расчетное значение
будет близко к 1, то риск невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами будет минимален. Из этого следует, что предприятие может иметь возможность привлечь заемные средства.На основе данных рассчитаем финансовый леверидж:
НРЭИ = СПП-МЗ-РОТ-Осоц-Ам = 4278073
Можно сделать вывод, что вероятность, что банк не даст кредит существует, так как есть небольшая вероятность невозврата кредита.
3.2 Оценка эффективности использования финансовых результатов деятельности Ронгинской ПМК ОАО «Марспецмонтаж»
Любое коммерческое предприятие согласно ГК РФ образуется с целью получения прибыли. В связи с этим главной задачей финансовых менеджеров является обеспечение постоянного прироста прибыли, прежде всего, от продажи продукции. Эта прибыль является главной составляющей чистой прибыли и свидетельствует о соответствии текущей деятельности предприятия своей миссии.
Для определения целевых показателей хозяйственной деятельности коммерческой организации используют показатель «эффект производственного рычага» (производственной леверидж). Данный показатель рассматривают в виде инструмента прогнозирования, который позволяет определить соотношение между темпами изменения выручки от реализации продукции и прибыли от продаж.
В финансовом менеджменте он рассчитывается по формуле:
, где (18)ЭПР – эффект производственного рычага;
Пп – прибыль от продаж;
Пер.з – переменные затраты (пропорциональные затраты), которые изменяются в зависимости от изменения объема производства продукции. К их числу относят затраты на приобретение материалов, расходы на оплату труда сдельщиков, отчисления на социальные нужды этой категории работников, транспортные расходы по доставке сырья и готовой продукции.
Под переменными затратами будем понимать только затраты на приобретение материалов. Значение, полученное по данной формуле, свидетельствует о сложившемся на предприятии соотношении между темпами прироста выручки от реализации продукции и темпами прироста прибыли от продажи продукции.
Расчетное значение ЭПР позволяет найти пропорцию между изменением на 1% выручки от реализации продукции и процентами изменения прибыли от продажи продукции.
Спрогнозируем прибыль для Ронгинской ПМК на основании данной формулы, используя следующий алгоритм:
1. рассчитываем ЭПР по отчетным данным последнего года;
ЭПР=6,83, то это значит, что на 1% изменения выручки приходится 6,83% изменения прибыли от продаж.
2. определяем плановую выручку от реализации продукции;
Можно использовать трендовый метод.
3. определяем процент изменения плановой выручки по сравнению с отчетной:
. (19) 
Это говорит о том, что в плановом периоде выручка должна вырасти на 112%.
4. определяем процент изменения прибыли от продаж в плановом периоде по сравнению с отчетным:
. (20) 
,то есть в плановом периоде прибыли ожидается на 764,96% больше отчетного.
5. определяем абсолютное значение прибыли от продаж продукции в плановом периоде:
, где (21)Кр – коэффициент роста.
. (22) 
Как видно из расчетов плановая прибыль должна составить более 295 млн. руб. за счет сохранения того уровня темпа роста выручки и прибыли от продаж, что и в 2008 году. Однако следует помнить, что все это возможно лишь при условии неизменности тех факторов, которые наблюдались в течение последних трех лет и стабильности политической и экономической ситуации в стране.
3.3 Разработка предложений по финансированию деятельности Ронгинской ПМК ОАО «Марспецмонтаж»
При разработке вариантов решений, связанных с выбором рациональных источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия, используют разнообразные модели (матрицы) финансовой стратегии. Выбор осуществляется между собственными и заемными средствами. Наиболее распространенной является модель французских ученых-практиков Франшона и Романе.