2.2.3. Региональные рынки.
В стране пока не сложилось единого фондового пространства. На первом этапе (1990-92 гг.) происходило быстрое развитие Московского и Петербургского рынков, которые магнитом притягивали к себе немногие региональные эмиссии. На втором этапе (1992-93 гг.) в связи с началом масштабной приватизации началось активное становление региональных рынков ценных бумаг в крупных экономических районах. Указанные рынки единой инфраструктурой пока не связаны. Но уже сейчас можно выделить города, которые становятся с учетом территориальных и финансовых факторов ведущими фондовыми центрами страны, местом нахождения крупнейших бирж.
Формирование региональных рынков ценных бумаг
(фондовые биржи)
| Экономические районы России | Количество фондовых бирж и фондовых отделов бирж в эконо-мическом районе | Города-фондовые центры региональных рынков | Количество фондовых бирж и фондовых отделов бирж в городе |
| Центральный | 14 | Москва | 12 |
| Северный | 8 | Санкт-Петербург | 3 |
| Поволжский | 11 | Саратов | 3 |
| Самара | 3 | ||
| Казань | 1 | ||
| Волгоград | 3 | ||
| Северо-Кавказский | 8 | Ростов | 3 |
| Краснодар | 1 | ||
| Уральский | 7 | Екатеринбург | 3 |
| Челябинск | 2 | ||
| Волго-Вятский | 5 | Н.Новгород | 2 |
| Западно-Сибирский | 3 | Новосибирск | 2 |
| Дальневосточный | 3 | Владивосток | 1 |
| Центрально-Черноземный | 2 | Воронеж | 1 |
| Восточно-Сибирский | 1 | Красноярск | 1 |
Распределние институциональной сети фондового рынка точно следует за размещением денежных ресурсов в экономике страны, за региональной структурой банковского хозяйства.
2.2.4. Качественные характеристики рынка.
Российский рынок ценных бумаг характеризуется следующим:
небольшими объемами и неликвидностью;
“неоформленностью” в макроэкономическом смысле, т.е. еще неизвестно, какая часть источников финансирования хозяйства и бюджета будет формироваться за счет выпуска ценных бумаг, а какая, например, за счет кредита, какова будет макрофинансовая пропорция между бумагами - титулами собственности и долговыми обязательствами, каким будет соотношение сил на фондовом рынке и т.д. Рынок ценных бумаг в нашей стране находится в настолько зародышевом состоянии, что его еще нельзя сопоставить ни с одним из известных рынков;
неразвитостью материальной базы, технологий торговли и т.д.;
раздробленной системой государственного регулирования рынка;
отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной полиьики формирования рынка ценных бумаг;
высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами, очень высоки технические риски;
высоким уровнем инфляции, падением валютного курса рубля и негативным процен-том, что делает неэффективным инвестиции в ценные бумаги в сравнении с реальными активами. Только последние год-полтора оказываются благоприятными для неспекулятивных вложений в ценные бумаги;
значительными масштабами грюндерства, агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
крайней нестабильностью в движении курсов, объемов рынка, завышенными ожиданиями инвесторов и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг, в которые они вкладывают деньги;
отсутствием открытого доступа к макроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
инвестиционным кризисом, который в любой момент может стать и отчасти является кризисом спроса на ценные бумаги;
отсутствием обученного персонала, крупных, с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживших общественное доверие;
агрессивностью, острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой рыночной этики;
невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг - перераспределния денежных ресурсов на цели производительных инвестиций - при том, что рынок обслуживает, в первую очередь государство, а во вторую - спекулятивный оборот, перераспределение крупных портфелей акций и становление новых торгово-финансовых компаний, не имеющих до начала массовых эмиссий реальных активов;
расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги, усиливает неустойчивость и спекулятивный характер фондового рынка.
Это рынок, который неизбежно в своем развитии в ближайшие годы должен пройти через крупные обвалы курсовой стоимости, кризисы доверия инвесторов к ценным бумагам и инвестиционным институтам.
Это - рынок, неизбежно ощущающий на себе влияние общехозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности, отсутствие средств у государства на поддержку его строительства.
Вместе с тем это - динамичный рынок, развивающийся на основе масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе, быстро расширяющейся практики покрытия покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг, объявления крупных инвестици-онных производственного характера, постепенно расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигациооных займов, открывшегося доступа на международные рынки капитала и т.д.
Может быть, главная ценность этого рынка - люди, которых он формирует и которые на нем действуют - люди, готовые принимать и принимающие на себя высокие риски. Это - особая генерация специалистов, часто с техническим мышлением и техническим образованием в прошлом, ведущих себя на рынке агрессивно, с минимальным запасом капитала, быстро расширяющих сферу своей деятельности и непрерывно генерирующих новые идеи и проекты, Именно в таких людях нуждается переходная и нестабильная экономика, испытывающая глубокие структурные изменения.
2.2.5. Выбранная модель рынка ценных бумаг.
Стихийно в России выбрана смешанная, промежуточная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты. В российской практике выбрана европейская модель универсального коммерческого банка.
В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг банковский или небанковский характер будут носить регулятивные органы, депозитарная и клиринговая сеть, обслуживающая эмитентов, и т.п.
В итоге, рынок ценных бумаг в России - это рынок, с еще несформировавшейся концепцией, моделью; это остроконкурентный рынок.
2.2.6. Виды финансовых рисков.
Вся деятельность на рынке ценных бумаг пронизана рисками.
Финансовый риск - риск снижения доходности прямых финансовых потерь или упущенной выгоды, возникающий в финансовых операциях в связи с высокой степенью неопределнности их результатов, с влиянием на них множества случайных на них множества случайных факторов, возможной неэффективностью производства, распределением систем и финансового менеджмента.
Чем выше риск, тем выше степень вероятности наступления потерь.
Риски, связанные с операциями с ценными бумагами, делятся на систематический и несистематический. Систематический риск - риск падения рынка ценных бумаг в целом. Он не связан с конкретной ценной бумагой, является недиверсифицируемым и непонижаемым. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь.
Несистематический риск - это агрегированное понятие, объединяющее все виды рис-ков, связанных с конкретной ценной бумагой. Несистематический риск является диверсифицированным, понижаемым. Уровень несистематического риска - это оценка качества данного финансового инструмента. Несистематический риск подразделяется на следующие риски:
Макроэкономические, отраслевые и региональные риски.
Страновой риск - риск вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями в стране, резидентом которой является инвестор и т.д. Страновой риск включает в себя политические, экономические, социальные и т.п. риски.
Риск законодательных изменений - риск потерь от вложений в ценные бумаги в связи с изменениями их курсовой стоимости, ликвидности и т.п., вызванными появлением новых или изменением существующих законодательных норм. Этот риск может приводить к необходимости перерегистрации выпуска ценных бумаг, изменению условий или заменам выпусков. Эмиссия ценных бумаг рискует оказаться недействительной и т.д.
Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери.
Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.
Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиций этого вида риска все отрасли можно классифицировать на: подверженные циклическим колебаниям, менее подверженные циклическим колебаниям. Кроме того, их можно классифицировать на отрасли венчурные, “умирающие”, стабильно работающие, быстро растущие молодые отрасли, основанные на наиболее прогрессивной технологии. Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующих потерях инвесторов, в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора со стороны инвесторов.