Финансовый менеджмент на предприятии 2 (стр. 5 из 11)
12.Линия рынка капитала, линия рынка ценных бумаг. β -коэффициент
Линия рынка капитала – это линия RMZ на рис.1. Точка N, в которой кривая безразличия
касается границы эффективного множества, отражает выбор оптимального портфеля, обеспечивающего инвестору самую высокую доходность при величине риска 
. Однако инвестор может сделать лучший выбор, чем портфель N. Он может достигнуть более высокой кривой безразличия, если в дополнение к множеству рисковых портфелей, воспользуется безрисковым активом, который обеспечивает гарантированную доходность 
- на оси доходности эта точка, из которой исходит линия рынка капитала RMZ. Включение безрискового актива в свой портфель позволяет достигнуть комбинации риска и доходности на прямой линии рынка капитала. Используя новые возможности, инвестор перейдет из точки N в точку R, которая находится на более высокой кривой безразличия. Доходность такого портфеля определяется: 
, где 
- доходность портфеля, включающего безрисковый актив, 
- доля безриского актива в портфеле, 
- доходность безриского актива, 
- доходность портфеля рисковых активов. 
, где 
- среднее квадратическое отклонение доходности рискового портфеля.В модели оценки доходности финансовых активов САРМ рисковость ценных бумаг измеряется ее β – коэффициентом. Он характеризует изменчивость доходности конкретной акции относительно доходности рынка ценных бумаг. Некая средняя акция имеет β=1. Акция, изменчивость доходности которой больше, чем в среднем на рынке, имеет β больше 1. Акция, изменчивость доходности которой меньше, чем в среднем на рынке, имеет β меньше 1.
Уравнение связи между риском и доходностью акции называется уравнением рынка ценных бумаг:
, где 
- требуемая доходность i-ой акции (ставка дисконтирования), - безрисковая доходность (доходность государственных ценных бумаг, депозитов в наиболее надежных банках), 
- требуемая доходность рыночного портфеля, состоящего из всех акций, которыми торгуют на рынке (среднерыночный уровень доходности), 
- β – коэффициент i-ой акции. 
- премия за риск владения акцией.13. Концепция β – коэффициента
Показатели средней акции по определению должны варьироваться в соответствии с изменением ситуации на рынках, измеряемыми биржевыми индексами. Средняя акция имеет β – коэффициент = 1. Это означает, что при изменении ситуации на рынке рост или снижение на один процентный пункт характеристики акции меняются в том же направлении на один процентный пункт. Если акция имеет β – коэффициент = 0,5, то её характеристики будут меняться в два раза медленнее, чем в среднем на рынке. Портфель, состоящий из таких акций, будет иметь риск, равный половине риска портфеля из всех акций рынка, имеющих β – коэффициент = 1.
Если β – коэффициент = 2, то изменчивость характеристик акций в два раза выше по сравнению со средней акцией, поэтому портфель, состоящий из таких акций, имеет риск в 2 раза выше среднего портфеля.
Формула β – коэффициента портфеля ценных бумаг:
, где 
- доля i-ой ценной бумаги в портфеле, 
- β – коэффициент,n – число ценных бумаг в портфеле.
Добавление в портфель акции, имеющей β>1, увеличивает значение
и повышает рисковость портфеля (или наоборот).Расчет β – коэффициентов.
Величина фактической доходности конкретной акции и доходности на рынке акций в среднем по календарным периодам оказываются взаимосвязаны. Эта взаимосвязь выражается линейной зависимостью, которую можно получить путем статистической обработки данных биржевой статистики:
, где 
- доходность i-ой акции, 
- доходность рынка в среднем, 
, - коэффициенты уровня регрессии,Е – случайная ошибка.
14. Теория арбитражного ценообразования
Доходность акций, как и риск получения доходов по ним, зависит от многих факторов. В связи с этим Стивен Росс предложил метод учета влияния нескольких факторов на доходность и риск получения дохода от акций, названный теорией арбитражного ценообразования.
Концепция предусматривает возможность включения любого количества факторов риска. Доходность рынка зависит от множества факторов. Например:
1) экономическая ситуация в стране, оцениваемая ВВП
2) стабильность мировой экономики
3) темп инфляции
4) изменения в налоговом законодательстве
Акции различных компаний неодинаково подвержены влиянию этих факторов. Для оценки их доходности используют следующую формулу:
, где 
- фактическая доходность i-ой акции 
- ожидаемая доходность i-ой акции, 
- фактическое значение экономического фактора j, 
- ожидаемое значение экономического фактора j, 
- чувствительность экономического фактора i к экономическому фактору j,Е – случайная ошибка.
ТЕМА. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
1. Ценная бумага как финансовый актив компании
Действие фирмы на финансовом рынке осуществляется в двух направлениях:
1. Кредитование и займы – это результат предоставления товаров и услуг в кредит и расчетов по ним. Продавец получает либо деньги, либо финансовый актив. Особенность его заключается в двусторонности. Для одной компании он выступает как обязательство, для другой – как требование к заемщику.
Отличительными чертами финансового актива являются:
- срочность
- возвратность
- платность
2. Инвестиционная деятельность компании. В результате этой деятельности компания вкладывает свободный капитал в ценные бумаги, преследуя следующие цели:
- получение дохода,
- надежность вложений,
- рост капитала, который проявляется в возможности получения дохода от разницы в курсовых ставках,
- обладание ликвидным рыночным активом.
В результате реализации этих целей на балансе отражается:
- единичные цены ценной бумаги,
- пакеты ценных бумаг,
- инвестиционный портфель,
- доля участия.
Доли участия могут быть как в компании дочерней, так и в независимых компаниях. Целью такой деятельности является:
- установление контроля за предприятием,
- захват определенного сегмента рынка,
- получение права осуществлять операции на фондовом рынке с пакетами акций либо с долями капитала.
Финансовый актив не имеет материально-вещественной формы. Он существует в виде записи по счетам и на него не начисляется износ.
Значение финансового актива для развития бизнеса:
1) финансовый актив представляет собой средство привлечения капитала (акции, облигации);
2) финансовый актив – это средство платежей и расчетов;
3) финансовый актив – это инвестиционный документ, позволяющий решать проблемы прибыльности и ликвидности;
4) финансовый актив – это показатель успеха работы компании
Из названных характеристик финансового актива вытекают факторы, влияющие на величину рыночной стоимости финансовых активов:
· рыночная процентная ставка по привлеченным средствам (ставки на рынках межбанковских кредитов);
· дисконт, определяемый как скидка с цены при реализации актива на рынке;
· величина дохода, генерируемая финансовым активом, способы получения доходов и риски, сопровождающие получение дохода;