Коэффициент финансовой устойчивости рассчитывается по формуле:
Кфу = (СК + ДО) / А (2.8)
где Кфу – коэффициент финансовой устойчивости;
СК– собственный капитал;
ДО – долгосрочные обязательства;
А – итог актива баланса или валюта баланса.
Важной составной частью механизма управления эффективности использованием собственного капитала предприятия являются системы его анализа.
В системе исследования эффективности использования собственного капитала наибольшее распространение получили следующие аналитические финансовые коэффициенты:
- коэффициенты деловой активности;
- коэффициенты рентабельности.
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой собственный капитал. Как правило, к этой группе относятся различные коэффициенты оборачиваемости, одним из которых является коэффициент оборачиваемости собственного капитала.
Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность: с финансовой – скорость оборота вложенного капитала; с экономической – активность денежных средств, которыми рискует вкладчик (акционер) [4, С.198]. Резкий рост коэффициента отражает повышение уровня продаж, которое должно в значительной степени обеспечиваться кредитами и, следовательно, снижать долю собственников в общем капитале предприятия. Существенное снижение коэффициента отражает тенденцию к бездействию части собственных средств.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала исчисляется в оборотах и рассчитывается по формуле:
Коск = ВРП / СКсреднегод (2.9)
где Коск – коэффициент оборачиваемости собственного капитала;
ВРП – выручка от реализации продукции;
СКсреднегод – среднегодовая стоимость собственного капитала.
Еще одним показателем деловой активности, характеризующим эффективность использования собственного капитала является период оборота собственного капитала. Он показывает средний срок, за который собственный капитал возвращается в хозяйственную деятельность предприятия.
Период оборота собственного исчисляется в днях и рассчитывается по формуле:
Поск = (СКсреднегод ∙ Д) / ВРП (2.10)
где Поск – период оборота собственного капитала;
СКсреднегод – среднегодовая стоимость собственного капитала;
Д – количество дней в анализируемом периоде;
ВРП – выручка от реализации продукции.
Как уже отмечалось ранее, в системе исследования эффективности использования собственного капитала наряду с коэффициентами деловой активности используются коэффициенты рентабельности.
Коэффициент рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность предприятия, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источниками средств. Одним из таких коэффициентов рентабельности является рентабельность собственного капитала.
Рентабельность собственного капитала характеризует его способность генерировать необходимую прибыль в процессе хозяйственной деятельности предприятия и определяет общую эффективность его использования. Этот показатель позволяет определить, сколько прибыли получено с каждой единицы вложенных собственниками средств.
Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности [11, С.328].
Рентабельность собственного капитала исчисляется по формуле:
ROE = ЧП / СКсреднегод * 100% (2.11)
где ROE – рентабельность собственного капитала;
ЧП – чистая прибыль;
СКсреднегод – среднегодовая стоимость собственного капитала.
В процессе анализа рентабельности собственного капитала могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение рентабельности собственного капитала. В частности, подобные модели заложены в основу известной системы факторного анализа фирмы «Дюпон» [4, С.216].
Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости [9, С.310].
Схематическое представление модели приведено в приложении 4.
В основу приведенной схемы анализа заложена следующая жестко детерминированная трехфакторная зависимость:
ROE = ЧП / ВРП * ВРП / Асреднегод * А СК (2.12)
где ROE – рентабельность собственного капитала;
ЧП – чистая прибыль;
ВРП – выручка от реализации продукции;
Асреднегод – среднегодовая стоимость совокупных активов предприятия;
А – общая сумма активов;
СК – общая сумма собственного капитала.
Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: чистой рентабельности продаж, ресурсоотдачи (коэффициента оборачиваемости совокупных активов) и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику и, в частности, бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает «Отчет о прибылях и убытках», второй – актив баланса, третий – пассив баланса [7, С.310].
Этим факторам и по уровню значимости, и по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика. В зависимости от отраслевой специфики, а также конкретных финансово-хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.
При расчете рентабельности собственного капитала используется взаимосвязь показателей рентабельности активов и коэффициента финансовой зависимости:
ROE = ROA * Кфз, (2.13)
где ROE - рентабельность собственного капитала;
ROA – рентабельность общих активов;
Кфз - коэффициент финансовой зависимости.
Одним из показателей, применяемых для оценки использования заемного капитала является эффект финансового левериджа.
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа [14, С.27].
Эффект финансового левериджа рассчитывается по формуле:
ЭФЛ =[ROA (1 – Кн) – СП] ЗК/СК (2.14)
где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, %;
ROA – экономическая рентабельности совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);
Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);
СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом;
ЗК – среднегодовая сумма заемного капитала;
СК – среднегодовая сумма собственного капитала [16, С.320].
Эффект финансового левериджа показывает на сколько процентов увеличится рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента. Эффект финансового левериджа состоит из двух компонентов: дифференциала левериджа – разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты – [ROA (1 – Кн) – СП] и плеча финансового левериджа – ЗК/СК.
Положительный эффект финансового левериджа возникает, если [ROA (1 – Кн) – СП] > 0. При этом разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала, выгодно увеличивать плечо финансового левериджа, т.е. долю заемного капитала. Если [ROA (1 – Кн) – СП] < 0, создается отрицательный эффект финансового левериджа, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия [Савицкая, С.321].
Учитывая, что на анализируемом предприятии при исчислении налогооблагаемой прибыли учитываются расходы по уплате процентов за пользование заемными средствами, эффект финансового левериджа необходимо рассчитывать, несколько видоизменив формулу (2.14):
ЭФЛ =[ROA(1 – Кн) – СП(1– Кн)] ЗК/СК = (ROA – СП)(1– Кн) ЗК СК (2.15)
При данном методе расчета эффекта финансового левериджа за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредит уменьшается по сравнению с контрактной.
Основное различие между формулами (2.14) и (2.15) заключается в том, что при расчете эффекта финансового левериджа по первой формуле в основу положена контрактная процентная ставка (СП), а по второй – ставка СП(1 – Кн), скорректированная на льготы по налогообложению. Контрактная ставка заменяется реальной с учетом вычета финансовых расходов