Оценка эффективности инвестиционного проекта по созданию производственного участка ООО Оптиум (стр. 13 из 15)

При анализе чувствительности сравнивается влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

Чувствительность проекта к различным факторам риска приведена в табл. 13.

Таблица 13

Чувствительность проекта к различным факторам риска

Цена реализации	85%	90%	95%	100%	105%	110%	115%
Чистый дисконтированный доход проекта, NPV	17131	25931	34501	42321	50141	57873	65568
Объем продаж	85%	90%	95%	100%	105%	110%	115%
Чистый дисконтированный доход проекта, NPV	19438	27468	35188	42321	49454	56519	63538
Себестоимость	70%	80%	90%	100%	110%	120%	130%
Чистый дисконтированный доход проекта, NPV	46444	45070	43695	42321	40947	39572	38198

Рис. 11 Чувствительность NPV проекта к колебаниям цены реализации, объема продаж и себестоимости

Как видно из рис. 11 наиболее сильное влияние на эффективность проекта оказывает уровень цены на производимую продукцию и объем продаж. При увеличении цены на продукцию на 10% чистый дисконтированный доход проекта составит 57873 тыс. руб., что на 36% больше NPV, формируемого при базовой цене. А десятипроцентное снижение цены, снижает NPV проекта до 25931 тыс. руб., т.е. на 39%.

Десятипроцентное снижение уровня объема продаж уменьшает NPV проекта до 27468 тыс. руб. При увеличении уровня объема продаж на 10% от проектного уровня NPV проекта составит 56519 тыс. руб.

Несмотря на то, что цена реализации и объем продаж оказывают большое влияние на NPV, вероятность их колебания может быть очень низкой, следовательно, изменения этих факторов будут представлять незначительный риск.

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах [17, C82]:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

2. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).

3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы [49]:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента.

Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями:

- происходит постоянное обесценение денег;

- желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума.

3.1 Финансовая оценка инвестиционного проекта

В процессе своего существования инвестиционный проект должен обеспечивать достижение двух главных целей бизнеса: получение приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. Анализ того, насколько успешно будут решаться эти задачи, а также сопоставление между собой различных проектов и вариантов расчетов с различными наборами исходных данных, может быть выполнен с помощью коэффициентов финансовой оценки [15, C74].

Приведем понятия основных коэффициентов финансовой оценки.

Прибыльность продаж (ROS) характеризует эффективность текущих операций и рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке от реализации.

Прибыльность производства (затрат) показывает, сколько прибыли приносит вложение одной единицы денежных средств в текущую деятельность предприятия и рассчитывается как отношение прибыли к затратам на реализацию продукции - себестоимости, коммерческих расходов и управленческих расходов.

Рентабельность инвестиций (ROI) - показатель эффективности инвестиций; чистая прибыль, деленная на объем инвестиций.

Рентабельность собственного капитала (ROE) - чистая прибыль компании, выраженная в процентах к собственному капиталу.

Оборачиваемость активов (TAT) - отношение выручки от реализации (объема продаж) к средней величине стоимости совокупных активов.

Рентабельность активов (ROA) характеризует степень эффективности использования имущества организации, профессиональную квалификацию менеджмента предприятия и определяется в процентах как отношение чистой прибыли (убытка) к совокупным активам организации [46, C67].

Коэффициенты финансовой оценки приведены в табл. 14, график основных показателей представлена на рис. 12.

Таблица 14

Коэффициенты финансовой оценки

Показатели финансовой оценки	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год
Прибыльность продаж (ROS)	19,78	72,20	76,76	81,32	85,98	88,27	88,10
Прибыльность производства (затрат)	136,19	161,88	160,22	158,53	156,91	155,35	153,68
Рентабельность инвестиций (ROI)	2,50	17,38	17,94	18,77	19,93	20,44	20,37
Рентаб.собств.капитала (ROE)	3,46	21,71	20,60	20,05	19,93	20,44	20,37
Коэфф.оборачив. основных средств (FAT)	0,32	0,70	0,75	0,80	0,86	0,94	1,03
Коэфф.оборачиваемости активов (TAT)	0,20	0,44	0,49	0,55	0,63	0,74	0,84

Как следует из анализа основных финансовых показателей, проект дает положительную динамику прибыльности продаж, прибыльности производства, рентабельности собственного капитала, рентабельности инвестиций, оборачиваемости основных средств и оборачиваемости активов.

Рис. 12 График коэффициентов финансовой оценки

3.2 Экономическая оценка инвестиционного проекта

Целью экономической оценки инвестиционного проекта является определение целесообразности осуществления инвестиций (долгосрочных финансовых вложений с целью получения выгоды в будущем) [10, C39].

Рассматриваемый вариант реализации проекта характеризуется следующими основными показателями.

Срок окупаемости вложений составляет 4 года. Это означает, что приведенный по фактору времени суммарный экономический эффект (чистый денежный поток нарастающим итогом) становится положительным на пятый год после начала вложений.

При расчете дисконтированного срока окупаемости получаем – 5 лет.

Чистый дисконтированный денежный поток нарастающим итогом, характеризующий величину экономического эффекта за расчетный период, составляет 42 321,56 тыс. руб.

Внутренняя норма доходности проекта составляет 35,12, что свидетельствует о достаточной устойчивости проекта.

Индекс доходности проекта составляет 1,65. Это означает, что за расчетный период экономический эффект от реализации проекта в 1,65 раза превышает связанные с проектом затраты.

Сведем основные показатели экономической оценки в табл. 15.

Таблица 15

Показатели экономической оценки инвестиционного проекта

Наименование показателя	Значение показателя
Внутренняя норма доходности	35,12
Индекс доходности	1,65
Чистый поток денежных средств	110 775,53 тыс. руб.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	42 321,56 тыс. руб.
Срок окупаемости	4 года
Дисконтированный срок окупаемости	5 лет

На рисунке 13, 14 представлена динамика потока денежных средств.

Рис. 13 Динамика потоков денежных средств

Рис. 14 Динамика дисконтированных потоков денежных средств

Финансовая и экономическая оценки инвестиционного проекта показали, что проект прибыльный, практически все показатели имеют положительную тенденцию и высокие значения. Более того, данный проект позволит осуществить поставленные цели и решить задачи, рассматриваемые в разделе 1.