При использовании методов стоимостного подхода итоговая рыночная стоимость обоих предприятий определялась на основе весовых коэффициентов к двум полученным оценкам. Вес метода капитализации составил 40 %, а метода чистых активов - 60 %.
Таблица 3.19 - Оценка рыночной стоимости компании - участников интеграции
| Метод | Оценка ОАО«Приморскийкондитер» | Оценка ОАОХолдинговаякомпания«Объединенныекондитеры | Весовой коэффициент |
| Капитализации | 586878,6 | 1747151 | 0,4 |
| Чистых активов | 318075,85 | 8725624 | 0,6 |
| Рыночная стоимость, тыс. руб. | 425597 | 5934234,8 | |
| Доля в интегрированном предприятии, % | 30 | 70 |
С учётом принятых соотношений и данных таблицы 3.19, бухгалтерский баланс после поглощения примет вид, представленный в таблице 3.20.
Таблица 3.20 - Бухгалтерский баланс после поглощения ОАО «Приморский кондитер» акционерным обществом «Объединенные кондитеры» .
| Показатель | Рыночная стоимость |
| _------------------------------------------------- х /~^-^_ | ______ ^_ ^___—~_ |
| 1 \ | 2 \-^ ^-—"""" |
| АКТИВЫ | |
| Нематериальные активы | 11 |
| Основные средства | 118613,4 |
| Незавершенное строительство | 13858,9 |
| Долгосрочные финансовые вложения | 6410492,8 |
| Прочие внеобортные активы | 171 |
| Запасы | 25503,1 |
| Дебиторская задолженность | 19581,5 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 15000 |
| Денежные средства | 13254,9 |
| Итого активы | 6616486,6 |
| ПАССИВЫ | |
| Заемные средства | 276773,9 |
| Кредиторская задолженность | 23934,7 |
| Итого пассивы | 300708,6 |
| СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ | 6315778 |
3.3 Оценка эффективности слияния и поглощения
После составления баланса совместного предприятия проведена оценка и анализ полученных вариантов на предмет получения заданного синергетического эффекта (выполнения миссии) и оставления эффективных вариантов стратегии. Здесь же была задана ориентировочная стоимость интеграции или интервал стоимости; окончательный её вариант станет известен только при проведении последнего этапа процесса интеграции.
Методом сравнительного анализа был сделан вывод о финансовой величине синергетического эффекта.
Сравнительный анализ показателей финансовых результатов представлен в таблице 3.21.
Таблица 3.21 - Значение показателей до и после поглощения
| Показатели | До объединения | После объединения | |||
| ОАО«Приморскийкондитер»,тыс. руб. | ОАОХолдинговаякомпания«Объединенныекондитеры»,тыс. руб. | ОАО Холдинговаякомпания«Объединенныекондитеры»,тыс. руб. | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | ||
| Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) | 583944 | 2433 | 586377 | ||
| Себестоимость проданных товаров, продукции,товаров иуслуг | (371867) | - | (371867) | ||
| Валовая прибыль | 212077 | 2433 ' | 214510 | ||
| Коммерческие расходы | (53557) | - | (53557) | ||
| Управленческие расходы | (46006) | - | (46006) | ||
| Прибыль (убыток) от продаж | 112514 | 2433 | 114947 | ||
| Прочие доходы и расходы Проценты к получению | 11288 | 3552 | 14840 | ||
| Проценты к уплате | (9952) | _ | (9952) | ||
| Прочие доходы | 7148 | 672511 | 679659 | ||
| Прочие расходы | (17848) | (253939) | (432787) | ||
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 103150 | 424557 | 527707 | ||
| Прочие доходы и расходыПроценты к получению | 11288 | 3552 | 14840 | ||
| Проценты к уплате | (9952) | - | (9952) | ||
| Прочие доходы | 7148 | 672511 | 679659 | ||
| Прочие расходы | (17848) | (253939) | (432787) | ||
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 103150 | 424557 | 527707 | ||
| Отложенные налоговые активы | 173 | (807) | (634) | ||
| Отложенные налоговые обязательства | 53 | (95582) | (95529) | ||
| Текущий налог на прибыль | (21219) | (4945) | (26164) | ||
| Прибыль или убыток прошлых лет | 6 | - | 6 | ||
| Чистая прибыль (убыток) отчетного периода | 82163 | 323223 | 405386 | ||
| Финансовая рентабельность,% | 23,6 | 3,6 | 27,2 | ||
Рассчитаем синергический эффект (СЭ) от поглощения:
СЭ = 405386-323223 = 82163.
Итак синергический эффект от поглощения ОАО «Приморский кондитер ОАО Холдинговой компанией «Объединенные кондитеры» равен 82163 тыс. руб., что является положительным результатом от сделки поглощения. Также в результате сделки финансовая рентабельность увеличилась до 27,2 %.
Финансовые аспекты диверсификации деятельности в результате слияний и поглощений связаны с распределением делового (операционного) риска за счет расширения ассортимента товаров и рынков; со снижением сезонности и стабилизацией уровня прибыли и рентабельности продаж; с защитой намеченных объемов продаж и поддержкой масштабов бизнеса. Они охватывают управление риском снижения рентабельности, риском оказаться в убытке (действие операционного рычага); управление структурой капитала и финансовой устойчивостью (действие финансового рычага). Видоизменение деятельности, находящейся на фазе спада, позволяет предотвратить неплатежеспособность.
Выгода каждого слияния и поглощения в значительной мере связана с динамикой (увязкой во времени притоков и оттоков средств) и проявляется в росте стоимости бизнеса. Ожидаемый чистый дисконтированный доход приобретаемой компании должен покрывать все оттоки, связанные с осуществлением этой сделки, а рентабельность - превышать средневзвешенную стоимость всех источников финансирования. Главными в обосновании сделок слияний и поглощений являются юридическое обоснование вариантов консолидации, учет особенностей налогообложения.
Разделение риска и выгод обычно невозможно без равноправного обмена обыкновенными акциями с правом голоса между объединяющимися предприятиями. Такой обмен обеспечивает сохранение относительной доли владения в объединенных предприятиях и, следовательно, сохранение относительных прибылей и рисков в объединенной структуре, а также поддержание равного права в принятии решений. При равном обмене акциями не может быть значительного уменьшения в правах какого-либо из объединяющихся предприятий, иначе влияние этой стороны ослабевает.
Чтобы достичь взаимного разделения рисков и прибылей объединенной структур, должны быть соблюдены следующие условия:
1) значительное большинство, если не все обыкновенные акции объединяющихся предприятий, дающие право голоса, обмениваются или объединяются;
2) справедливая стоимость одного предприятия значительно не отличается от справедливой стоимости другого предприятия;
3) акционеры каждого предприятия в основном сохраняют те же права голоса и доли в объединенной структуре, какие они имели до объединения.
Совместное разделение рисков и выгод объединенной структуры уменьшается, и вероятность того, что приобретающая сторона может быть определена, увеличивается, когда:
1) относительное равенство в справедливой стоимости объединяющихся предприятий уменьшается, и процент обмененных обыкновенных акций с правом голоса также уменьшается;
2) финансовые соглашения обеспечивают относительное преимущество одной группы акционеров перед другими. Такие соглашения могут иметь место до или после образования объединения корпораций;
3) доля капитала одной стороны в объединенном предприятии зависит оттого, как хозяйственная деятельность, которую она контролировала первоначально, ведется после объединения.
Объединение корпораций, являющееся покупкой, должно учитываться при помощи метода, который аналогичен покупке других активов. Это правомерно, так как заключается сделка, при которой активы передаются, обязательства появляются, или капитал выпускается в обмен на контроль над нетто-активами и производственной деятельностью другого предприятия.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Слияния и поглощения являются эффективным инструментом реструктуризации компании. С помощью этого внешнего пути развития компания обеспечивает соответствие своей деятельности выбранной концепции развития. Слияния и поглощения обладают целым рядом преимуществ по сравнению с внутренними методами корпоративного развития. Основным из них, служащим одновременно главным мотивирующим фактором к проведению слияний и поглощений, является синергетический эффект, выражающийся в создании дополнительной стоимости от слияния или поглощения. Эффект от проведения слияний и поглощений носит, скорее, долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод, который должен соблюдаться руководством сливающихся компаний. Основной проблемой при проведении подобных процедур является достижение эффективности слияния и поглощения, имеющей место только при увеличении благосостояния акционеров и достижении конкурентных преимуществ.
На это следует обращать особое внимание, поскольку среди проводимых в последнее время сделок по слияниям/поглощениям достаточно велика доля неудачных,неэффективных, приводящих впоследствии к распаду объединенной компании. Сделки слияний и поглощений становятся все более популярными в российской бизнес - практике. Однако многие специалисты предупреждают, что большая часть подобных сделок в мировой практике не только не приносит их инициаторам ожидаемой выгоды, но и вообще снижает акционерную стоимость компании. Инициатором сделки, как правило, является более крупная компания. При проведении сделок слияния или поглощения акции приобретаемой компании выкупаются у ее акционеров и перестают обращаться на рынке. Вместо них обращаются акции уже объединенной компании, которые являются теми же акциями приобретающей компании.