Характеризуя конвертируемые акции, следует подчеркнуть, что возможна их конвертация: в другие ценные бумаги; акций с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей номинальной стоимостью и наоборот; акций с большим объемом прав в акции с меньшим объемом прав и наоборот; акции в акции при консолидации и расщеплении.
Проанализируем динамику и структуру акций ОАО «АВТОВАЗ» за 2007, 2008, 2009 года. На 31 декабря 2007 года акционерный капитал Общества составляет 16 062 482 тысячи рублей. Он разделен на 3 212 496 400 акции следующих категорий одинаковой номинальной стоимости: обыкновенные акции – 2 719 462 400 штук; привилегированные акции типа «А» – 493 034 000 штук. Номинальная стоимость одной акции составляла 5 рублей.
Общее количество акционеров Общества по состоянию реестра на 31.12.2007 - 129 092.
В 2008 году в соответствии с решением, принятом на внеочередном общем собрании акционеров ОАО «АВТОВАЗ», состоявшемся 28.01.2008, осуществлена реорганизация Общества в форме присоединения дочерних обществ: ОАО «AVVA», ЗАО «ЦО АФК», ЗАО «Аудит-Сервис» и ЗАО «ИФК». Для осуществления процедуры присоединения ОАО «АВТОВАЗ» провело дополнительную эмиссию обыкновенных акций, которая предназначалась акционерам присоединяемых дочерних обществ. В результате реорганизации ОАО «АВТОВАЗ» уставный капитал изменился и составил 9 250 270 100 руб.
Уставный капитал разделен на 1 850 054 020 акций следующих категорий одинаковой номинальной стоимости: обыкновенные акции – 1 388 289 720 штук, что составляет 75,04% уставного капитала; привилегированные акции типа «А»–461764300 штук, что составляет 24,96% уставного капитала. Номинальная стоимость одной акции 5 рублей. Все акции Общества являются именными бездокументарными. Общее количество акционеров Общества по состоянию реестра на 31.12.2008 – 143 378.
В 2009 году в соответствии с решением, принятым на внеочередном общем собрании акционеров ОАО «АВТОВАЗ», осуществлена конвертация привилегированных акций в привилегированные акции с иными правами. В результате конвертации уставный капитал не изменился и составляет 9 250 270 100 рублей.
Уставный капитал разделен на 1 850 054 020 акций следующих категорий одинаковой номинальной стоимости: обыкновенные акции – 1 388 289 720 штук, что составляет 75,04% уставного капитала; привилегированные акции типа «А» – 461 764 300 штук, что составляет 24,96% уставного капитала.
Номинальная стоимость одной акции 5 рублей. Все акции Общества являются именными бездокументарными. Общее количество акционеров по состоянию реестра на 31.12.2009 составляет 142 779.
Динамика структуры акций ОАО «АВТОВАЗ» представлена на рисунке 2.1[21].
Очевидно, что уставный капитал общества в 2008 году резко снизился вследствие реорганизации предприятия и аннулирования части акций. В то же время, абсолютное значение размера привилегированных акций не изменяется.
Важной характеристикой акций предприятия является дивиденд, представляющий собой доход, который акционер может получить за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, то есть, через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом[22]. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, то есть, закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов. Так, например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несостоятельности) или если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся. Но если о выплате дивидендов объявлено, общество обязано их выплатить по каждому типу акций.
В целях оценки акций ОАО «АВТОВАЗ» проанализируем динамику начисленных дивидендов, которая представлена в таблице 2.1[23].
Таблица 2.1
Динамика начисленных дивидендов ОАО «АВТОВАЗ»
| Показатели | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Общая сумма дивидендов, руб. | 631 550 044 | 738 874 172 | 183 112 295 | 330 887 129 | 536 515 666 | - |
| Размер дивидендов на одну обыкновенную акцию, руб. | 6,00 | 23,00 | 5,70 | 10,30 | 0,29 | - |
| Размер дивидендов на одну привилегированную акцию, руб. | 95,00 | 23,00 | 5,70 | 10,30 | 0,29 | - |
| Процент от чистой прибыли | 13,57% | 13,19% | 13,09% | 13,17% | 13,58% | - |
Очевидно, что прослеживается неоднозначная динамика выплаты дивидендов, которая напрямую зависит от величины чистой прибыли компании. Так, по итогам полученного в 2008 году убытка, общим собранием акционеров было принято решение не начислять дивиденды.
Следует отметить, что дивиденды, выплачиваемые владельцам обыкновенных акций, играют большую роль в принятии инвестиционных решений. Политика выплаты дивидендов, осуществляемая компанией, зависит, прежде всего, от стабильности доходов, платежеспособности компании, перспектив роста, репутации и других факторов. На ситуацию с выплатой дивидендов по итогам 2008 года значительно повлиял финансово-экономический кризис, вследствие которого сократился спрос на продукцию автомобильной промышленности вообще и ОАО «АВТОВАЗ» в частности. Если не брать в расчет 2008 год, очевидно, что начисленные дивиденды составляют довольно устойчивую долю от величины чистой прибыли предприятия, тем самым напрямую завися от итогов ее деятельности.
При оценке акций компании наибольший интерес представляют потребительная, номинальная, рыночная стоимость акций, их обратимость и ликвидность. Потребительная стоимость акции заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости. Проанализированная динамика дивидендов свидетельствует о их нестабильности (несмотря на поддержку государства), и таким образом, характеризует потребительную стоимость как невысокую. Убыток по итогам 2009, таким образом, по итогам 2009 года выплаты дивидендов ждать также не приходится. Анализ динамики курсовой стоимости, в общем, положительно характеризует потребительную стоимость акций, которые, как правило, показывают достаточно устойчивые темпы роста. Исключение составляет кризисный 2008 год, по итогам которого обыкновенные и привилегированные акции снизились на 84,51% и 91,21% соответственно[24]. Номинальная (или установленная) стоимость формируется эмитентом при выпуске акций. Номинальная стоимость акций ОАО «АВТОВАЗ» неизменна, и составляет 5 рублей. Рыночная стоимость – это цена акции на вторичном рынке ценных бумаг. Акции крупных процветающих компаний пользуются спросом, и инвесторы приобретают их по цене, которую запрашивает продавец. Компании, финансовое состояние которых нестабильно, могут снизить цену на свои акции.
Существуют разные критерии оценки стоимости акций. Однако, в первую очередь инвесторов интересуют перспективы получения прибыли, потенциальные дивиденды и финансовое состояние компании. Например, для оценки доходности акций можно использовать коэффициент «цена/прибыль» и норму дивидендного дохода. Коэффициент «цена/прибыль» (Ц/П) определяет соотношение между ценой на акцию и прибылью компании в расчете на одну акцию. Его рассчитывают путем деления цены акции на сумму прибыли на нее; динамика данного коэффициента представлена в таблице 2.2[25].
Таблица 2.2
Динамика коэффициента «цена/прибыль» по обыкновенным акциям ОАО «АВТОВАЗ»
| Показатель | 2007 | 2008 | 2009 |
| Цена, руб. | 47 | 8 | 15 |
| Прибыль, руб. | 1,45 | -4,81 | -27,73 |
| Цена/прибыль | 32,35 | -1,66 | -0,54 |
Очевидно, что в 2008 и 2009 году наблюдается отрицательные значения данного коэффициента, однако, в 2009 году эта отрицательная величина значительно ниже, что объясняется ростом курсовой стоимости обыкновенных акций компании.
Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность, выражает годовую отдачу в процентах, которую приносит дивиденд инвестору и рассчитывается делением годовой суммы денежного дивиденда, приходящегося на одну акцию, на ее цену. Значение данного коэффициента в отношении обыкновенных акций ОАО «АВТОВАЗ» нельзя определить по итогам 2008, 2009 годов, так как в эти года не начислялись дивиденды. В 2007 году значение данного коэффициента составило 0,00617, что обусловлено высокой курсовой стоимостью обыкновенных акций и низкой величиной дивидендов на одну обыкновенную акцию. Как показывает практика, высокие коэффициент Ц/П и норма дивидендного дохода свидетельствуют о повышенном риске для инвестора, которому следует знать, какая часть прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая реинвестируется в предприятие в целях его расширения и можно ли ожидать повышения или снижения нормы дивидендного дохода.
Обратимость акции характеризует возможность для владельца акции в любой момент реализовать ее, то есть, превратить в деньги. Такая возможность во многом определяется ликвидностью рынка ценных бумаг, на котором акции служат объектом купли-продажи: чем лучше организован рынок, чем надежнее акции, тем выше ликвидность. Судя по динамике годового объема торгов обыкновенными и привилегированными акциями ОАО «АВТОВАЗ», представленному на рисунке 2.2, акции компании, особенно обыкновенные, характеризуются высокой степенью ликвидности и обратимости.
Таким образом, акции ОАО «АВТОВАЗ» с учетом кризисных ситуаций в экономике в последнее время, не гарантируют получения дивидендов. Тем не менее, характеризуясь высокой степенью ликвидности и обратимости, а также достаточно устойчивым ростом, они могут выступать в качестве инструмента игры на фондовой бирже. Следовательно, акции компании положительно влияют как на ее деятельность (за счет роста курсовой стоимости), так и на финансирование государственного бюджета.