Фондовый рынок РФ: становление, проблемы развития (стр. 11 из 12)

Динамика цен российских евробондов в целом совпадала с колебаниями цен ОВВЗ (см. рис. 6). Так, заявления руководителей Правительства, Министерства финансов, Центрального банка и Внешэкономбанка РФ о способности России осуществить в 1999 г. выплаты по обслуживанию и погашению части внешнего долга в полном объеме стали одной из главных причин роста всех российских ценных бумаг во второй половине октября 1998 г. Цены траншей еврооблигаций вернулись на уровень начала сентября 1998 г. (25–30% от номинала). Дальнейшая динамика котировок еврооблигаций и ОВВЗ будет определяться, главным образом, ходом и результатами переговоров с иностранными инвесторами о реструктуризации ГКО-ОФЗ.

Рис. 5

Рис. 6

В конце сентября–начале октября 1998 г. российский рынок акций вновь продемонстрировал минимальный за последние два года уровень цен. В сентябре индекс РТС-1 снизился до уровня 43,81 пунктов, т.е. на 33,2%. 2 октября поставил очередной рекорд: индекс РТС-1 снизился до значения 37,74. Таким образом, с конца 1997 г. по начало октября падение российского индекса составило 90,5% (рис. 7).

Рис. 7

Тем не менее, в октябре тенденция падения цен сменилась на противоположную. К 26 октября индекс РТС-1 вырос почти на 40% до уровня 60 пунктов. По состоянию на 28 октября цены наиболее ликвидных акций продемонстрировали рост. Так, например акции АО "Мосэнерго" выросли на 120%, АО "Иркутскэнерго" – на 89%, АО "Ростелеком" – на 82%, АО "Сургутнефтегаз" – на 56%, РАО "ЕЭС России" – на 41%, АО "ЛУКойл" – на 31% (рис. 8).

Рис. 8

Однако в условиях практически нулевых значений цен столь высокие относительные приросты индекса и цен акций не являлись значимыми, отражая, скорее, спекулятивное настроение некоторых игроков в связи с ожидаемым принятием новой экономической программы Правительства, так или иначе снимающей неопределенность по поводу будущего экономического курса в стране.

Низкие значения цен акций, наблюдавшиеся в сентябре–октябре 1998 г., отразили по-прежнему высокий уровень рисков как в экономике в целом, так и при проведении взаиморасчетов между участниками рынков. В качестве основных факторов, определявших в течение последних месяцев низкий спрос на российские акции можно выделить следующие.

Во-первых, это сохранившаяся неопределенность в источниках финансирования государственных расходов. Представленный проект бюджета на последний квартал 1998 г. был воспринят инвесторами достаточно негативно, поскольку общий недостаток средств составил около 52% от общей суммы запланированных расходов. Таким образом, вопрос о крупномасштабной эмиссии, выводящей экономическое равновесие в стране в совершенно другой режим, остается открытым.

Во-вторых, Правительство и Министерство финансов РФ пока не смогло найти приемлемый компромисс как с западными частными кредиторами, пострадавшими из-за дефолта на рынке ГКО-ОФЗ и срочном валютном рынке, так и с международными кредитными организациями. В частности, пока не определен порядок клиринга между западными банками и инвестиционными фондами, российскими коммерческими банками и ЦБ РФ в деле переуступки задолженностей по форвардам и переводу ГКО-ОФЗ в валютные долгосрочные бумаги. Кроме того, пока не согласованы встречные уступки западных кредиторов по реструктуризации российской задолженности в размере около 3,2 млрд. долларов выплат в 1998 г. и около 16,8 млрд. долларов в 1999 г., представляющих для России в нынешних экономических условиях практически невыполнимые обязательства.

В-третьих, слабая экономическая программа Правительства и фактическая неплатежеспособность государства в течение ближайших нескольких лет делает весьма вероятным поиск новых источников финансирования расходов, в том числе, путем установления контроля в той или иной степени над экспортом и импортом и/или нового крупномасштабного перераспределения собственности в стране. Все это существенно повышает оценку рискованности инвестиций в России как капитального, так и портфельного характера.

Тем не менее, в силу вышесказанного следует отметить, что верно и обратное: то или иное заявление Правительства или разработка сильной экономической программы, подтверждающей преемственность отношений собственности и недискриминационные для интересов крупнейших российских компаний пути решения в области экономической политики, в настоящих условиях способны повысить спрос на акции российских предприятий, в первую очередь нефтегазового комплекса.

Таким образом, фондовый рынок России, как звено финансовой системы, с одной стороны, испытывает на себе все негативные явления в экономике страны, а с другой стороны является важнейшим индикатором макроэкономических процессов. В то же время рынок ценных бумаг играет роль основного инструмента в привлечении средств в производство, мобилизации ресурсов на восстановление и развитие экономики, финансировании дифицита государственного бюджета.

Очевидно, что подъем и развитие фондового рынка возможны только при условии выхода из кризиса экономики в целом, параллельно с макроэкономической стабилизацией в стране. Для этого необходимо решение следующих важнейших задач:

· восстановление банковской системы как основного условия функционирования рынка, четкого и своевременного осуществления платежей по сделкам, поддержания ликвидности рынка и обеспечения доверия участников друг другу;

· компромиссное решение проблемы погашения долгов по ГКО-ОФЗ как с западными частными кредиторами и международными кредитными организациями, так и российскими инвесторами;

· достижение сбалансированного бюджета как условия стабильной финансовой политики и гарантии выполнения государством своих обязательств;

· преодоление политической и социальной нестабильности; восстановление доверия как внешних, так и внутренних инвесторов к Правительству, Центральному банку и Министерству финансов России;

· разработка и внедрение полномасштабной программы по развитию реального сектора экономики, предусматривающей формирование необходимых условий для подъема производства, в частности снижение налогового бремени. Это создаст предпосылки для увеличения прямых инвестиций в отечественные предприятия, повысит привлекательность акций российских эмитентов для инвесторов;

· целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России;

· повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования;

2) совершенствование регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;

3) совершенствование системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

4) государственная поддержка образования в области фондового рынка;

5) преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство;

· создание действенной системы защиты инвесторов от потерь; развитие системы страхования операций на фондовом рынке;

· совершенствование инфраструктуры фондового рынка, внедрение современных процедур и методов ведения операций; опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов; снижение всех видов рисков на рынке ценных бумаг;

· реализация принципа открытости информации через расширение объема и оперативность публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг и профессиональных участников рынка, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Заключение

Рынок ценных бумаг является важнейшим сегментом финансового рынка, основная роль которого состоит в обеспечении гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечения национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формировании необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции. Фондовый рынок осуществляет возложенные на него функции, создавая условия для выпуска и обращения ценных бумаг различными компаниями-эмитентами, а также государственными органами.

Для эффективного выполнения задач, стоящих перед рынком ценных бумаг, необходимо создание соответствующей инфраструктуры в виде совокупности технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованной в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.

В виду того, что рынок ценных бумаг является важнейшим источником финансирования реконструкции и развития экономики, на сегодняшний день он рассматривается как область интенсивного регулирования, т.е. расширяется сфера присутствия и степень прямого вмешательства государственных органов в этот сектор экономики. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.