Совокупный (деловой) риск неопределенности будущих доходов от инвестиционного проекта требует применения разных методов и инструментов управления риском с учетом специфики каждого этапа и фазы проектной деятельности.
Для управления рисками на прединвестиционном и инвестиционном этапах необходимо участие банков в подготовке учредительных документов и экспертизе показателей коммерческой эффективности проекта с учетом нормы доходности, структуры денежных потоков и их использования. Для снижения рисков целесообразно создавать банковские синдикаты для кредитования инвестиционных проектов.
Для управления рисками операционного этапа, связанными, в частности, с возможными ошибками в будущей маркетинговой политике (вид услуги, цены, недооценка конкурентов, нарушение графика достижения проектной мощности и выхода на рынок и т.д.) требуется гибкое кредитное соглашение, увязка условий кредитования с возможными изменениями в ходе реализации проекта. С этой целью применяются плавающая процентная ставка, гибкий график погашения кредита, требования к гаранту, обеспечивающему погашение кредита. Все решения по предоставлению инвестиционного кредита банк должен принимать с учетом стратегии своего развития, утвержденной акционерами, и принципов текущей кредитной политики.
Таким образом, при выполнении долгосрочных финансовых операций в условиях рыночной экономики необходимо учитывать фактор времени. Существует «золотое» правило бизнеса: сумма, полученная сегодня больше той же суммы, полученной завтра. Неравноценность денежных сумм определяется следующими причинами:
· любая денежная сумма может быть инвестирована и через некоторое время принести доход, определяемый величиной процентной ставки;
· покупательная способность денег со временем снижается даже при небольшой инфляции;
· владелец денежной суммы обычно предпочитает текущее потребление будущему;
· изменяется стоимость производимого товара со временем, его востребованность на рынке, стоимость основных компонентов, используемых при производстве продукции.
Учитывая все вышеизложенное можно сказать, что ОАО «Красная поляна» придерживается смешанной ИС, направленной на расширение ассортимента услуг с их обновлением. Такая ИС способствует как улучшению финансового положения самого предприятия, так и бюджетной поддержки инвестиционной деятельности, проводимой фирмой.
Таким образом, для принятия инвестиционных решений ОАО «Красная поляна» следует на основании результатов экспертной оценки принять решение о принципиальной возможности осуществления инвестиций, рассчитать показатели экономической эффективности по каждому из рассматриваемых вариантов, а также разработать инвестиционный проект.
В инвестиционном процессе постоянно присутствует множественность вариантов инвестирования. Поэтому, для повышения эффективности инвестиционного процесса, необходимо осуществлять инвестиции только в соответствии с прогнозируемым уровнем доходности от конкретной инвестиционной ценности.
ОАО «Красная поляна» заинтересована в начале процесса создания горноклиматического курорта круглогодичного действия. Имеются финансовые ресурсы в достаточном количестве, необходимо выбрать один из вариантов инвестирования из нескольких возможных:
· строительство нового горноклиматического курорта круглогодичного действия;
· покупка недостроенных мощностей и дооснащение имеющейся инфраструктуры для строительства нового горноклиматического курорта круглогодичного действия.
Перед расчетом необходимых показателей стоимости и привлекательности того или иного варианта, по нашему мнению, необходимо провести предварительный эмпирический или экспертный анализ привлекательности варианта инвестиций. Для этого по каждому рассматриваемому варианту представляется целесообразным оценить "плюсы" и "минусы" для выбора варианта или вариантов и расчета показателей.
Варианты будем рассматривать по порядку. Для рассмотрения необходимо сформулировать вопросы, на которые в ходе проведения экспертной оценки должны быть получены положительные или отрицательные ответы. Первоначальная экспертная оценка будет проводиться по бинарному принципу, то есть допускаются ответы «да / нет», «лучше / хуже».
Как правило, вопросы упорядочиваются по приоритетности для организации. По нашему мнению, вопросы должны быть следующими:
1. Соответствует ли создание горноклиматического курорта круглогодичного действия инвестиционной стратегии предприятия?
2. Пользуется ли интересующий вид деятельности (предоставление услуг спортивно-развлекательного характера) спросом на внутреннем и внешнем рынках?
3. Существуют ли аналогичные горноклиматические курорты круглогодичного действия на территории России?
4. Наносят ли существующие технологии производства интересующей инфраструктуры вред окружающей среде?
5. Существуют ли технологии лучшие, чем используемые предприятием?
6. Выгоднее ли строить новую инфраструктуру или модернизировать существующую?
7. Выгоднее ли строить новую инфраструктуру на базе существующих построек?
Для опроса приглашены пять экспертов, которые дали следующие ответы на поставленные вопросы (табл. 2.2).
Таблица 2.2.
Ответы экспертов
| Э. 1 | Э. 2 | Э. 3 | Э. 4 | Э. 5 | |
| В. 1 | да | да | да | да | да |
| В. 2 | да | да | да | да | да |
| В. 3 | да | да | нет | нет | нет |
| В. 4 | нет | нет | нет | нет | нет |
| В. 5 | нет | нет | нет | нет | нет |
| В. 6 | да | нет | нет | нет | – |
| В. 7 | да | нет | нет | – | да |
В ходе проведенного опроса принципиальные разногласия у экспертов возникли только при определении выгодности варианта инвестирования. При этом выгодность инвестиций в принципе признана всеми экспертами. Также, все эксперты отрицательно относятся к строительству новой инфраструктуры на базе существующих построек.
Средства, направленные на дополнительное изучение данных оснований, сильно удорожают проект, поэтому от организации строительства на базе существующей инфраструктуры решено отказаться.
Высшее руководство на основании результатов экспертной оценки принимает решение о принципиальной возможности осуществления инвестиций в строительство нового горноклиматического курорта круглогодичного действия. В этой связи, следующий этап инвестиционного исследования заключается в расчете показателей экономической эффективности по каждому из рассматриваемых вариантов.
ГЛАВА 3. ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО РЕАЛИЗАЦИИ ОСНОВНЫХ ПОЛОЖЕНИЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ОАО «КРАСНАЯ ПОЛЯНА»
В основе планирования инвестиций и оценки их эффективности лежат расчет и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих доходов (денежных поступлений). Поскольку осуществление инвестиций и получение доходов производится в разные периоды, то возникает проблема их сопоставимости. В плановой экономике в связи с существующими объективными и субъективными условиями данная проблема при оценке инвестиционных проектов, как правило, во внимание не принималась.
Под эффектом понимают чистый доход в целом, полученный в результате затрат, т.е. доход за минусом капитальных вложений или же произведение капитальных вложений на нормативный коэффициент их эффективности. Понятие экономическая эффективность, во-первых, обозначает доходность и общее свойство приносить прибыль, и, во-вторых, - это отношение доходов к единовременным затратам на их получение. Термином «экономический эффект» следует обозначать только реальную выгоду, полученную или получаемую от применения данного мероприятия, т.е. выгоду, размер которой установлен путем учета единовременных затрат.
При всем разнообразии показателей, по которым можно оценить экономическую эффективность инвестиций, их можно объединить в две группы в зависимости от того, учитывают ли они или нет фактор времени:
а)основанные на дисконтированных оценках;
б)основанные на учетных оценках.
Рассмотрим методику определения показателей эффективности инвестиций, предлагаемую в мировой экономической литературе.
Расчет показателя чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода)
Данный показатель определяется путем дисконтирования разности притока и оттока денежных средств, образующихся на инвестиционной и эксплутационной фазах проекта
Приток денежных средств образуется из чистого дохода от продаж и ликвидной стоимости. Отток состоит из общих активов, функциональных издержек и налога на прибыль. Разница между притоком и оттоком составляет чистый поток, который отражает цену денег на период проведения анализа или начала реализации проекта. Реальная же их цена со временем снижается под воздействием следующих факторов:
· деньги могут обесцениться в результате инфляции;
· существует риск, что деньги не будут возвращены;
· наличные деньги могли бы быть инвестированы в более прибыльный
проект.
Поскольку приток денежных средств распределяется во времени, то он должен быть дисконтирован с помощью коэффициента г, устанавливаемого инвестором исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на инвестируемый капитал.
Критериями эффективности проекта служат два показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV), рассчитываемые по следующим формулам: