Позднее в 1983 году Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:
Z = 0,717×К1 + 0,847×К2 + 3,107×К3 + 0,42×К4 + 0,995×К5,
Экономическое содержание коэффициентов то же, кроме К4.
К4 = балансовая стоимость собственного капитал / заемный капитал
Критическое значение в данной модели равно 1,23.
В 1972 году Лис разработал следующую формулу для Великобритании:
Z = 0,063×К1 + 0,092×К2 + 0,057×К3 + 0,001×К4
Здесь предельное значение равняется 0,037.
| Таблица 4 | ||||||
| Четырехфакторная модель Лиса (Z=0,063×K1+0,092×K2+0,057×K3+0,001×K4) | ||||||
| 01.01.97 | 01.01.98 | 01.04.98 | 01.07.98 | 01.10.98 | 01.01.99 | |
| К1 - Соотношение оборотного капитала с суммой активов (валютой баланса) | 0,21 | 0,31 | 0,34 | 0,36 | 0,26 | 0,25 |
| К2 - Соотношение прибыли от реализации с суммой активов | 0,12 | 0,16 | 0,02 | 0,05 | 0,10 | 0,25 |
| К3 - Соотношение нераспределенной прибыли с суммой активов (валютой баланса) | 0,08 | 0,11 | 0,01 | 0,02 | 0,05 | 0,10 |
| Продолжение таблицы 4 | ||||||
| 01.01.97 | 01.01.98 | 01.04.98 | 01.07.98 | 01.10.98 | 01.01.99 | |
| К4 - Соотношение собственного и заемного капитала | 7,38 | 10,41 | 7,11 | 5,73 | 5,92 | 2,72 |
| Значение Z | 0,036 | 0,051 | 0,031 | 0,035 | 0,034 | 0,047 |
| Вероятность банкротства | Положение неустойчиво | Устойчивое положение | Положение неустойчиво | Положение неустойчиво | Положение неустойчиво | Устойчивое положение |
В 1997 году Таффлер предложил следующую формулу:
Z = 0,53×К1 + 0,13×2 К2+ 0,18×К3 + 0,16×К4,
| Таблица 5 | ||||||
| Четырехфакторная модель Таффлера (Z=0,53×K1+0,13×K2+0,18×K3+0,16×K4) | ||||||
| 01.01.97 | 01.01.98 | 01.04.98 | 01.07.98 | 01.10.98 | 01.01.99 | |
| К1 - Соотношение чистой прибыли и краткосрочных обязательств | 0,58 | 1,01 | 0,06 | 0,14 | 0,31 | 0,34 |
| К2 - Соотношение оборотных активов с суммой обязательств | 0,34 | 0,42 | 0,48 | 0,54 | 0,42 | 0,54 |
| К3 - Соотношение краткосрочных обязательств с активами (валютой баланса) | 0,13 | 0,11 | 0,14 | 0,17 | 0,16 | 0,29 |
| К4 - Соотношение выручки от реализации с суммой активов (валютой баланса) | 1,49 | 1,84 | 0,35 | 0,67 | 1,04 | 1,72 |
| Значение Z | 0,62 | 0,91 | 0,18 | 0,28 | 0,41 | 0,58 |
| Вероятность банкротства | Устойчивое положение | Устойчивое положение | Положение неустойчиво | Устойчивое положение | Устойчивое положение | Устойчивое положение |
Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.
В заключении необходимо отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование ряда предприятий по данным моделям показывает, что они не совсем подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования, так как не учитывают специфику структуры капитала в различных отраслях. По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имеющие высокий уровень четвертого показателя (собственный капитал / заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности. В связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилась нереальное соотношение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.
Выход из создавшегося положения авторы видят в разработке собственных общих универсальных моделей, для ряда схожих по применяемым показателям отраслей (легкая промышленность, пищевая и т.п.) по методике дискриминантного анализа, которые бы учитывали специфику нашей действительности. Подобную попытку предприняли аспиранты Иркутской Государственной экономической Академии на основе выборки (N@75) предприятий различных отраслей.
| Таблица 6 | ||||||
| Четырехфакторная R-модель Иркутской ГЭА (R=8,38×K1+K2+0,054×K3+0,63×K4) | ||||||
| 01.01.97 | 01.01.98 | 01.04.98 | 01.07.98 | 01.10.98 | 01.01.99 | |
| К1 - Соотношения собственного оборотного капитала c активами (валютой баланса) | 0,21 | 0,31 | 0,34 | 0,36 | 0,26 | 0,25 |
| К2 - Соотношение чистой прибыли с собственным капиталом | 0,09 | 0,13 | 0,01 | 0,03 | 0,06 | 0,14 |
| К3 - Соотношение выручки от реализации с активами (валютой баланса) | 1,49 | 1,84 | 0,35 | 0,67 | 1,04 | 1,72 |
| К4 - Соотношение чистой прибыли с себестоимостью произведенной продукции | 0,06 | 0,07 | 0,03 | 0,04 | 0,06 | 0,07 |
| Значение R | 1,94 | 2,87 | 2,88 | 3,14 | 2,35 | 2,33 |
| Вероятность банкротства | Минимальна | Минимальна | Минимальна | Минимальна | Минимальна | Минимальна |
Более того, эти функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью уточнения их дискриминантной силы.
Как видим на примере ЗАО «Кондитер-Курск», данная методика в целом показывает устойчивое положение предприятия на протяжение всего рассматриваемого периода, что ближе к действительности, чем значения приведенных ранее моделей.