Фінансовий ринок (стр. 1 из 2)
Національний університет
Острозька академія
Інститут довузівського, заочного та дистанційного навчання
Фінансовий ринок
Острог 2010
Фінансові ренти
Потік платежів, усі члени якого позитивні величини, а часові інтервали між двома послідовними платежами постійні, називають фінансовою рентою, або аннуїтетом, незалежно від походження цих платежів, їх призначення і мети. До фінансової ренти належать також різноманітні за своїм змістом оплати: періодичне погашення боргу, створення амортизаційного фонду, внески по страхуванню та ін. Аннуїтетом можна також вважати низку виплат, що складаються з виплачуваних відсотків за облігацією, споживчим кредитом тощо.
Фінансові ренти визначаються такими основними параметрами:
- член ренти – величина кожного окремого платежу;
- період ренти – часовий інтервал між двома послідовними платежами;
- строк ренти – час від початку фінансової ренти до кінця останнього періоду;
- відсоткова ставка – ставка, яка використовується під час нарощення або дисконтування платежів, з яких складається рента.
При характеристиці окремих видів фінансових рент застосовують додаткові параметри: число платежів на рік, число нарахувань відсотків, момент проведення платежів тощо.
Ануїтети можна класифікувати за деякими ознаками, залежно від яких виникає необхідність у застосуванні різних методів визначення узагальнюючих оцінок ануїтетів.
Види фінансових рент:
1. Залежно від тривалості періоду – річні та р-термінові (р характеризує число виплат протягом року). В аналізі інвестиційного процесу інколи застосовують ренти з періодом понад одного року.
2. За частотою платежів – дискретні (платежі вносяться періодично) і неперервні (платежі вносяться дуже часто).
3. За числом нарахувань відсотків – ренти з нарахуванням відсотків один раз на рік, m разів і безперервні. Моменти нарахування відсотків можуть збігатися і не збігатися з моментами виплат членів ренти.
4. За величиною членів ренти – з рівними членами (постійні) і змінні. Члени змінної ренти можуть змінюватися з часом згідно із законом.
5. За ймовірності виплат:
а) ймовірні ренти – такі, що підлягають безумовній сплаті незалежно від обставин;
б) умовні – їх оплата пов’язана з випадковими подіями.
6. За числом членів ренти – обмежені, тобто ренти з кінцевим числом членів ренти; необмежені (вічні). Прикладом вічної ренти можуть бути виплати по облігації з необмеженим строком дії.
7. Залежно від початку строку ренти або будь-якого фіксованого моменту (наприклад, початок дії контракту і час оцінки ренти) – термінові (коли обидва вказані моменти збігаються) та відкладені, відстрочені (коли початок терміну не збігається зі вказаним моментом).
8. За моментом оплати ренти: в кінці періоду – постумерандо, або звичайні, на початок періоду – пренумерандо.
Наприклад:
а) виплата дивідендів за акціями – умовна, звичайна, вічна рента;
б) погашення кредиту з періодичною рівномірною виплатою відсотків кожні півроку з фіксованим строком погашення та піврічною виплатою відсотків є прикладом піврічної, обмеженої р-термінової ренти.
Для характеристики потоку платежів за весь строк з урахуванням моменту використовуються узагальнюючі показники, за допомогою яких можливо привести всі члени ренти до визначеного часу. Як правило, такими моментами часу є:
1) початок строку ренти (тоді використовується сучасна величина ренти);
2) кінець строку ренти (у даному разі узагальнюючою характеристикою буде нарощена сума ренти).
Узагальнюючі характеристики ренти:
1) нарощена сума;
2) сучасна величина.
Названі показники являють собою узагальнення потоку платежів за повний строк з урахуванням моментів часу, коли вони виплачуються, у вигляді одного числа.
Нарощена сума – це сума всіх членів ренти з нарахованими на них відсотками на кінець її строку. Необхідність визначення цього показника виникає при встановленні накопиченої заборгованості.
Сучасна величина ренти – це сума всіх членів ренти, дисконтованих на деякий момент, що збігається з початком ренти або попереджує його.
Практичне завдання
1. Кредит у сумі 2258 тис. грн. видається терміном на 2 роки під 9% річних за складною ставкою. Відсотки нараховуються щоквартально. Яка доходність такої операції для кредитора?
Розв’язок:
В контрактах на отримання кредиту передбачається капіталізація процентів декілька разів на рік по півріччях, кварталах, інколи щомісячно (кількість періодів нарахування процентів на рік – m). Якщо n – кількість років, то R = m*n – кількість періодів нарахування процентів за весь термін угоди (контракту). Тоді для нарахування відсотків m разів на рік використовується формула:
де: Sn – майбутня вартість;
Р – сьогоднішня вартість;
і – ставка відсотку;
m – періодичність нарахування відсотку протягом року;
n – кількість років.
Рn = 2258*(1+
)2*4 = 2697,929 (тис. грн.)Дохідність = 2697,929-2258=439,929 (тис. грн.)
Відповідь: 439,929 тис. грн.
2.Розрахувати дисконтну ставку по векселю з номіналом 2258 грн., якщо облікова операція здійснюється 25.09.2005, виплачено 2099,94 грн., а термін погашення 01.12.2005.
Розв’язок:
Нарахування суми дисконту здійснюється за такою формулою:
D=
З даної формули випливає:
D=
де D - сума дисконту;
d - дисконтна ставка;
S - номінальна сума векселя;
t - строк у днях від дня врахування до дня платежу за векселем;
n - кількість днів року.
t = 5+31+30=66 (днів)
D=2258-2099,94=158,06 (грн.)
d =
*100=38,18%Відповідь: 38,18%
3. Облігація з фіксованим 8% купоном, щорічно, буде погашена 01.01.2009р. за номінальною вартістю 2258 грн. Яку суму накопиченого процента повинен сплатити інвестор власнику облігацій при її купівлі 01.10.2005 р., якщо ринкова доходність облігації 7%? Визначити середній строк обігу даного цінного паперу.
Якою є ринкова вартість облігації при її продажі 01.10.2005 р.?
Визначити середній строк обігу даного цінного паперу.
Розв’язок:
Розрахункова ринкова ціна облігації визначається як сума зазначених двох складових у поточній (теперішній) вартості:
Дt= Кобл.н* k
де Kобл — ринкова ціна облігації;
Т — строк, на який випускається облігація;
Дt — купонний дохід у році t;
k — купонний відсоток;
Кобл.н — номінальна ціна облігації;
Ir — дисконтна (відсоткова) ставка.
Дt =2258*0,08=180,64 (грн.)
Кобл.н =2258 (грн.)
Kобл =
+ 
+ 
+ 
==
+ 
+ 
+ 
==172,04+159,86+150,53+1890,42=2372,85 (грн.)
D =
D=
= 
=3,33 (роки)Відповідь:Р=2372,85 грн.; D = 3,33 роки
4. Дюрація зобов’язань становить 2,2 роки. Сукупні грошові засоби вкладені у два види активів складають 20 млн. грн., в тому числі фінансові активи з фіксованими доходами – 7 млн. грн. (дюрація D=1,4 р.). Тривалість інструментів власності D=4,0 р. Яким чином необхідно провести імунізацію активів.
Розв’язок:
де Dp – дюрація портфеля (роки);
DFІm – дюрація m-го фінансового інструмента, що входить до складу портфеля;
FІm – ринкова вартість m-го фінансового інструмента;
М – кількість фінансових інструментів у портфелі.
Dp =
= 
=3,09 (року)Маємо ситуацію коли середній строк погашення активів (3,09 року) перевищує строк погашення зобов’язань (2,2 року), тому необхідно провести імунізацію активів.
=2,21,4*х+80-4*х=44
2,6*х=36
х=13,85
Відповідь: фінансові активи з фіксованими доходами повинні дорівнювати 13,85 млн. грн., а інструменти власності – 20-13,85=6,15 млн. грн.
5. Визначити тривалість боргового зобов’язання, якщо відомо, що зростання доходності з 8,5% до 8,7% призвело до зменшення ціни на 0,007.
Розв’язок:
= 
r = 0,085
r+1 = 1,085
D (1+r) = 0,087-0,085=0,002
= -0,007-0,007 = - D*
0,007 = 0,0018*D
D =
= 3,89 (років)Відповідь: D=3,89 років
6. Визначити очікувану зміну цін на акції корпорації “АТС” , якщо за попередній місяць курс акцій в середньому підвищувався на 0,22% при незмінності ринку, коефіцієнт =0,8, а ціни зросли на 5,5%.