60. Портфельные иностранные инвестиции в России
Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию “стороннего наблюдателя” по отношению к предприятию-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им.Привлечение иностранных портфельных инвестиций также является для российской экономики задачей. С помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно решение следующих экономических задач:
> пополнение собственного капитала российских предприятий в целях долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;
> аккумулирование заемных средств российскими предприятиями для реализации конкретных проектов путем размещения среди портфельных инвесторов долговых ценных бумаг российских эмитентов;
> пополнение федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации путем размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг, эмитированных соответствующими органами власти;
> эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.
Ниже будут рассмотрены два основных потока привлекаемых в Россию иностранных портфельных инвестиций:
- вложения портфельных инвесторов в акции и облигации российских акционерных обществ, свободно обращающиеся на российском и зарубежном рынке ценных бумаг;
- вложения иностранных портфельных инвесторов во внешние и внутренние долговые обязательства Российской Федерации, а также ценные бумаги, эмитированные субъектами Федерации.
Специфика нарождающегося рынка ценных бумаг России способствовала тому, что страна была отнесена инвесторами к так называемым “возникающим рынкам” (emergingmarkets), традиционно отличающимся высокими рисками, неразвитой инфраструктурой рынка капиталов, неустойчивостью курсов ценных бумаг. Портфельные инвестиции на таких рынках так же традиционно сопряжены с высокой вероятностью значительных убытков и потери ликвидности вложений, но, в силу неустойчивости рынка способны приносить и фантастические для устойчивых рынков прибыли. Работа по портфельному инвестированию на “возникающих рынках” является весьма специфичным видом финансового бизнеса, привлекающим весьма малую и наиболее рискованную часть инвестиционного капитала развитых стран. Именно капитал такого рода и стал в первую очередь вкладываться в акции российских акционерных обществ, образованных в процессе приватизации.
В этот период выявились и наиболее привлекательные для западных портфельных инвесторов акции российских предприятий. За весьма редкими исключениями к ним относились:
акции крупнейших нефтегазодобывающих предприятий, предприятий цветной металлургии, целлюлозно-бумажной промышленности и некоторых других сырьевых отраслей, в значительной мере ориентированных на экспорт своей продукции, а также обслуживающих экспорт морских пароходств;
- акции предприятий - национальных или региональных монополистов в стратегических отраслях национального хозяйства - энергетике, телекоммуникациях и т.п.
Интересной особенностью этих вложений было то, что предпочтение при вложениях отдавалось ценным бумагам тех предприятий, контрольные пакеты акций которых были закреплены за государством.
Вместе с тем многих портфельных инвесторов привлекала на российский рынок акций в первую очередь возможность получения сверхвысоких прибылей за счет спекуляций с российскими ценными бумагами, имеющими очень нестабильную курсовую динамику. Главными задачами, стоящими в этой связи перед российскими экономическими властями и предприятиями, являются:
- создание стабильной и всеобъемлющей нормативно-правовой базы, регламентирующей выпуск ценных бумаг российскими предприятиями и порядок их обращения на фондовом рынке;
- правовое обеспечение прав акционеров и владельцев иных корпоративных ценных бумаг;
- создание надежной общенациональной инфраструктуры фондового рынка, открытой как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов;
- организация выпуска российскими предприятиями новых эмиссий ценных бумаг, предназначенных, в частности, и для размещения на зарубежных рынках капиталов;
- создание внутрироссийской системы коллективных инвестиций (в первую очередь - инвестиционных фондов и трастовых структур), что должно придать рынку ценных бумаг дополнительную стабильность и снизить его привлекательность для спекулятивного иностранного капитала.
61. Предварительный анализ и оценка иностранных инвестиционных проектов
Включает в себя следующие этапы:
1) выбор вида продукции и конкурентную стратегию на иностранном рынке. Определяется следующими факторами:
-рыночной силой, которой обладают покупатели готовой продукции (определяются доходы населения)
-рыночной силой, которой обладают поставщики материальных и сырьевых ресурсов.
-рыночной силой, которой обладают производители аналогичных видов продукции.
2)оценка иностранного рынка сбыта включает в себя:
-оценка потенциальной ёмкости рынка, т.е.общей стоимости продукции, которую покупатель определённого района и региона смогут приобрести за определённый период времени (год).
-оценка максимальных объёмов реализации по отдельным видам продукции
-реальная оценка рынка, т.е. прогноз объёмов реализации.
-реальная оценка рынка, т.е. прогноз объёмов реализации
3)определение аспектов организации производства за рубежом
-обоснование плана производства
-выбор схемы организации производства (решение задач по обеспечению взаимодействия производственных подразделений крупного предприятия)
-выбор схемы специализации производства
-решение задач по кадровому обеспечению инвестиционного проекта
-выбор географии положения при создании нового предприятия
-выбор юридических рамок реализации инвестиционного проекта.
После провеведения предварительного анализа осуществляется оценка экономической эффективности по всем интегральным показателям (NPV и др.)
62. Риск и доходность: теория портфеля
Инвестиционный портфель – это пакет или набор ценных бумаг, которые, будучи вложенными в какой-либо инвестиционный проект, дадут инвестору определённый доход с некоторой долей риска.
Отцом современной теории портфеля является Гарри Марковиц, получивший за свои труды в 1990 г. Нобелевскую премию по экономике.
Принципы формирования инвестиционного портфеля:
1. принцип диверсификации
2. принцип разделения – прогнозирование доходности и рисков по отдельным активам.
3. принцип совмещения – приспособление инвестиционной стратегии под сроки выплат по обязательствам.
Доходность показывает эффективность финансовых вложений или отдачу от него, показывает сколько рублей получает или теряет инвестор с каждого рубля вложенных им средств.
Риск (стандартное отклонение доходности) позволяект сформулировать интервал разброса относительного ожидаемого значения, в которй скорее всего попадёт значение фактической доходности от финансового вложения в будущем.
Ожидаемая доходность i-ой ценной бумаги определяется как средневзвешенная по всей вероятности доходности при каждом из возможных событий.
ri= ∑sri(S) * P(S)
где P(S) – это вероятность возникновения события.
Дисперсия доходности i-ой ценной бумаги – это математическое ожидание квадрата разницы между riи ri.
G – среднеквадратичное отклонение
G2 = ∑s ((ri(S) - ri)2* P(S))
Ковариация – это взаимосвязь доходностей двух ценных бумаг – cov (ri и rj) = Gij
Gij =∑s ((ri(S) - ri )*(rj (S) – rj)* P(S))
Ковариация показывает, как изменяются доходности двух бумаг при различных условиях.
Корреляция Pij – показывает зависимость между доходностями двух ценных бумаг.
Gij = Pij * Gi* Gj
доходность портфеля rp= ∑i=1nri*xi
63. Альтернатива «риск-доходность» в финансовом менеджменте
64. Методы управления финансовыми рисками
Риск - это возможность получения в будущем неожиданного или непредвиденного результата.
Выделяют 2 вида риска: риск изменчивости и риск потерь.Под риском изменчивости понимается возможность получения в будущем как больше так и меньше ожидаемого значения в силу хаотичного характера исследуемой величины.
Под риском потерь понимают возможность получения в будущем не больше ожидаемого значения.
Основные методы управления финансовыми рисками
1. Избежание - предполагает отказ от любых рискованных контрактов.
2. Лимитирование – предполагает ограничение доли рискованных затрат. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд т.п.