Особенности организации венчурного финансирования инновационного предприятия (стр. 19 из 19)
2. Выход инвестора через продажу принадлежащей ему доли. a. Выкуп самой компанией;
b. Выкуп менеджментом (MBO);
c. Выкуп начальным собственником;
d. Продажа стратегическому инвестору;
e. Проведение IPO.
Цена определяется исходя из ряда методик, которые используются на практике при оценке бизнеса.
Таблица 5. Методики оценки бизнеса
| Метод | Описание |
| Договорный | Стоимость компании определяется на базе субъективных мнений ее основателей и инвестора. |
| Метод сопоставимых оценок | Используется коэффициенты отношения стоимости к операционным показателям для компаний, аналогичных оцениваемой по отрасли, уровню риска, размерам, темпам роста. |
| Метод дисконтируемого денежного потока (DCF) | Будущие чистые денежные потоки за прогнозный период (5–10 лет) дисконтируются по формуле сложных процентов. Используется коэффициент дисконтирования, равный средневзвешенной стоимости капитала для компании. Дисконтированная стоимость на «выходе» (терминальная) также учитывается в качестве слагаемого. |
| Венчурный метод | Прогнозируется продажная стоимость на «выходе». Данная стоимость дисконтируется по специальной («венчурной») ставке 40–75% годовых для определения текущей стоимости. |
| Метод реальных опционов | Используются методы теории опционов. Учитывается возможность прекращения финансирования неудачного проекта после начальных раундов. |
В том случае, если инвестиции осуществлялись в форме займа, то выходом инвестора является – погашение всех обязательств по данным займам.
Стоимость предприятия, определяемая по методу DCF, складывается из текущей стоимости доходов за каждый год прогнозного периода и текущей стоимости предприятия в постпрогнозный период и определяется по формуле:
V(term)
= CFn (1 + g)| Период (год) | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | T |
| CF | -2 619,993 | 12 432,74 | 9 617,57 | 30 910,5 | 30 910,5 | 30910,5 |
| Приведенная постпрогнозная стоимость | 622 319,00 р. |
| Текущая стоимость доходов за каждый год прогнозного периода | 55 424,34 р. |
| Итого: | 677 743,34 р. |
Таким образом, прибыль инвестора будет включать следующие составляющие:
1. Процент за использование заемных средств, а именно – 6 154,00 тыс. руб. за первые два года сотрудничества.
2. В случае «выхода» после 5 года расчетная стоимость его доли (50%) составит
338871,67 тыс. руб. (приведенная стоимость).
Налогообложение при выходе инвестора из инвестиционного проекта или из участия в компании.
В случае если продавцом является физическое лицо, то данное лицо должно будет заплатить налог на доходы физических лиц с разницы между ценой продажи долей и ценой их приобретения. Ставка налога на доходы составляет 13% для физических лиц – российских налоговых резидентов и 30% – для физических лиц – не являющихся российскими налоговыми резидентами. Если физические лица – российские налоговые резиденты, то они имеют право на так называемый имущественный вычет из полученного от продажи дохода. В свою очередь, право применения имущественного вычета предполагает возможность уменьшить доход, который лицо получило от продаж доли, на сумму фактических затрат на их приобретение либо на сумму в размере 125.000 рублей, если продаваемые доли находились в собственности продавца менее трех лет. Если доли находились в собственности продавца более трех лет, то сумма полученного дохода полностью освобождается от налогообложения.
В случае юридических лиц варианты развития складывается следующим образом. Если доли продаются российской компанией или иностранной компанией, действующей через постоянное представительство в России, то прибыль, получаемая такими компаниями от продажи долей, облагается налогом по ставке 24%.
Если продавцом является иностранная компания без присутствия в Российской Федерации, то доход от продажи долей не облагается налогами в России за исключением случаев, когда более 50% активов российской компании, чьи доли продаются, состоят из недвижимого имущества. В этом случае из суммы выплачиваемого дохода должен быть удержан налог на доходы иностранной организации по ставке 20%.
Заключение
Вопрос развития венчурной индустрии в России сейчас один из самых актуальных вопросов экономической стратегии. Венчурное инвестирование с каждым разом все чаще упоминается на заседаниях Правительства РФ и на заседаниях Совета Федерации и Государственной Думы.
Сегодня венчурный бизнес является действующим и развивающимся механизмом, который имеет огромный потенциал роста. А ряд удачно проинвестированных российских проектов, которые нашли свое будущее в глобальном пространстве, дополнительный аргумент к данному тезису.
Один из самых главных выводов заключается, в том, что формирование венчурной индустрии – это объективная необходимость, которая обусловлена современной действительностью, требованием при переходе к постиндустриальному развитию, вступлением в инновационную экономику.
Имеется ряд существенных проблем, препятствующих развитию венчурной индустрии в России:
• Неразвитость инфраструктуры, обеспечивающей появление в научно-технической сфере России новых и развитие существующих малых и средних быстрорастущих технологических инновационных предприятий, способных стать привлекательным объектом для венчурного инвестирования;
• Отсутствие российского капитала в венчурной индустрии России – одного из основных факторов привлекательности страны для зарубежных инвесторов;
• Недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии в России;
• Недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей;
• Ограниченность в выборе источников финансирования венчурных фондов, среди которых пока невозможно прямое присутствие традиционных для зарубежной экономики инвесторов, например, пенсионных и страховых фондов;
• Вопрос организационно-правовой формы венчурного фонда;
• Низкая ликвидность венчурных инвестиций, в значительной мере обусловленная недостаточной развитостью фондового рынка, являющегося важнейшим инструментом свободного выхода венчурных фондов из проинвестированных предприятий.
Государству необходимо стимулировать расширение источников венчурного финансирования. Положительные шаги в этом направление – создание РВК и РИФИКТ (для участия в частно – государственных партнерствах), проведение целевых программ через Федеральное агентство по науке и инновациям, направленных на становление и развитие инновационной инфраструктуры. Необходимо также принять ряд мер, а именно: рассмотреть вопрос, какой процент средств Пенсионных фондов существует возможность направлять на высокорисковое инвестирование, принять ряд налоговых льгот в отношении венчурного капитала (например, снижение ставки налога на прирост венчурного капитала, налоговые льготы при инвестировании на ранних стадиях, применение иных мер налогового стимулирования).
В отношении объектов инвестирования, т.е. инновационных предприятий, можно отметить следующие факты: активно расширяется число технопарков, активно внедряется культура предпринимательства, осуществляются мероприятия по государственным заказам. Огромный вклад в развитие данного вопроса внесли ассоциации профессиональных участников, за счет организации венчурных ярмарок и форумов. Тенденция в этом направлении положительная и набирает свои обороты.
В отношении организационно-правовой формы венчурного фонда необходимо вести работу по выработки наиболее оптимальной формы организации, чем уже имеющиеся, а именно Договор простого товарищества и Закрытый паевой инвестиционный фонд.
Развитие секторов для инновационных компаний на фондовых биржах тоже положительный сигнал для инвесторов. Фондовые биржи всегда были наиболее привлекательным инструментом «выхода» из инвестиций.
Информационная инфраструктура также активно развивается. Вклад в данный процесс вносят интернет-порталы, ярмарки венчурных инвестиций и инновационных предприятий, государственная политика в области развития инновационного бизнеса, как на федеральном, так и на региональном уровнях, наличие центров венчурного финансирования в крупных городах страны. Высокий приоритет отдается данному вопросу во многих средствах массовой информации. Появляется множество центров по подготовке кадров для венчурного бизнеса.
Таким образом, венчурный бизнес развивается, но он лишь на пути к своему окончательному становлению. Инвестирование в венчурные start-up еще не структурировалось в единый сектор со своими стандартами. Силу только набирают пулы опытных управляющих, специализированные юридические и консалтинговые фирмы, биржевые площадки.
Однако главный аспект, заключатся в том, что положительная тенденция заложена и необходимо лишь время и определенные последовательные усилия для достижения поставленной цели – выстраивания работающей, сбалансированной и мощной системы венчурной индустрии.