Для анализа ликвидности и платежеспособности предприятия используется группировка активов по степени ликвидности и пассивов по срочности погашения (см. Табл. 1.3.) [42, 48].
Согласно методике [42, 48] при выполнении условий: А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 > П4, баланс считается абсолютно ликвидным, а предприятие платежеспособным. Однако в современных условиях переходной экономики это утверждение может быть неверным. Так, у нас дебиторская задолженность в большинстве случаев не может относиться к быстрореализуемым активам. Вложения в ценные бумаги чаще всего могут быстро обратиться в денежные средства по довольно низкой цене и с убытком для инвестиционного портфеля предприятия. В то же время, земля, здания и оборудование могут оказаться наиболее ликвидными активами.
Таблица 1.3.
Классификация активов и пассивов в целях анализа
| Классификация активов по степени ликвидности | |
| Наиболее ликвидные активы А1 | Денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения |
| Быстрореализуемые активы А2 | Депозиты и дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты |
| Медленно реализуемые активы А3 | Запасы, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем 12 месяцев после отчетной даты), НДС по приобретенным ценностям |
| Труднореализуемые активы А4 | Земля, здания, сооружения, оборудование (вне оборотные активы) |
| Классификация пассивов по срочности погашения | |
| Наиболее срочные пассивы П1 | Кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, ссуды непогашенные в срок |
| Краткосрочные пассивы П2 | Краткосрочные заемные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты |
| Долгосрочные пассивы П3 | Долгосрочные заемные кредиты банков и прочие долгосрочные пассивы |
| Постоянные пассивы П4 | Собственные средства, резервы, фонды и т.д. |
На основе группировки активов и пассивов рассчитываются коэффициенты ликвидности (покрытия - в зарубежной практике), которые являются показателями платежеспособности (Приложения А, Б).
Зарубежные экономисты считают [21, 31], что из трех показателей платежеспособности самым информативным является промежуточный коэффициент покрытия (коэффициент критической ликвидности). Данный коэффициент показывает, сколько раз ликвидные активы покрывают текущие обязательства, причем его числитель согласно зарубежным методикам можно строить в зависимости от ожидаемой ликвидности активов предприятия, например, как
(Оборотные активы - Неликвидные запасы – Сомнительная Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства.
В 50 – 60 е годы на Западе банки обращали внимание на первый коэффициент покрытия (общей или текущей ликвидности) и считали, что он должен быть больше двух. Но научные исследования доказали несостоятельность этого коэффициента. В 1968 году Уильям Бивер обнаружил, что почти все предприятия-банкроты имели коэффициент покрытия больше двух. В то же время предприятие с коэффициентом покрытия меньшим 1 может быть абсолютно платежеспособным (японские компании), а предприятие с коэффициентом покрытия больше трех может не расплатиться с долгами, так как сроки погашения денежных средств не будут совпадать со сроками платежей. Заметим, что, например, в России данный показатель входит в законодательно установленную систему критериев определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий и имеет нормальное ограничение более 2.
Из вышеизложенного можно сделать вывод, что показатели покрытия имеют ряд существенных недостатков:
1.При расчете показателей используются данные на конец периода, поэтому они - «статичные» характеристики. Но расчеты с кредиторами, поставщиками, рабочими и т.д. Производятся в промежутках между отчетными датами, а непредвиденные расходы, которые возникают в процессе деятельности оплачиваются не за счет оборотных средств, которые вошли в расчет показателя, а за счет поступившей выручки.
2. Коэффициенты покрытия являются непоказательными, так как они не учитывают реальные денежные потоки.
Зарубежные экономисты [21, 31] предложили вместо коэффициентов покрытия использовать показатель «длительности самофинансирования» (США, Германия, Франция), который показывает то количество дней, в течение которых предприятие сможет функционировать и оплачивать счета, даже если не будет никаких поступлений денежных средств на его счет. Средний показатель для французских фирм - 90 дней.
У. Бивер и Э. Альтман считали, что ни один отдельно взятый показатель не может служить оценкой платежеспособности. Необходимо использовать набор показателей и их тренды.
В своих работах Бивер предложил набор показателей, состоящий из пяти коэффициентов. Исследуя тренды, он определил временной интервал 5 лет для обанкротившихся компаний. Набор показателей Бивера включает следующее:
1. Коэффициент Бивера падает от 0,17 за пять лет до банкротства до (-0,15) за год до банкротства. У благополучных компаний находится в пределах 0,4 — 0,45.
2. Рентабельность активов (РA = Пч / В): падает от + 4 % до (-22 %). У благополучных компаний находится в области 6 - 8 %.
3. Отношение всей задолженности к активам ((КT + Кt) / В): растет от 50 до 80%. У благополучных компаний находится в пределах 37 %.
4. Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств чистым оборотным капиталом (коэффициент абсолютной ликвидности): падает от 0,3 до 0,06. У благополучных компаний находится в пределах 0,4.
5. Коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности) падает от 2,5 до 2,0. У благополучных компаний находится в пределах 3,2.
Бивер сделал вывод, что самым показательным является первый коэффициент, затем следует второй, а самым “непредставительным” является коэффициент покрытия. Он также считал, что набор и нормирование коэффициентов при анализе следует осуществлять с учетом принадлежности предприятия к той или иной отрасли.
Альтман использовал комбинированный показатель для диагностики банкротства и доказал, что предложенный им коэффициент за год до банкротства не превышает 1,8. Как показали результаты: точность прогноза банкротства 90 %.
Обобщая отечественный и зарубежный опыт оценки финансовой устойчивости и платежеспособности можно заключить, что платежеспособность подвержена влиянию многих факторов и оценить ее по одному показателю невозможно. Достоверную информацию о состоянии платежеспособности предприятия можно получить, проведя анализ денежных потоков. Платежеспособность имеет неразрывную связь с финансовой устойчивостью предприятия. Анализ этих параметров следует проводить совместно, так как степень финансовой устойчивости будет отражать не только состояние платежеспособности предприятия, но и степень риска потери ее при неблагоприятных условиях.
Финансово-экономическая стабильность функционирования предприятия, в первую очередь, определяется стабильным превышением доходов над расходами. Оценивается доходность предприятия с помощью показателей рентабельности (Таблица 1.4).
Основными из них являются: рентабельность собственного капитала и рентабельность активов. Эти показатели, рассчитанные по чистой прибыли, взаимосвязаны:
РСK = Пч / ИС = ( Пч / В ) / ( ИС / В ) = РA / (( В — ( КT + Кt ) / В ) =
= РA / ( 1 / (1 — К / В) )
Как уже отмечалось финансовый леверидж через действие мультипликаторов (КT + Кt ) / ИС и 1 / ( 1 — (КT + Кt ) / В ) может негативно повлиять на рентабельность собственного капитала, что так же отразится на устойчивости и стабильности функционирования предприятия. Однако если рентабельность активов выше средней расчетной ставки процента по заемным средствам (дифференциал положительный), то привлечение дополнительных средств увеличит рентабельность собственного капитала и, таким образом, повысит эффективность функционирования предприятия.
Таблица 1.4.
Основные показатели рентабельности
| Показатель | Способ расчета | Пояснение |
| 1.Рентабельность собственного капитала | РСК=Пч/Ис, где Пч – чистая прибыль; Ис – источники собственных средств | Показывает, сколько единиц денежных средств прибыли приносит каждая денежная единица вложенных собственных средств |
| 2.Рентабельность активов | РА=Пч/В, где В – валюта баланса | Показывает, сколько единиц денежных средств прибыли приносит каждая вложенная денежная единица |
| 3.Рентабельность основной деятельности | РОД=Пр/З, где Пр – прибыль от реализации, З – чистые производственные активы (основные производственные активы + оборотный капитал) | Показывает, сколько единиц денежных средств прибыли приносит каждая денежная единица вложенная в основную деятельность предприятия |
| Вспомогательные показатели оценки рентабельности | ||
| 1.Рентабель-ность продаж | РПР=Пр/ VР, где VР – выручка от реализации | Показывает долю прибыли в выручке от реализации |
| 2.Оборачива-емость производственных активов | VПРА= VР/З | Показывает количество оборотов, совершаемых производственными активами за определенный период (количество раз) |
Отсюда следует, во-первых — любой рост рентабельности активов приведет к росту рентабельности собственного капитала независимо от структуры капитала, во-вторых — любое повышение процентных ставок негативно скажется на рентабельности собственного капитала, в третьих, если соотношение заемных и собственных средств меньше или равно единице, эффект от колебаний процентных ставок и рентабельности активов будет менее значителен, а предприятие будет финансово устойчиво и стабильно.