Положения о дивидендной политике начали приниматься российскими акционерными обществами сравнительно недавно. Из эмитентов, представленных в таблице 2, по две компании утвердили дивидендную политику, соответственно, в 2008 г. и в 2007 г., по одной компании — в 2003—2006 гг., одна — в 2001 году9.
Таким образом, полноценно исследовать зависимость размера дивидендов от принятой дивидендной политики возможно на ограниченном количестве российских компаний, утвердивших дивидендную политику не позднее чем в 2003—2006 гг.
Компании, использующие в дивидендной политике методику расчета минимального гарантированного размера дивиденда и экстрадивиденда, как правило, выплачивают дивиденды в районе установленной минимальной границы (см. таблицу 3).
Так, ОАО «Лукойл» и ОАО «Газпром» за 2003—2007 гг. выплачивали дивиденды по обыкновенным акциям в диапазоне, соответственно, 15,4%—19,5% (минимум — 15% по консолидированной отчетности по ОПБУ США) и 9,7%—13,6% от чистой прибыли по РСБУ (минимум — 10% с возможностью дополнительного распределения чистой прибыли по остаточному принципу).
Таблица 3. Доля дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая из чистой прибыли, и ее динамика.
| Дивиденды по ОА от ЧП*, % | Диапазон за период 2003—2007 гг.10 | За 2008 год | |
| Гарантированный минимум иэкстра-дивиденд | |||
| ОАО «Лукойл» | 15,4—19,5% | нет выраженной тенденции | рост |
| ОАО «Газпром» | 9,7—13,6% | устойчиво снижается | снижение |
| ОАО «Банк ВТБ» | 5,3—31,6% | нет выраженной тенденции | снижение |
| ОАО «Уралсвязьинформ» | 14,5—25,4% | растет | снижение |
| По остаточному принципу | |||
| ОАО «Волгателеком» | 12,6—18,8% | растет | снижение |
| ОАО «Пивоваренная комания «Балтика» | 55,0—57,0% | стабильно | рост |
| ОАО «Сбербанк России» | 8,0—9,0% | устойчиво растет | рост |
| ОАО «Ростелеком» | 8,1—15,0% | устойчиво растет | снижение |
| Выплата установленного на более высоком уровне минимума | |||
| ОАО «МТС» | 40,0—60,0% | растет | рост |
| ОАО «Северсталь» | 8,0—10,0% | нет выраженной тенденции | рост |
| ОАО «НЛМК» | 9,5—45,8% | растет | снижение |
*Примечание: ОА—обыкновенные акции, ЧП—чистая прибыль.
У компаний, утвердивших дивидендную политику с расчетом дивидендов по схожей методике в 2007—2008 гг., выплачиваемый до этого дивиденд был заметно выше, чем зафиксированная в настоящее время минимальная гарантированная доля (ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Урал-связьинформ»).
Размеры выплачиваемых дивидендов по остаточному принципу демонстрируют сопоставимые результаты. ОАО «Ростелеком» выплачивал по обыкновенным акциям 8—15% чистой прибыли по РСБУ, ОАО «Волгателеком» — 13—18%. Исключение составила ОАО «Пивоваренная компания «Балтика», которая хотя и не раскрывает на официальном сайте такого документа, как дивидендная политика, но выплачивает более 50% от чистой прибыли. Для сравнения ОАО «Северсталь» — 8—10% (см. таблицу 3).
Большие дивидендные выплаты приходились на компании, зафиксировавшие изначально более высокий гарантированный уровень дивидендных выплат: ОАО «МТС» — 40—60%, ОАО «НМЛК» с момента введения дивидендной политики (2006 г.) — выше 30%, хотя и демонст– рирует с 2005 г. тенденцию к снижению.
Компании–аристократы
В целом очевидным является тот факт, что в условиях кризиса компании сокращают размер дивидендных платежей по всему миру.
По данным S&P первый квартал 2009 года11 оказался худшим по показателям выплаты дивидендов за последние 58 лет. Из 7 000 компаний — акционерных обществ, статистика по которым ведется S&P, 367 объявили о сокращении размера дивидендов, причитающихся к выплате в 1 квартале 2009 года. За аналогичный период 2008 года число таких компаний было на порядок ниже и составило 83 компании12. При этом в 1 квартале 2009 года только 283 компании объявили о росте дивидендов, в то время как в 1 квартале 2008 года таких компаний было 598.
За этот период в группе рассматриваемых компаний было обновлено одновременно 2 рекорда: самое большое количество компаний, объявивших о снижении дивидендов, и самое малое число компаний, объявивших об их росте.
Приверженность компании к устойчивому росту оценивается, например, агентством S&P, по специальному индексу «дивидендных аристократов». В него включаются компании, стабильно повышающие выплаты акционерам на протяжении 25 лет. В 2007 г. в индекс входило 64 эмитента, в 2008 году — 57, а по итогам первого квартала 2009 года осталось всего 52, из них 5 уже зафиксировали снижение размера дивидендов в первом квартале13. По данным S&P компании изо всех сил стараются удержать дивиденды на приемлемом уровне, в том числе за счет высокой активности в обратной покупке акций.
Попытки построить приблизительный список дивидендных аристократов предпринимается и в России. По одному из последних вариантов в эту категорию попадают такие компании, как ОАО «Пивоваренная компания «Балтика», ОАО «Лукойл», ОАО «Волгателеком», ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Уралсвязьинформ»14.
Согласно данным о рекомендованных советом директоров и (или) уже утвержденных решением общего собрания акционеров дивидендах на 2008 год из этой шестерки компаний продолжают наращивать дивиденды в сложной финансовой ситуации только две компании: ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» и ОАО «Лукойл» (см. таблицу 4). Всего же из рассматриваемой группы компаний объявили о росте величины дивиденда по обыкновенным акциям 5 из 11 компаний.
Таблица 4. Динамика дивидендов в расчете на одну обыкновенную акцию.
| 2004 к 2003 | 2005 к 2004 | 2006 к 2005 | 2007 к 2006 | 2008 к 2007 | |
| Гарантированный минимум и экстра-дивиденд | |||||
| ОАО «Лукойл» | 16,67 | 17,86 | 15,15 | 10,53 | 19,05 |
| ОАО «Газпром» | 72,46 | 26,05 | 69,33 | 4,72 | -86,47 |
| ОАО «Банк ВТБ» | 0,00 | 6,69 | -19,13 | 309,0415 | -66,64 |
| ОАО «Уралсвязьинформ» | 50,00 | 7,00 | 2,14 | 39,21 | -45,50 |
| ОАО «НЛМК» | 197,77 | 66,67 | 0,00 | 0,00 | -33,33 |
| По остаточному принципу | |||||
| ОАО «Волгателеком» | 50,00 | 6,52 | 7,48 | 35,10 | -15,68 |
| ОАО «Пивоваренная комания «Балтика» | 19,76 | 74,53 | 62,35 | 31,65 | 63,65 |
| ОАО «Сбербанк России» | 29,29 | 52,96 | 44,92 | 32%16 | -5,88 |
| ОАО «Ростелеком» | 66,19 | 7,02 | -5,30 | 31,16 | 0,06 |
| Выплата установленного на более высоком уровне минимума | |||||
| ОАО «МТС» | 79,75 | 32,13 | 27,24 | 53,46 | 35,78 |
| ОАО «Северсталь» | -89,29 | 33,33 | 25,00 | -20,00 | 668,00 |
Таблица 5. Дивиденды в расчете на одну обыкновенную акцию.
| Дивиденд на обыкновенную акцию, руб. | 2003 год | 2004 год | 2005 год | 2006 год | 2007 год | 200817 год | Средняя ДД*, % за 2003—2007 гг. |
| Гарантированный минимум и экстра-дивиденд | |||||||
| ОАО «Лукойл» | 24,00 | 28,00 | 33,00 | 38,00 | 42,00 | 50,00 | 4,48 |
| ОАО «Газпром» | 0,69 | 1,19 | 1,50 | 2,54 | 2,66 | 0,36 | 2,24 |
| ОАО «Банк ВТБ» | 37,97 | 37,97 | 40,51 | 32,76 | 0,00 | 0,00 | 1,94 |
| ОАО «Уралсвязьинформ» | 0,010 | 0,015 | 0,016 | 0,016 | 0,023 | 0,012 | 1,03 |
| По остаточному принципу | |||||||
| ОАО «Волгателеком» | 0,92 | 1,38 | 1,47 | 1,58 | 2,13 | 1,80 | 1,08 |
| ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» | 11,64 | 13,94 | 24,33 | 39,50 | 52,00 | 85,10 | 3,12 |
| ОАО «Сбербанк России» | 134,50 | 173,90 | 266,00 | 385,50 | 0,5118 | 0,48 | 1,83 |
| ОАО «Ростелеком» | 0,88 | 1,46 | 1,56 | 1,48 | 1,94 | 1,94 | 3,92 |
| Выплата установленного на более высоком уровне минимума | |||||||
| ОАО «МТС» | 3,20 | 5,75 | 7,60 | 9,67 | 14,84 | 20,15 | 6,76 |
| ОАО «Северсталь» | 28,00 | 3,00 | 4,00 | 5,00 | 4,00 | 30,72 | 0,94 |
| ОАО «НЛМК» | 0,60 | 1,80 | 3,00 | 3,00 | 3,00 | 2,00 | 2,29 |
*Примечание: ДД—дивидендная доходность.