деятельность ассоциации ПФТС и методы совершенствования

ВВЕДЕНИЕ

Зависимостьукраинскогофондового рынкаот состояниярынков ценныхбумаг другихстран в значительноймере проявилосьна протяжении1998 года. Азиатскийкризис конца1997 года был однимиз факторов,которые привелок значительномуоттоку иностранныхпортфельныхинвестицийиз Украины.Влияние внешних(наибольшеевлияние имелкризис, которыйпроизошел вРоссии в августе1998 года) и внутреннихусловий развитияэкономикиУкраины отобразилисьна паденииреального ВВПна 1,7 %. (Хотя в начале1999 года ПравительствоУкраины прогнозироваловозрастанияВВП на 0,5 %). Индексинфляции достиг20 %. Не удалосьвыдержать курсгривны, которыйупал с 1,91 грн./$ до3,42 грн./$ *.

В 1998 годув Украине быловыработанопромышленнойпродукции на82,9 млрд. грн., чтона 1,5 % меньшепоказателя1997 года. При этомпадение производствабыло меньше,чем в предшествующемгоду (1,8 %). Отрицательныемакроэкономическиефакторы большевсего повлиялина результатыработы предприятийэкспортно-ориентированныхи базовых областейэкономики. Так,сократилосьпроизводствопродукции вчерной металлургии(на 6,8 %), машиностроениии металлообработке(на 4,5 %), топливнойпромышленности(на 0,7 %) и электроэнергетике(на 0,3 %). Удельныйвес этих областейсоставляетпочти 2/3 общегообъема производства.Положительныесдвиги наблюдалисьв пищевойпромышленности,предприятиякоторой наращивалина протяжениигода производствопродукции исократилиотставаниес 14,6 % за 1997 год до0,5 % за 1998 год.

* Соответственноне удалосьудержатьпрогнозируемыйПравительствомвалютный коридорна 1998 год - 1,8-2,25 грн./$.

Значительноулучшили работупредприятиядеревообрабатывающейи целлюлозно-бумажнойпромышленности,легкой промышленностии промышленностистроительныхматериалов,где по итогам1998 года полученприрост объемовпродукциисоответственно10,4 %, 1,5 %, 4,1 %.

Общийобъем внешнейторговли товарамив Украине в1998 году составил$27,31 млрд., в томчисле экспорт— $12,64 млрд. и импорт- $14,67 млрд. Отрицательноесальдо торговлидостигло $2,03 млрд.Внешнеторговыесделки осуществлялисьс партнерамис 190 стран.

Бюджетомна 1998 год предельныйразмер государственныхвнешних займовбыл установленна уровне $3,08 млрд.Внешний долгУкраины на1.01.1999 года составлял$11,48 млрд. Такойобъем внешнегодолга равняется70 % экспорта и40 % ВВП. По состояниюна начало 1998 годаобъем внешнегодолга составлял$9,555 млрд., что отвечало20,4 % ВВП и 52 % объемаэкспорта. Возрастаниевнешнего долгав 1998 году состоялосьв основном засчет размещенияУкраиной навнешнем рынке2- и 3-годовыхеврооблигацийна общую суммуоколо DM 1 млрд.и EUR 500 млн. (в сумме— около $1,15 млрд.).Еще около $375 млн.Украина получилаот Международноговалютногофонда, а $330 — отМирового банка.

В1998 году к внешнемудолгу послеконвертациибыли отнесены2-годовые еврооблигациидолгов Украиныперед нерезидентами—содержателямиОВГЗ.В 1999 году Правительстводолжен выплатитьв счет внешнихзаймов $1170,259 млн.Еще около $670 млн.должен заплатитьпо кредитамМВФ Нацбанк.Правительствопланирует, чтов 1999 году объемвнешних заимствованийУкраины непревысит $2558,74млн. Соответственногосбюджетуна 1999 год государственныевнешние заимствованияутвержденыв размере 3,3 млрд.грн. ($825,5 млн.). Какпрогнозировалось,указанныесредства будутсформированы,в частности,за счет поступленийнекоммерческихзаимствований($625 млн.) и коммерческихзаймов ($102,7 млн.).

1998стал годомукрепленияАссоциацииПФТС(Внебиржеваяфондовая торговаясистема) как неотъемлемойчасти инфраструктурыфондового рынкаУкраины. В условияхкризиса рынкаценных бумаг,под влияниемкак внутренних,так и внешнихмакроэкономическихусловий, ПФТС,с одной стороны,продолжаларазвитие фондовойторговой системы,а с другого —обеспечиваласаморегулированиядеятельностиучастниковфондовогорынка.

Средиглавных достиженийПФТС в 1998 годаможно выделитьследующее:

• обеспечениефондового рынкаУкраины мощнойторговой системой,которая охватила66 % общего организованногорынка ценныхбумаг, 74 % рынкадолговых обязательстви 99 % вторичногорынка акций;

• значительноевозрастаниеколичествачленов АссоциацииПФТС (оно достигла294)

• деятельностьСовета Ассоциациии четверыхкомитетов,становлениеи значительноеразвитиеарбитражно-дисциплинарнойсистемы ПФТСдоказалиэффективностьприменениямодели саморегулируемойорганизациирынка ценныхбумаг в Украине;

• объемыторговли вПФТС, ее прозрачностьдля инвесторов,имеющиесятехническиевозможностиотносительнообработки ираспространенияинформации,присутствиев Списке ПФТСнаибольшихукраинскихпредприятий,работа ПФТСс инвестиционнымсообществомпривели кмеждународномупризнаниюукраинскогофондового рынкаМеждународнойФинансовойкорпорацией(МФК) (МФК включилаУкраину к индексуІFСFгопtіег, ПФТС— к числу мировыхбирж, которыерепрезентуютсвои страныв международныхстатистическихсправочникахМФК, а ПФТС - индексстал признанныминдикатором,который характеризуетсостояние идинамику рынкав Украине.)

• разработкаПФТС новыхпрограммно-техническихсредств и созданиясоответствующейнормативнойбазы разрешилиучастникамфондового рынкаполучить новыевозможностиотносительноосуществленияопераций сценными бумагамив ПФТС, котороебыло в особенностиважным в условияхкризиса рынкаценных бумаг.

РЫНОК ЦЕННЫХБУМАГ УКРАИНЫ,ЕГО СТРУКТУРАИ РАЗВИТИЕ

Определениетермина "рынокценных бумаг"приведено вКонцепциифункционированияи развитияфондового рынкаУкраины (см.прил. А), одобреннойПостановлениемВерховногоСовета Украиныот 22 сентября1995 г., где говорится:"Рынок ценныхбумаг являетсямногофункциональнойсистемой, котораяспособствуетаккумулированиюкапитала дляинвестицийв производственнуюи социальнуюсферы, структурнойперестройкеэкономики,позитивнойдинамике социальнойструктурыобщества, повышениюблагосостоянияграждан за счетвладения исвободногораспоряженияценными бумагами,подготовленностинаселения крыночным отношениям".В этом определениине указывается,кто действуетна рынке ценныхбумаг (субъекты),каков характеротношений, вкоторые вступаютего участники,и по какомуповоду складываютсяотношения(объекты). Ответивна эти вопросы,мы получимдостаточнополное представлениео том, что такоерынок ценныхбумаг.[11]

Рынок ценныхбумаг представляетсобой особыйсегмент финансовогорынка, на которомскладываютсяотношения поповоду купли-продажиспециальныхдокументов(ценных бумаг),имеющих собственнуюстоимость,свободно обращающихсяи свидетельствующихоб отношенияхсовладения,займа, и производныхот них отношениймежду теми, ктопривлекаетресурсы, выпускаяценные бумаги(эмитентами),и теми, кто ихприобретает(инвесторами),с участием, какправило, особыхсубъектовпредпринимательскойдеятельности— финансовыхпосредников.

Рынокценных бумагне являетсянеким абсолютносамостоятельныминститутомрыночнойэкономики,это часть финансовогорынка, включающаятакже банковскиеи страховыеинституты.

Финансовыйрынок (рынокссудных капиталов)— это механизмперераспределениякапитала междукредиторамии заемщикамис помощью посредниковна основе спросаи предложенияна капитал. Напрактике онпредставляетсобой совокупностькредитно-финансовыхинститутов,направляющихпоток денежныхсредств отсобственниковк заемщиками обратно. Главнаяфункция финансовогорынка состоитв трансформациибездействующихденежных средствв ссудный капитал,т. е. в денежныйкапитал, собственниккоторогопредоставляетего другимлицам на установленныйсрок на условияхвозвратностиза определеннуюплату в видепроцента.

Финансовыйрынок подразделяетсяна:

Денежныйрынок:

учетныйрынок;
межбанковскийрынок;
валютныйрынок.

Рынок капиталов:

рынок ценныхбумаг;
рынок средне-и долгосрочныхбанковскихкредитов.

Под денежнымпонимаетсярынок краткосрочныхкредитныхопераций (доодного года).В свою очередь,денежный рынокобычно подразделяетсяна учетный,межбанковскийи валютный.

Основнымиинструментами,используемымина учетномрынке, являютсяказначейскиеи коммерческиевекселя, другиевиды краткосрочныхобязательств(ценные бумаги).Таким образом,на учетномрынке обращаетсяогромная массакраткосрочныхценных бумаг,главная характеристикакоторых — высокаяликвидностьи мобильность.

Межбанковскийрынок — эточасть рынкассудных капиталов,где временносвободныеденежные ресурсыкредитныхучрежденийпривлекаютсяи размещаютсябанками междусобой преимущественнов форме межбанковскихдепозитов накороткие сроки.Наиболеераспространенныесроки депозитов— 1, 3 и 6 месяцев,предельныесроки — от одногодня до двух лет(иногда 5 лет).Средствамежбанковскогорынка используютсябанками нетолько длякраткосрочных,но и для средне-и долгосрочныхактивных операций,регулированиябалансов, выполнениятребованийгосударственныхрегулирующихорганов.[11]

Валютныерынки обслуживаютмеждународныйплатежныйоборот, связанныйс оплатой денежныхобязательствюридическихи физическихлиц разныхстран. Спецификамеждународныхрасчетов заключаетсяв отсутствииобщепринятогодля всех странплатежногосредства. Поэтомунеобходимымусловием расчетовпо внешнейторговле, услугам,инвестициям,межгосударственнымплатежам являетсяобмен однойвалюты на другуюв форме покупкиили продажииностраннойвалюты плательщикомили получателем.

Валютныерынки — официальныецентры, гдесовершаетсякупля-продажавалют на основеспроса и предложения.

Рынок капиталовподразделяетсяна рынок ценныхбумаг (средне-и долгосрочных)и рынок средне-и долгосрочныхбанковскихкредитов. Рыноккапиталовявляется важнейшимисточникомдолгосрочныхинвестиционныхресурсов дляправительства,корпорацийи банков. Еслиденежный рынокпредоставляетвысоколиквидныесредства восновном дляудовлетворениякраткосрочныхпотребностей,то рынок капиталовобеспечиваетдолгосрочныепотребностив финансовыхресурсах.

Такимобразом,

финансовыйрынок = денежныйрынок + рыноккапиталов.

Главнойфункцией финансовогорынка являетсяобеспечениепроцессараспределенияфинансовыхресурсов вэкономике. Онсоздает условиядля свободногомежотраслевогообращениякапиталов,позволяетпревращатьсбереженияв рабочие инвестиции.Являясь оптимальнымраспределительныммеханизмом,финансовыйрынок способствуетснижению затрат,возникающихв процесседвижения капитала.

Государствоможет бытькредитороми заемщиком,устанавливатьобщие правилафункционированиярынка и осуществлятьповседневныйконтроль заним, проводитьчерез рынокофициальнуюденежно-кредитнуюполитику и дажеболее широкиеэкономическиемероприятия.Государствоможет такжепоощрять изащищать развитиефинансовогорынка, от состояниякоторого существеннозависит устойчивоефункционированиенациональнойэкономики.Такая политикапроводитсяв первую очередьпосредствомпридания рынкуи его составляющиморганизационнойзавершенности,стандартизацииопераций ижесткого контроля.Этими вопросамив странах сразвитой рыночнойэкономикойспециальнозанимаютсятакие учреждения,как Комиссияпо ценным бумагами биржам (США)или Французскаякомиссия побиржевым операциям.Кроме того, вСША с конца30-х годов функционируетНациональнаяассоциациядилеров поценным бумагам(НАСД), созданнаясовместнымиусилиями КонгрессаСША и Комиссиипо ценным бумагами биржам с цельюсодействияинвестиционнымбанкам и бизнесус ценными бумагами,стандартизациипринципов иприемов ихпрактическойдеятельностив соответствиис требованиямифедеральныхзаконов о ценныхбумагах.

В отдельныхевропейскихстранах государствонепосредственноучаствует всоздании иподдержаниирынков отдельныхфинансовыхактивов. Дажефондовые биржив ряде случаевявляютсягосударственнымиучреждениями.Существуюттакже и "защитные"законы и постановления,ограждающиенациональныекредитно-финансовыеинституты отиностранногопроникновенияи излишнейконкуренции.

Процессзаконодательногорегулированияработы фондовогорынка в различныхстранах проходилпо-разному, ноего целью всегдабыло созданиенаиболееблагоприятныхусловий дляинвесторови эмитентов.Обобщенныеправила поведенияэмитентов,финансовыхпосредникови инвесторовна рынке ценныхбумаг сформулированыв международныхстандартахпо торговымсистемам, клирингуи расчетам поценным бумагам.Выработаныи принципыфункционированияцивилизованногофондовогорынка:

• прозрачность;

• открытостьи доступность;

• упорядоченность;

• конкурентность.

Этих стандартови принциповнеобходимопридерживатьсяпри любой принятойформе организациифондовогорынка. В соответствиис ними Украинскийфондовый рыноксейчас разделенна два сегмента— биржевой ивнебиржевой.Такое разделениечетко зафиксированов Концепциифункционированияи развитияфондового рынкаУкраины. Биржевойсегмент — рынокбиржевых фирми банков, преимущественноброкерский.На этом рынкеУкраины обращаетсяне более 1% ценныхбумаг. Внебиржевойсегмент — рынокфинансовыхпосредников,преимущественнодилерский,который согласноупомянутойКонцепциинаряду с филиаламиУкраинскойфондовой биржизаймет месторегиональныхфондовых бирж.

Концепцияпредполагаетсозданиеобщенациональнойфондовой биржии ее филиаловв регионах,единого депозитарияценных бумагпри этой бирже,единого клиринговогобанка, брокерскойсети, в которойброкеры являютсяпосредникамимежду эмитентамии инвесторами.

Существуютдве формы обращенияценных бумаг:наличная (физическая)и безналичная(дематериализованная).Следует помнить,что безналичныеценные бумагиобязательноразмещаютсяв депозитариях,призванныххранить ценныебумаги, вестиучет и контрольопераций сними, а такжевыполнятьдругие функциисогласнодепозитарномудоговору.

Основнаязадача депозитария— быть номинальнымдержателемценных бумаг.Именно в такомкачестве онрегистрируетсяв реестре акционеров.Основная сложность— первичноенакоплениедостаточногоколичествадепонированныхценных бумагклиентов длятого, чтобы приреализациисделок купли-продажиустранитьчастые обращенияв реестр. В середине1998 года былаутвержденапринципиальнаясхема моделиНациональногодепозитария,а Государственнойкомиссией поценным бумагамбыло приняторешение "О мерахпо созданиюНациональнойдепозитарнойсистемы".

Для быстрогопроведениябольшого количестварасчетов поденьгам и ценнымбумагам необходимеще один институтрынка — клиринговаяпалата илидепозитарно-клиринговаяорганизация.При этом трудностьзаключаетсяв том, что первоначальнаяправовая базапо клирингуи расчетам быласоздана длябанковскихструктур, имеющихсоответствующиелицензии. Появлениесамостоятельныхклиринговыхорганизацийв такой ситуацииобязательнорегламентируетсяНациональнымбанком. В то жевремя рынокценных бумагочень специфичени во многомотличаетсяот денежногорынка.

В Концепциифункционированияи развитияфондового рынкаУкраины несказано, какойрынок ценныхбумаг государствохочет создать.Он может бытьбанковским,небанковскими смешанным,хотя в миренаблюдаетсятенденция кснижению ролибанков на этомрынке. Судя поКонцепции,создание иразвитие фондовогорынка Украиныбудет ориентироватьсяна так называемыйсевероамериканскийобразец, исключающийактивную рольбанков в операцияхс ценными бумагами.

Для функционированияполноценнойинфраструктурырынка ценныхбумаг в Украиненеобходимоналичие такихего субъектов:эмитентов,заинтересованныхв мобилизациисвободныхсредств; инвесторов,имеющих свободныесредства ижелающих выгодноих разместить;посредников,обеспечивающихобмен обязательств(ценных бумаг)эмитентов наденежные средстваинвесторов.Непременнымусловиемсуществованиярынка ценныхбумаг являетсяналичие государственногооргана, регулирующегообращениеценных бумагна нем и обеспечивающегонеобходимуюнормативно-правовуюбазу для егофункционирования.Структура рынкаценных бумагв Украине:

Рис.1.1Структурарынка ценныхбумаг

Этаукрупненнаяструктура рынкаценных бумагв значительнойстепени приближаетсяк структурам,сложившимсяза многие десятилетияв странах сразвитой рыночнойэкономикой.Из этого рисункавидно, что главныедействующиелица на рынкеценных бумаг— эмитенты,инвесторы ифинансовыепосредники.Финансовыеинструменты,обращающиесяна рынке, такжепохожи. Уженесколько летфункционируетУкраинскаяфондовая биржа— специализированноеучреждение,создающееусловия дляпостояннодействующейцентрализованнойторговли, оборотыкоторой пооперациям сценными бумагамивесьма внушительны.За годы своейдеятельностиэта биржа создаларазвитуюинфраструктуру.В областныхцентрах открытыи функционируют11 ее филиалов.С помощью французскихспециалистовсоздана электроннаясистема оборотаценных бумаг,что позволитсоздать единуюсистему биржевойторговли. Именнов этой связиподготовленпроект указаПрезидентао созданииединой биржевойсистемы подэгидой Национальнойфондовой биржи,посколькуглавной проблемойбольшинствабирж являетсяотсутствиеу них развитыхэлектронныхсетей торговли.[11]

Одна из особенностейукраинскогофондового рынкасостоит в том,что между егоучастникамиеще не успелисложитьсяустойчивыеотношения,позволяющиеговорить обих постоянномвоспроизводстве.Для многихпредприятийвыход на рынокценных бумагзаканчиваетсяс первой жеэмиссией.

Фондовыйрынок Украины,состоящий избольшого количествасубъектов, вомногом еще неустоявшийсяи до конца несформировавшийся(рисунок 1.2)[11],имеет одинэлемент, которыйсущественновлияет нанеустойчивыйхарактервзаимоотношениймежду субъектамирынка ценныхбумаг и связанс ролью финансовыхпосредников.Если, например,американскаяили английскаякомпания осуществляетэмиссию своихценных бумаг,то почти всегдав этом участвуютфирмы, специализирующиесяна операцияхс ними. Без ихдеятельностипрактическиневозможнограмотносконструироватьвыпуск ценныхбумаг, так кактолько они,доскональнозная положениена рынке ценныхбумаг, в состоянииопределитьоптимальнуюстратегиюпривлечениясредств инвесторов.Следует учитывать,что на западныхрынках значительныйобъем ценныхбумаг размещаетсяс помощью подписки.В этом случаеприбыль инвестиционнойкомпании напрямуюзависит от еевозможностейнайти инвесторов,способных вкратчайшийсрок приобрестивыпущенныеценные бумаги.

В Украинеже торговцыценными бумагамине игралисколько-нибудьзаметной ролив ходе первичнойих эмиссии,хотя в нашейстране на 01.01.98 ихзарегистрировано813 (для сравненияв Японии таковых120), в том числе21 коммерческийбанк. На 01.01.98 нафондовом рынкеУкраины осуществлялисвою деятельностьоколо 1000 профессиональныхучастников,в частностирегистраторыценных бумаг,организаторыторговли, хранителиценных бумаги депозитарии.Общий объемторгов наорганизованнооформленныхрынках в 1997 г.составил 762 млн.грн., что в 15,8 разабольше, чем в1996 г.

Рис.1.2. Субъектыфондового рынкаУкраины

Еслиговорить офондовом рынкекак составномэлементе финансовогорынка и назначенииего секторов,то наглядноего структуруможно представитьв виде рисунка1.3.

Рынокинструментовзайма (облигации,государственныеобязательства,векселя)	Рынокинструментовнедвижимости(акции открытыхакционерныхобществ, созданныхв процессеприватизации)
Рынокинструментовинвестиций(акции, инвестиционныесертификаты,депозитныесертификаты)
Рынокпроизводственныхинструментов(фьючерсы,опционы, варранты)

Рис1.3Структурафондового рынка

Каквидно из рисунка1.3 [6],фондовый рынокявляетсямногоаспектнойсвоеобразнойэкономическойсистемой, спомощью которойрыночная экономикафункционируетв целом. Фондовыйрынок способствуетаккумулированиюкапитала дляинвестицийв производственнуюи непроизводственнуюсферы, структурнойперестройкеэкономики, еереструктуризации,позитивнойдинамике социальнойструктурыобщества иповышениюблагосостояниякаждого человекапутем свободногораспоряженияценными бумагами.

Украинскийфондовый рынокимеет не стольбольшую историю.С января 1992 г.функционируетУкраинскаяфондовая биржа.Были внедренысистемы электронныхбиржевых ивнебиржевыхторгов, учрежденаУкраинскаяассоциацияторговцевценными бумагами.

В настоящеевремя на процессформированияи развитияфондового рынканепосредственновлияет такжеАссоциацияукраинскихбанков и Украинскаяассоциациядоверительныхобществ, инвестиционныхфондов и компаний.Уже нельзяговорить, чтофондовый рынокпребывает встадии становления,посколькузарегистрированоболее двухтысяч эмиссийценных бумагна общую суммуболее 350 млн. грн.,из которых 80%— акции акционерныхобществ, созданныхв процессеразгосударствленияпредприятий.На рынке действуют560 торговцевценными бумагами,свыше 100 инвестиционныхфондов и компаний.

Главная задачафондового рынкаУкраины — создатьусловия длянормальногоразмещенияинвестиций.[7]

Дальнейшееразвитиенациональногофондового рынкасдерживаетсярядом объективныхи субъективныхфакторов. Основнымииз них являются:

— отставаниесуществующейзаконодательнойи нормативно-правовойбазы функционированияфондового рынкаот развитияреальных процессов;

— недостаточностьгосударственногорегулированиянациональногорынка ценныхбумаг;

— недовериенаселения иего психологическаянеподготовленностьк операциямна фондовомрынке;

— отсутствиенеобходимойзащиты интересовмелких инвесторовсо стороныгосударства.

Становлениефондового рынкаУкраины, егоразвитие ифункционированиево многом зависятот законодательногорегулирования.

Для дальнейшегоразвития украинскогофондовогорынка, нынешнийэтап развитиякоторогохарактеризуетсякак переломный.Комиссия поценным бумагамизменяет приоритеты:от задач переходногопериода — созданиянеобходимойнормативнойбазы, лицензированияи перелицензированияпрофессиональныхучастниковрынка, а такжерешения организационныхвопросов, касающихсясоздания центральногоаппарата ирегиональныхотделений, —до созданияреально функционирующихсистем мониторингафондового рынкаи контроля заним, системыраспространенияинформацииоб эмитентахи профессиональныхучастниках,а также депозитарнойи упорядоченнойбиржевой системыв Украине икачественноговыполнениятребованийдействующегозаконодательства.При этом особовыделяетсязадача созданиясистемы взаимодействияКомиссии поценным бумагамс Национальнымбанком Украины(НБУ).

1.1Деятельностьтехническогоцентра ПФТСвразвитии торговойсистемы

АссоциацияПФТС на конец1998 года насчитывала294 компаний ибанков. Каквидно из рис.1.4, в августеколичествочленов Ассоциациидостигла 302, темне менее, в силуцелого рядафакторов, вчастностифинансовогокризиса в Росси,произошлоопределенноесокращениерынка и соответствующееуменьшениеколичестваучастниковрынка ПФТС.

АссоциацияПФТС являетсясаморегулирующейсяорганизацией(СРО) согласнорешению ГосударственнойКомиссии поценным бумагами фондовогорынка. Толькочлены АссоциацииПФТС имеютвозможностьосуществлятьоперации вторговой системеПФТС. Все онинаходятся ведином правовомполе как украинскогозаконодательствао фондовомрынке, так ивнутреннихправил и положенийАссоциации.Это означает,что кромегосударственногорегулирования,члены ПФТС (аэто — околотрети всехкомпании ибанков, которыеполучили разрешенияна осуществлениеопераций сценными бумагами)согласилисьдополнительновзять на себяопределенныеобязательства,которые быгарантироваличестные исправедливыеправила игрына рынке (этообязательство- придерживатьсяправил и положений,которые разрабатываютсяи внедряютсясамими участникамирынка — участникамиСРО).

Рис.1.4 Количествочленов АссоциацииПФТС, 1997—98

Практикапримененияподобных регулирующихмеханизмовв многих развитыхстранах и вбольшинствестран, которыеразвиваются,убеждает в ихэффективностии положительномвлиянии наразвитие фондовогорынка.

Обеспечениефункционированияфондовой торговойсистемы и выполнениефункций СРОесть важнейшимизадачами АссоциацииПФТС.

Основнымизадачами Ассоциацииявляются:

обеспечениевысокогопрофессиональногоуровня деятельностиучастниковрынка ценныхбумаг;
профессиональнаяподготовкаи повышениеквалификацииспециалистов-участниковсаморегулируемойорганизации,уполномоченныхосуществлятьоперации сценными бумагами;
информированиесвоих участниковотносительнозаконодательствао ценных бумагах;
разработкаи контроль засоблюдениемнорм и правилповедения,регламентов,правил осуществленияопераций сценными бумагами,требованийк профессиональнойквалификацииспециалистов-участниковсаморегулируемойорганизации,уполномоченныхосуществлятьоперации сценными бумагами,и других документов,предусмотренныхзаконодательством;
внедрениеэффективныхмеханизмоврешения споровмежду участникамисаморегулируемой организации,а также участникамисаморегулируемойорганизациии их клиентами;
разработка,организацияи развитиеэлектроннойсистемы торговли;
изготовлениеи контроль засоблюдениемстандартовпрофессиональнойэтики;
защита интересовинвесторов;
установлениеправил и стандартовпроведенияопераций сценными бумагами.

В 1998 году Ассоциацияставила цельреализациювышеприведенныхзадач. РешениемпредшествующегоОбщего СобранияСовет Ассоциациибыл расширенс 9 до 15 представителейкомпаний ибанков . Такжев 1998 было созданодва новых комитетаАссоциации:комитет поправовомурегулированиюи Комитет порасчетам ириску-менеджменту.

Таким образом,на конец 1998 годарегулирующаяструктураАссоциациисостояла изследующихорганов:

Общие Сборы
Совет Ассоциации

КомитетыАссоциации,которые состоятиз арбитражно-дисциплинарного,торгового, порасчетам ириску-менеджментаи с правовогорегулирования

АдминистрацияАссоциации

Рис. 1.5 РегиональнаяструктураАссоциацииПФТС, за 1998 г.

Предметомарбитражногопроведенияявляются спорымежду компаниями-членамиПФТС, компаниями,которые неявляются членамиПФТС, но доверяютрассмотрениеспоров Арбитражнойколлегии (Третейскомусуду) Ассоциации.Также однойиз сторонрассмотрениямогут бытьклиенты участникаПФТС, если онисчитают, чтов их убыткахвиновный брокеручастника ПФТС.

Предметомдисциплинарногопроведенияявляются фактынарушенияУстава, Положенийи Правил ПФТС,действующегозаконодательстваиз ценных бумагчленами Ассоциации.

Развитиеми обеспечениемдеятельностидисциплинарнойсистемы занимаютсяАрбитражно-дисциплинарныйи Комитет поправовомурегулированиюи Третейскийсуд ПФТС.

1.3 Развитиеи деятельностьАрбитражно-дисциплинарногокомитета

Основнойцелью деятельностиКомитета естьсодействиереализацииправ и выполнениюобязанностейчленами Ассоциациив соответствиис ее Уставом,Положениямии Правилами,надзор за одинаковыми правильнымприменениемчленами Ассоциациинорм профессиональнойдеятельностии профессиональнойэтики. Реализацияэтой цели наиболеечасто осуществляетсяв виде рассмотрениядел о нарушениичленами ПФТСи их уполномоченнымилицами требованийПравил и ПоложенийАссоциации,требованийдействующегозаконодательства.Рассмотрениедел осуществляетсяДисциплинарнымиколлегиями,которые формируютсяс составаАрбитражно-дисциплинарногокомитета.Председателемкомитета являетсяначальникуправленияценных бумагАКБ «Проминвестбанка»Журавлев ЮрийАнатольевич.

Таблица 1.1

СоставАрбитражно-дисциплинарногокомитета АссоциацииПФТС, на конец1998 г.

Названиекомпании	Фамилия,имя и отчество
Альфа капитал,ЗАО	ЕржаховскийНиколай Петрович
Банк «УкрСиббанк»,АКИБ	ЛазаревВячеславВикторович
Банк «ПроминвестбанкУкраины», УАКПИБ	ЖуравлевЮрий Анатольевич
Воинтер, ИКООО	ТельнихНиколай Борисович
Диком, ИК,АО	ХалабаджахРоман Евгениевич
Кинто, ОАО	Калита СергейДмитриевич
Коминтернинвестменс,ООО	Родин ЮрийАлексеевич
Росан-Капитал,ИК ОАО	Кучма ВикторНиколаевич
СлавутичКапитал, ИКОАО	Бабий СергейАлександрович
Сигма-фонд,АО	БулавинСергей Валентинович
Укранет-Траст,ООО	Литвин СергейСеменович

КонтрольнымдепартаментомАссоциациипостояннопроводятсяпроверки компаний— членов ПФТСотносительновыполненияими Правил иПоложенийАссоциацииПФТС и действующегозаконодательства.

В случаяхвыявленияфактов нарушенийдействующегозаконодательства,Правил и ПоложенийПФТС поднималисьдисциплинарныепроведения.

По результатам89 проверок наложено18 дисциплинарныхсанкций (исключениеиз членов Ассоциации— 2, штрафов —1, временногоприостановлениядоступа к торговойсистеме — 3,письменныхпредупреждений— 10, переведениев режим нереестровоготорговца — 1,лишение квалификационногосвидетельства—1)

1.4 ДеятельностьТретейскогосуда ПФТС

Согласнок Арбитражномукодексу ПФТСТретейскийсуд — это договорнаяформа рассмотренияи решение споровмежду членамиПФТС, членамиПФТС и не членамиПФТС, а такжене членами ПФТСв соответствиис подсудностью,установленнойКодексом. Третейскийсуд ПФТС создаетсяи осуществляетсвою деятельностьв виде Арбитражнойколлегии.

РешениемАрбитражно-дисциплинарногокомитета № 1 от29.05.98 было сформированои утвержденСписок арбитровТретейскогосуда АссоциацииПФТС, к которогокроме работниковкомпаний-членовПФТС вошлиюристы, которыеспециализируютсяна правовомрегулированиирынка ценныхбумаг. Цельюбыло повышениекачества рассмотрениядел Третейскимсудом.

Таблица 1.2

Список арбитровТретейскогосуда АссоциацииПФТС 1998

Фамилия,имя и отчество	Названиекомпании	Город
Бабий СергейАлександрович	«Славутич-Капитал»,ВАТТ ИК	Днепр- петровськ

Продолжениетаблицы 1.2

Батрак ДенисАлександрович	«ПарексКепитал Украина»,ЗАО	Киев
БондаренкоАлексей Николаевич	«ИНЕКО»,ВАТТ	Киев
БулавинСергей Валентинович	«Сигма-фонд»,АО	Харьков
Бурган ТарасКонстантинович	«ТHESILECKY FIRM, a Professional Corporation-Counsellors at Law»	Киев
ГрищенкоДмитрий Иванович	Юридическаяфирма «Грищенкои партнеры»	Киев
ДанилинЕвгений Юрьевич	ЗАО «Науково-правничаассоциация»	Донецк
Жабо МаксимЕвгениевич	«Сигма-фонд»,АО	Харьков
Зайцев АндрейЛьвович	«Альфа —капитал», ЗАО	Киев
КирилюкАлексей Федорович	Проминвестбанк	Киев
КозьяковСергей Юрьевич	Адвокатскаяфирма «СергейКозьяков ипартнеры»	Киев
КонстантиноваСветланаВладимировна	«ОЛБанк»,АКБ	Киев

Продолжениетаблицы 1.2

Кошиль АндрейГригорьевич	Финансоваякомпания «Сократ»,ЗАО	Киев
Мишина НатальяВикторовна	«Вертекс»,ЗАО	Одесса
ПодолинВладимирВикторович	«ЛаденбургТальманн ЮкрейнианСекьюритиз»,ООО	Киев
РыбаковСергей Александрович	«Регент»,ООО	Харьков
Родин ЮрийАлексеевич	«Коминтерн-Инвестменс»,ООО	Киев
СтепановОлег Павлович	«Объединеннаяфинансоваягруппа»,	Киев
ТельнихНиколай Борисович	«Воинтер»,ООО	Киев
ХалабаджахРоман Евгениевич	«ДИКОМ»,АО, ИК	Донецк
ЧеремновСергей Александрович	ИК «Александрия»,АОЗТ	Харьков
ЧернобайОльга Леонидовна	Компания«Риджент ЮропеанСек'юритизлимитед» (Украина)	Киев
ШевченкоИгорь Анатольевич	Юридическаяфирма «Шевченко,Дидковскийи Партнеры»		Киев
Шевчук Юлия	Фирма «Рипапс»		Киев

Напротяжении1998 года к Третейскомусуду ПФТС поступило6 исков. 2 делабыло решенопутем примирениясторон, 4 деларассмотренна заседанияхТретейскогосуда и вынесенырешения, в 3 делахзаинтересованнымисторонами былииностранныеинвесторы.Основнымиоснованиямидля предоставленияисков были:отказ от подписаниясоглашения,заключеннойчерез торгово-информационуюсистему ПФТС,и невыполнениедоговорныхобязательств.

Направленияразвития деятельностиТретейскогосуда ПФТС:

• Усовершенствованиянормативнойбазы Ассоциации.В процессерассмотрениясправь Третейскимсудом не толькорешаются конкретныеспоры, но иустанавливаются«слабые места»в Правилах иПоложенияхПФТС с дальнейшимих устранением.Наибольшеймерой это касаетсяТорговых правил,а также Арбитражногокодекса ПФТС,в особенностив части выполненияпринятых решений,повышениеоперативноститретейскогопроведения.

• Повышениеквалификацииарбитров Третейскогосуда ПФТС:

ознакомлениеих с Правиламии ПоложениямиПФТС и практикойих применения,организацияобразовательныхсеминаров идругих мероприятий.

• Повышениеквалификациичленов ПФТСв части примененияпроцедур решениеспоров: публикацияобобщеннойи обезличеннойпрактики Третейскогосуда, проведениемероприятийпо ознакомлениючленов ПФТСс возможностямиТретейскогосуда.

• РасширениеюрисдикцииТретейскогосуда ПФТС, включениев его компетенциюрассмотренияне только дел,связанных сценными бумагами,а и справь, чтосвязанные сдругими видамидеятельностина финансовомрынке.

Юридическаяи консультативнаяпомощь членамАссоциации

Членам Ассоциациипредоставляютсясправки поприменениюзаконодательства,Правил и ПоложенийАссоциации,распространяетсяинформацияпро новые нормативныеакты и судебныерешения. РаботникамиАссоциацииобеспечиваетсяпредставительствои защита интересовчленов Ассоциациив процессерассмотрениядел о нарушениитребованийзаконодательствао ценных бумагахв ДКЦПФР, припроведениипроверок деятельностичленов Ассоциациисо стороныналоговых идругих государственныхконтролирующихорганов, прирассмотрениидел в судебныхорганах.

1.5 Развитиенормативнойбазы и регулированияторговых операцийв ПФТС

Разработкойи внедрениемнормативнойбазы и рекомендацийотносительнодеятельностичленов Ассоциациив торговойсистеме ПФТСзанимаютсятри ее комитета— Торговыйкомитет. Комитетпо расчетами риску-менеджментуи Комитет правовогорегулирования.

ДеятельностьТорговогокомитета ПФТС

Комитет создани осуществляетсвою деятельностьс целью разработкии внедрениеправил торговойдеятельностии других документов,которые регулируютдеятельностькомпаний-членовПФТС из торговлиценными бумагами.

Комитет естьпостояннодействующиморганом ПФТС,состав которогоформируетсясоответственноПоложению оТорговом комитете,утвержденногоСоветом АссоциацииПФТС. КомитетподотчетныйСовету АссоциацииПФТС.

Комитетосуществляетследующиефункции:

• разрабатывает,вносит измененияи дополненияи представляетна утверждениеСовета ПФТСторговые правилаПФТС; другиедокументы,которые регулируютдеятельностькомпаний-членовПФТС из торговлиценными бумагами;

правилалистинга иделистингав ПФТС;

• разрабатываети осуществляетквалификационныетребованияк уполномоченнымлиц компаний-членовПФТС; допускценных бумагк торгам в ПФТС;

• контрольза выполнениемПравил и ПоложенийПФТС;

• мероприятияпо защите интересовинвесторови других клиентовкомпаний-членовПФТС;

• рассмотрениевопросов расчетовпо соглашениями клиринговымиорганизациямии депозитариями;

• выполняетдругие полномочия,положенныена него правиламии положениямиПФТС или решениямиСовета ПФТС.

Комитетсостоит изпредставителейкомпаний-членовПФТС, которыевыполняют своичленские обязанностии входят впятидесяткулучших компаниигодового рейтингаПФТС, а такжепредставителяконтрольногодепартаментаПФТС, котороевходит в Комитетпо всеми правамиЧлена Комитета.Все члены ПФТСимеют правовыдвигать своихкандидатовв Члены Комитета.Председателемкомитета естьтрейдер компанииWооd& Соmраnу ТарабакинДмитрий Валериевич.

В случаенеобходимостии при наличиирешений о проведениитаких заседанийсо стороныкаждого комитета,комиссии и т.п.комитет проводитобщие заседанияс другими комитетами,комиссиямиПФТС.

Состав Торговогокомитета ПФТС,1998 Таблица1.3

Названиекомпании	Фамилия,имя и отчество
А+, ООО	БарабашАлександрАнатольевич
Атлант-капитал	МальцевДенис Константинович
Альфа капитал	МакаркинВладимирВладимирович
АссоциацияПФТС	КлименкоЮлия Леонидовна
Диком, ООО	Буняк ВасилийЛеонидович
Комекс-брок,АО	Грошев ПетрИванович

Продолжениетаблицы 1.3

Кинто, ВАТТ	ШинкевичЮрий Петрович
Проспектинвестментс,ЗАО	РахлевськийЛеонид Всеволодович
Софья Ценныебумаги	ПаришкураАлександрМихайлович
Сократ, ЗАО	ПочапськийНиколай Александрович
Столица —ценные бумаги,ООО	ЧумаченкоВадим Валентинович
Тект, ЗАО	СеменовИгорь Владимирович
Wood & Соpany, ООО	ТарабакинДмитрий Валериевич

Главной цельюсвоей работыв 1998 г. Торговыйкомитет ставилповышенияэффективностии надежностьработы торговойсистемы ПФТС.В связи с этимпостоянноусовершенствовалисьТорговые правилаПФТС, проводиласьпостояннаяработа средиучастниковсистемы поразъяснениюизменений идополненийк Правиламторговли в ПФТСи т.п..

На протяжении1998 года Комитетразработалмероприятияпо решениемДКЦПФР и относительноконцентрациисоглашенийна организованныхрынках и рапортованиеторговцевценными бумагамиперед организаторамиторговли. Былиподготовленныерешения, которыевыносилисьна утверждениев Совет Ассоциации.

ДеятельностьКомитета поправовомурегулированию

Комитет былосоздано РешениемСовета Ассоциации№ 5 от 26.05.98. На этомзаседанииСовета былоутвержденоПоложение оКомитете исогласно этогоПоложенияКомитет создаетсяи осуществляетсвою деятельностьс целью обеспеченияквалифицированногоучастия Ассоциациив процессесоздания иразвитияотечественногозаконодательствао ценных бумагах,усовершенствованииПравил и ПоложенийАссоциацииотносительноучета интересовпрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг.

К компетенцииКомитета отнесен:

• подготовкупредложенийотносительноусовершенствованиязаконодательстваУкраины о ценныхбумагах. Правили ПоложенийАссоциации;

• экспертизупроектовнормативно-правовыхактов, которыерегулируютрынок ценныхбумаг. Правили ПоложенийАссоциации;

• накоплениеи анализ практикиприменениезаконодательствао ценных бумагах;разработкурекомендаций,разъясненийчленам Ассоциацииотносительноприменениядействующегозаконодательства,Правил и ПоложенийАссоциации;

• разработкутипичных договоров,других типичныхформ документов,которые используютсячленами Ассоциациипри осуществлениипрофессиональнойдеятельностина рынке ценныхбумаг;

• правовуюэкспертизупо вопросамприменениядействующегозаконодательства,Правил и ПоложенийАссоциациина запрос Третейскогосуда Ассоциациии прочее.

Таблица 1.4

Состав Комитетапо правовомурегулированию,1998

Названиекомпании	Фамилия,имя и отчество	Должность
АтлантаКапитал ООО	Бабич ТатьянаГригорьевна	Юрист
Альфа капиталЗАО	Зайцев АндрейЛьвович	Юрист
Диком ИК АО	Азаров ЮрийАлексеевич	Юрист
Банк МегабанкВЛЕКИ	КомарковДмитрий Владимирович	Начальникюр. Отделу

Продолжениетаблицы 1.4

Банк УкрСиббанкАКИБ	ЛазаревВячеславВикторович	Начальникправовогоуправления
Банк Проминвестбанк Украины УАКПИБ	КирилюкАлексей Федорович	Старшийюрисконсульт
Капитал ФКООО	ПетренкоАнна Викторовна	Генеральныйдиректор
КоминтернИнвестменс	БоровикВиталий Андреевич	Юрист
Рубин ФКВАТТ	БондаренкоАлександрВикторович	Управляющий
СЕЗ-инвестЗАО	Мишина НатальяВикторовна	Юрист
СлавутичКапитал ИКВАТТ	СкрипникРуслан Анатольевич	Юрист
Сигма-фондАО	Бойко СергейЮлиевич	Юрисконсульт
Универсал-ФондовыйИК	Мотрий ЛюбовьНиколаевна	Генеральныйдиректор
«Шевченко,Дидковськийи Партнеры»	ШевченкоИгорь Анатольевич	Генеральныйдиректор
FMI	Шевчук ЮлияВладимировна	Юрист

На протяженииотчетногопериода состоялось3 заседаниеКомитета. Вопросы,которые обсуждались:утверждениеплана и направленийработы Комитета(усовершенствованиетипичных договоровПФТС, обеспечениедоказательствамиТретейскогосуда, и др., участиев обработкепроектовзаконодательныхактов); обсуждениеи координациядои по решениюпроблемныхвопросов относительноправовогорегулированиядеятельноститорговцевценными бумагами(налогообложение,валютноерегулирование);обмен практическимопытом. На заседаниеприглашалисьпредставителигосударственныхорганов (Высшегоарбитражногосуда Украины,Государственнойкомиссии поценным бумагамиd фондовогорынка), руководителикомпаний-членовПФТС.

ДеятельностьКомитета порасчетам ириску-менеджменту

Комитет порасчетам ириску-менеджментубыл создан 26мая 1998 года. Наэтом же заседанииСовет ПФТСутвердил Положенияо Комитете порасчетам ириску-менеджменту.Председателемкомитета естьПрезидент АО«Комекс-Брок»Сапунов ДмитрийАлександрович.

Главной цельюдеятельностиКомитета естьобеспечениеразработкифинансовыхнормативовдля членовПФТС, внедрениеправил и процедуррасчетов длясоглашений,заключенныхв системе ПФТС,и разработкиправил риска-менеджментадля членовПФТС, Торговойсистемы и расчетныхопераций. Комитетесть постояннодействующиморганом ПФТС,которое естьподотчетнымСовету ПФТС.Решение Комитетадолжны обязательноучитыватьсяпри принятиирешений Советоми другими органамиАссоциации.

Для выполненияцели созданиеи деятельностиКомитет разрабатывает,вносит измененияи дополненияи представляетна утверждениеСовета ПФТС:

предложенияотносительновнесения измененийв нормативныедокументы ПФТСв части, котораярегламентируетспособы и условияопределениявзаимных обязательстви проведениерасчетов посоглашениям,которые укладываютсяв Торговойсистеме;

предложенияотносительноусовершенствованияспособов оформлениесоглашений,заключенныхв Торговойсистеме;

правила истандарты ПФТСпо управлениюрисками;

требованияк финансовомусостояниючленов ПФТСс целью сниженияиндивидуальныхрисков участников,а также рисковТорговой системы;

формы финансовойотчетностичленов ПФТС;

стандартыи правила бека-офисадля членовПФТС;

разрабатываети осуществляет:

базовыепринципы внедрениясистемы расчетовс участиемдепозитарныхучрежденийпо соглашениям,которые укладываютсяв ТИС;

системууправлениярисками призаключениии выполнениисоглашенийв ТИС с учетомдеятельностидепозитарныхучреждений;

взаимодействиес регулирующимиорганами, ПАРДи другимиобъединениямиучастниковрынка ценныхбумаг, а такжепривлеченнымиконсультантамипо вопросамразработкитехнологиии единых стандартовфункционированиеинфраструктурногоблока фондовогорынка, разработкии согласованиеправил складываниеотчетностии стандартовуправлениерисками.

Состав Комитетапо расчетами риска-менеджмента,1998 Таблица1.5

Названиекомпании	Фамилия,имя и отчество
Альфа капитал,ЗАО	АнтонюкСергей Владимирович
Атлантакапитал, ООО	ХарченкоКонстантинАлександрович
Воинтер,ООО	ЛитвиненкоВладимир Иванович
Диком, ОАО	Сирота ЕленаНаумовна
Комекс-брок,АО	СапуновДмитрий Александрович
Коминтерн-инвестментс,ООО	ОлейникВалерий Григорьевич

Продолжениетаблицы 1.5

Проминвестбанк,АКБ	Притуп ЮрийНиколаевич
Риджентюропиен секьюритиз,ТЗОВ	НестеровСтаниславВитальевич
Сократ, ЗАО	Кошиль АндрейГригорьевич
Трансбанк,АКБ	РуденкоВладимир Борисович
ЕДИМ банк,АБ	БережнойСергей Иванович

На 1998 и 1999 годаКомитет определилтакие направлениядеятельности:бек-офис — разработкагенеральноготорговогосоглашения,стандартныхдоговоровкупли/продажи,типичных требованийк договорамкомиссии, договоровпоручений,усовершенствованиестандартовбека-офиса;национальнаядепозитарнаясистема — разработкаконцепцииразвития ПФТСв границахдепозитарнойсистемы; взаимодействиеПФТС с прямымиучастникамиНациональнойдепозитарнойсистемы; риск-менеджмент— разработкаи усовершенствованиефинансовыхнормативови требованийк отчетностичленов ПФТС;разработкаметодическихрекомендацийотносительнорасчетов снерезидентами,конвертациивалюты и т.п..В комитетесоздан и работаеттри подкомитета:подкомитетпо вопросамбека-офиса,подкомитетпо вопросамдепозитарнойсистемы, подкомитетпо вопросамриска-менеджмента.

1.6 Участие вразвитиизаконодательнойбазы рынкаценных бумагУкраины

На протяженииотчетногопериода специалистыАссоциациипринималиучастие в работенад такимизаконодательнымиактами:

проектомЗакона «Обакционерныхобществах»
проектомновой редакцииЗакона «О ценныхбумагах и фондовойбирже»
проектомизменений вЗакон «О налогена добавленнуюстоимость»
проектомизменений вЗакон «О налогообложенииприбыли предприятий»
проектомНалоговогокодекса Украины
проектомЗакона «Орегулированиивыпуска и оборотапроизводныхценных бумаг».

Ассоциациясовместно сДКЦПФР и ГосударственнойналоговойАдминистрациейпринималаучастие в разработкеПоложений,Правил и другихдокументов,которые регламентируютдеятельностьучастниковфондовогорынка.

1.7 Учебно-методическаяработа ассоциацииПФТС

В начале 1998года начал своюработу учебно-методическийотдел ПФТС.Основной цельюсоздания отделабыло повышениепрофессиональногоуровня участниковфондовогорынка.

На протяжениигода Ассоциациейбыли проведеныследующиесеминары икурсы:

«Брокер —уполномоченноелицо ПФТС»

Основнаяцель курса:

овладениепрактическиминавыками работыв торговойсистеме ПФТС;
овладениенормативнойбазой ПФТС;
знакомствос арбитражнойпрактикойПФТС;
знакомствос основамитехническогоанализа ценныхбумаг;
повышениеквалификацииперсоналакомпаний-членовПФТС;
сертификацияуполномоченныхлиц ПФТС.

На протяжениигода в ПФТСпрошли обучениеи получилисертификатыболее чем 120брокеров.

«Эмитенти организованныйрынок ценныхбумаг»

Были рассмотренныеактуальныепроблемы оборотаакций предприятийна фондовомрынке. В семинареприняли участиебольшее чем20 представителейэмитентов.

«Государственныйконтроль нарынке ценныхбумаг»

Семинар былпосвящен актуальнымпроблемамконтроля состороны правоохранительныхорганов задеятельностьюфинансовыхпосредников,судебной практикирассмотрениявопросов, которыевозникают нарынке ценныхбумаг, ознакомлениес новыми законодательнымиактами и деятельностиДКЦПФР порасследованиюправонарушенийна рынке ценныхбумаг и наложениюсанкций. Лекторамибыли приглашенныепредставителиВысшего Арбитражногосуда Украины,ДКЦПФР, Министерствавнутреннихдел Украины,Государственногокомитета повопросам развитияпредпринимательства.В семинарахприняли участиеболее чем 70участников.Для компаний-членовПФТС семинарыпроводилисьбесплатно.

«Рынок векселейдля банков иторговцевценными бумагами.Теория и практикаприменения»

На семинаребыли рассмотренныенациональныеособенностифункционированияи регулированиевексельногорынка Украины,особенностивыпуска и оборотаказначейских,финансовыхвекселей иПенсионногофонда, обзорпрактики применениевекселей всистеме энергоснабжения,а также торговлявекселями вТорговой системеПФТС. В семинареприняли участие40 участников.Для членов ПФТСдействовали50 % скидки оплатыучастия в семинаре.

«Налогообложениена рынке ценныхбумаг. Проблемыи перспективы»

На семинаребыли рассмотренныеактуальныепроблемыналогообложенияопераций сценными бумагами,налог на прибыль,НДС, налог изфизическихлиц, особенностиотображенияв бухгалтерскомучете комиссионныхопераций торговцевценными бумагамии операций снерезидентами,а также нормативно-правовоерегулированиеприсутствияиностранныхинвесторовна финансовомрынке Украины.Семинар былопроведеносовместно сАссоциациейюристов в областифинансовогои банковскогоправа при содействииАкадемии правовыхнаук Украины,и представителейКомитета ВерховнойРады по вопросамфинансов ибанковскойдеятельности.Национальногобанка Украины,Арбитражногосуда Украины,а также ведущихкомпаний-участниковфондовогорынка.

«Эффективноеуправлениефинансовымикомпаниямив условияхкризиса» и«Консалтинг— источникдоходов дляпрофессиональныхучастниковфондовогорынка»

Рассмотренныеособенностикризисныхявлений в финансовыхкомпанияхУкраины и России,административно-организационныеи финансовыеаспекты антикризисногоуправления,факторы выживания,пути перестройкистратегииуправлениякомпаниямив условияхкризиса, а такжевопрос корпоративноефинансирования,организациирыночныхисследований,макроэкономическоепрогнозирование,эмиссии ценныхбумаг, андерайтинга,правовые ипрактическиеаспекты инвестиционныхобязательств.В семинареприняли участиепредставителиКабинета министровУкраины, ДКЦПФР,ФДМУ, МосковскогоФинансовогоЦентра, КонсультативногоСовета Национальнойассоциацииучастниковфондового рынка(НАУФОР, Россия),представителиукраинскихи русских финансовыхкомпаний, иностранныхфинансовыхучреждений.

«Финансоваяотчетностьпредприятийна основемеждународныхстандартовбухгалтерскогоучета. Складываниеи анализ»

Рассмотренныевопросы относительноорганизациифинансовогоуправленияи контроля вАО, требованийк формированиюфинансовойотчетностив соответствиис Международнымстандартамбухгалтерскогоучета, а такжетребованийк складываниюгодового отчета,который подаетсяэмитентамик ДКЦПФР. Семинарбыло проведеносовместно с«Financial MarketsInternational».

Всего в семинарахприняло участиеболее чем 280участников.Для членов ПФТСвсе семинарыпроводилисьсо значительнымискидками илина бесплатнойоснове, чтодало возможностькомпании, илибанку-членуПФТС сэкономитьприблизительно400 долларов СШАна каждом участнике.

2.АНАЛИЗСОСТОЯНИЯВНЕБИРЖЕВОЙФОНДОВОЙ ТОРГОВОЙСИСТЕМЫ

2.1Деятельностьтехническогоцентра ПФТСв развитииторговой системыУкраины

2.1.1Цели,задачи и направлениядеятельноститехническогоцентра

Торговаясистема ПФТСявляется электроннымрынком ценныхбумаг. На сегодняэто единственныйрынок ценныхбумаг в Украине,который поддерживаетмежрегиональнуюсистему электронныхторгов ценнымибумагами врежиме «on-line».

Техническийцентр ПФТСимеет лицензию№ 1 торгово-информационнойсистемы, котораяпредоставленаему ДКЦПФР вапреле 1997 года.Он осуществляетсвою деятельностькак организатораторговли ценнымибумагами.

ЦельюдеятельностиТехническогоцентра являетсяподдержка,управлениеи усовершенствованиеэлектроннойторгово-информационнойсети.

Основнымизадачами«Техническогоцентра ПФТС»является:

• обеспечениеусловий дляосуществлениякупли-продажиценных бумагчерез электроннуюторгово-информационнуюсеть;

• информированиеучастниковторгово-информационнойсистемы оконъюнктуре,которая сложиласьна внебиржевомрынке ценныхбумаг;

• обеспечениебыстрого, точного,надежного идостоверногосбора, обработки,распространениеи публикацииинформациио котировкеи операцияхс ценными бумагами,обеспечениедостоверноститакой информации;

• обеспечениевозможностиполучениязаинтересованнымилицами на приемлемыхусловиях информациио котировкеи операцияхс ценными бумагами;

• предотвращениеиспользованию,распространениюили публикациинедостовернойили мошенническойинформациио котировкеи операцияхс ценными бумагами;

• защитаучастниковТИС от возможныхзлоупотреблений.

Техническийцентр имеетмощные ведомственныесервера, программноеобеспечение,которое разработаноNАSDАQ и собственнымисилами, разветвленнуютелекоммуникационнуюсеть. На всехмагистральныхканалах передачиданных установленныйрежим динамическогокриптошифрования.К основнымуслугам Техническогоцентра относятсятакие, которыенепосредственносвязаны с торговлейв ПФТС. К торговлев системе имеютдоступ лишькомпании ибанки, которыеявляется членамиАссоциацииПФТС и заключилидоговор с«Техническимцентром ПФТС».

В деятельности«Техническогоцентра ПФТС»в 1998 году можновыделить дваэтапа: первый- с начала годак июню, 1998 г., второй- с августа 1998 г.- до конца года.Первый этапхарактеризуетсябурным ростомколичестваподключенийк торговойсети.

В концеэтого этапаколичествоучастниковторговой системыПФТС достигло176, а количествоустановленныхтерминалов- 198. Основнымизадачами этапабыло обеспечениеподключенияучастниковк ПФТС, усовершенствованиюпрограммногообеспеченияторговой системыи разработканового программногообеспечения.

Задачамивторого этапабыло изменениеорганизационнойструктурытелекоммуникационнойсети, увеличениеспособов подключенияк ПФТС, улучшениесервисномуобслуживаниюучастниковПФТС и сокращениезатрат Техническогоцентра и, соответственно,компаний-членовПФТС.

Главнымидостижениямиэтого этапабыли внедренияновых технологий- разработкаспециализированногопрограммногообеспеченияучастникааукционов ФДМна ПФТС, тестированиенового программногообеспеченияторговой системы,разработкапрограммногообеспечениядля обменапакетами ценныхбумаг и программногообеспечениядля торговливекселями.

Надежностьинформационныхтехнологийявляется личнойчертой системы,но новые потребностирынка, которыевозникали вминувшем году,вынуждали ПФТСпостоянносовершенствоватьсятехнически.Для того чтобысделать торговуюсистему ПФТСбольше универсальныминструментом,который быдавал новыевозможностикомпаниям дляведения своегобизнеса, Техническийцентр на протяжениипрошлого годапровел работупо созданиюспециальногопрограммногои аппаратногообеспеченияторговой системы.Были законченыиспытанияразработанногов середине 1998года программногообеспеченияучастниковаукционов ФондагосударственногоимуществаУкраины наПФТС. Новоепрограммноеобеспечениепроведенияаукционов ФДМУдало пользователямудобный интерфейсдля купли акцийгосударственныхпредприятийна аукционахФонда государственногоимуществаУкраины.

В конце1998 года быловведено висследовательскуюэксплуатацию,а с 1999 года впромышленную- программноеобеспечениевексельнойторговой площадки«ПФТС- вексель».Эта системапозволяетторговатьвекселями врежиме реальноговремени (on-line), самымлучшим образомудовлетворяетпотребностиоператороврынка векселей,объединяетэкономичностьрасположенияосновных параметроввекселя наэкране и полнотуинформациипо каждомувекселю. Программныйпродукт устанавливаетсявсем участникамторговой системыПФТС бесплатно.Кроме того, в1998 году разработани внедрен (врежиме бета- тестирования)программноеобеспечениеобмена пакетамиценных бумаг«Система обменапакетами акций».Эта системадает возможностьучастникамТорговой системыПФТС осуществлятьобмен пакетамиакций в режимереальноговремени (on-line) какпредприятий-эмитентов,акции которыхуже оборачиваютсяв торговойсистеме ПФТС,так и любыхновых предприятий,пакеты акцийкоторых участникихотят обменять.

2.1.3Информационноеобеспечениедеятельности ПФТС

В конце1998 года был полностьюобновлен Веб-серверАссоциацииПФТС. Он превратилсяв мощный способраспространенияинформациипо фондовомурынку Украины,что имеет возможностидля обратнойсвязи междуПФТС и другимиучастникамирынка ценныхбумаг. Информацияна Веб- сервереежедневновозобновляется.Ежедневно егопосещает примерно350 пользователей.Кроме украиноязычных,Веб-серверимеет такжеанглоязычныестраницы.

Веб-серверпозволяетполучать следующуюинформацию:

• статистическиеданные торговойсистемы ПФТС(индекс, объемторговли, котировкиценных бумаг,лидеров ростаи понижения,других результатовторгов);

• рейтингиучастниковторгов и ценныхбумаг;

• информациюо членах АссоциацииПФТС и эмитентов(в том числе ихотчеты и балансы);

• законодательныеи нормативныедокументы,которые касаютсярынка ценныхбумаг;

• аналитическиематериалы;

• новостии иную информацию.

Веб-сервер позволяетпроводитьанкетированияучастниковфондового рынкас различныхвопросов, которыекасаются развитияАссоциациии рынка ценныхбумаг Украины.

ДляраспространенияинформацииПФТС используеттакже бюллетениАссоциациии сообщениячерез электроннуюпочту корпоративнойсети ПФТС.

2.2Торговыерезультатыторговой системыПФТС

1998 годбыл для украинскогофондового рынкадостаточнобедственным.Так и не началсярост, котороговсе ждали вначале года.Ухудшениеконъюнктурырынка корпоративныхценных бумагпривело нетолько к сокращениюколичестваучастниковрынка, но ипостоянногопоиска компанияминовых источниковполучениядохода в всехобластяхинвестиционногобизнеса.

На протяжениивторой половиныгода рынокуверенно падал,об этом свидетельствуетдинамика индексаПФТС. В Украинепадение былоне таким быстрым,как в России,где индекс РТСупал за год на91,36 %. Но несмотряна стабильнуютенденциюпадения наукраинскомрынке, экспертытрижды за годнаблюдаливозрастаниесовокупногоспроса в системе,которое приводилок возрастаниюиндекса ПФТС.

Первоевозрастаниеспроса пришлосьна начало марта,когда в ПФТСдостаточноактивно началиработать компании,которые выполнялизаявки нерезидентов.Оно совпалос успешнымразмещениемукраинскихеврооблигаций.Вторая волнавозрастанияспроса пришласьна конец июля- начало августа.В настоящеевремя МВФ подтвердилнамерениевыдать Украинестабилизационныйкредит. И третийраз, возрастаниепришлось наноябрь - началодекабря, когдарезко вырослазаинтересованностьк акциям энергетическихкомпаний.

Снижениеспекулятивнойпривлекательностиработы с акциямипривело к активнымпопыткам состороны брокерскихкомпаний осваиватьдругие сегментыфондовогорынка.

Анализрынка в 1998 годудает возможностьсделать следующийвывод: украинскийрынок оказалсядостаточночувствительнымк резким колебаниямкурса гривныи к событиямна российскомфинансовомрынке. Нестабильностьнациональнойвалюты во второйполовине 1998 года,кроме макроэкономическоговлияния, усложнялапрогноз курсагрн/$, что мешалоработе нерезидентов.Во второй половине1998 года на украинскомрынке наблюдаласьобратная зависимостьмежду объемамисоглашенийи ценами наакции.

Вместес тем, в концегода наблюдаласьстабилизацияи рост индексаПФТС, что даетопределенныенадежды на то,что более всегопадение украинскогофондового рынкаосталось позади.

2.2.1 Объемторгов и количествосоглашений

Торговыерезультаты1998 года в ПФТСотобразилиобщие тенденции,которые сложилисьна международномфинансовомрынке на протяжении1997-98 лет. Общийобъем торговлисоставил338,539,812.36 грн., что на5 % меньше соответствующегопоказателя1997 года.

Каквидно из рис.1.1, самый большойобъем торговлинаблюдалсяв марте (52,8 млн.грн.), самый малый- в октябре (7,4 млн.грн.). Среднемесячныйобъем торговлисоставил 28,2 млн.грн., или 1,34 млн.грн. за торговуюсессию. В продолжениегода уменьшалиськвартальныепоказателиобъем торговли(см. табл. 4.1), ноуже в концегода наблюдаласьтенденция ких увеличению(см. рис. 4.1 ). Каквидно из таблицы2.2.1, аналогичныетенденции такженаблюдалисьв количествасоглашенийи капитализации20 самых большихэмитентов.

Таблица2.2.1

Основныепоказателиторговли ценнымибумагами в ПФТСи их отношениек ВВП Украины,1998

Валовыепоказатели	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	За год
Объемторговли, млн.грн.	114	94	81	49	338
Капитализация,млн. грн.	8 401	5 882	5 031	4 940	4 940
Капитализация20 наибольшихэмитентов,млн. грн.	5 831	3 891	2 827	3 039	3 039
Количествосоглашений	806	1 158	623	667	3 254

Продолжениетаблицы 2.2.1

Показателиразмера
Коэф.Капиталызации,%					4,8
Количествокомпанийвошедшихв список ПФТС	149	176	178	182	182
Показателиликвидности
Оборот³,%					6,8
Объемторговли кВВП, %					0,33
Концентрация⁴,%					61,5

Рис.2.2.1 Объем торговлии количествосоглашенийв ПФТС, 1998

Напротяжениигода в ПФТСбыло заключено3254 соглашения(в среднем 13соглашенийна протяженииодной торговойсессии). Самоебольшое количествосоглашенийбыло зафиксированов мае - 472 соглашенияв продолжениемесяца. Количествосоглашенийв сравнениис 1997 годом сократиласьна 16,8 %. В продолжениегода состоялись252 торгу сесий⁵.

2.2.2 Индекс ПФТС

Динамикаиндекса ПФТС*(см. рис. 2.2.2 ) характеризоваласьследующимиданными: показательиндекса снизилсяна 58,5 пунктов;

олеевсего отклонениеиндекса ПФТСот среднегопоказателянаблюдалосьв августе, меньшевсего - в декабре(см. рис. 2.2.2 ).

Рис.2.2.2 Индекс ПФТС,1998 г.

рис. 2.2.3 ИндексПФТС, 1999 г.

Исходя изрисунков 2.2.2 и2.2.3 индекс ПФТСво второй половине1999 г. поднялсядо уровня середины1998 г.

2.2.3Структураторговли

В 1998 годуторговля акциямив ПФТС занималадоминирующееположение (см.рис. 2.2.4 и табл.2.2.2). В сравнениис 1997 годом увеличиласьчасть облигацийи уменьшиласьчасть компенсационныхсертификатов.

Рис.2.2.4 Структураторгов в ПФТС(по видам инструментов),1998

Объемторгов акциямипредприятийв ПФТС составил206,9 млн. грн. Былопредставлено12 областейэкономики,среди которыхдоминировалиакции энергетических(55,5 % от общегообъема торговлиакциями), металлургических,нефтегазовыхи химическихпредприятий.Объем торговэтих областей,составил 89,5 %общего объематоргов акциями(см. рис. 3.4 ). Торговыерезультаты1998 года приведенныев табл. Б.1 (см.приложение).

Каквидно из таблицы2.2.2, лидером продажав 1998 году былиакции АТ «Укрнефть».Доля 10 лидеровпродаж в общемобъеме торговлиакциями в ПФТСсоставила 58 %.

Лидерыпродажа, 1998 Таблица 2.2.2

КОД	Названиепредприятия	Объемторговли, грн.
UNAF	Укрнефть,АО	18 555 392
DNEN	Днепроенерго,ДАЕК	17 676'803
KIEN	Киевенерго,ДАЕК	17407 819
ZAEN	Западенерго,ДАЕК	16217932
DOEN	Донбасенерго,ДАЕК	13 068 668
HRTR	Харцискийтрубный завод,АО	9 770 599
CEEN	Центренерго,ДАЕК	8 388 691
STIR	Стирол,АО	8 128 791
NITR	Нижнеднепровскийтрубопрокатныйзавод, АО	6 320 178
SMASH	НПОим. Фрунзе, АО	4 520 162

Рис. 2.2.4 Структураторговли в ПФТС(по ценным бумагами отраслевая)

Рис. 2.2.5 Объемторговли акциямипредприятийчетырех областей

Каквидно из рис.4.5 и таблицы 4.3,наибольшиеобъемы торговлиакциями энергетических,нефтегазовых,металлургическихи химическихпредприятийи уровеньдиверсификацииторговли наблюдалисьс марта по май.Наибольшийобъем торговлиакциями предприятийэнергетическойобласти наблюдалсяв марте (30,2 млн.грн.), нефтегазовой— в мае (7,3 млн.),металлургии— в мае (5,1 млн.грн,), химической— в марте (6,3 млн.грн.).

2.3Обзорработы фондовогорынка (ПФТС)

Общийобъем торговФондовой торговойсистеме ПФТСза 6 месяцев вэтом году составил282 576 933.50 грн., что равно83% от объема ПФТСза весь 1998 год.

За первоеполугодие былоосуществлено1254 соглашения,общее количествоценных бумаг,проданное впервом полугодии1999 года, составила1,2 млрд. Среднесуточныйобъем равно2,4 млн. грн, в товремя, как в1998 году этотпоказательне превышал500 тыс. грн. Максимальныйдневной объемторгов за 6 месяцев1999 г. было зафиксированов июне на уровне83 млн. грн.

Индексс начала годаувеличилсяна 17,8% и на 06.07.99 г.равнялся 26,65%.Можно говоритьоб определеннойтенденциивозрастанияобъема и количествасоглашенийуже начинаяс апреля 1999 г.

Общееколичествоценных бумагв торговойсистеме ПФТСна 01.07.99 г. - 430, с нихбольше чем ЗОакций прошлипроцедурулистинга наПФТС по договоруПФТС с эмитентамиакций. Количествоценных бумаг,которое постоянноторгуются вПФТС, возрослас 20 в начале годадо 39 в июне.

Общаякапитализациявсех предприятийСписка ПФТСсоставляетбольше чем 5,9млрд. грн., чтона 30% большесравнительнос концом 1 квартала1999 г. Такой ростбыл достигнуткак благодаряувеличениюколичестваакций, котороеторгуются вПФТС, так и благодаряувеличениюкапитализациинаиболее большихпредприятийза счет ростарыночных цен.

Расширилсядиапазон векселейв торговойсистеме. Наконец полугодияих количествосоставила 42, вначале же 1999 г.их было лишь11. Кроме того,в системе торгуютсявсе виды государственных.облигаций, втом числе иконверсионные.

Состояниемна 01.07.99 г. по акциямвосьми эмитентов,таких как ГАЭК"Киевэнерго",ОАО "Укрнефть",ОАО "Нижнеднепровскийтрубопрокатныйзавод", ОАОКонцерн "Стирол"и прочие, спроспревышал предложение,причем по некоторым- в 2-3 раза.

Намногоуменьшилисьспреды по ценнымбумагам, которыеболее всеготоргуются всистеме ПФТС.Например, поакциям ГАЭК"Киевенерго"спред с началагода уменьшилсяс 50% до 26%, по акциямОАО концерн«Стирол» – с85% до54% и т.д. Этовызвано какростом ценпокупки, таки снижениемцен продаж.

рис2.3.1 Индекс и объемторгов ПФТС,1998-1999 г.г.

рис2.3.2 Динамикаобъемов торговна ПФТС, за 6 месяцев1998 и 1999 г.

Значительновозросли сравнительнос началом года,цены на акциипервого уровняСписка ПФТС- акции ВАТТ"Укрнафта"возросли ( расчетпо ценам соглашений)на 113,9%, акции ДАЕК"Киевэнерго"- на 15%, акции ОАОКонцерн "Стірол"- на 39,5%, акции ОАО"Нижнеднепровсктрубопрокатныйзавод" - на 60%.

Количествосмен котировокв системе возрослав среднему с26 до 100 в день.Количествоучастников,которое постояннонаходятся вторговой системеувеличилосьв сравнениис началом 1999 годана 18%.

Основныепоказателиторговли ценнымибумагами в ПФТСи их соотношениес основнымимакроэкономическимипоказателямиУкраины представленныев таблицы 2.3.1

Таблица2.3.1

Основныепоказателиторговли ценнымибумагами в ПФТСи их соотношениес ВВП Украины,первое полугодие1999 года

Показатели	Значения
Валовыепоказатели
Объемыторговли, млн.грн.	282,57
Капитализация,млн. грн.	5 985,94
Капитализация20 самых большихкомпаний, млн.грн,	3 735,33
Валовыйвнутреннийпродукт (ВВП),млн. грн.	54 368,00
Количествосоглашений	1254
Показателиразмера
Коэффициенткапитализации%	11,01
Количествокомпаний, котороепрошли листинг	430
Показателиликвидности
Оборот²,%	4,72
Объемторговли кВВП, %	0,52
Концентрация³,%	62,40

2.3.1 Отраслеваяструктураторгов в ПФТС

В первомполугодии 1999года в объеметорговли, равнокак и в 1998 году,преобладалиэнергетическиепредприятия,которые занимаютбольше 60% торговлиакциями.

Надлежитотметить увеличенияколичествапредприятийметаллургиии химическойпромышленности,которое торговалив Системе. Втаблицы 2.3.2 представленораспределениеобъем торговлиза областямипромышленности.

Таблица2.3.2

Распределениеобъема торговлив ПФТС за областямипромышленности,1999 год

Область	Объемторговли, тысгрн.	%	Количествопредприятийкоторые торгуютв системе,
Энергетика	37218848,54	60,54	19
Машиностроение	6267350,10	10,19	6
Металлургия	4885901,49	7,95	8
Химическая	3852 304,57	6,27	13
Банковскаясфера	3 151220,11	5,12	2
Нефтегазовая	2 427 095,82	3,95	5
Пищевая	1 502 764,75	2,44	5
Транспорт	1 306302,51	2,12	1
Фармацевтическая	698999,18	1,14	2
Строительство	167519,88	0,27	3
Всего	61 478 306,95	100	64

Данноераспределениепроизошло из-заповышенияинтереса какциям энергетическойотрасли, чтопривело какв увеличениюобъема торгов,так и повышениев связи с этимдоверие к акциямотрасли.

2.3.2 Лидерысреди акций

Лидеромкак за объемомторговли, таки за количествомсоглашений,являются акцииГАЭК "Киевэнерго".В таблицы 2.3.3приведенныепоказателилидеров заобъемом торговлии количествомсоглашений.

Таблица2.3.3

Показателилидеров средиакций, которыеторговали вПФТС

Названиеэмитента	Состояниемна 30.06.99 г.			Объем	Объем	Количествосоглашений
Названиеэмитента	Самаялучшая ценакупли	Самаялучшая ценапродажи	Ценапоследнегосоглашения	Объем	Объем	Количествосоглашений
	грн.	грн.	грн.	грн.	шт.	шт.
Лидерыза объемомторговли
Киевэнерго	1,43	1.99	1,55	26 803 530,78	4 902 737	184
Запорожскийтрансформаторный завод	0,011	0,15	0,059	3 671 826,71	11 790 427	5
АКБ«Интербанк»				2 560 000	2 560 000	2
Центренерго	0,2	0,4	0,25	2 209 120,99	4 732 724	24
Нижнеднепровскийтрубопрокатныйзавод	2,67	4,85	3,16	2 116 866,45	665 097	9
Лидерыза количествомсоглашений
Киевэнерго	1,43	1,99	1,55	26 803 530,78	4 902 737	184
Днепренерго	46,6	100	40,2	1 120 952,14	16 673	94
Концерн"Стірол"	2,3	5	2,6	981 421,55	484 575	53
Укрнефть	3,75	6,6	3,85	1 318 410,51	542 094	45
Западэнерго	12	16,9	14,5	603 409,61	48 509	28

3.ПРЕДЛОЖЕНИЯПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮДЕЯТЕЛЬНОСТИПФТС НА ФОНДОВОМРЫНКЕ

3.1Новыесхемы работына ПФТС пообеспечениюснижения рискаи увеличениеликвидностирынка

Внедрениеинститутамаркет-мейкеров.

Институтмаркет-мейкеров(компаний, которыепостоянноподдерживаютдвухсторонниекотировки уопределенныхценных бумаг)являетсяобщепризнанноймировой практикой,что оказываетсодействиеповышениюликвидностии стабильностифондовогорынка.

В ПФТСстатус маркет-мейкерасможет получитьлюбой торговецценными бумагами,которые беретна себя дополнительныеобязательствав процессеторговли, аименно:

• поддерживатьминимальнуюстоимостьторгового лота(стоимостьторгового лотаравно ценеумноженнойна количествоакций) для котировок,выставленныхпо акциямКотировочногописьма первогоуровня СпискаПФТС не ниже10 тыс. грн.

• беспрерывноподдерживатьдвухсторонниекотировки (тоесть осуществлятькак куплю, таки продажу однойи того же ценнойбумаги), какминимум поодной ценнойбумаге, внесенномв Котировочноеписьмо первогоуровня СпискаПФТС; при этомразность междуценами куплии продажидвухстороннейкотировкимаркет-мейкеране должна превышать20%. Исполняя этотребование,маркет-мейкерыпредоставляютлюбому собственникуценных бумагвозможностьбыстро продатьили купитьценные бумаги,которые значительноповышает ликвидностьи уменьшаетриски на фондовомрынке.

Дляполучениястатуса маркет-мейкераучастники ПФТСдолжны не тольковзять на себявсе обязательства,установленныедля маркет-мейкеров,но и получитьсогласиесоответственновсех действующихмаркет-мейкеров.

Состояниемна 01.02.2000 г. о желаниистать маркет-мейкерамиуже заявилосемь компаний:

1. ЗАО"Альфа-капитал"

2. ЗАО"Инеко"

3. ЗАО"ПроспектИнвестментс"

4. ЗАО"Сократ"

5.ЗАО “Тект"

6. ТОВ"Воод енд компани"

7. ОАО"Кинто"

3.2 Усовершенствованиесистемы расчетовв торгах наПФТС

Исходяиз спецификиработы ПФТС,необходимовнедрить расчетыпо схеме "Поставкапротив платежа"(ППП). Она выгодноотличаетсяот старых схемтем, что исключаетвозможностьневыполненияконтрагентомсвоих обязательствотносительноусловий контракта.А низкий риск- это как разто, на что в первуюочередь обращаютвнимание инвесторы.Кроме этого,расчеты проходятзначительнобыстрее - натретий деньпосле заключениясоглашения,а при условииготовностиее участников- в тот же день.

• Расчетыпо этой схемойосуществляютсяс помощью торговойсистемы ПФТС,Межрегиональногофондового союза(МФС) и Национальногобанка Украины.Схема проста- компания-продавецзаключаетсделку в торговойсистеме ПФТС,указывая впараметрахсоглашения"расчеты черезМФС", после чегополучает доступк специальномуокну, где торговецзаполняет всенеобходимыедля расчетовреквизиты.Дальше торговецдолжен предоставитьнеобходимыераспоряженияхранителю,после чегоценные бумагипереводятсяна специальныйторговый счетМФС. Распоряжатьсяэтим счетоми забиратьоттуда ценныебумаги можеттолько МФС.Процедурауплаты денегпроисходитаналогично:после предоставленияраспоряжениябанка, где уторговца находитсятекущий счет,деньги переводятсяна специальныйоткрытый счетв НБУ. В деньрасчетов проверяетсяналичие денеги ценных бумагна вышеупомянутыхсчетах, послечего они перечисляютсясоответственнопродавцу ипокупателю.Таким образом,попытка мошенничестваисключается:в случае невыполненияусловий контрактаденьги илиценные бумагибудут возвращенысобственнику.

• Длямаксимальнойскорости расчетовпо этой схеменеобходимо,чтобы глобальныйсертификатбез документарныхценных бумагнаходился вМФС. Если ценныебумаги находятсяв документарнойформе, то ихнеобходимо«обездвижить».Компаниям,которые неимеют лицензиихранителя,необходимооткрыть счету хранителя.

• Черезто, что платауслуг МФС независит отсуммы соглашения,схема ППП делаеттранзакциюзначительнодешевле - продавецплатит 55 грн.,а покупатель- 50 грн. В этотсамый моментоперации поэтой схемепроисходятбесплатно. (Длясравнения,плата за проведениетранзакциичерез регистраторпредставляетв среднем 1-2,5% отсуммы соглашения,а это означает,что с суммы в100 тыс. грн. необходимозаплатить 1-2,5тыс. грн. И вдобавокиспользованиетрадиционныхпреимуществторговой системыПФТС освобождаетот затрат накомандировку).

Такимобразом, схемаППП понижаетриски контрагентов,делает операциизначительнейдешевыми ибыстрыми, повышаетобщую надежностьработы на фондовомрынке. По этомуможно предусмотретьбольшой интересего участниковк новой схеме"Поставка противплатежа". Можноговорить ещеи о том, что схемаППП будет оказыватьсодействиеувеличениюкруга потенциальныхконтрагентов,возрастаниюобъемов торгови ликвидностирынка, а такжеповысит привлекательностьфондовогорынка, как дляотечественных,так и для иностранныхинвесторов.

3.3 Внедрениесовременныхтехнологий

Необходимовнедрить проект,связанный сновыми технологиями,который предоставитвозможностькомпаниям -членам Ассоциациибесплатнополучать новыетехнологии:программныепродуктыПФТС-бек-ОФИС,ПФТС-ИНФОРМи ПФТС-веб-СЕРВИС.

ПФТС-бек-Офисявляется системойавтоматизацииучетных операцийс ценными бумагами.Она предоставляеткомпаниям -участникамфондового рынкаинструментыдля подготовкидокументов,необходимыхдля выполненияполученныхпоручений изаключенныхсоглашений,а также контроляза движениемденежных средстви ценных бумагкомпании и ееклиентов. Системапредназначенадля автоматизациипервичногодокументооборотакомпании,формализацииучета движенияденежных средстви ценных бумаг,а также дляподготовкивнутреннейи внешнейдокументации.

СистемаПФТС-Информ- это информационно-аналитическийтерминал, которыйпозволяетполучать всюнеобходимуюдля работы нафондовом рынкеинформацию:котировкаценных бумаг,финансово-экономическиеновости страны,нормативныедокументы,фондовые индексы,курсы валют,данные об эмитентахи участникахрынка. Крометого, системапозволяетполучать вседанные с системыПФТС в режимереальноговремени. В системуПФТС-Информинтегрированнаястраница самогобольшого украинскогопоставщикановостей - агентства"Интерфакс-Украина".

Обапрограммныепродукты реализованыв архитектуреклиент-сервер.Это позволяетиспользоватьих на большомколичестверабочих местсотрудниковкомпании.

ПФТС-веб-СЕРВИСпредусматриваетпредоставлениекомпании (банка)стандартнойстраницы в сетиИнтернет насервере ПФТС,на что компанияможет размещатьтакие данные:общую информацию(реквизиты,логотип и томуподобный),объявления,рекламу услуги деятельности.Информацияна веб-сторницможет возобновлятьсянепосредственнокомпанией(банком) в режимеоn-linе.

Опыткомпаний, которыеуже используютвышеупомянутыепрограммныепродукты,свидетельствует,что они существенноповышаютэффективностьих деятельности.

1998 сталгодом укрепленияАссоциацииПФТС (Внебиржеваяфондовая торговаясистема) какнеотъемлемойчасти инфраструктурыфондового рынкаУкраины. В условияхкризиса рынкаценных бумаг,под влияниемкак внутренних,так и внешнихмакроэкономическихусловий, ПФТС,с одной стороны,продолжаларазвитие фондовойторговой системы,а с другого —обеспечиваласаморегулированиядеятельностиучастниковфондовогорынка.

Средиглавных достиженийПФТС в 1998 годаможно выделитьследующее:

• значительноевозрастаниеколичествачленов АссоциацииПФТС (оно достигла294)

Содержание

Введение

Рынокценных бумагУкраины, егоструктура иразвитие
1. ДеятельностьассоциацииПФТС(Внебиржеваяфондовая торговаясистема) иразвитиесаморегулирования
2. Советассоциации
3. Развитиеи деятельностьадминистративно-дисциплинарнойсистемы ПФТС
4. ДеятельностьТретейскогосуда ПФТС
5. Развитиенормативнойбазы и регулированияторговых операцийв ПФТС
6. Участиев развитиязаконодательнойбазы рынкаценных бумагУкраины
7. Учебно-методическаяработа ассоциацийПФТС
АНАЛИЗСОСТОЯНИЯВНЕБИРЖЕВОЙФОНДОВОЙ ТОРГОВОЙСИСТЕМЫ
1. Деятельностьтехническогоцентра ПФТСв развитииторговой системы
  1. Целии задачи
  2. Деятельностьтехническогоцентра
  3. Информационноеобеспечениедеятельности ПФТС
2. Торговыерезультатыторговой системыПФТС
  1. Объемторгов и количествосоглашений
  2. ИндексПФТС
  3. Структураторговли
3. Обзорработы фондовогорынка (ПФТС)
  1. Отраслеваяструктураторгов в ПФТС
  2. Лидерысреди акций

РАЗРАБОТКАПРЕДЛОЖЕНИЙПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮИ ОПРЕДЕЛЕНИЕПРЕДЛОЖЕНИЙ

3.1 Новыесхемы работына ПФТС пообеспечениюснижения рискаи увеличениеликвидностирынка

3.2 Поставка противплатежа

заключение

списокиспользованнойлитературы