Прогнозирование финансового развития предприятия на примере ЗАО Торговый дом ПЕРЕКРЕСТОК (стр. 13 из 15)

Двухфакторная модель:

(13)

При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости. Для компаний, у которых Z=0, вероятность банкротства = 50%. Если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z>0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Пятифакторная модель:

, (14)

где

=(Оборотный капитал/Активы),

= (Нераспределенная прибыль/Активы),

= (Прибыль до выплаты процентов и налогов/Активы),

= (Собственный капитал по рыночной стоимости/Заемный капитал),

= Объем продаж/Активы.

Семифакторная модель Э.Альтмана включает следующие показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент покрытия процентов прибылью, кумулятивная прибыльность, коэффициент покрытия (текущей ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы. Однако применение этой модели затруднено из-за сложности получения информации внешними пользователями.

В целом, критическое значение Z следует воспринимать как сигнал опасности, анализировать причины неудовлетворительного положения и устранять их.

Коэффициент У.Бивера – это отношение величины денежного потока предприятия к общей величине задолженности.

Коэффициент Чессера позволяет оценить не только вероятность риска банкротства, но и вероятность невыполнения обязательств по погашению задолженности по кредитам. Чем ближе значение данного показателя к нулю, тем устойчивее финансовое состояние анализируемого предприятия.

Модели прогнозирования финансовой устойчивости и банкротства могут применяться как для внутренних целей предприятия, так и анализа их бизнес-рисков деловыми партнерами – коммерческими банками, инвестиционными компаниями, поставщиками и пр. Вместе с тем, будучи полезным инструментом, диагностика банкротства на базе факторных моделей имеет ряд недостатков:

· Подобные модели не позволяют оценить причины попадания предприятия в «зону неплатежеспособности»;

· Нормативное содержание коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, не учитывает отраслевых особенностей предприятий;

· Для разных стран, отраслей коэффициенты при показателях моделей (константы) будут отличаться.

Воспользуемся счетом Альтмана для оценки близости ЗАО «Торговый дом «ПЕРЕКРЕСТОК» к банкротству.

Z = 1,2*Х1 + 1,4*Х2 + 3,3*Х3 + 0,6*Х4 + 0,99*Х5

Х1 – оборотный капитал / активы

Х2 – нераспределенная прибыль / активы

Х3 – прибыль до выплаты процентов и налогов / активы

Х4 – собственный капитал / заемный капитал

Х5 – выручка от продаж / активы

Рассчитаем необходимые коэффициенты:

К12007 = 20007469 / 26235591 = 0,762

К12008 = 21361824 / 58392055 = 0,366

К12009 = 25128828 / 61781285 = 0,407

К22007 = 2698930 / 26235591 = 0,103

К22008 = 1359895 / 58392055 = 0,023

К22009 = 849309 / 61781285 = 0,014

К32007 = 3391861 / 26235591 = 0,129

К32008 = 1410529 / 42856 = 2,225

К32009 = 282883 / 61781285 = 0,004

К42007 = 142625 / 5861146 = 0,024

К42008 = 142625 / 27862580 = 0,005

К42009 = 142625 / 26726086 = 0,005

К52007 = 53063261 / 26235591 = 2,022

К52008 = 88568993 / 58392055 = 1,516

К52009 = 97521358 / 61781285 = 1,578

Z-счет Альтмана на конец 2007 года:

1,2*0,762 + 1,4*0,103 + 3,3*0,129 + 0,6*0,024 +0,99*2,022 = 0,914 + 0,144 + 0,426 + 0,014 + 2,002 = 3,5

Z-счет Альтмана на конец 2008 года:

1,2*0,366 + 1,4*0,023 + 3,3*2,225 + 0,6*0,005 + 0,99*1,516 = 0,439 + 0,032 + 7,342 + 0,003 + 1,500 = 9,316

Z-счет Альтмана на конец 2009 года:

1,2*0,407 + 1,4*0,014 + 3,3*0,004 + 0,6*0,005 + 0,9*1,578 = 0,488 + 0,019 + 0,013 + 0,003 + 1,420 = 1,943

Полученные значения сравниваются с данными таблицы:

Полученное значение	Вероятность банкротства
Меньше 1,8	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,8 до 2,9	Низкая
Более 3	Очень низкая

Из проделанных расчетов следует, что вероятность банкротства у предприятия очень низкая.

Диагностика финансово-экономических факторов, приводящих предприятия к банкротству, может осуществляться различными методами: аналитическим (основан на операциях со статистическими данными, проведении диагностических исследований бесконтактными методами с помощью статистической информации, использовании методов комплексного анализа); экспертным (основан на обобщении оценок и информации, данной экспертами, использовании экспертных опросов); методами линейного и динамического программирования (для определения лучшей комбинации ресурсов), а также использованием имитационных моделей.

Распоряжением ФУДН — федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий — от 12.08.94 г. № 31-р (в редакции распоряжения ФУДН при Госкомимуществе РФ от 12.09.94 г. № 56-р) утверждены «Методические положения по оценке финансового состояния предприятий». Данное распоряжение относилось только к предприятиям, находящимся в государственной собственности. Поскольку для других предприятий не было никаких официальных методических рекомендаций, они также руководствовались этим документом. В 2001 году был издан приказ Федеральной Службы России по финансовому оздоровлению и банкротству от 23 января 2001 г. № 16 «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций», однако в этих документах не указаны пределы количественных оценок финансового предкризисного состояния предприятия, поэтому до сих пор предприятия руководствуются в своей деятельности распоряжением от 12.08.94 г. № 31-р, в котором Федеральное управление по делам о несостоятельности ввело в практику оценки финансового состояния предприятия три показателя.

Коэффициент текущей ликвидности (КТЛк) на конец отчетного периода с нормативным значением не менее 2 определяется как отношение суммы всех оборотных активов к краткосрочной задолженности:

КТЛк = Аоб / Пкср ≥ 2 (15)

где Аоб - оборотные активы (из бухгалтерского баланса строка 290, итог раздела II «Оборотные активы»); Пкср - краткосрочная задолженность (из бухгалтерского баланса сумма строк 610 + 620 + 660).

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОС) с нормативным значением не менее 0,1. Этот коэффициент исчисляется по формуле:

КОС = Пс/об / Аоб ≥ 0,1 (16)

где Пс/об - собственный оборотный капитал; Пс/об = Ксоб - Ав/об - капитал собственный (из бухгалтерского баланса итог раздела III «Капитал и резервы», строка 490); Ав/об - внеоборотные активы (из бухгалтерского баланса итог раздела I «Внеоборотные активы», строка 190).

Сопоставляя формулы коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами можно обнаружить тесную связь:

Аоб = КТЛк * Пкср,

Аоб = Пкср + Пс/об, если Пдср ≈ 0,

Пс/об = Аоб - Пкср,

КОС = (Аоб – Пкср) / Аоб = 1 – Пкср/Аоб = 1 – 1/КТЛк

Данное равенство непосредственно вытекает из структуры бухгалтерского баланса: стоимость оборотных активов (АОб) представляет собой сумму собственного оборотного капитала (ПС/Об) и краткосрочного заемного капитала (Пкср), при условии, что долгосрочные заемные средства (Пдср) ничтожно малы и ими можно пренебречь.

Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (КВП) с нормативным значением не ниже 1:

(17)

Считается, что предприятие, не имеющее удовлетворительного значения одного из двух коэффициентов - текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами, может восстановить платежеспособность через 6 месяцев, что прогнозируется с помощью экстраполяции наметившейся тенденции за отчетный период: в числителе дроби в скобках помещается разность значений коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода (КТЛк) и на начало периода (КТЛн), которая взвешивается с коэффициентом по доле месяцев в полугодовом прогнозируемом периоде.

Таблица 13

Показатели оценки финансового состояния ЗАо "Торговый дом "ПЕРЕКРЕСТОК" за 2007-2009 гг.

Показатели	Нормативное значение	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Изменение (±)
					2008 к 2007	2009 к 2008
Коэффициент текущей ликвидности	≥ 2	1,26	0,81	0,78	-0,45	-0,03
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	≥ 0,1	0,21	-0,23	-0,28	-0,44	-0,05
Коэффициент восстановления платежеспособности	≥ 1	0,57	0,29	0,38	-0,28	0,09

Ни один из рассчитанных коэффициентов не соответствует принятому нормативу. Но это не говорит о том, что данное предприятие находится в состоянии близости к банкротству. Как было выявлено ранее в анализе финансового состояния, ЗАО «Торговый дом «ПЕРЕКРЕСТОК» не имеет быстрой текущей платежеспособности за счет оборотных средств. Данное предприятие в большинстве своем использует заемный капитал и финансово зависимо от внешних инвесторов.