ССткк=((Зцс·360)·(1-Т))/Д, (1.8)
где ССткк – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %; Зцс – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию. %; Д – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, дни.
Основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставленному товарному кредиту и сравнение ее со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Может оказаться, что выгоднее взять банковский кредит для немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного кредита.
2. Стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя. Формируется на тех же условиях, что и стоимость банковского кредита; но при этом учитывается потеря от ценовой скидки за поставленную продукцию:
ССтк=(Iткд*(1-Т))/(1-Зцс), (1.9)
где ССткд – стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя; Iтк – ставка процента за вексельный кредит, %; Т – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Зтк – размер ценовой скидки, предоставляемый поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью. Управление стоимостью этой формы товарного кредита сводится, как и управление стоимостью банковского кредита, к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.
С учетом оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей сумме его привлечения может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости заемного капитала.
Стоимость заемного капитала ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала [6].
Функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью получения прибыли. Текущая деятельность сопряжена с риском, который характеризуется либо с позиции активов – производственный риск, либо с позиции структуры источников средств – финансовый риск. Производственный риск - риск, обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса (куда предприятие решило вложить свои активы); финансовый риск – риск, связанный с источниками формирования денежных средств (какие источники и какое соотношение этих источников).
Как известно, источники делятся на собственные и заемные. Привлекая заемные средства, собственники и высший руководящий состав имеют в своем распоряжении более крупный размер денежных средств, и реализовывать более крупные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственных средств в общей сумме источников может быть относительно небольшой.
Конечно, финансовый риск компании осуществляющей свою деятельность только за счет собственных средств и компании финансируемой еще за счет заемных источников будет различен.
Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе различий в прибыли. Взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется при помощью показателя «леверидж» (англ. действие небольшой силы, рычага).
Различают два вида левериджа:
- производственный леверидж, который количественно характеризуется соотношением постоянных и переменных расходов в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов» (т.е. насколько изменится прибыль компании в случае изменения соотношения между постоянными и переменными затратами);
- финансовый леверидж – соотношением между заемным и собственным капиталом.
Финансовый леверидж возникает в том случае, если компания привлекает заемный капитал. Причина такого шага очевидна, с точки зрения менеджмента и собственников, компания имеет возможности для реализации некоторого проекта, но не обладает в достаточном размере собственными источниками финансирования. Прибыль как наиболее доступный из источников средств ограничена, заемный капитал, в принципе, нет. Кроме того, прибыль – это не денежные средства в буквальном понимании, это источник, а собственно средства, олицетворяемые с нею, распылены по различным активам. Поэтому прибыль не может быть использована непосредственно для операций финансирования, в частности оплаты приобретения активов. Другое дело заемный капитал; при его мобилизации возникают «живые» деньги, причем единовременно или в достаточно сжатые сроки и в крупной сумме.
Привлечение заемных средств меняет структуру источников, повышает финансовую зависимость компании, увеличивает ассоциируемый с ней финансовый риск. Именно этим объясняется существенность такой характеристики, как финансовый леверидж.
Сущность, роль финансового левериджа можно выразить следующими тезисами:
а) высокая доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска;
б) финансовый леверидж свидетельствует о наличие и степени финансовой зависимости от лендеров – лиц, дающих денежные средства в займы;
в) привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и соответственно финансового риска деятельности предприятия;
г) суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость ликвидации части активов;
д) для компании с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование (прежде всего удовлетворяются требования лендеров, т.е. сторонних поставщиков финансовых ресурсов, и лишь затем требования собственников предприятия) может привести к существенному изменению чистой прибыли предприятия[6].
Предприятие «Приморский рис» зарегистрировано как общество с ограниченной ответственностью. Оно расположено в хорольском районе Приморского края. Предприятие занимается производством продукции растениеводства и животноводства. Для проведения характеристики изучаемого предприятия представим его разметы (таблица 2.1).
Таблица 2.1 - Размеры производства
| Показатели | 2005 г | 2006 г | 2007 г | 2007 г в % к 2005 г |
| Валовая продукция в сопоставимых ценах, тыс.руб | 60407 | 47814 | 27992 | 46,3 |
| Численность рабочих, чел | 230 | 209 | 152 | 66,1 |
| В т.ч. занятых в основном производстве | 217 | 199 | 145 | 66,8 |
| Товарная продукция | 58563 | 35169 | 48283 | 82,4 |
| Среднегодовая стоимость ОПФ, тыс.руб | 52326 | 57285 | 63077 | 120,5 |
| Оборотные средства, тыс.руб | 46326 | 70818 | 47175 | 101,8 |
| Площадь угодий, га | 12047 | 7371 | 5710 | 47,4 |
| В т.ч. пашня | 11110 | 6810 | 4760 | 42,8 |
| Энергетические ресурсы, лош.сил | 17970 | 18175 | 16744 | 93,2 |
| Условное поголовье, гол | 571 | 597 | 521 | 90,2 |
Размеры производства 2007 года снизились относительно прошлых лет. Уменьшились практически все показатели: численность рабочих на 33,9%, товарная продукция на 59,9%, площадь угодий на 52,6%, энергетические ресурсы и условное поголовье на 6,8 и 9,5% соответственно. В динамике произошло увеличение стоимости основных производственных фондов на 20,5% и оборотных средств на 1,8%. Также можно сказать, что предприятие не является малым, т.к. численность рабочих больше 60 человек и составляет в 2005 году 230 человек, в 2006 - 209 человек, в 2007 – 152 человека.
Для определения специализации предприятия рассмотрим состав и структуру товарной продукции (таблица 2.2)
Таблица 2.2 - Состав и структура товарной продукции в ООО «Приморский рис»
| Виды продукции | 2005 г | 2006 г | 2007 г | В среднем за 3 года | ||||
| тыс. руб. | % к итогу | тыс. руб. | % к итогу | тыс. руб. | % к итогу | тыс. руб. | % к итогу | |
| 1. Зерно | 27280 | 46,6 | 4437 | 12,6 | 8577 | 17,8 | 13431 | 28,4 |
| 2. Соя | 23623 | 40,3 | 18767 | 53,4 | 26914 | 55,7 | 23101 | 48,8 |
| 3. Прочая продукция растениеводства | 652 | 1,1 | 1 062 | 3,0 | 798 | 1,7 | 837 | 1,8 |
| 4. Итого продукции растениеводства | 51555 | 88,0 | 24266 | 69,0 | 36289 | 75,2 | 37370 | 78,9 |
| 5. Молоко | 3963 | 6,8 | 6753 | 19,2 | 9421 | 19,5 | 6712 | 14,2 |
| 6. Мясо КРС | 58 | 0,1 | 458 | 1,3 | 718 | 1,5 | 411 | 0,9 |
| 7. Мясо свиней | 2253 | 3,9 | 2347 | 6,7 | 1255 | 2,6 | 1952 | 4,1 |
| 8. Продукция животноводства собственного производства, в реализованном и переработанном виде | 734 | 1,3 | 1 345 | 3,8 | 600 | 1,2 | 893 | 2,0 |
| 9. Итого продукции животноводства | 7008 | 12,0 | 10903 | 31,0 | 11994 | 24,8 | 9968 | 21,1 |
| 10. Всего по организации | 58563 | 100,0 | 35169 | 100,0 | 48283 | 100,0 | 47338 | 100,0 |
Общая стоимость товарной продукции с 2005 по 2007 год снизилась (с 58563 тыс. руб. до 48283 тыс. руб.) за счет снижения продукции растениеводства. Наибольший удельный вес по данным за 3 лет занимает зерно и соя. В среднем за три года зерно составляет 28,4% всей продукции, соя – 48,8%. Производство зерна снизилась с 2005 по 2007 год на 18703 тыс.руб., сои возросло на 3591 тыс.руб.