Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО Уралсвязьинформ) (стр. 5 из 6)
Для этого была разработана модель оценки акций, которая учитывает важные характеристики риска и требуемой доходности и действует в рамках приведенной стоимости. Модель описывается следующей формулой:
где: D(t) — будущий годовой дивиденд за год t,
PVIF(t) — фактор дисконтирования однократной суммы при данной требуемой доходности в год t,
SP(n) — предполагаемый курс акций в году N.
Расчет по данной формуле дает ответ на вопрос о справедливом курсе исходя из предполагаемого потока доходов.
Это уравнение описывает приведенную стоимость акции, которая и составляет ее искомую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость акции — это текущий курс, или цена, которую согласен заплатить инвестор при данных ожиданиях дивидендов и поведении будущего курса при условии, что он хотел бы получить доходность, равную или выше требуемой нормы доходности инвестиций, найденной либо по модели САРМ, либо путем субъективных оценок.
Используя данные о прогнозных дивидендах и курсе акции, а также требуемую норму доходности в 15%, рассчитаем приведенную стоимость акции ОАО «Уралсвязьинформ» за год:
Приведенная стоимость акции = (0,00056 + 0,01) /1,15 = 0,0092 долл.
Приведенная стоимость в 0,0092 долл. означает, что при данном прогнозе дивидендов и будущего курса мы получим требуемую норму доходности инвестиций от этих акций только при условии покупки акций по курсу не выше 0,0092 долл.
Так как по данным эти акции продавались по 0,00879 долл., мы приходим к выводу о том, что покупка акций компании является привлекательным способом инвестиций.
На основе данных за прогнозный период (2002 г) можно судить, правильно было ли сделано заключение на основе приведенных расчетов. На рисунке 2 представлена динамика цены акций ОАО «Уралсвязьинформ». Таким образом, мы видим, что хотя финансовые показатели эмитента не совсем удовлетворительны и ниже средних по отрасли, акция была недооценена (что показали расчеты) и в прогнозном периоде она колебалась вокруг своей справедливой стоимости.
Рисунок 2 – Динамика цены акции в прогнозном периоде
Заключение
Проведенный анализ показал неудовлетворительность финансовых коэффициентов ОАО «Уралсвязьинформ», как с точки зрения нормативов, так и в сравнении со средними по отрасли показателями. Но это не отразилось на инвестиционной привлекательности акции. Данный факт можно обосновать тем, что отрасль в данном периоде находилось под влиянием факторов, оказывающих благотворное воздействие на ее развитие. Т.е. акции ОАО «Уралсвязьинформ» росли исключительно за счет положительного влияния отраслевого фактора, а не за счет внутренних изменений.
Акции компании могут выглядеть относительно непривлекательными на первый взгляд, но на самом деле они могут обеспечить доходность, достаточную для компенсации рисков, которые предвидит инвестор (небольшая коррелированность с рынком). Акции ОАО «Уралсвязьинформ» могут рассматриваться как объект для инвестирования, но все-таки следует обратить внимание на другие предприятия отрасли с лучшими результатами финансовой деятельности.
Еще одним важным результатом исследования является то, что прогноз цены на будущий период оказался верным, что показала динамика цены за этот период. Таким образом, в данном случае применение фундаментального анализа оказалось целесообразным.
Литература
1. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции М.: ИНФРА-М, 1998. 1028с.
2. Бригхэм Ю., Гапенски л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. СПб.: Экономическая школа, 1997. 669с.
3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999 – 768с.
4. Данные по котировкам ценных бумаг. РТС. www.rts.ru
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Бухгалтерский баланс ОАО «Уралсвязьинформ» на 31 декабря 2001 года.
| АКТИВ | Код стр. | На начало 2001 г. | На конец 2001 г. |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
| Нематериальные активы (04, 05) | 110 | 20499 | 8 |
| в том числе: | |||
| организационные расходы | 111 | 73 | 8 |
| Патенты лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные с перечисленными правами и актами | 112 | 0 | 0 |
| Основные средства (01, 02, 03) | 120 | 4586850 | 4938434 |
| в том числе: | |||
| земельные участки и объекты природопользования | 121 | 20925 | 20925 |
| здания, сооружения, машины и оборудование | 122 | 2814998 | 3718900 |
| Незавершенное строительство (07, 08, 61) | 130 | 89049 | 227015 |
| Доходные вложения в материальные ценности (03) | 135 | 389 | 376 |
| в том числе: | |||
| имущество для передачи в лизинг | 136 | ||
| имущество, предоставляемое по договору проката | 137 | 389 | 376 |
| Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) | 140 | 11491 | 12441 |
| в том числе: | |||
| инвестиции в дочерние общества | 141 | 7501 | 7501 |
| инвестиции в зависимые общества | 142 | 475 | 425 |
| инвестиции в другие организации | 143 | 3515 | 4515 |
| займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев | 144 | ||
| прочие долгосрочные финансовые вложения | 145 | ||
| Прочие внеоборотные активы | 150 | ||
| ИТОГО по разделу I: | 190 | 4708278 | 5178274 |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
| Запасы | 210 | 121243 | 222683 |
| в том числе: | |||
| сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 15, 16) | 211 | 74178 | 100019 |
| животные на выращивании и откорме (11) | 212 | 40 | |
| малоценные и быстроизнашивающиеся предметы (12, 13, 16) | 213 | ||
| затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44) | 214 | 43375 | 90773 |
| готовая продукция и товары для перепродажи (40, 41) | 215 | 3 | |
| товары отгруженные (45) | 216 | 3647 | 31891 |
| расходы будущих периодов (31) | 217 | ||
| Прочие запасы и затраты | 218 | ||
| НДС по приобретенным ценностям (19) | 220 | 7685 | 86302 |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) | 230 | 439 | 492 |
| в том числе: | |||
| покупатели и заказчики (62, 76, 82) | 231 | ||
| векселя к получению (62) | 232 | ||
| задолженность дочерних и зависимых обществ (78) | 233 | ||
| авансы выданные (61) | 234 | ||
| прочие дебиторы | 235 | 439 | 492 |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 240 | 334191 | 444456 |
| в том числе: | |||
| покупатели и заказчики (62, 76, 82) | 241 | 213218 | 251378 |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| векселя к получению (62) | 242 | 3046 | 2133 |
| задолженность дочерних и зависимых обществ (78) | 243 | 0 | 0 |
| задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (75) | 244 | 0 | 0 |
| авансы выданные (61) | 245 | 76103 | 131047 |
| прочие дебиторы | 246 | 41824 | 59898 |
| Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82) | 250 | 0 | 0 |
| в том числе: | |||
| инвестиции в зависимые общества | 251 | 0 | 0 |
| собственные акции, выкупленные у акционеров | 252 | 0 | 0 |
| прочие краткосрочные вложения | 253 | 0 | 0 |
| Денежные средства | 260 | 36129 | 71266 |
| в том числе: | |||
| касса (50) | 261 | 819 | 1517 |
| расчетные счета (51) | 262 | 10624 | 17513 |
| валютные счета (52) | 263 | 23543 | 23041 |
| прочие денежные средства (55, 56, 57) | 264 | 1143 | 29195 |
| Прочие оборотные активы | 270 | 0 | 0 |
| ИТОГО по разделу II: | 290 | 499687 | 825199 |
| БАЛАНС (сумма строк 190+290): | 399 | 5207965 | 6003473 |
| ПАССИВ | |||
| IV. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | |||
| Уставный капитал (85) | 410 | 1049273 | 1049273 |
| Добавочный капитал (87) | 420 | 2627525 | 2626232 |
| Резервный капитал (86) | 430 | 2252 | 2252 |
| в том числе: | |||
| резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством | 431 | 2252 | 2252 |
| резервы, образованные в соответствии с учредительными документами | 432 | 0 | |
| Фонды накопления (88) | 440 | 17619 | 16647 |
| Нераспределенная прибыль прошлых лет (88) | 460 | 15453 | 16520 |
| Непокрытый убыток прошлых лет (88) | 465 | -240000 | -240000 |
| Нераспределенная прибыль отчетного года (88) | 470 | 36057 | |
| Непокрытый убыток отчетного года (88) | 475 | ||
| ИТОГО по разделу IV: | 490 | 3472122 | 3506981 |
| V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | |||
| Займы и кредиты (92, 95) | 510 | 888345 | 765115 |
| в том числе: | |||
| кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты | 511 | 13400 | 13400 |
| прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты | 512 | 874945 | 751715 |
| Прочие долгосрочные пассивы | 520 | ||
| ИТОГО по разделу V: | 590 | 888345 | 765115 |
| VI. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | |||
| Займы и кредиты (92, 95) | 610 | 562562 | 970535 |
| в том числе: | |||
| кредиты банков, подлежащие погашению в течении 12 месяцев после отчетной даты | 611 | 538684 | 922583 |
| прочие займы, подлежащие погашению в течении 12 месяцев после отчетной даты | 612 | 23878 | 47952 |
| Кредиторская задолженность | 620 | 268765 | 749107 |
| в том числе: | |||
| поставщики и подрядцики (60, 76) | 621 | 101355 | 377993 |
| векселя к уплате (60) | 622 | 23722 | 196020 |
| задолженность перед дочерними и зависимыми обществами (78) | 623 | 0 | 0 |
| по оплате труда (70) | 624 | 17641 | 35114 |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| по социальному страхованию и обеспечению (69) | 625 | 10505 | 19661 |
| задолженность перед бюджетом (68) | 626 | 26395 | 15790 |
| авансы полученные (64) | 627 | 47932 | 57160 |
| прочие кредиторы | 628 | 41215 | 47369 |
| Расчеты по дивидендам (75) | 630 | 8744 | 0 |
| Доходы будущих периодов (83) | 640 | 7427 | 11735 |
| Резервы предстоящих расходов (89) | 650 | 0 | 0 |
| Прочие краткосрочные пассивы | 660 | 0 | 0 |
| ИТОГО по разделу VI: | 690 | 847498 | 1731377 |
| БАЛАНС (сумма строк 490+590+690): | 699 | 5207965 | 6003473 |
Отчет о прибылях и убытках ОАО «Уралсвязьинформ» на 31 декабря 2001 года