Предприятия, использующие консервативно-интенсивную ИС, активно инвестируют в здания/сооружения и машины/ оборудование и меньше всех производят финансовых вложений. При этом они испытывают наиболее сильный дефицит инвестиционных денежных ресурсов, несмотря на самую активную амортизационную политику и получение средств по лизингу. Это обусловлено минимальными бюджетными источниками и незначительным обращением к банковскому кредиту. Учитывая, что данный тип ИС сопровождается стабильным и самым существенным улучшением финансового положения предприятия и самым эффективным типом из «смешанных» ИС, коммерческие банки должны быть заинтересованы в оказании более серьезной кредитной поддержки инвестиционной активности подобных предприятий.
Предприятия, придерживающиеся экстенсивно-прогрессивной ИС, считают, что при минимальных инвестициях в здания/сооружения нерационально высокое отвлечение средств в финансовые инвестиции. Эти предприятия практически не имеют бюджетной поддержки своей инвестиционной деятельности, слабо используют амортизационные средства, но весьма активно — банковские кредиты. Финансовое положение предприятий, для которых характерна подобная ИС, почти не улучшается.
Предприятия с экстенсивно-интенсивной ИС отличаются наибольшими инвестициями в машины/оборудование и здания/сооружения. Они активно используют такие формы инвестиций как лизинг/аренда и все источники финансирования инвестиций. Такая политика стала положительно сказываться на финансовом состоянии этих предприятий лишь в 2003 году. Очевидно, что такая ИС может считаться эффективной лишь при длительном ее применении, т.е. быть долгосрочной стратегией.
Применение консервативно-прогрессивной ИС сопровождается существенными вложениями в лизинг/аренду и дочерние компании, при этом абсолютно отсутствуют средства от лизинга/аренды в качестве источников финансирования инвестиций. Для этой ИС характерно наибольшее получение средств по целевым государственным программам. Противоречие между формами, источниками инвестиций и заявленными инвестиционными целями (т.к. у такой категории предприятий максимальный дефицит даже текущих денежных средств) не просто обращает на себя внимание, но и связано с нестабильной динамикой финансового состояния подобных предприятий.
Прогрессивная ИС характеризуется сравнительно сбалансированной структурой вложений в разрезе их форм. Эти предприятия являются самыми активными пользователями прибыли в качестве источников финансирования инвестиций, но при этом мало привлекают амортизационные средства и банковские кредиты. В условиях пониженного спроса такая ИС в принципе достаточно рациональна, однако формы ее проявления не столь выражены, как цели, что подтверждается отсутствием явной тенденции улучшения финансового состояния данных предприятий.
Интенсивная ИС отличается существенными и результативными вложениями в лизинг/аренду, активным использованием прибыли, амортизации и бюджетных средств как источников финансирования инвестиций, но минимальным использованием кредитов и займов, что ведет к неизбежному ухудшению финансового положения и учитывается потенциальными кредиторами подобной ИС.
Экстенсивная ИС связана с высоким уровнем вложений в дочерние предприятия, источником финансирования инвестиций в данном случае выступает повышенное бюджетное финансирование. Банки также активно кредитуют инвестиционную активность этих предприятий, финансовое положение улучшается.
Консервативная ИС соответствует формам своего проявления — их использование (за исключением вложений в машины/оборудование) не превышает средний уровень. Нечто подобное наблюдается и в области финансирования инвестиционной политики, при этом отличается низкий уровень использования прибыли. Тем не менее, способствует улучшению финансового состояния предприятия.
Ссудная ИС используется при существенных ограничениях спроса, когда предприятия начинают уходить с рынка своей продукции/услуг, переориентируя свою инвестиционную активность и переводя свои инвестиционные ресурсы на финансовые рынки.
Недостаток денежных поступлений для финансирования текущей деятельности как фактор предпочтения конкретной ИС связан с выбором заемной ИС в том случае, когда своевременно наблюдается и дефицит квалифицированного кадрового обеспечения хозяйственной деятельности.
Заметная зависимость между величиной капитала предприятия и его предпочтениями в выборе ИС прослеживается в случае выбора интенсивной и консервативно-интенсивной ИС, когда больше представлены более крупные предприятия. Напротив, их доля сокращается по мере роста капитала при использовании консервативной и экстенсивной ИС.
Консервативная ИС в большей мере используется частными предприятиями в форме открытых и закрытых акционерных обществ (ОАО, ЗАО), экстенсивная — обществами с ограниченной ответственностью (ООО). Государственные предприятия федерального (ФГУП) и муниципального подчинения (МП) более других применяют интенсивную ИС. Кроме того, ФГУП чаще применяют консервативно-интенсивную ИС. Прогрессивная, экстенсивно-прогрессивная и экстенсивно-интенсивная ИС более востребованы ООО. Поставщиками инвестиционных ресурсов выступают предприятия МП, в основном, для ЗАО.
К изучению проблем инвестиционной политики, по мнению Л.Н. Красавиной, целесообразно применение метода системного подхода [33], согласно которому основными задачами в этой сфере являются:
· рассмотрение инвестиций как потока денежных ресурсов, имеющих прямую и обратную связь с воспроизводством услуги;
· исследование структуры и принципов управления инвестиционной деятельностью;
· анализ взаимодействия структурных элементов и факторов инвестиционного процесса, в частности финансовых и кредитных.
Абсолютизировать эти факторы нельзя, поскольку инвестиционная деятельность зависит, прежде всего, от состояния реальной экономики, спроса и предложения соответствующих ресурсов. В этой связи отмечается необходимость рыночного и государственного регулирования инвестиционных потоков, объем которых определяется проектами с учетом их эффективности.
Оценку экономической эффективности инвестиционных проектов можно рассматривать как постановку нового методического подхода. Суть такого подхода, по мнению З.А. Рахимова, состоит в использовании единого метода оценки эффективности инвестиционного проекта, как инвестором, так и корпоративным клиентом [38]. Причем инвестор использует эти оценки в интересах получения объективных данных по кредитоспособности заемщика, его способности к возврату кредита. Заемщик на тех же исходных данных решает задачу управления и оценки эффективности реализуемого проекта, оценку эффективности предприятия. Такой подход сближает кредитора и заемщика, обеспечивает необходимую информационную прозрачность финансовых операций, снижает риски, в конечном счете, интегрирует финансово-производственный процесс.
Решение проблемы повышения эффективности инвестиций требует проведения анализа основных факторов, влияющих на итоговые показатели инвестиционных проектов. Целью анализа является определение доступных и действенных рычагов управления проектом для достижения наилучших результатов.
Первый фактор — это налоги. При принятии инвестиционных решений инвестору и предпринимателю необходимо учитывать систему государственного налогообложения, так как из прибыли должны исключаться налоги. Разумеется, увеличение налогов ведет к снижению доходности инвестиционных программ.
Второй фактор — это издержки на производство продукции, услуг. По мере возрастания издержек ожидаемая норма чистой прибыли по соответствующему инвестиционному проекту будет уменьшаться и наоборот.
Третий фактор — это располагаемый наличный капитал. Чем больше у заемщика имеющийся в наличии основной капитал, тем ниже объем привлекаемых инвестиций, так как это свидетельствует о том, что данное предприятие хорошо оснащено, располагает достаточными мощностями, и дополнительные инвестиции в этих условиях лишь снижают размеры получаемой чистой прибыли.
Четвертый фактор — это технологические изменения. Технологический прогресс представляет собой один из основных стимулов инвестирования.
Пятый фактор — это ожидание предпринимателей и инвесторов. Основной капитал обычно находится в длительном пользовании, и поэтому производственная программа выпуска изделий прогнозируется на несколько лет вперед. В связи с этим необходимо учитывать рентабельность продукции или услуг в будущем, экономическую и политическую ситуацию в стране, международную обстановку.
Другим важным аспектом инвестиционной деятельности является дисконтирование, под которым зарубежные авторы понимают приведение разновременных потоков денежных средств к их ценности на определенный момент времени. Именно в таком качестве дисконтирование используется для определения показателей доходности инвестиций.
Это существенно не только как фактор более эффективного учета потенциальной эффективности долгосрочных инвестиционных проектов, но и как определенное условие, требование, возникающее при работе с иностранными инвесторами.
Дисконтирование должно учитывать многие факторы, главными из которых являются: прогнозируемая динамика изменений курса валют, маркетинговый прогноз востребованности рынком продукции, услуг, изменение цен на сырье, энергетические компоненты, комплектующие материалы и т.п.
При этом исходят из того, что уровень риска при выполнении инвестиционного проекта определяется вероятностью наиболее адекватного предсказания возможной реакции рынка на изменение оценки результатов работы производства после реализации инвестиционного проекта. Естественно, что создание нового производства по выпуску незнакомого рынку продукта или услуги сопряжено с наибольшей степенью неопределенности.