Резервные возможности экономики и финансовой системы. Ключевые проблемы нашей страны - инвестиционный климат, административные барьеры, неразвитость финансовой системы и инфраструктуры. Поэтому даже на фоне достаточно невысокой монетизации, инфляция у нас столь велика. Экономика не усваивает деньги - основная масса регионов отстает и имеет пока низкую инвестиционную привлекательность. Как следствие, цены на недвижимость в крупных городах и на землю около них пухнут в цене, ставя новые рекорды. Вот здесь можно увидеть признаки настоящего «пузыря», «перегрева». Но ко всей экономике это не относится.
Существенная причина отставания экономики и финансовых рынков – отсутствие рыночной капитализации значительной массы ресурсов страны, прежде всего земли, доставшееся нам в наследие от административной экономики. Собственность формирует активы, капитал, накопления, инвестиции и экономическое развитие. Нет собственности (или хотя бы долгосрочной аренды), не может быть инвестиций, кредитования, развития – экономика не может усвоить деньги. Наша структура собственности не соответствует развитым рыночным отношениям. В рыночный оборот не вовлечено ресурсов на многие триллионы долларов, стоимость которых будет только увеличиваться, при этом активы банковской системы составляют на 1.01.08 всего около 856 млрд. долларов (20.125 трлн. рублей). Капитализация, а также эффективное использование этих ресурсов со временем позволит увеличить емкость финансовых, в т.ч. фондовых рынков, а также объем ВВП в разы.
Страна вполне могла бы конкурировать с Китаем по привлечению капитала и иностранных инвестиций. Для этого необходимо создавать самый комфортный инвестиционный климат с максимальной защитой прав собственности, развитым и цивилизованным рынком недвижимости, доступностью земельных ресурсов, минимальным по величине, но максимально простым налогообложением, развитой инфраструктурой. Но при этом важно предусмотреть защитные меры от атак спекулятивного капитала, которой может легко «обрушить» наши рынки.
Государство за счет массированных расходов на инфраструктуру должно поддерживать спрос, сконцентрировав в первую очередь свои усилия на развитии региональной экономики и финансовой системы. И не нужно бояться инфляции – чем больше эффективных инвестиций, чем выше отдача, тем меньше будет инфляция. Здесь важнее создать реальные механизмы строжайшего финансового контроля использования бюджетных ресурсов. Осилит ли экономика наметившийся активный темп прироста госрасходов, ведь некоторые специалисты высказывают мнение, что их темпы роста не должны превышать 10% в год. Однако за 2005 г. по сравнению с 2004 г. госрасходы выросли на 30%, инфляция упала на 6.8%, за 2006 год рост расходов составил 22%, а инфляция упала на 17%. В 2007 г. расходы выросли почти на 39%, возросла и инфляция, однако этот процесс в значительной мере имел глобальный характер. Зависимость инфляции от темпов роста госрасходов не столь сильна (график 5) - коэффициент корреляции 0.62, для зависимости – изменение инфляции/рост расходов всего (-0.23).
России необходимо существенно модернизировать экономические принципы, строить не монополизированную экономику, а нормальную капиталистическую экономику «равных возможностей», основанную на реальной доступности частной собственности, финансовых ресурсов и свободы предпринимательства. Только такая система сможет обеспечить стране то самое инновационное и социальное развитие, к которому так стремится В.Путин. Стратегия 2020 открывает перед экономикой огромные возможности для развития. Предстоит создать миллионы новых рабочих мест, будет развиваться малый бизнес, граждане должны получить возможность свободно оказывать услуги, производить, брать кредиты на развитие бизнеса, строить дороги, жилье, осваивать землю, развивать фермерство.
Чтобы увеличить клиентскую базу банковской системы, создать предпосылки для роста «длинных» денег следует позаботиться об условиях роста личного благосостояния максимально широкого круга населения. Рынок «длинных» ресурсов, образованных за счет пенсионных фондов, системы страхования жизни, будет развиваться по мере роста экономики, благосостояния граждан и развития соответствующих институтов. И здесь придется набраться терпения. Большие перспективы может дать создание нормальной жилищно-сберегательной отрасли. При достаточной надежности банковской системы, снижения инфляции будут созданы условия для роста депозитов на счетах физических лиц. Банкам и правительству нужно больше работать с населением, повышая уровень доверия к финансовой системе, упавшей из-за событий 1992, 1998 и 2004 г. Важно удерживать экономический рост в безопасной зоне, т.е. около 8-12%, не допуская реального «перегрева». Банковская система страны несколько лет растет очень высокими темпами, около 36-43% год. Однако в этом году ее темпы пока снизились, составив в годовом исчислении за период 1.01-1.03.08 г. всего 17%. Темпы роста экономики составляет около 8%, рост расходов бюджета за 2006, 2007 г. - 22% и 39%. О таких цифрах развитые экономики могут только мечтать. При таких тенденциях уже скоро наша экономика будет иметь принципиально более высокое качество. Новая экономическая политика требует от всех министерств и ведомств не узко местнического, а многостороннего и комплексного подхода.
Количественные ориентиры денежно-кредитной политики и денежная программа
В соответствии со сценарными условиями и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2008 год и на период до 2010 года Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2008 году до 6-7%, в 2009 году - до 5,5-6,5%, в 2010 году - до 5-6% (из расчета декабрь к декабрю). Указанной цели по общему уровню инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция 5-6% в 2008 году, 4,5-5,5% - в 2009 году и 4-5% - в 2010 году.
Согласно прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации на 2008 год темпы роста внутреннего спроса могут быть несколько ниже, чем в 2007 году, укрепление рубля будет не столь интенсивным, как в предыдущие годы, что обусловливает некоторое снижение темпов роста спроса на деньги по сравнению с 2007 годом. В связи с этим Банк России предполагает в зависимости от вариантов прогноза увеличение денежного агрегата М2 на 24-30% за год.
В 2009-2010 годах темпы прироста спроса на деньги будут замедляться. При этом темпы прироста денежной массы М2 могут составить 20-24% в 2009 году и 16-20% в 2010 году.
Денежная программа на 2008-2010 годы представлена в трех вариантах, соответствующих сценариям прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2008-2010 годы.
В зависимости от сценарных вариантов темп прироста денежной базы в 2008 году может составить 18-24%, в 2009 году -15-20%, в 2010 году - 12-17%.
Основным источником роста денежной базы в 2008-2009 годах, как и в предшествующий период, будет увеличение чистых международных резервов (ЧМР) органов денежно-кредитного регулирования. Однако если в 2008 году по всем трем вариантам прогнозируемый прирост ЧМР будет превышать прирост денежной базы, допустимый с точки зрения достижения цели по инфляции, что потребует от органов денежно-кредитного регулирования реализации комплекса мер по абсорбированию избыточной ликвидности в банковском секторе, то начиная с 2009 года (по третьему варианту - с 2010 года) ожидается увеличение чистых внутренних активов (ЧВА) органов денежно-кредитного регулирования, в том числе - за счет наращивания валового кредита банкам. При этом в 2010 году по всем рассматриваемым вариантам кредит банкам может стать основным источником прироста денежного предложения, поскольку прогнозируется заметное повышение спроса со стороны кредитных организаций на инструменты рефинансирования Банка России.
Проект основных характеристик федерального бюджета на 2008 год и на период до 2010 года предусматривает смягчение бюджетной политики и уменьшение объема абсорбирования ликвидности в условиях существенного замедления роста остатков средств федерального правительства на счетах в Банке России.
По первому варианту денежной программы прирост ЧМР в 2008 году может сократиться до 37,9 млрд. долларов США (или около 1 трлн. рублей по фиксированному курсу доллара США к рублю на 1.01.2007) - почти в 3 раза по сравнению с ожидаемым в текущем году. В рамках данного сценария увеличение денежной базы, по оценке, не превысит 765 млрд. рублей, поэтому требуемое снижение объема ЧВА составит около 233 млрд. рублей - в основном вследствие прогнозируемого сокращения чистого кредита расширенному правительству на 220 млрд. рублей (за счет роста остатков средств на счетах в Банке России).
В соответствии со сценарными характеристиками первого варианта при прогнозируемом существенном замедлении прироста ЧМР в 2009 году (до 226 млрд. рублей) и их абсолютном снижении в 2010 году на 118 млрд. рублей для удовлетворения спроса на деньги потребуется увеличение объема чистых внутренних активов. При условии замедления в 2009-2010 годах темпов прироста остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России потребность в увеличении чистого кредита банкам, по оценке, возрастет с 793 млрд. рублей в 2009 году до 991 млрд. рублей в 2010 году. При этом, если в 2009 году указанная потребность почти полностью будет обеспечена за счет снижения объема ликвидности, абсорбированной Банком России в предшествующий период, то в 2010 году более чем на 80% - за счет использования инструментов Банка Росси по предоставлению денежных средств кредитным организациям.
В рамках второго варианта денежной программы, в котором прирост чистых международных резервов в 2008 году может составить 1,3 трлн. рублей, предусмотрено уменьшение ЧВА на 421 млрд. рублей. Макроэкономические характеристики, соответствующие данному сценарию (в том числе более высокие мировые цены на энергоносители), предопределяют более значительное, чем по первому варианту, увеличение суммарных остатков средств на счетах федерального правительства в Банке России. Общее снижение чистого кредита расширенному правительству по этому варианту программы может составить 370 млрд. рублей.