Экономическая оценка инвестиций (стр. 14 из 15)
Анализ вариантов. Хотя анализ чувствительности и является наиболее распространенным методом анализа риска, тем не менее у него есть некоторые недостатки. В общем случае риск проекта зависит как от чувствительности его NPVкизменениям ключевых переменных, так и от диапазона наиболее вероятных значений этих переменных, который представлен распределением вероятности. Так как анализ чувствительности рассматривает только первый фактор, он не может быть полным. Этот недостаток восполняет вероятностный анализ, суть которого заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений.
Последующий анализ может идти по одному из двух направлений:
1) путем определения и использования в расчетах средневзвешенных величин;
2) путем построения дерева вероятностей и выполнения расчетов по каждой из возможных варьируемых величин; в этом случае появляется возможность построения «профиля риска» проекта, т.е. графика вероятностей значений какого-либо из результирующих показателей (чистого дохода, внутренней нормы доходности и т.п.).
Главным преимуществом метода является то, что он позволяет получить целый диапазон возможных значений с вероятностью их исхода, а не просто какое-то точечное значение NPV. Кроме того, с его помощью можно достаточно точно определить вероятность того, что NPVи IRRпроекта будут больше нуля, что дает представление о степени его рискованности.
Метод расчета критических точек проектаобычно представлен расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции. Смысл этого метода, как это вытекает из его названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, т.е. не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта, и, следовательно, тем ниже будет уровень риска инвестора.
Для использования данного метода нужно выбрать интервал планирования, на котором достигается полное освоение производственных мощностей. Затем методом итераций подбирается искомое значение объема производства (обычно в натуральном выражении) или объема продаж (обычно в денежном выражении). Проект признается устойчивым, если найденная величина не превышает 75— 80 % от нормального уровня.
Применяется также и аналитический метод расчета точки безубыточности. Для этого необходимо подразделить текущие (производственные) затраты на условно-переменные и условно-постоянные, а затем подставить их в следующую формулу:
где ВЕР - величина точки безубыточности;
FC- условно-постоянные затраты;
V- выручка от реализации;
VC- условно-переменные затраты.
В случае определения критических точек для каждого конкретного участника проекта его вероятные убытки могут быть устранены за счет создания запасов и резервов или возмещения страховыми выплатами. Таким образом, после учета всех потенциальных критических точек проекта и разработки механизмов компенсации возможных потерь, проект можно считать устойчивым.
Используется также статистический метод оценки рисков. Для этого рассчитываются следующие показатели.
Средняя (ожидаемая) доходность:
где Кi- прогнозная доходность (отдача);
Рi-вероятность такой отдачи;
i -i - тый возможный результат;
n -номер возможного результата.
Стандартное отклонение:
Коэффициент вариации:
Сущность статистического метода заключается в построении вероятного распределения доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации. Последний и рассматривается как степень риска, связанного с соответствующим активом. Чем выше коэффициент вариации, тем более рисковым является данный проект.
Компьютерные программные продукты, используемые в бизнес – планировании.
В современных условиях риск при определении критериев устойчивости проекта можно рассчитывать с помощью различных программ, таких, как «Альт-Инвест», разработанной фирмой «Альт» (Санкт-Петербург), «ProjectExpert», разработанной фирмой «ProInvestConsulting», а также программ, предлагаемых в отделении ООН по промышленному развитию — ЮНИДО (пакеты «COMFAR» и «PROPSIN»).
Пакет прикладных программ COMFAR, переведенный на русский язык, существует в различных версиях, в значительной мере адаптированных к экономике конкретных стран.
Пакет «Альт-Инвест» реализован как вычислитель на электронных таблицах и обладает всеми достоинствами и недостатками такого подхода.
Пакет «Projectexpert» несколько отличается от предыдущих двух пакетов. Системность при решении многих проблем, учет специфики национальных условий, мощная рекламная кампания - все это обеспечивает данному программному продукту лидерство в этой области. Пакет рекламируется как средство подготовки бизнес-планов международного образца и в определенной мере отвечает декларируемой цели.
Указанные продукты включают достаточно подробный анализ финансового состояния бизнес-проекта с целью отследить основные стадии реализации как всего проекта в целом, так и его основных этапов.
В основу пакетов COMFAR и «Альт-Инвест» положена методика ЮНИДО по подготовке технико-экономических исследований.
Пакет «Projectexpert» является автоматизированной системой планирования и анализа эффективности инвестиционных проектов на базе имитационной модели денежных потоков. По результатам конкурса, проведенного еженедельником «Экономика и жизнь», «Projectexpert» назван лучшим программным продуктом для бизнес - планирования.
Вопросы для самоконтроля
1. Что такое инвестиции? Дайте определение инвестиций в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» и перечислите их основные классификации.
2. Перечислите объекты реальных и финансовых инвестиций.
3.Что такое капитальные вложения и на какие группы их можно подразделить?
4. Сформулируйте понятие структуры капитальных вложений. Какие виды структур применяются при планировании и анализе капитальных вложений?
5. Дайте определение инвестиционного проекта
6. Назовите виды инвестиционных проектов в зависимости от признаков классификации.
7. Перечислите и охарактеризуйте фазы инвестиционного проекта.
8. Обоснуйте необходимость проведения предынвестиционных исследований и охарактеризуйте их сущность.
9. Назовите основные критерии выбора инвестиционных проектов для инвестирования.
10. Каковы основные требования инвестора к рассматриваемому проекту?
11. Перечислите принципы оценки инвестиционной привлекательности инвестиционных проектов.
12. Назовите подходы и методы оценки финансовой состоятельности инвестиционных проектов.
13. Опишите особенности формирования денежных потоков.
14. Дайте оценку экономической эффективности инвестиционных проектов.
15. Охарактеризуйте простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
16. Охарактеризуйте сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
17. Дайте сравнительную характеристику простых и сложных методов оценки эффективности инвестиционных проектов
18. Опишите ранжирование инвестиционных проектов.
19. Каковы неопределенность и риск при оценке инвестиционных проектов?
20. Какими методами может быть рассчитана вероятность наступления неблагоприятных ситуаций и последствий?
21. Дайте оценку стоимости денег во времени.
Словарь терминов
Инвестиции — совокупность затрат, реализуемых в форме вложений капитала в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвестора, так и положительного социального эффекта.
Инвестиции в объекты тезаврации — вложения капитала с целью накопления сокровищ (вложения в золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоценные камни и изделия из них, а также в предметы коллекционного спроса).
Инвестиции в ценные бумаги — вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями и компаниями, так и государством, и местными органами власти.
Инвестиции валовые — общий объем инвестируемых средств, направляемых в основной капитал и материально-производственные запасы.