Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере ОАО Ижевская птицефабрика (стр. 12 из 13)
Цель дисконтирования – привести денежный поток, неравномерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему моменту, свернуть протяженную линию и оценить эффективность проекта с учетом временного фактора. Ставка дисконтирования определяется спецификой проекта.
Норматив дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект. В данном проекте только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 14%. Коэффициент дисконтирования, он же фактор или множитель текущей стоимости, рассчитывается на каждом шаге расчета (для каждого года) по следующей формуле: 1/(1+Е)t .
Дисконтированный денежный поток представляет собой произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.
Дисконтирование денежного потока оформляется в виде таблицы таким образом, чтобы обеспечить максимальную наглядность и удобство расчетов(таблица11).
Таблица 11
Таблица денежных потоков (Cash Flow) инвестиционного проекта, руб.
| Показатель | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Операционная деятельность | ||||||||
| 1.1.Выручка от реализации | 5 336 132 | 26 444 965 | 29 882 822 | 33 767 537 | 38 157 335 | 43 117 750 | 48 722 991 | 55 058 685 |
| 1.2.Издержки | -4 309 066 | -20 609 331 | -23 295 499 | -26 323 946 | -29 746 048 | -33 611 354 | -37 980 830 | -42 918 410 |
| 1.3.Налог на прибыль | -246 496 | -1 400 552 | -1 580 958 | -1 786 462 | -2 018 709 | -2 281 535 | -2 578 119 | -2 913 666 |
| 1.4.Проценты по банковскому кредиту | -2 478 000 | -2 478 000 | -2 058 000 | -1 638 000 | -1 218 000 | -798 000 | -378 000 | |
| 1.5.Субсидии (10,5% по банковскому кредиту) | 1 859 000 | 1 859 000 | 1 544 000 | 1 229 000 | 914 000 | 599 000 | 284 000 | |
| 1.6. Сальдо потока от деятельности по производству и сбыта продукции | 161 569 | 3 816 082 | 4 492 365 | 5 248 128 | 6 088 578 | 7 025 861 | 8 070 042 | 9 226 609 |
| Инвестиционная деятельность | ||||||||
| 2.1. Капитальные вложения | -17 700 000 | |||||||
| 2.2. Сальдо потока от инвестиционной деятельности | -17 700 000 | |||||||
| Финансовая деятельность | ||||||||
| 3.1.Банковский кредит | 17 700 000 | |||||||
| 3.2.Погашение основного долга | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -2 700 000 | ||
| 3.3. Сальдо потоков по финансовой деятельности | 17 700 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -2 700 000 | 0 |
| 4. Сальдо потока по операционной и инвестиционной деятельности | -17 538 431 | 3 816 082 | 4 492 365 | 5 248 128 | 6 088 578 | 7 025 861 | 8 070 042 | 9 226 609 |
| 5.Коэффициент дисконтирования | 0,8772 | 0,7695 | 0,675 | 0,5921 | 0,5194 | 0,4556 | 0,3996 | 0,3506 |
| 6.Дисконтированное сальдо потока по операционной и инвестиционной деятельности | -15 384 712 | 2 936 475 | 3 032 346 | 3 107 417 | 3 162 407 | 3 200 982 | 3 224 789 | 3 234 849 |
| 7.Дисконтированное сальдо потока нарастающим итогом | -15 384 712 | -12 448 236 | -9 415 890 | -6 308 473 | -3 146 066 | 54 917 | 3 279 705 | 6 514 555 |
| 8.Притоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности | 7 195 132 | 28 303 965 | 31 426 822 | 34 996 537 | 39 071 335 | 43 716 750 | 49 006 991 | 55 058 685 |
| 9.Оттоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности | -24 733 562 | -24 487 883 | -26 934 457 | -29 748 408 | -32 982 757 | -36 690 889 | -40 936 949 | -45 832 076 |
| 10.Дисконтированные притоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности | 6 311 569 | 21 779 901 | 21 213 105 | 20 721 449 | 20 293 651 | 19 917 351 | 19 583 194 | 19 303 575 |
| 11.Дисконтированные оттоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности | -21 696 281 | -18 843 426 | -18 180 759 | -17 614 033 | -17 131 244 | -16 716 369 | -16 358 405 | -16 068 726 |
| 12.Сальдо денежного потока инвестиционного проекта | 161 569 | 816 082 | 1 492 365 | 2 248 128 | 3 088 578 | 4 025 861 | 5 370 042 | 9 226 609 |
По данным таблицы 11 можно наглядно, без дополнительных расчетов, определить период окупаемости. Дисконтированный период окупаемости – это, по сути, тот шаг расчета, на котором накопление чистого дисконтированного денежного потока приобретает положительное значение. В строке 6 таблицы 11 помещены дисконтированные значения денежных потоков предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. Рассмотрим следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиций. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так к концу пятого года непокрытыми остаются 3 146 066 рублей и поскольку дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 3 200 982 рублей, становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет пять полных лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 5 + 3 146 066/3 200 983 = 5,98. Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным итогом имеет отрицательное значение, а на шестой год становится положительным. Таким образом, период окупаемости равен 5,98 года.
Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока – это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 6 514 555 рубля. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.
Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным.
Для нахождении внутренней нормы доходности используют те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в таблице 12).
Таблица 12
Значения чистой дисконтированной стоимости при различных ставках дисконта
| Норма дисконта, % | ||||||
| 14 | 16 | 18 | 20 | 24 | 28 | |
| Чистый дисконтированный доход, руб. | 6 514 555 | 5 398 245 | 3 569 089 | 2 364 435 | 363 643 | -1 193 202 |
Постепенно увеличивая норму процента получили, что при 28% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (Диаграмма 2).
Диаграмма 2
Рассчитывая внутреннюю норму прибыль по формуле 1.3, получаем: 24+ (363 643 (28 -24 )/ (363 643 + 1 193 202)) = 24 + ,93 = 24,93 , то есть чистая текущая стоимость имеет положительное значение (+363 643) при ставке 24% ( Фактическая доходность выше её на 0,93%) и отрицательное значение (-1 193 202) при ставке 28% (фактическая доходность ниже этой ставки) и равна 24,93%. Следовательно, превышение 24,93% цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно делает данный проект убыточным.
Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно оценить в таблице 13.
Таблица 13
Основные показатели проекта
| Показатель | Значение |
| Сумма инвестиций, тыс.руб. | 17 700 |
| Банковский кредит (14%), тыс.руб. | 17 700 |
| Срок банковского кредита, год | 7 |
| Ставка банковского кредита, % | 14 |
| Субсидирование процентов по банковскому кредиту, % | 10,5 |
| Ставка дисконтирования, % | 14,00 |
| Период окупаемости, год | 5,98 |
| Чистый приведенный доход, тыс.руб. | 6 514,555 |
| Внутренняя норма прибыли, % | 24,93 |
Заключение
Использование метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода) обусловлено его преимуществами по сравнению с другими методами оценки эффективности проектов, которые строятся на использовании периода возмещения затрат или годовой норма поступлений, поскольку он учитывает весь срок функционирования проекта и график потока наличностей. Метод обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя находить экономически рациональное решение и получать наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования (его конечный эффект в абсолютной форме).
Инвестиционный проект по замене оборудования на ОАО «Ижевская птицефабрика» является эффективным и его можно принять к реализации. Реализация производственного инвестиционного проекта длительностью восемь лет, коммерческим продуктом которого является пищевое куриное яйцо. На сумму запланированных капитальных вложений (17,7 млн. рублей) берется кредит в банке под 14%. В течении срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета, что существенно позволяет снизить денежные оттоки.