Для стран с развивающейся или переходной экономикой характерен невысокий уровень развития срочного валютного рынка. В России в 2001 году среднедневной оборот фьючерсного валютного рынка составлял 5 млн. долл., а форвардного – 10 млн. долл. США. Это объясняется неустойчивостью экономической и политической конъюнктуры, трудностью или невозможностью прогнозирования динамики валютного курса, слабостью или отсутствием законодательной базы для проведения этого класса валютных операций, низким уровнем развития инфраструктуры срочного валютного рынка. По мере устранения этих негативных факторов российский срочный валютный рынок будет приближаться к мировым стандартам.
Рынок наличной валюты. Четвертый сегмент национального валютного рынка – рынок наличной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютного рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной экономикой.
В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вытесняют наличные деньги, а использование наличности в качестве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расчеты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития национальной финансовой системы делает иностранную валюту привлекательной в качестве расчетного и резервного актива.
Основными факторами, определившими масштабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбережений населения в Сбербанке России, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, слабость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населения к банковской системе, государственным органам и национальной валюте.
Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сегменты, несмотря на особенности функционирования каждого из них, тесно связаны между собой и образуют единый национальный валютный рынок. Иностранные валютные ресурсы постоянно перетекают из одного сегмента валютного рынка в другой в зависимости от доходности, ликвидности и надежности операций. Кроме того, на движение валютных потоков между отдельными сегментами валютного рынка большое влияние оказывает временной фактор. Валютный рынок позволяет проводить операции разной продолжительности с использованием разнообразных валютных операций.
2. Валютный курс
2.1 Закономерности формирования
Центральной категорией валютного рынка является валютный курс. Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Как специфическая денежная категория, он отражает пропорции, соотношение денежных единиц разных стран, а через них – взаимодействие национальных экономик.
В долгосрочном плане основу валютного курса составляет паритет (равенство) покупательной способности (ППС) валют. Идейными основателями ППС являются Дж. Уитли и Г. Кассель. На практике ППС определяется соотношением средних цен на стандартный набор товаров разных стран. По своей форме ППС – чисто статистическая счетная категория, своеобразный индекс цен. Одна по своему экономическому содержанию ППС через цены выражает соотношение уровней экономического развития стран, сравнивает эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов в этих странах. Таким образом, корни ППС и валютного курса уходят в национальную экономику.
Вместе с тем валютный курс в отличие от ППС, в конечном счете, формируется в международной сфере. Именно здесь валюта каждой страны получает мировую оценку своей способности выполнять функции меры стоимости, средства обращения, платежа и накопления. Поэтому текущие номинальные курсы национальных валют отличаются от ППС.
Соотношение валютного курса и ППС играет существенную роль во многих экономических процессах и, прежде всего, в формировании экспортно - импортных потоков. Для развитых стран характерна долгосрочная тенденция к сближению курса национальной валюты и ППС. Так, по данным международных сопоставлений, соотношение валютного курса и ППС к доллару в Японии составляет 0,7; в Великобритании – о,95; Австрии и Бельгии – 1,0; Нидерландах – 1,05 и т.д. Для стран с переходной экономикой и развивающимися рынками, напротив, типичным является низкий курс национальной валюты относительно ППС. Так, в России валютный курс относительно ППС занижен более чем в 2 раза. Это обусловлено низкой привлекательностью национальной валюты в качестве финансового актива. Вместе с тем относительно низкий курс национальной денежной единицы по сравнению с ее покупательной способностью в определенном временном диапазоне повышает конкурентоспособность экспортных товаров, стимулирует экспорт и одновременно снижает конкурентоспособность импортных товаров, ограничивает импорт. За счет этого улучшается торговый и платежный баланс страны, повышается ее конкурентоспособность. Заниженный валютный курс используется для компенсации низкой интегральной эффективности хозяйства. Однако возможности развития экономики за счет недооценки курса относительно ППС весьма ограничены. Для сокращения разрыва между валютным курсом и ППС, развитая экономика за счет внутреннего спроса необходима эффективная экономическая политика, направленная на повышение производительности труда и снижение энергоемкости российской экономики.
В краткосрочном плане на национальном и валютном рынке формирование курса национальной валюты происходит под влиянием спроса и предложения. Предложение валюты образуется за счет внешнеторговых операций и внешнего финансирования. Спрос на валюту предъявляют денежные власти и частный сектор. Формирование предложения и спроса валюты в России имеет определенную специфику. Так, предложение валюты формируется в основном за счет экспортной выручки сырьевых отраслей рыночной экономики, а спрос на валюту предъявляют главным образом денежные власти (Банк России и Правительство РФ) для пополнения валютных резервов и погашения внешнего долга. Следует также иметь ввиду, что спрос на валюту и ее предложение представляют собой потоки, различающиеся по устойчивости и предсказуемости. Их балансировка происходит с помощью механизма формирования равновесного валютного курса.
Формирование валютных курсов осуществляется по тому же закону спроса и предложения, что и формирование цен на других рынках. В наиболее общей форме закон спроса и предложения на валютном рынке может рассматриваться как механизм, связывающий уровень развития национальной экономики и курс национальной валюты. Чем лучше развита экономика страны, тем больше спрос в других странах на товары, произведенные в данной стране, тем больше желающих разместить средства в депозитах и ценных бумагах данной страны и, соответственно, тем выше спрос на национальную валюту. И напротив, чем ниже уровень развития национальной экономики, тем больше импорт и отток капитала из национальной экономики, тем больше спрос на иностранную валюту со стороны предприятий и населения и тем больше предложение валюты на валютном рынке. [8, 630]
Однако валютные курсы формируются по более сложным закономерностям, нежели цены на товарных рынках. Это объясняется тем, что это происходит под влиянием значительно большего числа факторов экономического, политического и психологического характера. События последнего времени показывают, что на современном валютном рынке факторы психологического характера – субъективные настроения, ожидания – все чаще оказывают влияние на валютный курс, чем реальные экономические процессы. Любые сигналы, особенно от официальных денежных властей или крупных транснациональных корпораций, приобретают приоритетное значение при формировании не только текущего валютного курса, но и определении долгосрочных тенденций его динамики.
Существование огромной массы мелких валютных спекулянтов также порождает характерное только для валютного рынка явление рефлексивности. Если в обычной рыночной системе рост цены на товар влечет за собой снижение спроса и рост предложения, то на валютном рынке в ряде случаев наблюдается качественно иная ситуация. При росте курса валюты растет спрос на данную валюту со стороны спекулянтов, ожидающих дальнейшего роста курса и планирующих продать купленную валюту по более высокому курсу. Предложение же валюты со стороны спекулянтов – держателей валюты, напротив, сокращается, поскольку они ожидают роста курса. Аналогичным образом, при падении курса валюты зачастую увеличивается предложение и снижается спрос. Этот механизм способствует лавинообразному усилению повышательных или понижательных курсовых тенденций и появлению серьезных отклонений от классической модели спроса и предложения.
2.2 Система валютных курсов
Для количественного определения валютного курса используется валютная котировка (котировать – от фр. coter - метить). Валютная котировка – это способ установления и публикации курса иностранной валюты. В международной практике используются два способа котировки иностранной валюты – прямая и косвенная (обратная). [8, 631]
При прямой котировке за единицу (100, 1000 и т.д. единиц) принимается иностранная валюта и к ней приравнивается то или иное количество национальной валюты. Такой способ котировки применяется в большинстве стран мира, в том числе и в России, где за единицу принимается доллар США и к нему приравнивается то или иное количество рублей.