Таблица 1.2.
Показатели устойчивости предприятия в международной практике
| Название показателя | Способ расчета | Ограничение | Пояснение | Комментарии |
| 1.Финансовый леверидж [3,4,7,11, 16-18, 20] | DFL=Пр/(Пр-И), где Пр – прибыль от реализации, И– издержки по выплате процентов | - | Показывает, на сколько процентов вырастет чистая прибыль при увеличении прибыли от реализации на 1% | Для оценки устойчивости предприятия самостоятельно не рассматривается, только вместе с показателем общего левериджа. Не имеет нормального ограничения |
| 2.Уровень общего левериджа (отражает комбинацию финансового левериджа и производственного) [3,4,7, 8,11,16-18,20] | DCL=DOL*DFL= Q(P-vc)/(Q(P-vc)-FC-И)), где Q – количество проданных изделий в отчетном году, P- цена, а vc –переменные затраты на единицу, FC –постоянные затраты, DOL –уровень производственного левериджа | - | Показывает, на сколько процентов вырастет чистая прибыль при увеличении объема продаж на 1% | Не имеет нормального ограничения |
| 3.Доля заемных средств в капитале предприятия [3,16,17] | KДЗС=(Kt+KT)/В, где Kt,-краткосрочные, KT– долгосрочные кредиты и займы, В – валюта баланса | KДЗС£0,5 | Высокий показатель снижает устойчивость предприятия | Взаимосвязан с коэффициентами соотношения заемных и собственных средств и автономии, рассчитываемых по отечественным методикам |
| 4.Группа коэффициентов покрытия4.1.Коэффициент покрытия основных средств [3,16,17] | KПОС=ИС/F, илиKПОС=(ИС+KT)/F где F – основные средства | KПОС>1 | Показывает, на сколько основные средства покрываются собственным капиталом и долгосрочными займами | Отражает условие финансово-экономической стабильности функционирования предприятия –основные средства должны формироваться за счет собственных и долгосрочных заемных средств |
| 4.2.Коэффи-циент покрытия активов чистым оборотным капиталом [3,16,17] | KПА=(ЕОБ-Kt)/B | - | Показывает долю собственных оборотных средств в активах предприятия | Не имеет нормального ограничения. Логичнее было бы соотнести чистый оборотный капитал не со всеми активами, а с оборотными, что отразило бы условие устойчивости функционирования предприятия. |
Нормируются коэффициенты на основе экспертных опросов и отражают оптимальные или критические значения. Однако относительные показатели имеют и недостатки: нормируются коэффициенты без учета отраслевой принадлежности, которая в значительной степени влияет на структуру капитала предприятия, структуру издержек, рискованность, рентабельность, оборачиваемость капитала; при диверсифицированной деятельности предприятия затрудняется сравнительный анализ коэффициентов по отраслям; зачастую для оценки финансовой устойчивости предлагается большой набор показателей, при этом некоторые из них взаимосвязаны между собой, либо дублируют друг друга.
1.3 Особенности использования относительных показателей, применяемых в отечественной и зарубежной практике
При принятии решения о выдаче кредита отечественные банки рассчитывают (наряду с другими) коэффициент автономии
КA=(ИC / В) = (В-(Кt + KT)) / B = 1 – (Кt + KT) / B > 0.5
Из формулы прослеживается взаимосвязь с показателем, используемым в зарубежной практике [31], доли заемных средств в капитале предприятия
((Кt + KT) / B).
Следующим показателем, который используют банки, является коэффициент соотношения заемных и собственных средств:
КЗС = (КT + Кt) / ИC< 1.
Если произвести соответствующие преобразования, то увидим взаимосвязь данного коэффициента с коэффициентом автономии и с долей заемных средств в капитале предприятия:
(КT + Кt) / ИC = ((Кt + KT) / B) / (ИC/ B)
т.е. коэффициент соотношения заемных и собственных средств равен произведению доли заемных средств в капитале предприятия и коэффициента автономии.
Так как (КT + Кt) / B = 1 – (КT + Кt) / B, получаем
(КT + Кt) / ИC = (1 – ИC / В) / (ИC / В) = 1 / (ИC / В) – 1, или КЗС =1 / КA – 1
Если в полученное выражение подставить 0,5 (нормативное ограничение КА), то будем иметь КРС = 1, таким образом, рассчитывать оба показателя вместе не имеет смысла. В отечественных методиках также применяется коэффициент финансирования
ИС / ( Кt + KT) > 1.
Очевидно, что он является обратным коэффициенту соотношения заемных и собственных средств.
Далее, исследуя относительные показатели финансовой устойчивости предприятия, можно обнаружить взаимосвязь между коэффициентом маневренности, который показывает, какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы, и индексом постоянного актива, который показывает долю основных средств в источниках собственных средств.
Большое значение для кредиторов и собственников предприятия имеет коэффициент защищенности кредиторов, так как он показывает, сколько раз в течение отчетного периода предприятие заработало средства для выплаты процентов:
КЗК = П / И.
Этот важный коэффициент взаимосвязан с показателем финансового риска, то есть, финансовым левериджем:
Финансовый леверидж = П / (П – И) = (П / И) / ((П – И) / И) =
(П / И) / ((П / И) – 1) = КЗК / (КЗК –1),
где (П / И) – коэффициент защищенности кредиторов.
Финансовый леверидж показывает, на сколько процентов вырастет прибыль на собственный капитал при увеличении прибыли на весь капитал на один процент. Этот показатель имеет первостепенное значение в зарубежной практике при оценке финансовой устойчивости предприятия, а также используется при расчете общего левериджа, который отражает совокупный риск, связанный с предприятием. Высокие значения этих показателей свидетельствует о неустойчивом положении предприятия.
Высокий финансовый леверидж означает и высокий уровень мультипликаторов:
( Кt + KT) / ИC, а также 1 / (1 - ( Кt + KT) / В )),
которые могут негативно повлиять на рентабельность собственного капитала:
РCK = Пч / ИC = (Пч / В) / ((В - (КT + Кt)) / В) = РA / (1 - (КT + Кt) / В),
где РA - рентабельность активов, это в свою очередь негативно скажется на устойчивости предприятия.
Устойчивость предприятия зависит как от доли заемных средств в структуре капитала, так и от доли постоянных издержек в структуре затрат. Следовательно, так как производственный леверидж отражает структуру активов баланса и структуру издержек, а финансовый леверидж отражает структуру пассивов баланса, то уровень общего левериджа характеризует финансово-экономическую устойчивость предприятия. Данные показатели не учитываются при оценке финансовой устойчивости в отечественных методиках и на них следует обратить особое внимание.
Следующим этапом анализа финансовой устойчивости предприятия является определение того, за счет каких средств финансируются основные и оборотные средства. В зарубежной практике используются коэффициент покрытия основных средств и коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом:
КПОС = (ИС + КT) / F; КПА = (ЕОБ - Kt) / B.
У нас анализируется коэффициент, обратный коэффициенту покрытия основных средств
КПОС = F / (ИС + КT) < 0,5,
то есть размер долгосрочных кредиторов и собственных средств «должен» покрывать основные средства 2 раза, в то время как за рубежом один раз.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами тоже рассчитывается отечественными банками. Обычно банки считают его более 0,5. Коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет взаимосвязь с коэффициентом покрытия оборотными средствами ЕОБ / Kt > 2, который тоже рассчитывается отечественными банками.
Исходя из уравнения
ЕОБ - Kt = (ИС + КT) - Fследует
(ЕОБ - Kt)/ ЕОБ = (ИС + КT – F )/ ЕОБ.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами КОCС
КОСС = 1 - Кt / ЕОБ > 0,5.
Очевидно, что коэффициент покрытия собственными оборотными средствами больше двух. Поэтому рациональнее использовать один коэффициент из данных.
Исходя из анализа методик оценки финансовой устойчивости деятельности предприятия, можно заключить, что в отечественной практике делается упор на оценку кредитоспособности предприятия; не учитывается совокупный риск, связанный с предприятием; об оценке платежеспособности речи не идет вообще; в зарубежной практике, хотя эффект совокупного риска и рассматривается, оценка платежеспособности выносится за пределы анализа финансовой устойчивости. Так как платежеспособность предприятия является внешним проявлением финансовой устойчивости, рассматривать их рациональнее совместно, что приведет к более объективным выводам.