1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2. Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. ед.) и на новом (15 тыс. ед.) оборудовании? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение.

1) Стоимость маркетинговых исследований не учитывается.

Разработаем план движения денежных потоков и осуществим оценку экономической эффективности проекта. Используя метод приростных денежных потоков, расчеты произведем в таблице 3.

Таблица 3

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, тыс. руб.

Выплаты и поступления	Периоды
Выплаты и поступления	0	1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования	300
1.2. Увеличение оборотного капитала	1	1
1.3. Продажа старого оборудования	70
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка старая	250	250	250	250	250
2.2. Выручка новая	425	425	425	425	425
2.3. Изменение выручки	175	175	175	175	175
2.4. Переменные затраты старые	100	100	100	100	100
2.5. Переменные затраты новые	136	136	136	136	136
2.6. Изменение переменных затрат	36	36	36	36	36
2.7. Амортизация старая	14	14	14	14	14
2.8. Амортизация новая	60	60	60	60	60
2.9. Изменение амортизации	46	46	46	46	46
2.10. Изменение прибыль до н/о	93	93	93	93	93
2.11. Изменение налога на прибыль	46,5	46,5	46,5	46,5	46,5
2.12. Изменение чистого операционного дохода	46,5	46,5	46,5	46,5	46,5
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения	231	1
3.2. Операционный денежный поток	92,5	92,5	92,5	92,5	92,5
3.3. Чистый денежный поток	-231	91,5	92,5	92,5	92,5	92,5
3.4. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,86	0,74	0,64	0,55	0,48
3.5. Приростный дисконтированный денежный поток	-231,00	78,88	68,74	59,26	51,09	44,04
3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока	-231,00	-152,12	-83,38	-24,12	26,97	71,01

1) DPP — дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 3,45 года или приблизительно 3 года и 5 месяцев.

2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.

NPV= 71,01 тыс. руб.

Т.к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR — внутренняя норма доходности.

Рис 5. Расчет IRR в Excel

IRR>r (29%>16%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 6. Расчет MIRR в Excel

MIRR>r (22%>16%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.

2) Рассмотрим изменение эффективности проекта, при выпуске продукции в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. единиц) и новом (15 тыс. единиц) оборудовании.

Расчеты произведем в таблице 4.

Таблица 4

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта

Выплаты и поступления	Периоды
Выплаты и поступления	0	1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования	300
1.2. Увеличение оборотного капитала	1	1
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка	500	500	500	500	500
2.2. Переменные затраты	170	170	170	170	170
2.3. Амортизация	74	74	74	74	74
2.4. Прибыль до н/о	256	256	256	256	256
2.5. Налог на прибыль	128	128	128	128	128
2.6. Чистый операционный доход	128	128	128	128	128
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения	301	1
3.2. Операционный денежный поток	202	202	202	202	202
3.3. Чистый денежный поток	-301	201	202	202	202	202
3.4. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,86	0,74	0,64	0,55	0,48
3.5. Дисконтированный денежный поток	-301,00	173,28	150,12	129,41	111,56	96,17
3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока	-301,00	-127,72	22,39	151,81	263,37	359,55

1) DPP — дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 1,85 года или приблизительно 1 год и 10 месяцев.

2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.

NPV= 359,55 тыс. руб.

Т.к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI — индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR — внутренняя норма доходности.

Рис 7. Расчет IRR в Excel

IRR>r (61%>16%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 8. Расчет MIRR в Excel

MIRR>r (36%>16%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным, но его реализация маловероятна, поскольку предполагаемый объем реализации продукции значительно превышает емкость рынка. Кроме того, подозрительна и слишком высокая IRR, MIRR, PI.

Задача 3

Фирма рассматривает проект по выпуску продукта «П» со следующими исходными данными.

Таблица 5

Исходные данные

Показатель	Диапазон измерений	Наиболее вероятное значение
Объем выпуска (Q), руб.	15 000 – 25 000	20 000
Цена за штуку (P), руб.	1 500 – 2 500	2 000
Переменные затраты (V), руб.	1 000 – 1 600	1 300
Постоянные затраты (F), руб.	6000	6 000
Амортизация (А), руб.	2000	2 000
Налог на прибыль (Т), %	20	20
Норма дисконта (r), %	8 – 12	10
Срок проекта (n), лет	5	5
Остаточная стоимость (Sn), руб.	6200	6 200
Начальные инвестиции (I0), руб.	30 000	30 000

1. Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.

2. Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%.

3. Изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние NPV проекта?

Решение.

Определим значения критериев NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.

Таблица 6

Значения критериев при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях

Показатель	Наиболее вероятные значения	Наименее благоприятные значения
Объем выпуска (Q), шт.	20000	15000
Цена за штуку (P), руб.	2000	1500
Переменные затраты (V), руб.	1300	1600
Постоянные затраты (F), руб.	6000	6000
Амортизация (А), руб.	2000	2000
Налог на прибыль (Т), %	0,2	0
Норма дисконта (r), %	10	12
Срок проекта (n), лет	5	5
Остаточная стоимость (Sn), руб.	6 200	6 200
Начальные инвестиции (I0), руб.	30 000	30 000
NPV	42 413 982р.	-5 455 275р.
PI	1414,80	-180,84
IRR	37318,7%	—

Расчеты произведем в Excel (рис. 9-10).

Рис. 9. Расчет значений NPV, PI, IRR при наиболее вероятных значениях параметров

Рис. 10. Расчет значений NPV, PI, IRR при неблагоприятных значениях параметров

Проведем анализ чувствительности NPV к изменению цены Р. Расчеты произведем в Excel с использованием функции ПС, которая возвращает приведенную (к текущему моменту) стоимость инвестиции (рис. 11).

Рис. 11. Чувствительность критерия NPV к изменениям цены Р

Оценка эффективности инвестиционного проекта (стр. 2 из 3)

Задача 3