Оценка рыночной стоимости 100% акций ЗАО "АЛИКОМ" (стр. 22 из 23)
Методология расчета денежного потока для собственного капитала подробно описана ранее. Расчетные таблицы и описание доходного подхода приведены далее.
Определение выручки.
Выручка рассчитана для прогнозного и постпрогнозного периодов по формуле
Выручкаn = Ценаn × Производительностьn
Заказчиком были предоставлены сведения по производительности за период 2005-2007 годы. На этих данных был построен тренд и выявлено уравнения y=7813x2-31335591x+31419456856,0002, которое позволило спрогнозировать производительность в прогнозный и постпрогнозный периоды. Стоимость за продукцию была спрогнозирована с учетом инфляции[3] («Время новостей» № 74 от 29 апреля2008 года http://www.vremya.ru/2008/74/8/202852.html).
Цена n = Цена n-1 × % Инфляции n + Цена n-1
Выяснив производительность и цену рассчитаем выручку:
Таблица 45
| Прогнозные периоды | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 |
| Производительность, кг | 1 302 643 | 1 461 600 | 1 578 423 | 1 697 232 | 1 768 142 | 1 889 452 |
| Инфляция, % | 8,50% | 7,00% | 6,00% | 6,00% | 5,00% | |
| Цена, руб/кг | 56,00 | 60,76 | 65,01 | 68,91 | 73,05 | 76,70 |
| Выручка, руб | 72 948000 | 88 806 816 | 102 618 330 | 116 963 032 | 129160707 | 144923373 |
Определение расходов предприятия: расходы по заработной плате,
Численность сотрудников на 01.01.2008г.составляет 86 человек. Предполагается, что количественный состав останется неизменным:
Расчет доходов после периода прогнозирования (реверсии) по модели Гордона.
Остаточная стоимость в пост прогнозном периоде рассчитана по модели Гордона (формула оценки стоимости объекта в послепрогнозный период, построенная на капитализации годового дохода послепрогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов. При этом модель Гордона используется, когда планируется получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны)
Метод капитализации годового дохода постпрогнозного периода.
ГдеCFt+1 –денежный поток постпрогнозного периода
r- ставка дисконтирования
g- показатель инфляции постпрогнозного периода
t- последний прогнозный период 4
Текущ. стоимость реверсии = 16 718 874/((23,41%-5%)*(1+23,41) = 398 162 076
Расчет текущей стоимости бизнеса.
Текущая стоимость бизнеса, рассчитана как сумма всех дисконтированных денежных потоков прогнозного периода и текущей реверсии:
Таблица 58
| периоды | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | Тек.ст-ть биз |
| Дисконтированные денежные потоки | 6193319 | 1 735 956 | -22 627 183 | -16 579 536 | 39 162 076 | 7 884 633 |
Стоимость 100% пакета акций ЗАО «АЛИКОМ», определенная на 01.01.2008 года доходным подходом, составляет:
7 884 633 рублей.
6.4 Согласование результатов оценки и определение итоговой величины стоимости
После анализа результатов, полученных разными подходами, окончательная оценка стоимости устанавливается путем согласования результатов, исходя из того, какой подход в большей, а какой в меньшей степени отражает реальную рыночную стоимость оцениваемого объекта.
Целью сведения результатов всех используемых методов является определение наиболее вероятной стоимости прав собственности на оцениваемый объект на дату оценки через взвешивание преимуществ и недостатков каждого из них. Эти преимущества и недостатки оцениваются по следующим критериям:
1. Достоверность, адекватность, обширность и достаточность информации, на основе которой проводится анализ;
2. Способность отразить действительные намерения типичного покупателя и/или продавца, прочие реалии спроса/предложения;
3. Действенность метода в отношении учета конъюнктуры и динамики рынка финансов и инвестиций (включая риски);
4. Способность метода учитывать структуру и иерархию ценообразующих факторов, специфичных для объекта, таких как местоположение, размер, потенциальная доходность и т.д.
5. Ограничительные условия, накладываемые на каждый из применяемых методов оценки.
В рассматриваемом случае, согласованию подлежат результаты расчетов методом чистых активов затратного подхода и методам дисконтирования денежных потоков доходного подхода.
При определении весовых коэффициентов были учтены следующие достоинства и недостатки подходов в оценке.
Достоинства и недостатки доходного подхода.
Преимущество доходного подхода в том, что в нем учитываются будущие условия деятельности предприятия. Главный недостаток – умозрительный характер, поскольку при прогнозных расчетах денежных потоков или ставок дисконта приходится прибегать к предположениям и ограничениям, носящим условный характер. Вес подхода – 0,5.
Достоинства и недостатки затратного подхода.
Основное преимущество затратного подхода в том, что основывается в большей части на достоверной информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрителен. Основной недостаток в том, что подход не учитывает будущие возможности предприятия в получении дохода. Вес подхода –0,5
Сравнительный подход не применялся.
Согласование результатов
| Согласование результатов расчетов | |||
| результат | веса | результат | |
| Доходным подходом | 7 884 633 | 0,50 | 8 154 947 |
| Сравнительным подходом | 0 | ||
| Затратным подходом | 8 425 262 | 0,50 | |
Оцениваемый пакет акций мажоритарный, поэтому скидку на неконтрольный характер пакета не требуется
Таким образом, стоимость 100% пакета акций ЗАО «АЛИКОМ» по состоянию на 01.01.2008 года округленно составляет
8 155 000 рублей
(Восемь миллионов сто пятьдесят пять тысяч) рублей
Заключение
Целью данной аттестационной работы было определение рыночной стоимости 100-процентного пакета акций ЗАО «АЛИКОМ»
В Разделе 1 были рассмотрены основные методические подходы при оценке бизнеса и при оценке различных видов имущества: это понятие рыночной стоимости, принципы оценки, подходы и методы оценки, а так же рассмотрены объемы и этапы исследования. Основное содержание раздела - подходы и методы оценки - рассмотрены сначала в общетеоретическом плане, затем исследована их специфика для оценки бизнеса.
Раздел 2 – анализ отрасли, к которой относится оцениваемое предприятие.
Раздел 3 - анализ наилучшего и наиболее эффективного использования предприятия.
Раздел 4 представляет собой финансовый анализ предприятия. Анализ финансового состояния включал в себя расчет показателей рыночной устойчивости, показателей ликвидности, деловой активности, рентабельности.
В Разделе 5 производится расчет стоимости предприятия.
Доходный подход к оценке предприятия представлен методом дисконтирования денежных потоков. Он включает в себя следующие процедуры:
· Выбор длительности прогнозного периода.
· Расчет денежных потоков.
· Расчет ставки дисконта.
· Определение текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости последующей продажи.
Затратный подход представлен методом чистых активов, в рамках которого произведена корректировка всех статей баланса. По рыночной стоимости переоценивались следующие активы: недвижимость, транспорт, оборудование. Скорректированы стоимости следующих статей баланса: основные средства, дебиторская задолженность.
Рыночный подход для оценки данного предприятия не применялся
Результаты всех трех подходов к оценке бизнеса взвешивались для получения единой стоимости. Для взвешивания результатам подходов были присвоены весовые коэффициенты, пропорциональные достоверности исходной информации и точности применяемых методов, далее применена скидка на неликвидность оцениваемой доли.
Предложения: в результате проведенного финансового анализа предприятия у оценщика есть предложения для руководителя:
1. Необходимо изменить политику предприятия в оношении дебиторской задолженности. Требовать с покупателей продукции своевременной оплаты. Это приведет к снижению дебиторской задолженности и поведет за собой снижение и кредиторской задолженности, так как вовремя полученные деньги с продукции подзволят вовремя платить за сырье поставщикам.
2. Сделать упор на маркетиг, работать и «наращивать» клиентскую базу, тем самым, увеличив производительность, занять большую долю рынка полиэтиленовой продукции в Самаре и близ лежайших областей.
3. Свободную часть денег отдавать на погашение процентов по кредиту и долгосрочных и краткосрочных обязательст тем самым быстрее закрыть свою кредиторскую задолженность.
Вывод: поставленная во Введении цель работы достигнута, задачи, необходимые для этого, решены. Рассчитана рыночная стоимость 100-процентного пакета акций ЗАО «АЛИКОМ».
Список литературы
1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ, 1997.
2. Бочаров В.В. Финансовый анализ: Учеб.пособие. - Санкт-Петербург: ПИТЕР, 2001.
3. Булычева Г.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Учеб.пособие. - М.: Институт профессиональной оценки, 1999.