Анализ и оптимизация состава и структуры источников финансирования активов (стр. 16 из 18)

Таблица 3.7

Рентабельность использования капитала (активов)

Наименование		Алгоритм расчета		Финансовые коэффициенты
Числитель, тыс.руб.			Знаменатель, тыс.руб.
2005	2006	2007	2005	2006	2007	2005	2006	2007
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
RК	Экономическая рентабельность (ROI)	Прибыль до налогообложения (Ф2.с140)			Финансовый капитал П700			0,17	0,07	0,10
11,186	4,959	4,959	65,575	75,724	47,434
RСК	Финансовая рентабельность (ROE)	Чистая прибыль от продаж (Ф2.с190)			Собственный капитал П490			0,86	0,29	0,18
11,186	4,959	4,959	13,060	17,320	27,320
Фондорентабельность	Прибыль до налогообложения (Ф2.с140)			Основной капитал П490			0,86	0,29	0,18
11,186	4,959	4,959	13,060	17,320	27,320
Рентабельность перманентного капитала	Прибыль до налогообложения (Ф2.с140)			Перманентный капитал (П490 + П590)			0,86	0,29	0,13
11,186	4,959	4,959	13,060	17,320	37,320
Рентабельность совокупных вложений	Чистая прибыль и процентные выплаты (Ф2.с190)			Совокупный капитал П700			0,17	0,07	0,10
11,186	4,959	4,959	65,575	75,724	47,434

На основание наших расчетов можно сделать вывод, что применение предприятием использования оперативного механизма финансовой стабилизации, в основе которой лежит сбалансированность денежной структуры источников финансовых активов и краткосрочных финансовых обязательств и снижения необоснованного размера материальных и товарных запасов, позволило высвобождения части средств из оборота и погашения краткосрочной кредиторской задолженности.

Предприятие применило финансовый лизинг долгосрочного характера и увеличило уставный капитал для приобретения нового оборудования, что позволит увеличить выручку до 128,054 млн. руб., прибыль остается на уровне 2006 года = 4,959 млн. руб., что соответствует выплате лизинговых обязательств.

3.2 Рекомендации по оптимизации структуры капитала

Одной из наиболее важных проблем финансового менеджмента является управление структурой капитала фирмы с целью максимизации рыночной стоимости обыкновенных акций.

Структура капитала, в которой сочетаются заемные и собственные источники, влияет на тип и уровень риска фирмы и на ее доходность.

Показатель, отражающий уровень дополнительной генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Для обеспечения наиболее эффективной структуры капитала используется механизм формирования эффекта финансового левериджа:

Таблица 3.8 – Формирование эффекта финансового левериджа

№ п/п	Показатели	Варианты
№ п/п	Показатели	A	Б	В
1.	Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде из нее:	1500	1500	1500
2.	Средняя сумма собственного капитала	1500	1100	750
3.	Средняя сумма заемного каптала	–	400	750
4.	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит)	400	400	400
5.	Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %	27	27	27
6.	Средний уровень процентов за кредит, %	20	20	20
7.	Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала	–	80	150
8.	Сумма валовой прибыли с учетом расходов по уплате процентов за кредит	400	320	250
9.	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,24	0,24	0,24
10.	Сумма налога на прибыль	96	76,8	60
11.	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога	304	243,2	190
12.	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, %	20,27	22,11	25,33
13.	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к предприятию «А»)	–	1,93	5,32

Эффект финансового левериджа рассчитывается по следующей формуле:

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

– ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

– коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что в варианте “А” для ООО «Трехгорный керамический завод»эффект финансового левериджа отсутствует, так как не используется в хозяйственной деятельности заемный капитал. В варианте “Б” этот эффект составляет:

Соответственно по варианту “В” этот эффект составляет:

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала ООО «Трехгорный керамический завод», тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Необходимо обратить внимание на связь эффекта финансового левериджа с разницей между экономической рентабельностью и уровнем процентов за использование заемного капитала. Если экономическая рентабельность выше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае превышения уровня процентов за кредит над экономической рентабельностью эффект финансового левериджа становится отрицательным.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т. е. Максимизируется его рыночная стоимость.

Для проведения оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности используется механизм финансового левериджа.

Таблица 3.9 – Расчет коэффициентов финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа

№п/п	Показатели	A	Б	В	Г	Д
1.	Сумма собственного капитала	70	70	70	70	70
2.	Возможная сумма заемного капитала	15	35	70	105	140
3.	Общая сумма капитала	85	105	140	175	210
4.	Коэффициент финансового левериджа	0,21	0,5	1,0	1,5	2,0
5.	Коэффициент валовой рентабельности активов, %	21	21	21	21	21
6.	Ставка процентов за кредит с учетом риска, %	19	19,5	20	20,5	21
7.	Сумма валовой прибыли без процентов за кредит	17,85	22,05	29,4	36,75	44,1
8.	Сумма уплачиваемых процентов за кредит	2,85	6,83	14,0	21,53	29,4
9.	Сумма валовой прибыли с учетом уплаты процентов за кредит	15,0	15,23	15,4	15,23	14,7
10.	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24
11.	Сумма налога на прибыль	3,6	3,65	3,7	3,65	3,53
12.	Сумма чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия	11,4	11,57	11,7	11,57	11,17
13.	Коэффициент рентабельности собственного капитала (коэффициент финансовой рентабельности), %	16,29	16,53	16,72	16,53	15,96

Как видно из полученных данных наивысший коэффициент финансовой рентабельности достигается при коэффициенте финансового левериджа 1,0 , что определяет соотношение заемного и собственного капитала в пропорции 50% : 50%.

Процесс оптимизации структуры капитала ООО «Трехгорный керамический завод» по критерию минимизации его стоимости основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.