Оценка рыночной стоимости 100% акций ЗАО "АЛИКОМ" (стр. 11 из 23)
Дальнейший расчет стоимости действующего предприятия (бизнеса) будет выполнен в указанной последовательности.
5.2 Выбор методов оценки
Затратный подход к оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая оценка стоимости активов и обязательств предприятия вследствие изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости.
Данный подход при оценке стоимости бизнеса представлен двумя основными методами:
- метод стоимости чистых активов;
- метод ликвидационной стоимости.
Все методики затратного подхода базируются на одной информационной базе – балансе предприятия и позволяют рассчитать различные виды стоимости предприятия: метод чистых активов – рыночную стоимость предприятия; метод ликвидационной стоимости – ликвидационную стоимость предприятия.
5.2.1 Методы затратного подхода
Метод чистых активов. Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов предприятия. Формирование стоимости предприятия происходит на основе уже достигнутых финансовых и стоимостных показателей (в отличие от доходного подхода, где рассматриваются перспективы развития предприятия). Использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующего предприятия, обладающего значительными материальными и финансовыми активами.
В соответствии с Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденных Приказом Минфина РФ и ФКЦБ РФ от 29.01.03г. № 10н/03-6/пз, под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.
Очевидно, что указанная формулировка будет справедлива не только для акционерных обществ, но и для предприятий с другой организационно-правовой формой собственности, при условии наличия у предприятия активов и обязательств (пассивов принимаемых к расчету).
Оценка стоимости бизнеса методом чистых активов предполагает наличие следующих основных процедур:
· анализ бухгалтерского баланса на дату оценки;
· сбор информации о рыночной стоимости активов и пассивов предприятия; бизнес оценка экономический финансовый
· определение рыночной стоимости активов предприятия;
В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:
- внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);
- оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.
· определение рыночной стоимости пассивов предприятия;
В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:
- долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
- краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
-задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
- резервы предстоящих расходов;
- прочие краткосрочные обязательства.
· определение стоимости бизнеса как разницы между суммарными стоимостями его активов принимаемых к расчету и пассивов принимаемых к расчету.
Базой для определения стоимости чистых активов является рыночная стоимость активов и обязательств (пассивов, принимаемых к расчету). Срок экспозиции объекта на рынке должен быть нормальным.
Метод ликвидационной стоимости. Применение метода ликвидационной стоимости предполагает ту же последовательность расчётов, что и в методе чистых активов, но при определении рыночной стоимости активов учитываются все возможные издержки на ликвидацию активов (затраты на складирование и хранение материальных ценностей, выведенных из технологического цикла; оплата коммунальных платежей, возникающих на этапе ликвидации предприятия; содержание штата сотрудников, организующих процесс ликвидации, а также услуги посреднических организаций, специализирующихся на продаже отдельных видов имущества и т.д.).
Базой для определения ликвидационной стоимости предприятия является Рыночная стоимость активов и обязательств. Срок экспозиции объекта на рынке ограничен.
Выбор метода.
Метод чистых активов применяется в случае, если у Оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем, срок экспозиции объекта на рынке нормальный.
Метод ликвидационной стоимости чаще всего применяется для ликвидируемых предприятий, либо тогда когда прогнозируемые денежные потоки от производственной деятельности предприятия не велики по сравнению со стоимостью его чистых активов (доход на активы низкий или отрицательный), а так же тогда когда стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении его деятельности.
Учитывая тот факт, что на предприятии не введена процедура банкротства, Оценщик считает необходимым производить расчет стоимости бизнеса ЗАО «АЛИКОМ» методом чистых активов.
5.2.2 Методы сравнительного подхода
Методики сравнительного подхода базируются на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостями сопоставимых предприятий. Сравнительный подход включает в себя метод рынка капитала (метод компании аналога), метод сделок (или метод сравнительного анализа продаж), метод отраслевых коэффициентов.
Метод рынка капитала. Метод основан на использовании цен, сформированных открытым рынком. Действуя по принципу замещения, инвестор может инвестировать либо в аналогичное предприятие, либо в оцениваемое предприятие. Преимущество данной методики заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных. Для реализации этой методики необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. В рамках этой методики рассчитывается различные мультипликаторы, выражаемые из соотношения к цене балансовой прибыли, чистой прибыли, текущего денежного потока, чистого денежного потока и прочих.
Основной недостаток методики – она основана на прошлых событиях и не принимает в расчет будущие условия хозяйствования предприятия.
Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.
Метод сделок (метод сравнительного анализа продаж). Метод сделок – частный случай методики рынка капитала и основан на анализе рынка цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или на анализе цен приобретения предприятий целиком.
Главным отличием метода сделок от методики рынка капитала является то, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, тогда как вторая методика определяет стоимость предприятий на уровне неконтрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов. Метод основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительности статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.
Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.
Выбор метода.
Рынок производства полиэтиленовой продукции еще молодой и недостаточно развит.
Оценщик не обладает достоверной и детальной финансовой и рыночной информацией по группе сопоставимых предприятий. В связи с этим, принял решение в рамках данной работы отказаться от сравнительного подхода
5.2.3 Методы ДОХОДного подхода
Доходный подход предполагает определение стоимости предприятия исходя из принципа ожидания инвестором будущих выгод в виде прибыли от хозяйственной деятельности предприятия и доли в собственности после предполагаемой продажи предприятия в конце периода владения.
В рамках доходного подхода при оценке бизнеса обычно применяют два метода – это метод прямой капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков.
Эти методы выделены по характеру пересчета будущих денежных потоков в текущую стоимость.
Метод прямой капитализации. Общий алгоритм расчета стоимости бизнеса методом прямой капитализации дохода заключается в делении фактического или планируемого ежегодного дохода (чистой прибыли после уплаты налогов), получаемого от всех видов деятельности предприятия, на коэффициент капитализации по формуле:
где PV – текущая стоимость объекта оценки;
CF – денежный поток среднегодового дохода;
K – коэффициент капитализации.
При этом коэффициент капитализации является отраслевым мультипликатором и наиболее точно может быть определен в результате анализа продаж пакетов акций (рыночной капитализации) предприятий отрасли и показателей их дохода (чистой прибыли). В этом смысле данный метод сходен (аналогичен) с методом отраслевых коэффициентов сравнительного подхода.