Существует возможность использовать разные инструменты финансирования. Среди них обычно выделяют:
1. Обыкновенные акции;
2. Привилегированные акции;
3. Конвертируемые привилегированные акции;
4. Привилегированные акции с правом участия;
5. Конвертируемые привилегированные акции с правом участия;
6. Опционы;
7. Долговые инструменты.
В общей практике промежуточные дивиденды проекта реинвестируются в дальнейшее развитие. При выборе инструмента инвестирования главным становится аспект разделения прибыли при продаже компании, на «выходе» венчурного капиталиста.
Обыкновенные акции. Обычно принадлежат основателям компании и бизнес ангелам, вложившим свои средства на самом начальном этапе существования.
В случае возникновения проблем в компании, а, следовательно, возникновения требований к последней, держатель обыкновенных акций удовлетворит свои требования в последнюю очередь.
Привилегированные акции. Имеют привилегии по сравнению с обыкновенными акциями, а именно – преимущественные права на доход при продаже или ликвидации компании и получении дивидендов. Привилегированная акция предписывает сумму, которая должна быть выплачена ее владельцу при ликвидации или продаже компании. Например, начальная сумма и hurdle.
Существуют разные классы привилегированных акций, которые обозначаются буквами латинского алфавита – A, B, C, D и т.д. При этом инвесторы, инвестировавшие в компанию на разных стадиях ее развития и имеющие привилегированные акции, обычно обладают акциями разного класса.
Обычно класс подразумевает соотношение риск-доходность. Сейчас компании необходимы инвестиции в размере 750 000 долл. США. Инвестор предлагает эту сумму и получает привилегированные акции класса А. Через три месяца компании опять необходимы средства в размере 750 000 долл. США. При этом она еще имеет обязательства в размере 750 000 долл. США. Второй инвестор, инвестировавший необходимую сумму, получит привилегированные акции класса B, которые дают большую доходность. Связано это с более высоким риском и с менее благоприятными условиями, в которых находится компания.
В привилегированных акциях меньше риска, но и меньше доходность. Т.к. при использовании обыкновенных акций инвестор не ограничивает себе ростом доходности по акциям компании.
Конвертируемые привилегированные акции. Данный инструмент является наиболее распространенным в венчурной индустрии, например США. В случае определенных событий или желаний обладатель привилегированных акции может трансформировать их в обыкновенные акции. Конвертация происходит с различным коэффициентом конвертации, в соответствии с условиями, заранее прописанными в договоре.
Привилегированные акции с правом участия. Данный инструмент позволит инвестору получить не только гарантированный доход hurdle, но и участвовать в распределении всей прибыли. Поэтому инвестор в случае неудачи проекта получает hurdle, а в случае удачи hurdle+часть прибыли компании.
Конвертируемые привилегированные акции с правом участия. Еще более интересный инструмент в пользу инвестора. Он объединяет два вышеназванных инструменты.
Теперь на примере сравним каждый из инструментов, относящихся к привилегированным и обыкновенным акциям.
Венчурный капиталист вкладывает 1,5 млн. долл. США. Вклад основателя – идея.
Собственность на компанию разделена в соотношении 50% инвестору, 50% основателям.
Через год после инвестиций поступило предложение продать компанию за 2 млн. долл.
США.
В случае если инвестор владел обыкновенными акциями, то его доход составит 1 млн. долл. США, что меньше его первоначальных инвестиций.
В случае если инвестору принадлежат привилегированные акции, он получит 1,5 млн. +
hurdle (в размере, например 10%). Итого 1,65 млн. долл. США.
В случае если инвестор владел привилегированными акциями с правом участия, то помимо 1,65 млн. долл. США, он получит 50% прибыли от сделки, а именно:
0,5 х (2 – 1,65) = 0,175. Итого его доход составит 1,825 млн. долл. США.
В случае если инвестор владел конвертируемыми привилегированными акциями, то стоимость компании при коэффициенте 1 должна была быть минимум 3,3 млн. долл. США, чтобы сделка оказалась интересной для инвестора.
Опционы. Право инвестора купить акцию по заданной цене (цене исполнения) в определенный временной промежуток или момент времени. В отношении опционов необходимо придерживаться следующей стратегии со стороны инвестора – покупать меньшую часть ценных бумаг по низкой цене, а не большую часть по высокой. Вложения можно при этом раскинуть на несколько венчурных компаний, а прибыль от даже небольшого процента собственности внезапно оказавшейся высокоприбыльной компании покроет все затраты на покупку мелких долей в ряде других компаний. В свою очередь концентрация больших ресурсов на значительных пакетах акций венчурных предприятий в данном бизнесе смотрится менее оптимистично.
Долговые инструменты Обычно в форме долга предоставляются не все инвестиции, а часть. Оставшаяся часть в виде обыкновенных или конвертируемых привилегированных акций остается у инвестора, чтобы обеспечить достаточный уровень контроля в управлении над организацией. Часто долг является конвертируемым и может быть превращен в акции. В случае неудачи проекта кредит и проценты по нему списываются и не востребуются.
Схема финансирования проекта «РВВ»
Оптимальный вариант для предприятия – использовать смешанную структуру финансирования. Выбор между двумя, основными источниками (заемным и собственным капиталом) происходит на основании понимания степени рискованности вложений, для осуществления которых капитал привлекается. В данном случае бизнес-риск (неопределенность финансового результата инвестиций) высокий, финансовый риск должен быть относительно низкий – поэтому выбор в пользу собственного капитала.
Второй важный фактор в выборе источника капитала – сроки, на которые делаются инвестиции. Долгосрочные проекты финансируются «длинным» акционерным или заемным капиталом.
Участие частных инвесторов в финансировании компании наиболее целесообразно в данном случае, т. к.
• Кредитные ресурсы недоступны;
• Потребность в финансировании в размере 20 513 600 руб. уже не может быть покрыта собственными ресурсами и мала для формальных венчурных фондов;
• Чтобы реализовать свои амбиции, компания нуждается в относительно долгосрочном капитале, при этом не может предложить никаких существенных гарантий банкам;
• Бизнес – идея способна принести акционерам высокий уровень доходов в течение 2–5 лет;
• Предприниматель готов предложить инвестору часть акций в обмен на инвестиции;
• Предприятие нуждается в усилении управленческой команды и готово к активному участию бизнес-ангела в управлении.
Характеристика факторов, благоприятных для осуществления инвестиций:
1. Наличие пакета договоров, оформленных на ООО «РВВ-бета».
Клиенты
| Наименование компании | Дата начала предоставления услуги | Дата окончания предоставления услуги | Сумма годового контракта (тыс. руб.) |
| 1. VDM | 01.09.2007 | 01.09.2008 (с последующей пролонгацией) | 2 500 (оплата по факту размещения) |
| 2. MGF | 01.10.2007 | 01.10.2008 (с последующей пролонгацией) | 2 500 (оплата по факту размещения) |
| 3. VPK | 01.01.2008 | Предварительное соглашение | |
| 4. PWC | 01.01.2008 | Предварительное соглашение | |
| 5. BSG | 01.01.2008 | Предварительное соглашение | |
| 6. AMR | 01.01.2008 | Предварительное соглашение | |
| 7. IFM | 01.04.2008 | Предварительное соглашение | |
Вузы
| № п/п | Вузы | Адрес | Округ | |||
| 1 | Московский педагогический государственный университет | ул Малая Пироговская, 1 | Ц | |||
| 2 | Московский государственный университет геодезии и картографии | Гороховский пер., 4 | Ц | |||
| 3 | Московский государственный лингвистический университет | ул. Остоженка, 38 | Ц | |||
| 4 | Московский государственный университет инженерной экологии | ул. Старая Басманная, 21/4 | Ц | |||
| 5 | Московский государственный открытый педагогический университет им. М.А. Шолохова | Верхняя Радищевская ул., 16/18 | Ц | |||
| 6 | Московская государственная технологическая академия | Земляной вал, 73 | Ц | |||
| 7 | Российская академия театрального искусства | Малый Кисловский пер., 6 | Ц | |||
| 8 | Московская государственная консерватория им. П.И. Чайковского | ул. Б. Никитская, 13 | Ц | |||
| 9 | Московский государственный вечерний металлургический | Лефортовский вал, 26 | Ц | |||
| институт | ||||||
| 10 | Российская академия музыки им. Гнесиных | ул. Поварская, 30/36 | Ц | |||
| 11 | Государственный университет гуманитарных наук | Мароновский пер., д. 26 | Ц | |||
| 12 | Московский государственный агроинженерный университет | Тимирязевская ул., 58 | С | |||
| 13 | Московский государственный университет пищевых производств Министерства образования РФ | Волоколамское шоссе, 11 | С | |||
| 14 | Московский технический университет связи и информатики | Авиамоторная ул., 8а | ЮВ | |||
| 15 | Московская государственная академия ветеринарной медицины и технологии | ул. Академика К.И. Скрябина, 23 | ЮВ | |||
| 16 | Международный независимый эколого-политологический университет | ул. Красноказарменная, 14 | ЮВ | |||
| 17 | Московский инженерно-физический институт | Каширское шоссе, 31 | Ю | |||
| 18 | Московский государственный университет им. А.Н. Косыгина | М. Калужская ул., 1 | Ю | |||
| 19 | Московская финансово-юридическая академия | ул. Серпуховской вал, 17а | Ю | |||
| 20 | Московская государственная академия водного транспорта | ул. Судостроительная, 46 | Ю | |||
| 21 | Московская академия экономики и права | Варшавское ш., 23 | Ю | |||
| 22 | Московский государственный горный университет | Ленинский пр., 6 | ЮЗ | |||
| 23 | Московская государственная академия тонкой химической технологии им. М.В. Ломоносова | просп. Вернадского, 86 | ЮЗ | |||
| 24 | Московский государственный геологоразведочный университет им. С. Орджоникидзе | ул. Миклухо-Маклая, 23 | ЮЗ | |||
| 25 | Институт экономики и предпринимательства | ул. Генерала Берзарина, 12 | СЗ | |||
2. Инвестиции основателей компании в ООО «РВВ-бета» составляют 1 310 000 руб.