Финансовые расчеты (стр. 7 из 24)
Курс валюты - это цена одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Если курс валюты котируется в терминах количества единиц национальной валюты, необходимой для покупки единицы иностранной валюты, то такой способ задания курса называется прямой котировкой, в противоположной ситуации - непрямой или косвенной котировкой. В континентальной Европе дилеры обычно имеют дело с прямой котировкой иностранной валюты.
Валютные дилеры всегда имеют дело с двумя ценами на валюту: ценой продажи и ценой покупки. Разность между ценой продажи и ценой покупки составляет дилерский спрэд, дающий дилерам прибыль. Размер спрэда определяется глубиной рынка и его стабильностью на данный момент времени. Для глубоких рынков характерно большое количество сделок за день, для мелких рынков - малое количество. Глубокие рынки обычно имеют меньший спрэд, чем мелкие.
| Пример 3.1. Если в России говорят, что один доллар США стоит 5400 рублей, то речь идет о прямой котировке курса доллара. Если в Англии говорят, что один фунт стерлингов стоит 1.549 доллара США, то речь идет о косвенной котировке фунта стерлингов. |
На валютный курс влияют следующие факторы:
- покупательная способность национальной и иностранной валюты;
- состояние платежного баланса страны;
- ожидания;
- уровень инфляции;
- деловая активность в стране;
- соотношение спроса и предложения иностранной валюты;
- политические события и военные факторы;
- конкурентноспособность национальных товаров на мировых рынках;
- темп роста национального дохода;
- уровень банковских процентных ставок;
- степень развития рынка ценных бумаг;
- развитие телекоммуникаций и включение страны в мировой рынок валюты;
- государственное регулирование.
Покупка или продажа валюты по спот-курсу подразумевает немедленную поставку и оплату, однако, практика рынка иностранной валюты допускает поставку в течение двух рабочих дней после заключения сделки. Это позволяет торгующим вовремя оформить необходимые документы.
Под кросс-курсом понимается соотношение между двумя валютами, которое устанавливается из их курса по отношению к третьей валюте.
| Пример 3.2. 21.10.96 официальный курс доллара в России составлял 5438 руб. а курс немецкой марки 3527 руб. В этом случае кросс-курс доллара по отношению к марке равен 1.5418. Для сравнения котировка доллара по отношению к марке в этот день на Лондонской валютной бирже составляла 1.5415. |
Кроме спот-рынка существует также форвардный рынок, где заключаются сделки на будущую поставку валюты по ценам соглашения (форвардному курсу), обычно через 1, 3 или 6 месяцев, или даже на больший срок в предположении, что рынок для этой валюты имеет достаточную глубину (т.е. дает возможность купить или продать большие объемы этой валюты). Для основных валют мира могут быть получены форвардные котировки и на 10 лет вперед. Форвардный рынок позволяет компаниям и другим покупателям или продавцам валюты застраховаться от убытков из-за будущего изменения курса валюты. Покупатель или продавец валюты в некоторой будущей дате может избежать потенциальных убытков, покупая или продавая форвардный контракт. На форвардном рынке не только поставки осуществляются в будущем, но и платежи. Следует всегда помнить, что дилерский спрэд для форвардного курса должен быть шире, чем спрэд для спот-курса.
| Пример 3.3. Американской фирме через полгода необходимо купить 100000 немецких марок. Она заключает форвардный контракт на покупку марок по форвард-курсу DM1=$0.6500. Спот-курс равен DM1=$0.6487. |
Если форвардный курс больше спот-курса, то говорят, что валюта обменивается с премией, иначе с дисконтом. Так в примере 3.3 марка обменивается с форвардной премией на доллар, а доллар обменивается на марку с дисконтом. Выраженная как годовая процентная ставка, форвардная премия вычисляется по формуле
 | (1) |
где k0 - спот-курс, kTf - форвард-курс, Tгод=360, tf - срок форвардного контракта.
Базовые соотношения
Почему одну валюту необходимо котировать с различными курсами на форвардном рынке и на спот-рынке? Это вызвано связью валютных курсов с процентными ставками и темпами инфляции в двух странах. Эта связь суммарно показана в таблице.
| Разность в процентных ставках  | Эффект Фишера | Разность в темпах ожидаемой инфляции  |
| Паритет процентных ставок | Интернациональный эффект Фишера | Паритет покупательной способности валют |
| Разность между спот-курсом и форвардным курсом  | Теория ожидания | Ожидаемое изменение в спот-курсе  |
В таблице использованы следующие обозначения:
- k0 - спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямой котировке, т.е. S0(1)=k0S0(2), где S0(1) - количество национальной валюты, S0(2) - количество иностранной валюты;
- kTf - форвард-курс на настоящее время;
- r1 - национальная банковская процентная ставка;
- r2 - иностранная банковская процентная ставка;
-
1 - ожидаемый национальный темп инфляции; - 2 - ожидаемый иностранный темп инфляции;
- kT - прогнозируемый спот-курс на время T.
Паритет процентных ставок
Формула паритета процентных ставок устанавливает связь курсов валют с банковскими процентными ставками.
Имеем:
.Положим обе валюты на депозиты на срок T под соответствующие процентные ставки:
При обратном обмене валют по форвард-курсу получаем
 | (2) |
Полагая в формуле (2) T=Tгод, получаем
откуда
 | (3) |
или
 | (4) |
Из формулы (3) можно легко видеть, что если национальная банковская ставка r1 повысится, то поток денег приведет к повышению курса иностранной валюты.
Предполагая, что форвардные рынки и банковские процентные ставки находятся в равновесии, говорят, что валюта страны с высокой процентной ставкой имеет дисконт на валюту страны с низкой процентной ставкой, а валюта страны с низкой процентной ставкой дает премию на валюту страны с высокой процентной ставкой.
| Пример 3.4. Инвестор имеет один миллион фунтов стерлингов для их инвестирования на 12 месяцев. Пусть спот-курс фунта стерлингов равен $1.6800, а форвард-курс на 12 месяцев равен $1.6066. Еврорынок фиксирует процентные ставки r1=13% для 12-месячного стерлингового депозита и r2=8 1/16% для 12-месячного долларового депозита. Можно:
|
Паритет покупательной способности валют
Формула паритета покупательной способности валют устанавливает связь курсов валют с темпами инфляции.
Исходим из того, что цена товара в национальной валюте P1 должна равняться цене товара в иностранной валюте P2, умноженной на курс иностранной валюты: